ＰＰＩＰ 左手倒右手的游戲？

如果真的允許這些金融機構互相購買對方的不良資產，恐怕PPIP的最初目標——剝離大銀行的不良資產——將無法實現。

自從美國財長蓋特納宣布了公私合作投資計劃（PPIP），那些在金融風暴中岌岌可危的金融機構的“有毒資產”一夜之間又成了搶手的香餑餑。

根據PPIP，如果有私人資本愿意購買進入該計劃的有毒資產，美國政府將為其提供低利率的資金和擔保。此計劃的目的在于吸引私人資本參與有毒資產的流動，通過市場供求為這些資產定價。

如果私人資本能夠通過政府的甄選參與此計劃，美國聯邦貸款保險公司將為其提供比例高達16的擔保，財政部還將為其提供同等數額的資金共同組成股本。

具體來說，如果某個私人資本拍得了一份價值98美元的不良貸款資產，聯邦保險公司將對其中的84美元進行擔保，也就是說，私人資本可以直接向美聯儲低息貸款84美元，剩下的14美元則由財政部與此私人資本各出資7美元。如若此不良貸款資產升值，私人資本在償還84美元債務和極低的利息后，剩下的盈利可以與財政部按比例分享；而如果此資產貶值，私人資本的損失最多不過7美元。

如此優惠的條件，自然吸引了大批資本積極介入。

太平洋投資管理公司就是此計劃的積極支持者，該公司創始人比爾·格羅斯說：“這也許是提到桌面上的第一項三贏政策，應該獲得熱烈響應”。事實上，他一直擁護政府應對經濟危機所采取的各種措施，并且曾公開表示：在當前的金融環境中，他的投資策略是“政府買什么就跟著買什么”，不過“要早早下手”。

美國規模最大的上市投資管理公司貝萊德集團也表示將在全球范圍內集資50億-70億美元，來購買PPIP計劃下的有毒資產。貝萊德CEO 拉里·芬克認為，如果金融系統得以穩定，投資有毒資產的回報率將超過20%，“遠高于我們認為其風險大小所應給予的回報”。

有意思的是，連花旗、高盛、摩根士丹利和摩根大通這樣接受政府救助的金融機構，甚至也在考慮互相購買對方的有毒資產。摩根士丹利CEO約翰·麥克表示，鑒于財政部計劃的優越條件，公司正在積極準備購買PPIP計劃中涉及的不良資產包：“我只想說我們正全力以赴，并將繼續關注這些領域的投資。”

照此邏輯，事情的演變很可能會向以下方向發展；一方面，那些大銀行或大金融機構會努力把自己的“有毒資產”劃進PPIP；一方面，他們又會努力購買經政府擔保過的這些資產。經政府擔保轉手后，金融機構將這部分資產從左手倒入右手，損失的還是政府——納稅人的錢。

這引起了人們的擔憂。如果真的允許這些金融機構互相購買對方的不良資產，恐怕PPIP的最初目標——剝離大銀行的不良資產——將無法實現。畢竟，PPIP是為了幫助這些銀行出售、而不是購買不良證券和貸款。

還有反對者認為，這可能為有機會參與此項目的金融機構提供不當牟利的機會：如果向該計劃出售不良貸款的銀行同時以投資者的身份參與競拍，那些有毒資產的價格將會被人為抬高。

此外，也有專家擔心，該計劃過高的政府擔保比例將使納稅人承擔巨大風險。至于資產定價問題，可能也無法得到真正解決：若最終成交價格過低，則無助于參與該計劃的金融機構改善其資產負債表；若定價過高，則政府可能承受很大損失。

世界銀行首席金融專家邁克爾·波默萊亞諾則直言，奧巴馬政府是在回避金融體系中存在的問題：“美國的銀行體系正面臨嚴重的資本不足，許多銀行失去償債能力。很明顯，一個更加穩健的銀行體系需要更多資本，而充足的貸款損失準備金又增加了緩沖資本。除非逾萬億美元的不良資產得到清理，同時銀行體系得以進行資本重組，否則信貸流動將會受限。在這種背景下，奧巴馬政府仍在利用旨在令華爾街變得富有的計劃，做些邊邊角角的修補工作，實在令人費解。”