淺析美國次貸危機對中國外貿出口企業的影響

王曉虹

這場全球金融風暴,使我國的出口企業面臨著嚴峻的挑戰,沿海地區的中小企業倒閉潮,引發2008年底的農民工返鄉潮等。這場席卷全球的危機對我國外貿出口企業的影響究竟有哪些,以及我們該如何去應對,就是本文討論的重點。

一、危機的產生

美國次級抵押貸款危機是產生于房地產市場,由于貸款者無力還貸所引發的金融市場流動性不足而產生的危機。

21世紀初,為了扭轉經濟不景氣的局面,美國政府出臺了一系列刺激經濟的措施,例如大幅減稅、降低利率和寬松的貨幣政策等。這些措施大大提高了人們購買房地產的熱情,促進了房地產和相關產業的發展。房價的不斷上漲,買房已經成為美國居民的一種投資方式。與此同時,一個新興的市場也在興起——次級抵押貸款市場。所謂的次級貸款是位于“優級”、“次優級”之后的,面向的對象是收入證明缺失、負債較重的戶,因其信用要求程度不高,許多借貸者不需要何抵押和收入證明就能貸到款,故風險較高,其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%,且在一定時期后按浮動利率還款。由于房價的大幅上漲趨勢,次級貸款人若在還款期內還不了貸款,可以將所住的房子賣出,獲得資金來償還貸款。基于以上原因,銀行和房貸公司迅速的擴張次級貸款業務。

為了滿足流動性和防范風險,房貸公司和商業銀行通常愿意將其部分或全部住房抵押貸款(包括優級、次優級和次級)賣出。顯而美國發達的資本市場就是有利的外部條件。一個具有風險隔離功能的特定目的機構(SPV)(一般是投資銀行)就會購買這項收益權,并公開發行以此為基礎資產支持的抵押貸款支持證券(MBS),其發行募集的資金用于支付購買抵押貸款的價款,而投資者相應獲得主要由住房抵押貸款利息構成的收益權,抵押貸款公司也因此轉移了風險。投資銀行再將抵押貸款進一步打包成擔保債務憑證(CDO),分類組合。通過評級機構的有失客觀的評級,吸引保險基金、養老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約,即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”,來進一步分散自己的風險,然而有利的經濟環境到2004年開始轉變。為了防止經濟過熱引發通貨膨脹,從2004年開始至2006年底美國的基準貸款利率從1%提升到5.25%,連續上調了17次,房貸利率也隨之增加。利率的大幅度攀升不僅加重了住房者的還貸負擔,也使投資房地產的成本增加。此時大家都不約而同的想賣出房產以獲得流動性。住房市場開始大幅降溫。沒有實際還款能力的次級貸款人出現違約風險,各貸款機構出現大量壞賬,以次級抵押貸款為基礎的衍生品、再衍生品滲透到了金融市場的每個角落,影響隨著利益鏈蔓延至各個與次級貸款有關的投資者。于是危機爆發了。

從美國開始,這場危機愈演愈烈,形成了一種“蝴蝶”效應,擴散到了全球,波及到了許多國家的金融機構和銀行,最終演變成一場全球性的“金融海嘯”,并不可避免的蔓延至了實體經濟。

二、“次貸危機”對我國外貿出口企業的影響

在經濟全球化的今天,金融資金的轉移和貿易資金的流動都可以影響一個經濟實體。雖然我國資本項目尚未完全對外開放,但是,貿易往來卻成為這次次貸危機影響我國的主要途徑。筆者認為,其影響主要表現在以下幾個方面:

(一)危機后歐、美、日等主要進口國出現不同程度的經濟衰退,進口需求量下降

在拉動中國經濟增長的“三駕馬車”中,出口一直占據著非常重要的位置。國家統計局、商務部和中國海關的相關統計數據表明,2001年以來,我國GDP中外貿依存度一直處于高位,均在38%以上,其中出口依存度更是每年高于20%。

顯而易見,出口國家的經濟增長放緩會影響其對中國的進口需求,宏觀上可能導致我國經濟增長減慢,微觀上可能影響一批出口貿易企業的經營。

以美國為例,美國是我國的第二大出口市場,在整個出口貿易總量中對美國的依賴性很大。據統計,2007年我國與美國兩國間的雙邊貿易總額是3020.8億美元。其中我國從美國進口693.8億美元,出口2327億美元,各占全年進口總額的7.3%和出口總額的19.1%。與其他地區相比,中國對美國貿易的依存度呈不斷上升的趨勢,從1997年的5.4%上升到2006年的9.76%,2007年仍達8.95%;其中對美出口依存度上升較快,從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%,2007年仍達6.89%,七年平均出口依存度為6.72%,逐步形成了對美國市場的依賴。

“次貸危機”的爆發對美國國內的消費擴張趨勢有明顯的抑制,消費抑制使得中國對美國的出口貿易不可避免的產生影響。據統計,我國對美出口增幅自2007年第四季度開始放緩,去年2月份出現負增長,一季度總體上僅增長5.4%。去年廣交會一期的統計數據顯示,與上屆廣交會相比,今年到會的美國客商數量下降了13.5%,成交額下降了9.9%。如圖1所示,08年1月至9月,我國是月出口貿易差額除1月份外,其余八個月都比上年同期有所減少。

同樣,受到美國“次貸危機”的影響,歐洲各國及日本等亞洲國家也出現了不同程度的經濟增長放緩局面,投資和消費增長受阻,進而影響到其進口需求。

(二)危機后人民幣升值壓力大,國內企業生產成本上升,利潤減少對外貿易企業所面臨的風險中匯率風險是很重要的一個。匯率的不確定性對出口企業的利潤有很大影響。危機發生之后,為了消除危機所引發的流動性緊縮,美聯儲已經連續多次降息,貶值美元促進出口來帶動經濟。而我國則向相反,為了克服通貨膨脹的壓力,我國的利率正不斷提高。這“一降一升”造成兩國利差加大,導致國際游資和“熱錢”不斷進入我國,給人民幣帶來巨大的升值壓力。中國的出口企業在美元貶值的趨勢下,出口所獲利潤會減少;人民幣的升值也會使原來國內擁有的低成本優勢減弱,流失客源,使他們到中國周邊如越南、緬甸去尋找貿易伙伴替代中國。另一方面,由于危機之后美元走軟,以美元計價的國際糧食、石油、鐵礦石等大宗商品價格持續上漲以及進口商品價格的大幅度上漲使得國內相關行業生產產品成本大幅提高。一邊是成本的提高,另一邊是利潤的減少,使得出口企業的總收益下降。

(三)危機過后,貿易保護主義抬頭,貿易摩擦加大

受美國次貸危機的影響,不僅美國經濟有所衰退,世界經濟增速也放緩,世界各國也都紛紛加快了支持本國產業發展的步伐。然而,這些措施的背后卻隱含著保護主義的信號。歐美一些國家,國際貿易保護主義有抬頭傾向。傳統的貿易保護主義,大多體現在通過大幅提高進口關稅以及對進口的數量性控制。與過去相比,目前流行的保護主義,無論從形式上還是內容上,都產生了很多變化。例如,美國2月通過了包括購買“美國貨”條款在內的經濟刺激計劃;其銀行業、汽車業的拯救計劃規定優先購買本國產品;不同國家的商品標準、技術法規和認證標準的不同無形中形成貿易壁壘等等。這些不僅加大了各國間的貿易摩擦加大,也給我國擴大出口增加了難度。

三、應對危機的對策

(一)改善貿易條件,出口產品地區多樣化和擴大內需

為緩解出口企業經營壓力,國家可以通過上調紡織品、服裝、玩具、家具等初等產品和高附加值的機電產品出口退稅率,以應對國際經濟形勢的變化對企業進出口影響。同時鼓勵金融機構增加對中小出口企業貸款,拓寬中小企業直接融資渠道。國家還可以進一步改善對外貿易環境,包括進出口管理、通關便利化、進出口稅收、外匯管理等方面,采取必要措施,支持優勢企業和產品出口。

在經濟增長模式上,我國的經濟發展一直太依賴于對美國、歐盟的貿易增長?，F在應通過建立多樣化的自由貿易區,開拓更多興新的市場,增加貿易渠道,分散風險以彌補歐美等國的出口需求下降。另外還可以鼓勵出口企業專攻內銷,開拓擁有13億人口的國內市場,擴大國內的消費需求,將促進經濟的增長的方式由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。

(二)鼓勵出口企業通過套期保值等金融工具來抵御匯率風險

匯率風險屬于系統風險,它是每個出口企業都必須面對的。但是為了減少金融危機帶來的外匯風險,出口企業可以用遠期、期貨等方式來鎖定匯率或是套期保值來抵御匯率變動引起的風險。在國際結算中靈活運用各種結算方式,降低交易成本,對沖匯率風險。企業內部也必須建立起健全的風險防范機制和預警機制,準確判斷風險,并能夠在出現風險時采取有針對性的有效措施。

(三)提高產品附加值,提升產品結構

在當前不利的國際環境中,我們應明確自由貿易的立場,決不搞貿易保護主義。而是通過改進企業自身的產品結構,加大科技投入,把低檔產品的出口規模、品種和數量縮小,把產品結構往中高檔方向調整, 堅持不懈地推動企業加大創新和研發的投入與力度,由產業鏈中利潤最低的加工環節向高端發展,向設計、研發、品牌、服務、營銷等環節延伸,提高這些行業的技術水平、贏利空間和整體競爭力。化不利為有利,尋求新的市場機遇。

(作者單位:中國人民銀行武漢分行)