中長期看好債市

海　蘭

從中長期趨勢看，中國已經進入降息周期，并且本輪金融危機歷史罕見，債券會作為避險資金的選擇受到更多資金的青睞，債市的中長期走勢值得看好。

剛剛邁進2009年，英國央行即于1月9日宣布再次降息，將基準利率下調50個基點至1.5%，這是自1694年英格蘭銀行成立以來的最低水平。

隨著金融危機在世界各國蔓延，實體經濟所受影響日益顯著，包括英國在內的多國政府紛紛出手提振經濟，其中一種常用的刺激措施就是降低利率。在一個月前，美聯儲已經將基準利率降至0.25%，日本央行在數次下調利率后也已接近零利率，而歐盟方面，歐洲央行自去年10月初開始多次降息，目前該地區基準利率是2.5%。對于英國利率，經濟學家預測說隨著經濟形勢的不斷惡化，出于刺激經濟的需求，基準利率將在今年第二季度進一步下降至1%以下。

在中國，人民銀行于2008年11月26日宣布次日起利率大幅下調108個基點后，一種流傳較廣的看法認為，中國仍有108個基點的降息空間。記者在采訪銀行界人士、券商分析師時發現，大多數人認為因為“中國正處于降息周期”，理財策略也應相應轉變。

事實上，隨著降息周期的來臨，投資產品的市場表現已經大變身。過去的一年里，股市狂跌，債市卻激情燃燒，風景獨好。從年初的110.87點漲至年末12月25日的120.98點，上證國債指數去年的漲幅超過9.1%。過去一年，無論是直接投資債市的人，還是借道債券基金等渠道投資債市的人，相比股市投資者，都是幸運兒。

申萬在其研究報告中分析指出，2008年債券牛市誕生的背景是愈演愈烈的全球金融危機，參與債市的機構不僅僅是傳統的債市投資者，很多股票型資金也介入進來，導致債市資金增多，推高債券價格。“從中長期趨勢看，降息周期剛剛開始，并且本輪金融危機歷史罕見，債券會作為避險資金的選擇受到更多資金的青睞，因此我們中長期看好債市的走勢。”

那么，現在是投資債市的時機嗎？在某銀行供職、具有多年債券投資經驗的資深人士許一覽判斷，2009年上半年債市可能將繼續維持牛市行情，下半年的走勢不確定的因素較多，不過市場行情發生逆轉的可能不大。他認為，2009年的債市主要將受到國內外宏觀經濟因素的影響，市場預計2009年我國將采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策，其中包括再度降息、多次下調銀行存款準備金率、通過公開市場操作擴大貨幣供應量和擴大銀行信貸規模等。這一系列政策最終將使市場的貨幣供應量大幅增加，市場資金面繼續保持寬松，這將使債券市場走出新一輪的資金推動型上漲行情。

不過，他認為盡管總體看好2009年債市，但也不能低估不利因素，其中債券市場所面臨的擴容或將成為對債市不利的方面。

據媒體報道，一份計劃赤字總額可能達2800億元的2009年財政預算方案在中央經濟工作會議上進行討論。如果計劃獲通過，2009年將比2008年增加1000億元赤字。同時，政府正醞釀增發5000億元長期建設國債。另外，一些企業在IPO暫停的情況下，也將通過企債市場進行融資，如被稱為“石化雙雄”的中石油、中石化發公司債申請在同日獲得證監會通過,分別獲得300億和200億的發債批準。這些債券的發行將對債券市場的資金面產生不利的影響，如果債市產生供大于求的情況，將面臨下跌的風險。

除了擴容風險，市場人士提醒還要關注債市投資的流動性和信用風險。