天津離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管模式的選擇研究

[摘要] 20世紀(jì)70年代后，全球性的金融自由化趨勢(shì)迅速發(fā)展金融創(chuàng)新浪潮迫使各國(guó)政府放松管制，離岸國(guó)際金融市場(chǎng)便成為發(fā)展中國(guó)家創(chuàng)建國(guó)際金融市場(chǎng)的一種主要形式。隨著天津?yàn)I海新區(qū)被批準(zhǔn)成為繼深圳、上海后我國(guó)第三個(gè)離岸金融試點(diǎn)地區(qū)，有關(guān)天津離岸金融市場(chǎng)的構(gòu)建問(wèn)題，逐漸被學(xué)者重視起來(lái)。本文介紹了國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的主要監(jiān)管模式、內(nèi)容，結(jié)合天津?yàn)I海新區(qū)現(xiàn)有的金融和經(jīng)濟(jì)條件，提出適合天津發(fā)展的離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管模式。

[關(guān)鍵詞] 天津離岸金融市場(chǎng) 監(jiān)管模式

離岸金融市場(chǎng)（Offshore Financial Market）又稱境外金融市場(chǎng)（External Financial Market），是指在高度自由化和國(guó)際化的金融監(jiān)管體制和優(yōu)惠的稅制下，主要由非居民參與的，經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)或境外進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)最早形成于20世紀(jì)50年代，其雛形是倫敦的歐洲美元市場(chǎng)，60年代后得到迅猛發(fā)展。如今，這種新型的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)顯示出強(qiáng)大的生命力，成為國(guó)際金融系統(tǒng)的重要組成部分。目前，約有五十多個(gè)離岸金融中心分布在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或相對(duì)較為發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化發(fā)揮了重要的作用。

中國(guó)離岸金融市場(chǎng)開展得較晚。1985年5月，招商銀行在深圳率先開展離岸銀行業(yè)務(wù)，開中國(guó)離岸服務(wù)先河。1998年底，受東南亞金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)銀行離岸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，央行和國(guó)家外匯管理局暫停了所有中資銀行的離岸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2002年6月，招商銀行和深圳發(fā)展銀行全面恢復(fù)離岸業(yè)務(wù)，同時(shí)允許總行設(shè)在上海的交通銀行和浦東發(fā)展銀行開辦離岸業(yè)務(wù)，離岸金融市場(chǎng)在上海起步。2006年5月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，允許幾乎所有的金融創(chuàng)新和改革可以在濱海新區(qū)“先行先試”，離岸金融創(chuàng)新是其中非常重要的一方面。因此，天津?yàn)I海新區(qū)獲得了國(guó)家的政策支持，在眾多離岸金融市場(chǎng)備選地中脫穎而出，成為我國(guó)最有條件建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的地區(qū)。毋庸直言，離岸金融市場(chǎng)對(duì)于天津乃至整個(gè)華北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大而又深遠(yuǎn)的意義，但是在目前金融全球一體化的環(huán)境下，離岸金融市場(chǎng)是一把雙刃劍，如果監(jiān)管不當(dāng)，市場(chǎng)自身設(shè)計(jì)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能促使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和危機(jī)，破壞當(dāng)國(guó)貨幣政策的實(shí)施。

一、國(guó)際離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管的模式

目前世界市場(chǎng)上有五十多個(gè)離岸金融市場(chǎng)，其市場(chǎng)監(jiān)管模式大致可以分為內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型、內(nèi)外滲透型和避稅港型四種。其各自特點(diǎn)如下表所示：

1.內(nèi)外一體型離岸金融市場(chǎng)

內(nèi)外一體型模式代表著國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展方向。該類型的金融市場(chǎng)需要金融具有高度的經(jīng)濟(jì)自由，境內(nèi)市場(chǎng)幾乎完全開放，對(duì)所在地的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展水平有較高的要求且外匯管制完全取消，政府有關(guān)管理部門有雄厚的外匯市場(chǎng)干預(yù)能力。

2.內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)

在內(nèi)外分離型市場(chǎng)上，離岸賬戶與在岸賬戶實(shí)施隔離，居民的存貸業(yè)務(wù)與非居民的存貸款業(yè)務(wù)分開，在岸交易與離岸交易分開，嚴(yán)格禁止資金在境內(nèi)外市場(chǎng)之間和離岸賬戶與在岸賬戶之間流動(dòng)。在選擇內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)的國(guó)家或地區(qū)，離岸業(yè)務(wù)雖然在稅收、利率和存款準(zhǔn)備金方面沒(méi)有任何限制，但離岸金融市場(chǎng)是和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)相分離的一個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)，進(jìn)入離岸市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)必須開設(shè)離岸業(yè)務(wù)專門賬戶，而所有的離岸金融交易必須在此賬戶內(nèi)進(jìn)行，而且必須是境外與境內(nèi)的交易。

內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)通常是在所在國(guó)家或地區(qū)政府的政策鼓勵(lì)和推動(dòng)下，專門為非居民交易而創(chuàng)立的。這種管理模式既可以方便管理當(dāng)局對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)加以監(jiān)控，又可以較為有效地阻擋國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊。

3.內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)

內(nèi)外滲透型與內(nèi)外分離型相比區(qū)別在于允許資金在一定的限額內(nèi)相互滲透，或者開辟一個(gè)資金單向進(jìn)出的通道。內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)是一種介于內(nèi)外一體型和內(nèi)外分離型之間的過(guò)渡形式，可以在維護(hù)所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，開辟一條簡(jiǎn)捷、穩(wěn)定的利用外資的渠道，對(duì)于資金缺乏且干預(yù)能力有限的發(fā)展中國(guó)家尤為適用。內(nèi)外滲透型所指的“滲透”主要有三種情況，即允許把離岸賬戶上的資金貸放給國(guó)內(nèi)企業(yè)，允許居民投資與離岸賬戶或者允許離岸賬戶與在岸賬戶之間雙向滲透。由于對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，第一種滲透情況，即允許國(guó)內(nèi)企業(yè)向離岸賬戶借款，對(duì)于幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取境外投資非常重要。

通常情況下，發(fā)展中國(guó)家均設(shè)有一定程度的外匯管制，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，采用內(nèi)外一體型離岸金融市場(chǎng)的管理模式是不現(xiàn)實(shí)的，內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)雖然可以保證發(fā)展中國(guó)家金融政策的獨(dú)立性而且易于管理，但是對(duì)于充分利用外資不能產(chǎn)生積極影響。因此，內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)處于騰飛階段，正在通過(guò)各種渠道吸收國(guó)外資金用于國(guó)內(nèi)建設(shè)的發(fā)展中過(guò)家來(lái)說(shuō)是一種比較合適的選擇。

4.避稅港型離岸金融市場(chǎng)

避稅港型離岸金融市場(chǎng)在自身規(guī)模極小的小型國(guó)家或地區(qū)，起一個(gè)“記賬結(jié)算中心”的作用，其產(chǎn)生的投資效應(yīng)，就業(yè)效應(yīng)和國(guó)民收入效應(yīng)很低，但在硬件方面的投入成本卻不低，對(duì)軟件的要求很高，既可產(chǎn)生自己滲透，又可成為“洗錢中心”。

二、天津?yàn)I海新區(qū)離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管模式選擇

天津?yàn)I海新區(qū)地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶的中心位置，內(nèi)靠“三北”地區(qū)廣闊的腹地，面向東北亞，又是歐亞大陸的東部橋頭堡，這一地理位置決定了濱海新區(qū)將是中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)活躍的地區(qū)之一，在濱海新區(qū)建立離岸金融市場(chǎng)具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。天津港保稅區(qū)、天津東疆保稅港區(qū)都坐落在濱海新區(qū)，為天津離岸市場(chǎng)的運(yùn)行提供了得天獨(dú)厚的條件和發(fā)展機(jī)遇。

1.天津?yàn)I海新區(qū)配套金融市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

天津?yàn)I海新區(qū)具有良好的金融環(huán)境，金融業(yè)較為發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)體系初步形成，金融業(yè)聚集相應(yīng)初步顯現(xiàn)。2007年，渣打銀行、花旗銀行、瑞穗實(shí)業(yè)銀行和三井住友銀行等四家外資銀行在開發(fā)區(qū)設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)，中國(guó)工商銀行金融租賃公司、摩托羅拉財(cái)務(wù)公司、天津港財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)相繼落戶，開發(fā)區(qū)金融業(yè)結(jié)構(gòu)和規(guī)模得到顯著提升。2007年末，全區(qū)共有各類金融機(jī)構(gòu)63家，其中銀行類機(jī)構(gòu)29家(含外資銀行7家)，銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)75個(gè);各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)11家；上市公司5家，其中境外上市公司1家;財(cái)務(wù)公司2家。資金引進(jìn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2007年，天津開發(fā)區(qū)新批外商及港澳臺(tái)投資項(xiàng)目186家，辦理增資項(xiàng)目255家，項(xiàng)目投資總額(含增資)61.64億美元，比上年增長(zhǎng)20.4%，合同外資金額39.00億美元，增長(zhǎng)20.0%，實(shí)際使用外資金額19.30億美元，增長(zhǎng)20.6%。全年登記注冊(cè)內(nèi)資企業(yè)571家，注冊(cè)資本60.25億元，其中注冊(cè)私營(yíng)企業(yè)432家，注冊(cè)資本12.94億元。 目前，天津市金融機(jī)構(gòu)正在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和布局，天津市各銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資源配置按照市場(chǎng)導(dǎo)向已逐漸向新區(qū)傾斜，呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)、資金、人力加速向新區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，金融基礎(chǔ)在不斷鞏固和提高。隨著濱海新區(qū)的開發(fā)開放，濱海新區(qū)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模將獲得快速發(fā)展。

除此之外，天津?yàn)I海新區(qū)已經(jīng)具有建立離岸中心的特殊優(yōu)勢(shì)——政策優(yōu)勢(shì)：2006年6月，國(guó)務(wù)院公布了《關(guān)于推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)成為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，鼓勵(lì)天津?yàn)I海inquiries為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，鼓勵(lì)天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新，濱海新區(qū)成為繼深圳和上海后我國(guó)第三個(gè)政策上允許開辦離岸金融業(yè)務(wù)的地區(qū)。國(guó)家給予相應(yīng)的改革、創(chuàng)新政策主要包括：第一，在金融企業(yè)、金融雨霧、金融市場(chǎng)和金融開發(fā)等方面的重點(diǎn)改革，原則行可安排在濱海新區(qū)先行先試。本著科學(xué)、審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，可在產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、金融業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)、多種所有制金融企業(yè)、外匯管理政策、離岸金融業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行改革試驗(yàn)。第二，天津?yàn)I海新區(qū)獲準(zhǔn)實(shí)行人民幣可兌換金融改革試點(diǎn)。第三，已發(fā)展十多年的天津港保稅區(qū)將擴(kuò)展為東疆保稅港區(qū)，成為中國(guó)大陸最大的自由貿(mào)易區(qū)。

2.天津?yàn)I海新區(qū)離岸金融市場(chǎng)模式選擇

從天津?yàn)I海新區(qū)金融現(xiàn)狀來(lái)看，天津離岸金融市場(chǎng)不宜采用內(nèi)外一體型模式。內(nèi)外一體型需要金融業(yè)具有高度的經(jīng)營(yíng)自由，境內(nèi)市場(chǎng)幾乎完全開放，因此對(duì)所在地的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展基礎(chǔ)和管理水平有較高的要求。而天津目前不具備相應(yīng)的條件，首先中國(guó)目前仍實(shí)行外匯管制，資本項(xiàng)下不能實(shí)行自由兌換，雖然2006年5月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，但目前金融改革正在“先行先試”階段，銀行內(nèi)部的商業(yè)化改革進(jìn)程還任重道遠(yuǎn)，金融監(jiān)管水平還有待提高，金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力尚不充分。在這樣一個(gè)較為薄弱的金融基礎(chǔ)上建設(shè)“內(nèi)外一體型”離岸金融市場(chǎng)，顯然條件尚不成熟。

天津?yàn)I海新區(qū)地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶中心，內(nèi)靠“三北”，面向東北亞，具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，濱海新區(qū)多年的發(fā)展，已建立起高度開放的外向型經(jīng)濟(jì)格局，成為目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為活躍、外資回報(bào)率最高的地區(qū)之一，并由此產(chǎn)生了對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)際融資業(yè)務(wù)的大量需求，但避稅港型離岸金融市場(chǎng)不具資金集散和轉(zhuǎn)口功能，它通常只起一個(gè)“記賬中心”的作用，對(duì)于天津及環(huán)渤海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏推動(dòng)作用。

盡管分離滲透型模式為大多數(shù)新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所采用，但天津離岸金融市場(chǎng)發(fā)展初期不宜驟然采用，宜先采用內(nèi)外分離型。目前中國(guó)尚未開放外匯管制，尚未實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換，金融業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)完全的自由化，為了維持金融秩序和市場(chǎng)健康運(yùn)行，保障在岸金融外匯政策戳是的調(diào)控效果，天津應(yīng)首先采取絕對(duì)分離的離岸金融業(yè)務(wù)模式，以維護(hù)中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性及天津?yàn)I海新區(qū)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。如貿(mào)然采用分離滲透型模式，當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或通貨膨脹或調(diào)控房?jī)r(jià)而緊縮銀根時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)卻很容易從離岸金融市場(chǎng)借入低成本資金，在一定程度上抵消了緊縮政策的效力；如為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)行放松政策如降低利率、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)貨幣信貸規(guī)模等時(shí)，國(guó)內(nèi)工商企業(yè)或銀行有可能將資金調(diào)往離岸金融市場(chǎng)去追逐較高的利息，使政府的擴(kuò)張的目的難以實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)貨幣政策實(shí)施存在一定的困難，效果偏離預(yù)定的目標(biāo)。而內(nèi)外分離型模式是一套針對(duì)非居民的金融制度安排，和東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系之內(nèi)的貨幣絕緣，對(duì)在岸金融市場(chǎng)沒(méi)有多少影響。況且，中國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備充足，通過(guò)“滲透”以吸引外資滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要至少在短時(shí)期內(nèi)不是很迫切，引進(jìn)外資的和重點(diǎn)應(yīng)放在中長(zhǎng)期資金，內(nèi)外分離型模式有助于防止離岸短期資金對(duì)在岸市場(chǎng)的沖擊。

長(zhǎng)期采取內(nèi)外分離型模式從政策上杜絕了國(guó)際離岸資金向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透，不利于外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展天津離岸金融中心的意義和必要性大打折扣。但離岸金融市場(chǎng)管理模式并不是一成不變的，他是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和監(jiān)管體制的不斷健全以及國(guó)際形式的變化而變化的，待天津離岸金融市場(chǎng)建設(shè)基本成熟，實(shí)行文件運(yùn)行并積累了足夠的市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)之后，可以在內(nèi)外分離的基礎(chǔ)上允許有限制的滲透。但是，在滲透方向上要循序漸進(jìn)，建議初期規(guī)定滲透方向?yàn)橹荒苌钊?，不能滲出，即只允許（OUT-IN）交易，在銀行離岸與非離岸賬戶之間設(shè)立一個(gè)單向的過(guò)渡科目，作為離岸資金流入的必經(jīng)賬目。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展成熟時(shí)，也可以允許離岸和在岸兩種賬戶之間雙向滲透。在滲透的渠道上，初期可允許離岸資金貸放給國(guó)內(nèi)企業(yè)這種間接融資方式，在離岸金融市場(chǎng)發(fā)展成熟之后，可逐步放開讓企業(yè)到離岸市場(chǎng)發(fā)行債券、股票等直接融資方式。在滲透的規(guī)模上，要限定較低的“滲透”比例和額度，以免資金大規(guī)模地出入市場(chǎng)。在滲透的管理上，要從政策設(shè)計(jì)到實(shí)際操作的各個(gè)環(huán)節(jié)上均做到“管理有效、管理及時(shí)、管理可控”。

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