４萬億投資對中國整體實體經濟的影響

王彥林

由美國次貸危機而導致的全球性金融危機，已經對中國的實體經濟造成了不小的損害。銀行聯合信息網和開富網近日聯合發布的《中國經濟熱點分析報告——次貸危機進入高潮，中國銀行業敲響警鐘》顯示，一場由美國次貸危機引發的金融海嘯正在席卷全球，危機在2007年8月上旬達到高潮，迫使歐洲央行、美聯儲以及日本、澳大利亞、加拿大等國央行多次注入資金以挽救金融市場。到目前為止，次貸危機造成的影響還未見底，相反，由次貸危機帶來的負面影響有進一步向金融市場蔓延、向實體經濟輻射的趨勢。

金融危機對中國實體經濟的影響

出口加工業。金融危機對中國實體經濟最直接的沖擊無疑是出口加工企業。尤其是那些勞動密集型的低端產業。這次受金融危機影響最為嚴重的美、歐、日恰恰都是中國出口最多的國家和地區，據統計，美國和歐洲市場占中國總出口的40％。美國、歐洲進入經濟衰退期已是事實，這將極大影響中國的出口。

海關數據表明，今年來中國對美、歐和日本的出口同比增長都出現了不同程度的下滑，其中最為明顯的是歐洲市場從今年4月以來，中國對歐洲的出口累計同比增長已連續5個月下滑，目前降至25.6％，而今年初該數據為33.4％。這是中國經濟自改革開放以來受到外部沖擊最嚴重的一次。

房地產業。今年來，從緊的貨幣政策讓房地產行業吃盡苦頭。數據顯示，從今年開始，房地產行業的國房景氣指數始終處于負增長。中金公司首席經濟學家哈繼銘預計，未來兩年全國平均房價下跌15％～20％，房地產投資增速也將大幅下滑，可能由今年的20％降至明年的5％，并直接拉低GDP增速1.3個百分點；而考慮建材投資和相關消費，總體影響更大。

紡織業。紡織服裝出口面臨萎縮。歐美市場一直是中國紡織成衣出口的重要市場，支撐著國內眾多紡織企業的出口貿易，但是由于金融危機的影響，美國失業率創下了4年以來的新高，達到了5.7％，居民消費信心指數降到了51.9，為去年同期的一半。而歐洲的德國、英國等也深受金融危機的危害，相繼出現經濟萎縮的狀況，消費需求自然也隨之明顯下降，中國的紡織服裝出口所面臨的不是單一市場的萎縮，而是全球市場的萎縮，對于中國紡織品行業來說，這無疑是一個沉重的打擊。

鋼材。今年鋼產量難超5億噸。與紡織行業相同，鋼鐵行業也受到了金融危機的巨大影響，開富網總編輯鐘加勇表示，截至本月20日，全國鋼鐵產品的價格平均下跌已達20％。今年中國鋼鐵工業面對的形勢將十分嚴峻，年初我們原本預計今年國內鋼產量將超過5億噸，但是隨著金融危機的擴散，世界經濟增長的明顯放緩，情況比預計的要嚴重許多。目前看來，今年的鋼產量很難超過5億噸了。

周期性行業。與出口導向型行業相同，周期性行業也受到了金融危機的巨大影響，原材料行業如建材、鋼鐵、有色金屬、化工等，以及能源行業如煤炭、石油、天然氣、電力，這些行業處于產業鏈最前端，對經濟周期變化最為敏感，最容易受到經濟周期下行拖累。

根據國家統計局公布的1-8月份工業企業利潤數據，作為資源型行業的下游行業，如石油加工、電力、化纖和有色金屬加工等行業利潤加速下滑，其中1-8月份石油加工行業累計虧損960億元，電力行業利潤同比下降81.6％，有色金屬由1～5月份增長3.9％轉為下降7.4％；水泥、交通運輸和電氣機械行業利潤增長率分別由1～5月份的50.9％、46.3％和40.9％回落到40.3％、35.1％和30％；鋼材產量從去年9月同比增長24％下滑至今年同比的8.1％。

“4萬億救市”對中國實體經濟的影響

據統計，國家新近出臺的4萬億元投資計劃約占我國GDP總量的16％，占過去兩年固定資產投資約15％，可謂“出手快，出拳重”。在今年四季度先安排1000億元中央投資作為擴大內需的一項重要舉措，希望能夠盡快拉動經濟增長。

“4萬億”投資對中國實體經濟的拉動明顯

中國人民大學公共財政研究所教授孫玉棟認為，這項計劃持續到2010年底，如此巨額的投資在未來兩三年對經濟的拉動作用將十分明顯。以鋼鐵業為例，4萬億元投資大單不僅有助于緩解市場恐慌情緒、提升行業信心，也直接增加了鋼材的需求量，加大基礎設施投資的舉措更是擴展了市場對鋼鐵的需求空間。巨資將對鋼鐵業產生積極的連鎖傳導效應，例如高速公路網絡建設將刺激汽車業需求，鐵路建設將帶動工程機械設備需求。業內人士說，去年我國粗鋼產量為4.8億噸，相對應的固定資產投資為14萬億元。依此比例計算，4萬億元投資至少可拉動1億噸的鋼材需求。

4萬億元將重點用于保障性安居工程，農村基礎設施建設，醫療衛生、文教事業等10個方面。為加快進度，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規模將達4000億元。以先期啟動的i000億元為例，主要投向農林水約500億元，保障性住房、環保，交通運輸等其他部門約500億元。

4萬億元投資會強勁帶動就業。以鐵路為例，鐵道部今后3年計劃投資3.5萬億元，修鐵路需要勞動力，在工地附近需要住宿、餐飲、商業、娛樂等相關配套服務，這會為當地以及周邊城鄉提供大量就業新機會，其中鐵道部明年計劃完成6000億元基建投資，據測算可創造600萬個就業崗位。

4萬億元究竟有多大能量?從財政部的資料可見一斑：我國在1998-2004年實行積極財政政策，其每年對GDP貢獻率約為1.5—2個百分點，力度是相當大的。

加大財政支出是現階段刺激經濟所必需的，但政府投入更要起到“四兩撥千斤”作用，帶動其他配套資金跟進，比如商業銀行貸款支持、地方財政配套、國際金融機構資金等。從短期看需要中央財政投資先期導入，從長期看則將帶動廣泛的民間投資。

用好4萬億元投資，關鍵要提高資金使用效率。投資立項必須堅持可行性、可控性原則，注重項目科學規劃，進一步建立和完善投資責任制、投資審核制與監督制。另一方面，激發社會投資積極性。據統計，2007年民營經濟創造了GDP總量約65％，占年度經濟增量的70％—80％，已成為中國經濟發展最大動力，如何鼓勵這部分投資是當前緊迫問題。政府投資項目要與社會資金相協調，選擇社會資金不愿意投資的領域，政府應盡量擴大投資的乘數效應。政府加大投入將帶動相關行業發展，但更重要的是放寬準入領域，降低門檻，鼓勵更多的社會資金參與。

“4萬億投資”兼顧了長期和短期發展

4萬億投資既刺激了近期增長，也兼顧了長期可持續發展。

規模或達4萬億元的經濟刺激計

劃提到了基建、民生、環保等諸多領域，銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，與10年前的擴大內需政策不同的是，此次政府的投資兼顧了近期增長和長期發展。

從亞洲金融危機后的1998年到2002年間，政府也采用了擴張性的財政政策削弱經濟下行周期的影響。由于期間國內的基礎設施建設相對不完善，當時的政府投資主要集中在基礎設施建設上。

此次擴大內需政策，一方面政府在鐵路、機場、電站等基礎設施上有投入，另一部分資金則投入到節能環保等民生領域，同時扶持中小企業，這對調動民間資本的熱情也有很大作用。在國務院擴大內需、促進經濟增長的十項措施中，除了基礎設施建設外，還包括“加強生態環境建設：加快自主創新和結構調整；加快地震災區災后重建各項工作”等。

與十年前政府采取的擴大內需的政策相比，此次政府投資在基礎設施建設和拉動消費增長之間有了明確的分配。這種做法照顧到了近期刺激經濟增長的目標，也照顧到了長期可持續的發展和產業的轉型。

“4萬億投資”的杠桿效應

“因為市場會過度反應，所以政府也應過度反應。”原墨西哥總統賽迪略如是說。

時空轉換。11月5日，溫家寶總理在國務院常務會議上部署了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，也就是所說的4萬億經濟刺激方案。這一次，政府的反應并不過度，卻激起了資本市場的“過度”反應，工程機械、水泥板塊強勢上漲，溫暖了市場日漸冰涼的人氣。

4萬億元還將撬動更多的社會投資，其杠桿效應不可小覷。盛宴之下，上市公司都希望受益。4萬億經濟刺激方案，是這一幕的“導演”。

十項措施中的第三項基建投資率先在市場中激起千層浪。這便是：加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部干線鐵路，完善高速公路網，安排中西部干線機場和支線機場建設，加快城市電網改造。其余九項也給市場帶來了巨大的想象空間。

就目前而言，固定資產投資是決定2009年經濟增長的關鍵，隨著房地產衰退和制造業投資意愿的下降，基建投資或將力挽狂瀾。國泰君安一份報告指出，根據項目不同，投資可以分為房地產、制造業和基建行業(主要指交運、水利和電力三大行業)。三大基建投資占城鎮投資27％，是明年投資增長的亮點所在。

與此同時，國務院推出4萬億元經濟刺激方案之后，各地政府也紛紛宣布大規模投資計劃；據相關統計，目前數額已經超過10萬億元。重慶市發改委主任楊育慶介紹，在今年完成固定資產投資4000億元的基礎上，爭取明后年固定資產投資達到1萬億以上，三年爭取達到1.5萬億。云南表示將在5年內投資3萬億元左右，廣東的投資也達到2，3萬億元。

“十大投資方向是非常必要的，都是多年積累的欠賬，但投資力度還不夠，還需要出臺直接刺激股市、房市的具體措施，這不僅是股市、房市的需要，而且是社會穩定的需要。”國金證券首席經濟學家金巖石近日撰文指出。

對“4萬億投資”的建議

“4萬億”如何用在“刀刃”上?擺在我們面前的緊迫任務是：怎樣用好4萬億元，使其發揮更大的效用?

北京大學國家發展研究院院長周其仁認為，4萬億的財政刺激計劃要達到目的，須謹慎選擇投資項目，輔以“體制政策”，并對失業等問題做好應對準備。

積極的財政政策，不能簡單理解為就是政府花錢。政府的行政開支在這樣的困難時期就不但不應擴大，還應該收縮。積極的財政政策應該是把資本投向未來能產生效益的方向。

投資項目將來能產生多大的效益，這個效益由誰負責，都是現在必須解決的問題。政府手里大把花錢的時候，監督怎么樣?審計怎么樣?在投資過程中應該加強監管，防止在上一波國債項目中出現的許多貪污腐敗事件。擴大國債和政府開支的同時，中央紀委的編制也要擴大。

首先，要把投資拉動與改善民生緊密地結合起來。此次國務院出臺的十項措施，汲取了以往的經驗教訓，首次把改善民生列為進一步擴大內需各項建設之首，通過加大對民生工程的投入力度，改善居民生活、增強消費能力，以拉動消費、促進發展的意圖十分鮮明。在實施過程中不能偏離改善民生的軌道。

其次，要正確處理好積累與消費的關系。投資、積累與消費在國民收入分配中是此消彼長，長時期的高積累、高投資必然抑制消費，造成消費需求不足。最近幾年，我國固定資產投資超高速增長，消費低速增長的趨勢還在繼續。正是由于積累和消費的比例失調，導致了產業結構失衡，消費需求不旺，就業壓力不斷加大。因此，新一輪的刺激經濟擴大內需的關鍵是刺激國內消費，調控政策要特別注意處理好積累與消費的關系，把刺激國內消費作為頭等大事來抓，避免走過去的“政府投資、政府包辦、政府消費”的老路子。

第三，科學決策，加強管理，避免投資失控和過熱。為了避免10年前投資拉動的積極財政政策造成的投資失控和投資過熱等問題的再次出現，在此輪積極財政政策中，應進一步建立和完善投資責任制度、投資審核與監督制度，加強對重大投資的管理，認真做好可行性研究論證，提高投資質量和效益，防止各級政府盲目進行投資攀比。同時要把政府投資引導作用與發揮民間投資積極性有機結合起來，進一步降低準入門檻，促進民間資本投資。

第四，要著力擴大消費需求特別是居民消費需求。要把擴大消費與完善收入分配政策結合起來，千方百計增加居民收入，提高老百姓的消費能力。此次在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔約120。億元，是一個非常大的進步。未來還應該在降低工薪階層、個體經營者和中小企業的所得稅的稅收支出、擴大城鄉居民消費補貼范圍和積極推進消費信貸等方面加大力度，以刺激消費需求。

第五，要加快完善社會保障制度建設，增加公共產品與社會服務等方面的供給，讓百姓真正做到“居無憂、病有醫、老有養”，緩解人民群眾對未來的后顧之憂，增加即期消費，刺激國內需求。

總之，要正確處理好積累與消費的關系，把投資拉動與刺激消費舉措緊密結合起來，讓利于民、藏富于民，鼓勵企業投資，讓老百姓消費，最終促進中國經濟進入良性發展的軌道。