基于改進型主成分分析法的文化類上市公司業績評價

[摘要] 上市融資現已成為當前文化類企業發展中的重要問題。對已上市的文化類公司進行業績評價，尋求適合上市融資的企業特征，對準備上市的文化企業有較大的參考價值。針對目前主成分分析法用于綜合評價的不足，提出了基于等效時間點的改進型評分方法。對13個文化類上市公司1998-2005年54個有效財務數據樣本的分析，得出其綜合評價排名，進而得出適合通過上市方式進行融資的企業特征。

[關鍵詞] 文化產業 股票市場 主成分分析 綜合評價 等效時間點

一、引言

隨著一系列有關文化改革政策的出臺，我國文化企業上市融資已形成一股熱潮。目前國內已有不少文化類上市公司，對這些公司進行業績評價，尋求適合上市融資的企業特征，對文化企業制定融資策略有較大的參考價值。主成分分析法是一種簡化數據集的技術，常用于上市公司年報表數據的降維和綜合評價。[2]目前應用該方法的文獻通常是將某一年度的財務數據作為評分依據。而企業每年的財務數據存在波動，因此評價結果有一定的局限性。為此，本文提出了基于等效時間點的改進型評分方法。對13個文化類上市公司1998-2005年54個有效財務數據樣本的分析，得到了它們的綜合評價排名，進而得出適合通過上市方式進行融資的企業特征。

二、主成分分析法簡介

在多數實際問題中，由于指標較多及指標間有一定的相關性，勢必增加分析問題的復雜性。主成分分析法是一種通過降維來簡化數據結構的方法，即如何把多個變量（指標）化為少數幾個綜合變量（綜合指標），并反映原來多個變量的大部分信息。主成分分析法應用廣泛，在此不再贅述，具體可參見文獻[2]。

為了使這些綜合變量所含的信息互不重疊，應要求它們之間互不相關，它的數學模型是用變量來表示公因子。通過主成分分析，選擇m個主成分y1，y2，…，ym，以每個主成分yi的方差貢獻率αi作為權數，構造綜合評價函數

其中為第i個主成分的得分（求出主成分的表達式后，將標準化后的數據再代入yi中）當把m個主成分得分代入F函數后，即可得到每個樣本的綜合評價函數得分，以得分的大小排序，可排列出每個樣本的名次。

三、文化類上市公司業績綜合評價

文中共收集了1998-2005年間上市的13個文化類公司年度財務數據有效樣本54個，具體如下：

13個文化類上市公司（股票簡稱及代碼）：賽迪傳媒（000504），聚友網絡（000693），中信國安（000839），電廣傳媒（000917），歌華有線（600037），中視股份（600088），永生數據（600613），ST國嘉（600646），萬鴻集團（600681），廣電網絡（600831），東方明珠（600832），博瑞傳播（600880），ST信聯（600899）。

每個樣本含有5類34個財務指標：

償債能力類指標7個，分別為：流動比率、速動比率、現金比率、利息保障倍數、資產負債率、產權比率、營運資金。

盈利能力類指標12個，分別為：每股收益、扣除非經營性損益的每股收益、扣除非經營性損益后的凈利潤、每股凈資產、凈資產收益率、投資收益率、資產利潤率、毛利率、主營業務利潤率、管理費用率、財務費用率、成本費用利潤率。

成長能力類指標7個，分別為：主營業務收入增長率、凈利潤增長率、固定資產增長率、凈資產增長率、總資產增長率、每股收益率增長率、每股凈資產增長率。

經營效率類指標5個，分別為：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、固定資產周轉率。

現金流量類指標3個，分別為：每股現金流量、經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（全部）。

1.數據預處理[3]

(1)樣本指標的正向化

本文34項財務指標中，逆向指標包含管理費用率、財務費用率。它們分別指企業生產經營期間的管理費用、財務費用占銷售總額的比例。此兩項指標值越低，說明企業支出的管理及財務費用越少，即可以提高盈利能力。對于逆向指標，采用取倒數的形式將其正向化。

流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率、產權比率這5項指標應控制在合理值范圍內，為適度指標，需要對其正向化。對于適度指標采用以下的方式正向化：由于適度指標的合理值與行業類別有很大關系，因此采用54個樣本對應的5個指標的平均值分別作為文化產業的合理值。計算每個樣本指標值與合理值之間的絕對差值，該差值越小越好，即轉換成了逆向指標，最后采用取倒數的方法將其轉換成正向指標。

余下的27個涉及增長率，收益率，利潤率等指標反映了企業成長，盈利能力，越高越好。各項周轉率較高說明企業經營效率較高，這些指標均為正向指標，不需要正向化。

(2)樣本指標的標準化

本文采用的財務數據評價指標具有不同的量綱和量綱單位，為了消除由此帶來的不可公度性，還應將各評價指標作無量綱化處理。標準化一般采用如下方法：把某樣本值和該樣本均值之差除以該樣本的標準差，得到的度量稱為標準得分，標準化后的數據均值為0，方差為1。數據標準化過程使用SPSS13.0軟件完成。

(3)樣本的檢驗

KMO檢驗是取樣適當性量數（Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Adequacy）檢驗，用于驗證變量之間的偏相關系數是否足夠小。KMO值越大，表示變量間的共同因素越多，越適合進行主成分分析。當KMO檢驗值處在0.5~1之間時，可以做主成分分析。Bartlett球形檢驗也可以用來檢驗衡量變量之間的相關系數，通常取顯著性水平p=0.01，當該檢驗得到的顯著性小于0.01時，認為數據適合做全局主成分分析。使用SPSS13.0軟件對本文中54個樣本進行檢驗，得到KMO檢驗值為0.524，Bartlett球形檢驗顯著性p=0.000，說明樣本充足，適合用主成分分析法對傳媒企業做綜合評價。

2.計算樣本的主成分及得分[5]

使用SPSS13.0軟件對標準化后的數據做主成分分析。選取前14個主成分，累積貢獻率達86.79%，可以較好的描述34項指標的信息。根據每個主成分對應的權重得到綜合評價函數如下，經計算得到每個樣本的主成分分析得分：

3.加入時間因素，計算評價總分

由3.2得到的結果是各樣本得分，由于年度不一致，無法將各企業的業績優劣直接表示出來，需要對主成分分析的結果進行處理。

為了使得分具有可比性，首先以企業為單位，計算每個企業的年平均分。該平均分在一定程度上反映了企業的業績。但是，由于某些年度的數據不全或有誤，使用平均分作為業績的惟一評定標準略顯不足。為此，需要將企業的分數換算到同一時間點上再進行比較，以便較客觀地反映出企業的真實情況。

基于以上思想，以年度為單位，計算傳媒業54個樣本每年的企業平均得分，可以得到2000~2005年傳媒企業年增長平均分依次為-0.50146，0.521858，-0.28833，0.30628，1.197894。以最近年度2005年作為時間基準點，將2004年的得分加上2004~2005年，以此作為考慮時間因素調整過的新分數，其余年份同理遞推。企業根據年度數值的平均值與2005的差值確定需要在平均分基礎上再加多少分。以電廣傳媒為例，調整分數為2000~2001年傳媒業年增長平均分的0.5倍和2001~2005年的累積傳媒業年增長平均分。

以前面得到的企業年平均分加上調整分數得到的分數可以認為是換算到2005年底的等效得分，具有可比性，可以較客觀地反映出13家傳媒企業的業績情況。如表所示。

*ST信聯與ST國嘉分別于2003年和2002年退出傳文化業，后續年份不再調整分數

四、結束語

根據表中的數據，將傳媒企業分成較好、一般、較差三類。

第一類：包含電廣傳媒、中視股份、永生數據、歌華有線、廣電網絡、東方明珠6家文化類上市公司。該類企業所有年份的主成分分析得分及調整后的分數均大幅高于行業平均分，近年業績穩步上升，屬于傳媒行業的領頭企業。這一類企業有雄厚的資金實力，主業明確，規模大，業務擴展能力強，具備很強的競爭力。與它們類似的企業可以采用發行股票的融資方式實現業務擴張，進一步提高自身競爭力。

第二類：包含賽迪傳媒、中信國安、博瑞傳播4家文化類上市公司。這類企業在文化產業方面有較大的投入。但各項得分與第一類企業有明顯的差距，業績有一定的波動，競爭優勢不是特別明顯，但相對穩定，處于傳媒行業的中等水平，有較大的上升空間。與它們類似的企業應把握好資本擴張與生存能力之間的尺度。作為文化企業，內容始終是最重要的，金融資本并不是根本優勢，資本擴張的滯后或超前都有風險。其根本原則為著重提高可持續發展的生存能力，不要過分強求技術或市場在短期內的超前發展。此外，還要在資本結構、公司管理優化等方面多花一些時間與精力。

第三類：包含萬鴻集團、ST信聯、聚友網絡、ST國嘉4家文化類上市公司。該類企業各項得分大大低于平均水平，屬于行業中業績較差的企業。主要特點為：資本擴張盲目，主營業務不明確。銀行貸款數額巨大，公司財務費用負擔沉重，嚴重虧損。與它們類似的采用其他的融資方式可能會更快地提高企業競爭力。

最后，文中已上市的文化類企業數據來自公司年報，由于各公司內部原因，年報數據的準確性不能保證。并且，文中使用的樣本數略顯不足，原因是有些樣本指標值缺失，與各公司年報的完整性有關。相關政策的加強將有利于對我國文化類企業的準確客觀評價。

參考文獻：

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[2]于秀林:多元統計分析及程序[M].中國統計出版社， 1993

[3]潘琰程小可:上市公司經營業績的主成分評價方法[J]. 會計研究， 2000 (1)

[4]李君妍:基于因子分析構建上市公司財務狀況評價體系[J].云南財經大學學報.2006（21）

[5]陳平雁:SPSS13.0統計軟件應用教程[M].人民衛生出版社，2005.9