試論人民幣升值壓力的背景及對我國經濟的影響

陳 潔 劉映山

摘要:改革開放以來,中國經濟迅猛發展,從2003年起,人民幣升值成為國內學者和國際社會關注的焦點。迫于壓力,從2005年7月起中國開始人民幣升值,到2009年7月已累計升值17%。值此百年不遇的金融危機之際,人民幣升值話題淡出人們視線,人民幣升值壓力暫時緩解。但人民幣升值是不是已經到位?尤其是美國經濟在今年第四季度可能復蘇,人民幣升值預期會不會死灰復燃?人民幣升值對我國經濟有何影響?本文試圖對人民幣升值的背景和影響進行分析,以期對我國完善匯率機制提供幫助。

關鍵詞:人民幣升值;背景;影響

一、人們幣升值的背景、動力及誘因

改革開放以來,中國經濟迅猛發展,從2003年起,人民幣升值成為國內學者和國際社會關注的焦點。迫于壓力,從2005年7月起中國開始人民幣升值,到2009年7月已累計升值17%。值此百年不遇的金融危機之際,人民幣升值話題淡出人們視線,人民幣升值壓力暫時緩解。但人民幣升值是不是已經到位?尤其是隨著中國經濟率先走出谷底,各國經濟探底企穩,尤其是美國經濟在今年第四季度可能復蘇,人民幣升值預期會不會死灰復燃?因此,人民幣升值有著復雜的國際背景,既有國內的壓力,也有國外的壓力,既有政治的原因,也有經濟的誘因。

(一)人民幣升值壓力的國內因素

改革開放使中國一躍成為全球經濟發展中的熱點,中國經濟十多年來一直保持10%左右的年增長率,2000-2008年,我國國內生產總值(GDP)年均增長9.93%,尤其2007年達到13.0% 。雖然2008年遭遇全球金融危機,出口大幅下滑,但GDP仍達到9.0%。GDP從2000年的8.9萬億元人民幣上升至2008年的30萬億元,超過了世界其他任何國家的經濟增長速度,目前中國經濟總量在世界上的位次由第六位躍居第四位,超過法國和英國。國內經濟的高速發展形成人民幣匯率走強的經濟基礎。

1.國際收支順差不斷增加

國際收支是一個國家在一定時期,從國外收進的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金之間的對比關系。收支相等稱為國際收支平衡,收入總額大于支出總額稱為國際收支順差。自20世紀90年代以來,中國的國際收支經常項目和資本項目均為順差,近幾年來尤為明顯,我國制造業貿易部門的勞動生產率不斷提高,產品生產成本低,質量好,導致我國出口貿易快速增長,成為世界出口大國。2004年我國國際收支經常項目順差686.59億美元,資本和金融項目順差1106.60億美元;2005年經常項目順差1608億美元,資本和金融項目順差630億美元;2006年我國國際收支經常項目順差2499億美元,資本和金融項目順差100億美元;2007年國際收支經常項目順差3718億美元,資本和金融項目順差735億美元;2008年,我國國際收支經常項目順差4261億美元,資本和金融項目順差190億美元。國際收支持續較大順差成為人民幣升值預期的內在誘因,持續的“雙順差”引起了發達國家的普遍注意,人民幣升值已成為全球關注的一個熱點問題。

2.國際儲備不斷增加

中國經濟高速增長,出口勢頭非常迅猛,外商直接投資(FDI)的不斷增加,外資源源不斷地流入,外匯儲備一再創出新高。在嚴格的結售匯制下,大量出口和引進外資,形成了外匯儲備和中央銀行的外匯占款,1994年末我國外匯儲備余額212億美元,到2008年末達19000多億美元, 2009年第一季度國際收支基本平衡,外匯儲備增加不多,但第二季度外匯儲備凈增長1778億美元,使中國外匯儲備升至2009年6月末的21316億美元,成為世界上持有外匯最多的國家,從而使人民幣又面臨越來越大升值壓力。

(二)人民幣升值壓力的國際因素

中國所承受的人民幣升值壓力不僅是經濟問題,確切的說是各國政府間的政治博弈。

1.來自美國方面的壓力

人民幣升值的外部壓力主要來自美國。近幾年,美國由于國內經濟結構問題而使經濟增長緩慢,造成中美貿易不平衡,貿易出現逆差。美國政府把此歸因于中國的匯率政策,認為正是因為中國實行了“盯住美元匯率”政策,使得美元貶值的積極效用沒能全面發揮,反而增強了中國企業的出口競爭力,刺激了中國產品的出口。因此,美國極力想通過迫使人民幣升值,美元相對貶值,來達到既能減輕其外債負擔,又能刺激其產品出口的目的。如果人民幣對美元大幅度升值,一方面可以極大地削弱中國產品在美國市場的價格優勢,阻止中國產品大量涌人美國;另一方面,提高美國公司投資中國的投資成本和使中國的生產成本上升,以抑制美國公司將生產基地轉移到中國。按照美國人的大國歷史發展觀,經濟大國必然變成軍事大國和政治大國,最后成為世界霸主。因此,美國要保持世界霸主的地位,就必須遏制任何潛在競爭對手的發展,并且要采取“先發制人”的戰略。

2.全球金融危機,制約了居民和企業的對外投資需求

2008年美國的次貸危機引發了全球性的金融危機,受其影響全球預期投資收益出現下降的趨勢,這種情況導致一些企業和居民的外匯投資意愿下降,紛紛將其持有的外匯向銀行結匯,造成了外匯供給的增加,越來越多的國際資本進人中國,尤其是2008年下半年各國實行寬量貨幣政策,利率接近零,流動性泛濫,不少資本借助各種渠道投資新興市場,主要是中國市場。2009年初陸續有資本流入國內,第二季度達到1200億美元。這樣促使外匯供給增多,人民幣相對緊缺,從而加重了人民幣升值的壓力。

二、人民幣升值對我國經濟的影響

人民幣升值對我國經濟的影晌本身就是一把“雙刃劍”,既有有利的一面,也有不利的一面,但總的來說,弊大于利。

(一)人民幣升值有利分析

1.可以提高人民幣的購買力。人民幣升值意味著中國老百姓手中的財富更加值錢,國內消費者的自信心也會相應提升,有利于促進消費升級。消費者購買進口商品、出國留學或旅游,將會花比以前更少的錢,節省下來的錢可用于其他產品的消費,擴大消費需求。能降低進口能源、原材料或部件成本。例如,我國是石油消費大國,隨著我國經濟規模的逐漸擴大,能源需求量日益增加,而人民幣升值可以減輕我國進口能源的成本負擔,從而使國內企業降低成本,增強競爭力。

2.有利于我國產業結構調整,改善我國在國際分工中的地位。長期以來,我國依靠廉價的勞動密集型產品的數量擴張實行出口導向戰略,廉價競爭使得中國走上內需持續低迷,外需不斷擴大,經濟增長越來越依賴出口的惡性循環之中。人民幣升值后必然引發出口行業更加激烈的競爭,最有效地把制造業中那些技術含量低與產品附加值低、效率低的企業擠出去,激勵企業重視員工人力資源培訓,加強研發,不斷創新,擁有核心技術,增強競爭力,創出世界知名品牌。從技術低端向高端行業邁進,從而改善我國在國際分工中的地位。這恰恰符合中國經濟產業結構調整的方向,進一步釋放中國經濟增長的未來潛力。

(二)人民幣升值弊端分析

1.刺激進口,損害出口。人民幣升值,國內商品與國外同類商品相比顯得貴一些,國內居民將購買更多進口的商品,商品進口量增加;同時,我國出口到國外的商品價格上升,國外居民將減少購買從我國進口的商品,商品出口量下降。人民幣升值削弱了中國商品在國際市場上的競爭能力,出口商品生產能力過剩,減少外匯收入,國際收支惡化,降低整個經濟收益水平,從而引發國內經濟的不景氣。在這個問題上,日本是有血的教訓的,日本無非是想把這一悲劇轉嫁到中國。

2.影響金融市場的穩定。近年國際市場上投資資本數量巨大,忽進忽出,沖擊一國資本市場的穩定。在我國金融監管體系有待于進一步健全、金融市場發展相對滯后的情況下,人民幣升值,盡管資本項目沒有自由兌換,但大量短期資本仍然會通過各種非法渠道,流入我國資本市場追逐人民幣升值利潤,對我國金融市場的穩定形成沖擊。從2005年人民幣開始升值以來,我國證券市場滬市綜合指數從998余點起步,短短兩年時間,在2007年10月創6134點新高,然后急轉直下,一路狂跌,到2008年11月份跌到1800多點,股市猶如過山車,多少中小股民財富付之流水。2009年,隨著全世界經濟企穩,尤其是美國經濟在今年第四季度可能復蘇,人民幣升值預期死灰復燃,更多的熱錢又會流入國內。2009年第二季度外匯儲備凈增長1778億美元,其中貿易順差僅能解釋348億美元的外匯儲備增長,FDI僅能解釋213億美元的外匯儲備增長,歐元對美元升值的估值效應能夠解釋338億的外匯儲備增長,不能解釋的外匯儲備增長高達879億美元,這可能就是境外熱錢預期人民幣升值加速流入造成的。再看滬市綜合指數,在2008年11 月探底后,2009年第二季度加速上揚,7月份上漲接近15%,8月4日站上3471點高位,上漲最高達91%,全球漲幅第一。而上市公司業績同比下降多,股市上漲并沒有良好的公司業績支撐,究其原因?其中重要的是境外熱錢加速流入股市炒高股指,境外熱錢一旦撤離,將造成資本市場動蕩不定,不能不采取多種措施加強對國際市場上巨額游資的嚴厲監管。

3.中國龐大的外匯儲備大幅度縮水。到2009年6月底,中國的外匯儲備已高達21316億美元,成為世界上持有外匯最多的國家。中國的外匯儲備以美元為主,只要人民幣升值,大量的美元儲備便會縮水。從2005年7月21日到2009年7月28日人民幣匯率(盯住美元)升值了17%,實際上持有的外匯儲備價值(美元儲備)相應縮水17%,損失不小。今后人民幣匯率繼續升值,如果不調整外匯儲備結構,減少美元儲備,損失還會擴大,所以外匯儲備中要適當增加黃金儲備,擴充其他儲備貨幣幣種和相應額度,還要拿出部分美元儲備擴大對國外的實業投資。

4.影響中國經濟持續增長。維持貨幣匯率穩定,對一個國家的經濟持續發展非常重要。中國金融貨幣體系還不健全,人民幣持續大幅度升值之后,可能會面臨更大幅度的貶值,貨幣匯率大幅度調整的結果就會對經濟產生較大的沖擊,影響經濟持續增長。國際上大量投機資本賭人民幣升值,千方百計通過各種途徑持續進入中國并轉換成人民幣資產,待人民幣升值達到預定目標值,這些游資將大舉套利,由資本流入迅速變成流出,迫使人民幣由升值轉為貶值,造成匯率急劇震蕩,增加經濟調控難度,影響貨幣政策實施效果,如把握不好,將葬送多年來經濟持續發展成果。這方面日本的教訓值得學習。日本在與美國簽訂《廣場協議》后,日元大幅升值,進入九十年代,日元大幅貶值,經濟陷入衰退,在這“迷失的十年” 中,日本的經濟奇跡破滅。中國目前實行的是有管理的浮動匯率制,為適應世界金融市場的發展,我們應當在保持穩定的前提下開始改善人民幣匯率的形成機制,給予市場更大的定價權,盡可能讓市場的供求力量自發地釋放出來。從前三年匯率改革實施的效果來看比較理想。2005年到2007年人民幣匯率持續上升,2008年人民幣匯率維持在一個穩定水平上,2009年在世界金融危機的沖擊下,人民幣匯率適度貶值,據國際清算銀行2009年8月15日公布的數據顯示,2009年人民幣實際有效匯率連續5個月出現貶值,累計貶值4.7%。前七個月進出口總額下降幅度同比和環比逐步縮小,GDP增幅在第二季度觸底后反彈,經濟觸底回蘇跡象明顯。這反映出我國對人民幣匯率的調控掌握日益成熟,有利于促進國民經濟在世界金融危機的沖擊下盡快恢復增長。今后我們仍然應當根據未來的經濟發展速度、國際收支狀況、匯率平穩、通貨膨脹程度等宏觀、微觀指標的變化,以市場為手段來調節匯率。

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本文系湖南省哲學社會科學成果評審委員會立項課題(0803042B)的階段性研究成果。

(作者單位:湖南涉外經濟學院商學部中國工商銀行湖南省分行營業部)