論上市公司人力資本激勵(lì)中的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

摘要:文章根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在機(jī)理,對不同類型的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了價(jià)值分析,指出了有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)能有效改善公司治理的結(jié)構(gòu),把經(jīng)營者的利益和企業(yè)的長期利益結(jié)合起來,將自身利益與股東利益緊密結(jié)合,在一定程度上解決了委托代理問題,有效降低了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督與交易成本。最后,提出了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)注意的問題,以促進(jìn)上市公司不斷完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

關(guān)鍵詞:上市公司;股權(quán)激勵(lì);股票期權(quán)

中圖分類號(hào):F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1674-1145(2009)33-0058-02

人力資本的開發(fā)與激勵(lì)是企業(yè)突破瓶頸的唯一可行方法。有統(tǒng)計(jì)資料表明中國上市公司人才流動(dòng)率在60%以上,由于種種原因,他們感覺在崗位上不能充分發(fā)揮自我價(jià)值,企業(yè)未能充分有效開發(fā)人力資本,給企業(yè)的業(yè)績增長與未來發(fā)展帶來了損失。如何充分發(fā)揮企業(yè)人才,特別是高層管理核心人才的人力資本是很多上市公司迫切需要解決的問題。中西方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展證明,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是人力資本開發(fā)與激勵(lì)最有效的手段。

一、股權(quán)激勵(lì)的原理與主要形式

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托代理的關(guān)系,股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上,在委托代理關(guān)系中,由于信息不對稱,股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全,需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的,股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化,經(jīng)理人則希望自身效用最大化,因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”,需要通過激勵(lì)和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中,工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定,在一定時(shí)期內(nèi)相對穩(wěn)定,因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入,因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切,但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯,經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益,這與投資者更看重企業(yè)長期效益不符。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益,需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此,股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán),享受股權(quán)的增值收益,并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對防止經(jīng)理的短期行為,引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

股權(quán)激勵(lì)——是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。現(xiàn)代企業(yè)理論和國外實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)對于改善公司治理結(jié)構(gòu),降低代理成本﹑提升管理效率,增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。

通常情況下,股權(quán)激勵(lì)包括股票期權(quán)(Stock Options)﹑員工持股計(jì)劃(Employee Stock Owner Plans,簡稱ESOP)和管理層收購(Management Buyout,簡稱MBO)。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的價(jià)值分析

股權(quán)激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán),其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同。現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議,經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式,就必須購買股權(quán),當(dāng)股權(quán)貶值時(shí),經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此,經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí),實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中,當(dāng)股權(quán)貶值時(shí),經(jīng)理人可以放棄期權(quán),從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)股激勵(lì)中,由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移,因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中,在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí),經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。現(xiàn)股激勵(lì)中,不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購買,經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。在期股和期權(quán)激勵(lì)中,經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金,但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定,同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán),因此,實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

三、上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該注意的幾個(gè)問題

(一)股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致

公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致,兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中,經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制,經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的,經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的,這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中,經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān),但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力,同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

(二)過小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果

如何確定合適的持股數(shù)量,一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過程中,由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制,不可能大量購股,從激勵(lì)成本考慮,也不可能給予過多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),所以相對來說,可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小,也不在于持股多少,關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例,但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過多的風(fēng)險(xiǎn),而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè),由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小,使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小,過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。

(三)政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí),經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的,對公司股東和其他員工也是不公平的;當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí),經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)股權(quán)激勵(lì)并沒有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問題

目前一些國企的問題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問題,而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

(五)股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時(shí),除了企業(yè)經(jīng)營者,同樣需要其他員工的積極努力,股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃(ESOP)。

(六)股權(quán)激勵(lì)是有成本的,而并不是“公司請客,市場買單”

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的,公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

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作者簡介:代春花,廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院教師,經(jīng)濟(jì)師,研究方向:人力資源。