６１２０到２５６０，敢問(wèn)底在何方

6月16日～7月15日(以下稱(chēng)“本月”)，在地震破壞、大小非解禁、通脹壓力不減，以及外圍股市走弱的共同作用下，大盤(pán)重心繼續(xù)下移。本月，上證指數(shù)不斷創(chuàng)出年內(nèi)新低并于7月3日觸及2566.53點(diǎn)，周成交量也觸及2007年以來(lái)的較低水平。3000點(diǎn)下是否就是底部?市場(chǎng)能否上演奧運(yùn)行情?投資者又應(yīng)該如何操作呢?

高價(jià)股壓力猶存 大盤(pán)跌速放緩

盡管股市重心繼續(xù)下移，但速度明顯放緩。本月，上證指數(shù)累計(jì)下跌89點(diǎn)，跌幅近3.1％，22個(gè)交易日中11個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲，較上月明顯改善。但權(quán)重股仍面臨高價(jià)壓力，因而滬深300下跌4.2％，居各大指數(shù)跌幅之首；深成指下跌2.9％，并收于10000點(diǎn)以下，至9649點(diǎn)。而中低價(jià)股在弱勢(shì)中受資金青睞推動(dòng)，本月中小綜指實(shí)現(xiàn)2.3％的漲幅。

上漲的理由都是相似的，而股市下跌卻各有各的理由。四川地震，國(guó)內(nèi)持續(xù)的通脹壓力，仍未能有效解決的大小非解禁，以及美國(guó)次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的可能，無(wú)一不沖擊著本已微弱的市場(chǎng)信心。而從緊的信貸政策導(dǎo)致的企業(yè)資金壓力，又進(jìn)一步促使大小非加速繼續(xù)拋售解禁股，機(jī)構(gòu)投資者如基金等也不斷拋售，致使大盤(pán)高價(jià)股連續(xù)下挫。例如，本月中信證券跌22.8％，寶鋼股份下跌19.7％，萬(wàn)科下跌18.4％，中國(guó)平安跌17.8％，中國(guó)神華跌16.3％。

國(guó)際方面，由于受油價(jià)不斷攀升、大宗商品價(jià)格上漲及美國(guó)次貸的波及，全球80多個(gè)股市中，除了產(chǎn)油國(guó)的股市較為堅(jiān)挺外，近60％的股市都難逃“熊掌”。美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)已連續(xù)第6周下跌，而道瓊斯指數(shù)也是第4周走低。本月，道指累計(jì)下跌近1345點(diǎn)，跌幅10.9％；標(biāo)普500累計(jì)跌145點(diǎn)，跌幅10.7％并觸及兩年來(lái)的最低水平；納斯達(dá)克綜合指數(shù)則以9.7％的跌幅緊隨其后。伴隨股指的下跌，成交量也不斷增加至歷史較高水平，顯示股市超賣(mài)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。其中，受次貸影響較為嚴(yán)重的金融業(yè)、零售業(yè)、房屋建造及汽車(chē)制造等行業(yè)跌幅居前。香港股市因此受到拖累。恒生指數(shù)本月下跌1417點(diǎn)收于21175點(diǎn)，累計(jì)跌幅6.3％，其中國(guó)企指數(shù)受?chē)?guó)內(nèi)A股跌速放緩提震，僅下跌4.3％。

低價(jià)及概念股仍受到資金青睞

盡管權(quán)重股鮮有表現(xiàn)，但低價(jià)股以及部分概念股十分活躍。本月，直接受益奧運(yùn)召開(kāi)的傳媒娛樂(lè)、奧運(yùn)概念、酒店旅游以及防御性較好的食品與農(nóng)業(yè)板塊勢(shì)頭較好；受緊縮政策影響的金融以及成本上漲壓力下的汽車(chē)制造、鋼鐵及石油等行業(yè)跌幅靠前。

奧運(yùn)板塊重?zé)ㄇ啻?/p>

受奧運(yùn)效應(yīng)以及廣告價(jià)值增長(zhǎng)預(yù)期的影響，傳媒娛樂(lè)本月上漲4.76％，居各板塊漲幅之首。其中，中視傳媒與新華傳媒分別上漲43.4％及16.7％。因地震等因素的影響旅游板塊上月累積了巨大的跌幅，而奧運(yùn)的逐漸臨近則直接地刺激了北京、西安等地的旅游市場(chǎng)，因此帶動(dòng)酒店旅游板塊反彈。本月，酒店旅游上漲1.1％，個(gè)股漲幅巨大。如北京旅游及西藏旅游分別上漲53.6％及26.7％。

農(nóng)業(yè)板塊再續(xù)風(fēng)采

由于國(guó)內(nèi)通脹壓力尤其是食品價(jià)格依然居高不下，食品與農(nóng)業(yè)農(nóng)資股受資金追捧，本月分別上漲1.94％與1.9％。其中最具代表性的隆平高科、三全食品及新希望漲幅均超過(guò)25％。然而，由于此類(lèi)股票大部分屬小市值股，同時(shí)又受某些特定概念及時(shí)效性影響，短期波動(dòng)性較高，普通投資者操作難度較大，更不應(yīng)繼續(xù)追高。另外，由于黃金的特殊價(jià)值，本月資源類(lèi)的黃金股漲勢(shì)較好。

大跌板塊有難念的經(jīng)

受制于制造及原材料成本的不斷攀升以及國(guó)內(nèi)成品油的大幅提價(jià)，汽車(chē)制造與鋼鐵企業(yè)本月跌幅較深分別達(dá)10.3％及8.6％。而證券市場(chǎng)低迷而導(dǎo)致券商業(yè)務(wù)大幅遞減以及緊信貸政策，券商及銀行等金融股繼續(xù)成為市場(chǎng)做空的主力，累積下跌約8.6％。因二三線地產(chǎn)股超跌反彈，本月房地產(chǎn)板塊累積跌幅達(dá)4.8％。

挖掘價(jià)值 積極調(diào)倉(cāng)

從6100至2500，這一場(chǎng)刻骨銘心的下跌，遠(yuǎn)比10次“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的風(fēng)險(xiǎn)教育更具說(shuō)服力。悲觀的投資者甚至認(rèn)為大盤(pán)會(huì)回調(diào)至1000點(diǎn)。但如同人們無(wú)從預(yù)知年初的雪災(zāi)與五月的罕見(jiàn)地震，股市的走勢(shì)也沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。投資如同任何一門(mén)藝術(shù)，只有了解才能懂得欣賞。晨星建議個(gè)人投資者對(duì)所投資的公司進(jìn)行必要的市場(chǎng)研究，或向獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)尋求投資建議。

券商銀行地產(chǎn)不確定性大

未來(lái)幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)受內(nèi)外因素共同影響，壓力不容樂(lè)觀。盡管6月CPI增幅再度環(huán)比放緩，但實(shí)際通脹壓力仍不斷增加，因此不能排除緊縮貨幣政策繼續(xù)出臺(tái)。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及從緊的信貸政策拖累，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)壓力將不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈面臨斷鏈的危險(xiǎn)，股市震蕩將進(jìn)一步加劇。深度套牢的股票很可能無(wú)法在短期內(nèi)超越歷史高點(diǎn)，建議投資者進(jìn)行研究及判斷后，堅(jiān)決調(diào)倉(cāng)。尤其是券商、銀行以及地產(chǎn)等行業(yè)，由于受制于宏觀政策的最終方向，以及證券市場(chǎng)的具體走勢(shì)，具有較大的不確定性。同時(shí)，此類(lèi)行業(yè)全年業(yè)績(jī)很可能大幅回落，必將拖累其股票在二級(jí)市場(chǎng)中的表現(xiàn)。

配置具排他競(jìng)爭(zhēng)力的公司

然而，自大盤(pán)下跌之日起，市場(chǎng)整體估值不斷降低，許多股票的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。晨星建議，投資期限較長(zhǎng)的價(jià)值投資者依據(jù)自身情況及特點(diǎn)，對(duì)行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的重點(diǎn)龍頭企業(yè)，進(jìn)行配置。

如何判斷上市公司是否具有投資價(jià)值，分析方法可由上至下或由下至上，而晨星的股票評(píng)級(jí)則是兩者相結(jié)合。首先，晨星建議投資者對(duì)上市公司所處的行業(yè)進(jìn)行判斷，其是否具有健康穩(wěn)定發(fā)展的前景，以及分析行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)情況，如屬于分散市場(chǎng)或高度集中的市場(chǎng)；其次，上市公司所處的市場(chǎng)地位如何，即判斷市場(chǎng)份額的大小，或者是否具有足夠的話語(yǔ)權(quán)；再有，企業(yè)有無(wú)特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如無(wú)形資產(chǎn)或品牌價(jià)值、低成本優(yōu)勢(shì)，或者較高的客戶轉(zhuǎn)換成本等。

最后，晨星建議根據(jù)以上的綜合判斷，進(jìn)行上市公司未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)，并對(duì)其股票進(jìn)行估值，而市場(chǎng)價(jià)格與估值的對(duì)比結(jié)果，將決定該股票的操作建議。晨星建議投資者對(duì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、市場(chǎng)口碑較好(如歷史分紅較高或在股票價(jià)格較低時(shí)回購(gòu)股票)的上市公司，在合理的價(jià)格下長(zhǎng)期持有。