內生周期、外生沖擊對中國經濟增速的影響

呂　楠　王　濤

摘 要：由美國次貸危機引發的全球金融風暴對中國經濟產生了較大的影響，內生的中周期下行調整使中國經濟增速明顯下滑，而外生沖擊只是使中國GDP增速下滑加快，并在周期內改變“衰退—蕭條—復蘇—繁榮”各階段持續時間配比、加速經濟體自組運行中的衰退過程，使經濟衰退期偏短，蕭條期提前到來。根據近幾年三大需求對GDP增長的貢獻率和一系列擴張性政策的實施，中國經濟增速“保8%”目標是可以實現的。

關鍵詞：內生周期；外生沖擊；經濟增長

中圖分類號：F037.1 文獻標識碼： Ａ 文章編號：１００３－３８９０（２００9）04－００10-05

2007年中國GDP增速高達11.9%，但從2008年第三季度起，GDP增速快速回落?；诖耍腥藢⒔洕鏊傧禄瑲w咎于2007年底集中爆發的美國次貸危機，而忽略了中國經濟內生周期的影響。究竟是何原因導致中國經濟增速的快速回落？美國金融危機對中國經濟的影響程度如何？2009年中國經濟增速“保8%”的目標能否實現？金融危機對中國是否蘊含著發展機遇？學者們對這些問題見仁見智。筆者將中國經濟發展置于全球視域，在統籌考慮外生沖擊（金融危機）與中國經濟內生周期影響的基礎上，將本次金融危機與20世紀80年代以來的全球16次金融危機進行對比，試對上述問題略陳管見。

一、GDP增速放緩與中國經濟發展的內生周期

經濟運行有其內在的周期，學界對此一般有短周期、中周期與長周期之分，較為共識的劃分是：短周期是英國經濟學家基欽提出的一種為期3年~4年的經濟周期；中周期是法國經濟學家朱格拉提出的一種為期9年~10年的經濟運行周期；長周期是前俄國經濟學家康德拉季耶夫提出的一種為期50年~60年的經濟周期?；鶜J認為，經濟周期實際上分為主要周期與次要周期兩種，主要周期即中周期，次要周期為短周期。由于中國改革開放只有30年時間，因此，至多只能對其進行10年左右的中周期分析。

改革開放以來，中國宏觀經濟運行經歷了兩次完整的長度為10年左右的中周期，分別是：1981-1990年的中周期和

1991-2001年的中周期（如圖1）所示。因此，可以預計，2002-2012年大致是中國第三個經濟中周期。2002-2007年，中國經濟增速逐年攀升，2007年GDP增速達到本輪中周期的峰值11.9%，已處于經濟運行趨熱區間?；诖耍梢耘袛?，從2008年開始，中國經濟運行進入第三個中周期的下行調整通道，經濟增速將從峰值逐步向低谷回落。

中國經濟自身的內生周期決定了從2008年起宏觀經濟將處于第三個中周期的下行調整通道，因此，經濟增速回落有其內在的必然性。即使不發生金融危機，從2008年起的3年~5年，中國經濟增速也將呈逐年回落之勢。

二、金融危機的傳導機制及其對中國經濟的影響

（一）金融危機影響中國經濟的三條渠道

金融危機主要通過國際貿易、金融市場和信心危機三條渠道影響中國經濟（如圖2）。國際貿易渠道的傳播途徑是：美國經濟與金融危機發生后，其國內投資收縮、消費下降，進而美國實體經濟的進口需求下降，從而降低對中國產品的進口需求，導致中國外向型企業的利潤下降、破產倒閉增多，直接沖擊中國實體經濟。在國際金融市場一體化過程中，跨國投資者采取組合投資（同時投資股票、基金、公司債、次貸等產品）策略。美國金融危機發生后，次貸產品價格大幅下跌很難賣出，于是，投資者會跨國、跨市場拋售投資組合中的非次貸產品以收縮投資，跨國、跨市場銷售會沖擊美國以外的金融市場，通過國際金融市場的資本流動、股市聯動進而沖擊中國金融市場，導致中國股市縮水、IPO發行受阻并對中國實體經濟產生影響，即為金融市場傳播渠道。第三個傳播途徑是市場信心渠道，金融危機發生后，居民的市場信心下降會收縮其消費需求，企業信心下降會縮減其投資需求，導致金融危機的影響被放大；如果金融危機發生后，居民對市場有信心則會照常消費，企業對市場有信心則其投資需求不會明顯縮減，金融危機就不會對實體經濟產生較大負面影響。實際中這三條傳播途徑常交互傳播，互相影響。

（二）2008年第四季度起，金融危機對中國實體經濟的影響凸顯

受國際金融危機和內生經濟周期下行調整疊加因素影響，2008年第四季度中國GDP增速快速下滑，面臨由穩定增長區（8.0%

（三）次貸危機引發的金融風暴的影響將持續到2010年

據國際貨幣基金組織（IMF）統計，自20世紀70年代以來，全球共發生了大大小小212次金融危機。這里選取歷史上影響較大的16次金融危機及其影響國家（見表1）作為考察對象進行規律總結，并與此次美國次貸危機進行對比，以期在對這次危機進行定性的基礎上，從歷史比較的角度對此次危機的影響以及后續發展趨勢作出判斷和展望。

IMF將金融危機分為貨幣危機、銀行業危機、系統金融危機和外債危機四種類型。其中貨幣危機和銀行業危機是金融危機的兩種主要表現形態，而實際的金融危機多表現為幾種危機的混合形式。

從對16次金融危機的比較可得到如下規律：（1）銀行業危機爆發頻率小，但其破壞力遠較貨幣危機嚴重。（2）金融危機的持續時間呈縮短趨勢，進入20世紀90年代后，多表現為2年~3年（日本除外）。（3）銀行業危機的平均恢復期比貨幣危機需要的時間要長，其平均恢復期需要3.1年，長于貨幣危機的1.6年。

美國次貸危機并不涉及匯率大幅貶值及外資大量外流的問題，其根源在于提供次級住房貸款的金融機構以及投資銀行等金融機構的破產、接管所致。因此，IMF將這次由次貸危機引發的金融危機定性為銀行業危機的范疇。銀行業危機具有破壞力較大、持續時間較長等特點，2007年底次貸危機集中爆發，以3.1年的平均恢復期預測，本次金融危機的影響可能會持續到2010年。

三、金融危機對中國經濟運行周期的影響

（一）內生的中周期下行調整是經濟增速放緩的根本原因，金融危機只是使GDP增速的下滑呈加快趨勢

改革開放以來，剔除政治因素（1989-1990）的影響，即使在亞洲金融危機期間，中國經濟下行調整的年均最大波幅也僅為1.1%，按此最大波幅假設危機不發生的情景，則2008年和2009年GDP增速應當在10.8%和9.7%左右。金融危機使中國經濟下行調整的壓力“雪上加霜”，其影響從2008年下半年凸顯。2008年第四個季度的GDP增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，2008年全年GDP增速在9.0%以上（見圖3）。

總體來看，2008年和2009年受金融危機影響較大，其中2009年所受影響可能最大，為2個百分點左右?？紤]中國經濟的內生成長性和擴張性政策的拉動作用，預計2009年GDP增速下限在7.5%附近，比金融危機不發生場景下的9.7%低了2.2個百分點。2010年后，金融危機的影響將逐漸減弱。

基于以上分析不難看出，內生的經濟中周期下行調整是中國經濟增速放緩的本質原因（內因），金融危機作為外生沖擊（外因）對經濟下行發揮了加速器作用，但外因本身并不能改變中國經濟運行內在的中周期。

（二）外生沖擊（金融危機）并未改變中國經濟的內生周期，但會改變周期內各階段的持續時間

中國經濟增速從2008年開始放緩，本質上并非金融危機使然，而是由經濟內生周期決定的。金融危機并未改變中國經濟運行的內生中周期，但卻改變了周期內各階段持續時間的配比。從對經濟周期內四個階段“衰退—蕭條—復蘇—繁榮”的影響來看，金融危機加大并加速了經濟體自組織運行中的衰退過程，經濟衰退期縮短、經濟蕭條期提前到來（見圖4）。

依據凱恩斯主義的經濟理論，政府實施擴張性宏觀調控政策來應對金融危機的影響：一方面，使經濟衰退期和蕭條期比在經濟放任自流狀態下進一步縮短，有助于經濟提前進入復蘇階段。另一方面，凱恩斯主義“逆經濟風向行事”的調控，對經濟體本身的自組織機能造成一定程度的損害，致使內在的自組織機能與外在的宏觀調控在特定階段并不同向。經濟體內在的自組織機能被破壞后，對擴張性政策產生政策依賴，積極財政政策中長期化的可能加大。這種短期調控政策中長期化的現象，在亞洲金融危機后的中國財政政策實踐中曾經出現過。1998年中國政府應對亞洲金融危機的擴張性調控政策，在一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，經濟運行對擴張性政策產生依賴，使本屬于短期調控政策范疇的積極財政政策的實施長達6年之久。

總體來看，由于金融危機對經濟衰退產生加速作用，經濟運行從衰退到觸底（衰退—蕭條）的持續時間大為縮短。政府擴張性政策的實施，一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，提前動用了經濟體復蘇和繁榮階段的增長潛能，使后兩個階段的發展相對“貧血”，復蘇和達到繁榮階段所需的時間被延長。

四、未來2年~3年中國經濟增速能否“保8%”

在國際金融危機持續蔓延、國內經濟下行壓力不斷加大的背景下，部分人對未來2年~3年尤其是2009年經濟增速能否保持8%心存疑慮。筆者主要從中國經濟持續發展的基礎支撐力量、（凈）出口對中國經濟增長的貢獻率和擴大內需的政策對經濟增長的拉動作用三方面來分析。

（一）四大力量支撐中國經濟持續健康發展

社會儲蓄、銀行體系、國內市場需求和政府的經濟政治動員能力是支撐中國經濟持續健康發展的四大力量。具體來看：

1. 中國擁有相當充裕的居民儲蓄。美國居民儲蓄率過低（不到3%），長期過度和超前消費，即使其政府出臺刺激居民消費的政策也難以增加有效需求，而中國居民消費比較保守，儲蓄率相對較高。截至2008年底，中國國內城鄉居民儲蓄總量超過20萬億元人民幣，形成相當可觀的國民潛在購買力。只要社會保障持續改進，刺激消費的政策積極到位，居民儲蓄增速只需下降三五個百分點，中國國內市場需求增長就會大為改觀。

2. 中國擁有充足、安全且質量良好的銀行資本。截至2008年11月底，企業和居民的儲蓄總量為45.5萬億元，國內銀行總資產超過61萬億元，資本充足率達到銀行總資本的99.5%。充足、安全且質量良好的銀行資本是抵御金融危機的堅盾，這表明中國有非常好的社會投資的基礎貨幣條件，只要政策運用得當，銀行資本完全可以對拉動社會投資增長發揮巨大作用。

3. 中國有龐大且具有不同需求層次的城鄉市場。全球經濟衰退導致中國外貿出口零增長或負增長，宏觀調控的重點轉向國內市場。中國國內市場除了規模巨大外，更為重要的是其成長性和具有不同需求層次的特點。過去長期飽受詬病的城鄉發展失衡和區域發展不平衡的弱點，在出口需求受阻、經濟增長主要立足國內市場開發時則成為中國的巨大優勢。在城市和東部市場的開發相對飽和的情況下，中西部和廣大的農村為擴大國內需求提供了廣闊的市場空間。只要中西部和農村市場的開發取得實質進展、刺激社會消費的舉措得力，中國經濟的內需增長完全可以抵消外需增長下滑的損失。

4. 中國有強大的政府經濟政治動員能力。中國市場經濟是一種具有中國特色的國家主導型市場經濟。雖然這種模式經常被人詬病壟斷力量過強、市場自由化不足、效率水平低、中央財力過大等，然而，一旦遇到大的災害和危機時，就會顯示出強大的政府經濟政治動員能力的優勢。比如，為應對本次金融危機的消極影響，中央政府迅速推出4萬億元的經濟刺激方案，短時間內動員了可觀的經濟社會資源，對防止經濟進一步衰退必將發揮積極作用。2008年中央財政收入超過6萬億元，中國還有近2萬億美元外匯儲備，這為政府實施擴張性調控政策奠定了堅實的財力基礎，強大的政府經濟政治動員能力是中國抵御金融危機的又一堅盾。

（二）（凈）出口對中國經濟增長的拉動作用相對最小

投資、消費和凈出口被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”，對人口眾多的發展中大國來說，其拉動經濟增長的立足點主要依靠國內需求（投資需求和消費需求）。從三大需求對中國經濟增長的拉動作用來看（見表2）：投資的拉動作用最大，消費拉動略小于投資拉動且其拉動作用相對最穩定，凈出口的拉動作用最小。從表2還可看出，凈出口的拉動作用只是近3年來比較顯著，2005年以前其對經濟增長的拉動作用并不明顯。

如果凈出口對中國經濟增長的拉動作用很大，則金融危機減少的外需通過擴大內需難以彌補。然而，凈出口對中國經濟增長的拉動作用最小，這使得在消費需求拉動基本穩定的情況下，通過擴大投資需求（內需）彌補出口（外需）下降來穩定經濟增長的努力是可以實現的。

（三）擴大內需的政策能有效減緩經濟增速下滑

針對此次金融危機的影響，中國中央政府于2008年11月初推出擴大內需、促進經濟增長的10項措施。據初步匡算，到2010年底，10項措施可帶動地方和社會投資總規?？蛇_4萬億元。從內容來看，除包含放寬金融業貸款限制和企業增值稅改革外，主要措施集中于基礎建設的改善與擴建以及社會福利改進兩方面（如圖5所示）。

政府增加投資用于公共交通建設和農村民生與基礎設施建設，將減少失業人口、增加居民收入、提高居民消費和生活品質。交通建設將縮小城鄉差距、提高產能和效率，有助于中國長期經濟的發展。政府投資增加將帶動民間企業投資，提升中國內需對經濟成長的貢獻。據國家發展和改革委員會測算，“4萬億元投資，大體上可每年拉動經濟增長1個百分點”，可有效減緩金融危機造成的中國經濟增速的下滑速度。

受金融危機的影響，2009年中國的出口規?？赡芰阍鲩L或負增長，但在政府一系列鼓勵出口政策的刺激下，出口大幅負增長的可能性不大。另一方面，受金融危機影響，中國的進口增速也將呈回落之勢。因此，凈出口（出口—進口）對經濟增長的拉動作用雖可能為負，但幅度也不會太大。消費需求的拉動比較穩定。擴張性財政政策可保證投資的拉動作用基本穩定或稍有提升?；谝陨戏治?，根據近幾年三大需求對GDP增長的貢獻率和拉動作用（見表2），預計2009年GDP增速下限在7.5%左右，通過一系列擴張性政策的努力，中國經濟增速“保8%”的目標是可以實現的。

五、結語

深入分析內生周期和外生沖擊對中國經濟增速回落的影響，可加深對引發中國經濟增速下滑的根本原因、金融危機的影響與持續時間以及可能帶來的發展機遇的客觀認識，有助于增強對未來中國經濟增長的信心。

金融危機是一把“雙刃劍”，在給中國經濟發展帶來挑戰的同時，也蘊含著發展的機遇?？傮w來看，中國經濟受金融危機的影響較世界其他幾大經濟體要小，這有助于改變中國與其他幾大經濟體的力量對比。具體而言，金融危機給中國帶來三大潛在機遇：其一，結構調整的機遇。金融危機雖然導致中國外部需求大量減少，但客觀上也為中國擴大內需和調整結構提供了巨大的外部“倒逼”壓力。其二，利用廉價國際能源資源和提高科技實力的機遇。世界經濟增長明顯減速，造成國際能源資源和資產價格回落，為中國開發利用海外能源資源和提高科技實力帶來有利條件。其三，推動重建國際經濟政治新秩序的機遇。金融危機給發達國家帶來巨大壓力，對改革傳統的國際金融體系提出了新要求，對中國加強國際合作，謀取更多國家利益提供了有利時機。

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責任編輯：焦世玲

責任校對：關 華

Effect on China's Economy Increasement Speed by the Endogenous Cycle and Exogenous Impact

Lv Nan1, Wang Tao2

（1. World Institute, Compilation and Translation Bureau, Beijing 100032, China；

2. Telecom Research Institute, Ministry of State Industry and Informationization, Beijing 100037, China）

Abstract: The global financing storm aroused by the America's secondary loan crisis affects Chinese economy a lot. The downward regulation of the middle of endogenous cycle makes China's economy increasement speed fall apparently. But the financing crisis quicken the fall of increasement speed of China's GDP, and change the time proportion of each stages, which include decline, bleak, recovery and prosperous, quicken the decline process, make the decline process shorten and prosperous process come in advance. According to the functions of contribution rate of three demands to GDP increasement and promoting economy and a series of expanding policies, the aim of China's 8% economy increasement rate is can be realized.

Key words: endogenous cycle; exogenous impact; economy increasement