三通＝三贏

恒生指數(shù) 強(qiáng)力反彈

香港恒生指數(shù)(恒指)于2008年12月16日為止的一個(gè)月間從13，529點(diǎn)反彈至15，130點(diǎn)，升幅為12%。升勢(shì)主要由陸資股帶動(dòng)。恒指成份股中，煤炭商中國神華的合約煤的比例較高。由于現(xiàn)貨煤價(jià)下跌，所以于早前定價(jià)的合約煤賣價(jià)相對(duì)較高，使神華的盈利較同業(yè)更具防守性。加上市場(chǎng)預(yù)期2009年合約煤賣價(jià)將上漲，令神華股價(jià)于期內(nèi)上升28%。但大陸互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(如QQ)供貨商騰訊因其主席減持該股票，令股價(jià)于期內(nèi)下跌3%。

國企指數(shù)受惠于大陸利好政策

中國人民銀行從2008年11月27日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08厘。此舉減輕了高負(fù)債板塊如大陸房地產(chǎn)股的利息負(fù)擔(dān)，令該類股份上升。2008年12月13日公布的三十條救市細(xì)則亦利好市場(chǎng)氣氛。國企指數(shù)(國指)同期上升至8，064點(diǎn)或15%，表現(xiàn)較恒生指數(shù)佳。國指成份股中，由于同期期金每盎司由742美元上升至834美元，所以紫金礦業(yè)同期股價(jià)急升99%，成為期內(nèi)升幅最大的國指成份股。受惠于大陸財(cái)險(xiǎn)業(yè)傭金成本趨降及受惠于三十條救市細(xì)則內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展與住房、汽車消費(fèi)等相關(guān)保險(xiǎn)的政策，中國財(cái)險(xiǎn)股價(jià)同期上升77%。預(yù)期2009年對(duì)航空的需求減少及成本將因第三期機(jī)場(chǎng)客運(yùn)站啟用而上升，令北京首都機(jī)場(chǎng)股價(jià)同期下跌9%，為期內(nèi)表現(xiàn)最差的國指成份股。

港股臺(tái)商指數(shù)表現(xiàn)欠佳

港股臺(tái)商指數(shù)(兆指)于2008年12月16日收?qǐng)?bào)3，002點(diǎn)，期內(nèi)下跌4%，表現(xiàn)遜于恒指、國指及臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)(臺(tái)指)。兆指大型成份股中，雖然富士康否認(rèn)裁員的傳聞，但市場(chǎng)認(rèn)為裁員長(zhǎng)遠(yuǎn)可節(jié)省成本，于是股價(jià)同期上升9%。裕元以出口至歐美為主，股價(jià)同期下跌9%，康師傅Q3毛利率低市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)同期下跌12%。

上指表現(xiàn)受制于大小非減持

臺(tái)指在11月4日大三通簽訂后于同期再上升4%。但上海證券綜合指數(shù)(上指)同期下跌1%，主因是預(yù)期持股大或小于5%的非流通股股東在禁售期屆滿后于A股市場(chǎng)拋售套現(xiàn)(即大小非減持)的情況將于2009年達(dá)到歷史最高峰，或相當(dāng)于2008年解禁數(shù)量的4.2倍。預(yù)期的巨大賣壓于是限制了上指的升幅。同樣地，大小非減持亦加劇上指在最近一年下跌達(dá)61%，比恒指及臺(tái)指分別為45%及43%的跌幅深。

三通=三贏

2008年11月4日，海協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳云林與海基會(huì)董事長(zhǎng)江丙坤簽署四項(xiàng)協(xié)議，12月15日，兩岸海空直航及直接通郵全面啟動(dòng)，象征兩岸大三通時(shí)代來臨。

吸引外商來臺(tái)經(jīng)商

兩岸直航有利兩岸經(jīng)貿(mào)正常化，并可反映兩岸產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)國際分工，也有助臺(tái)商的全球布局，兩岸的分工更有助臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善。兩岸直航后，臺(tái)灣將可彰顯作為東亞經(jīng)貿(mào)樞紐和地理位置上的優(yōu)勢(shì)。不僅可吸引臺(tái)商回流經(jīng)商，同時(shí)也會(huì)吸引更多外商來臺(tái)經(jīng)商。

長(zhǎng)三角受惠于人流及物流增長(zhǎng)

大陸方面，兩岸的人流及物流都不再需要經(jīng)過香港。以上海為龍頭的長(zhǎng)江三角洲將從直航及直接通郵中受惠于人流及物流增長(zhǎng)。直航及直接通郵亦吸引臺(tái)商到長(zhǎng)三角設(shè)廠或擴(kuò)廠，尤以科技產(chǎn)業(yè)于長(zhǎng)三角擴(kuò)張之趨勢(shì)將更為明顯。例如上海市郊嘉定為臺(tái)商于長(zhǎng)三角發(fā)展最快的區(qū)域之一。

大三通強(qiáng)化香港金融業(yè)

香港方面，雖然大三通削弱了香港客運(yùn)及貨運(yùn)優(yōu)勢(shì)，但香港作為完全開放的國際金融中心，擁有簡(jiǎn)易及低稅率稅制、穩(wěn)健金融體制、健全的法律制度、自由的信息平臺(tái)、匯聚全球基金和投資專才、屢經(jīng)考驗(yàn)但備受肯定的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，加上集資活動(dòng)不受政府干預(yù)、上市手續(xù)審批效率高，并具備國際級(jí)專業(yè)服務(wù)配套包括會(huì)計(jì)師及律師等優(yōu)勢(shì)，近年已吸引很多大陸及臺(tái)灣龍頭企業(yè)到香港集資上市。所以相信大三通所帶來的新商機(jī)及新投資或集資需要將轉(zhuǎn)化為強(qiáng)化香港金融業(yè)的動(dòng)力。大三通對(duì)香港發(fā)展實(shí)屬利大于弊。

香港仍是內(nèi)需股首選上市地

而且，香港憑著大陸作市場(chǎng)的消費(fèi)內(nèi)需股云集的優(yōu)勢(shì)，以及對(duì)消費(fèi)內(nèi)需股有較高市盈率估值，市道好時(shí)可達(dá)30至40倍，最近仍可達(dá)18倍，所以香港仍是大陸消費(fèi)內(nèi)需股的首選集資地。由于與臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)股及大陸非流通股企業(yè)主導(dǎo)的環(huán)境不同，相信往后中港臺(tái)股市為不同產(chǎn)業(yè)及資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市集資之分工趨勢(shì)將更明顯。而逐漸增多的臺(tái)商將成為香港上市公司港資及陸資企業(yè)以外的另一個(gè)重要群聚。

在港上市臺(tái)商備受國際投資者重視

除了富士康及裕元早已成為恒生指數(shù)成份股外，旺旺亦于2008年11月被納入為摩根士丹利資本國際中國指數(shù)成份股。于2008年至截稿日，臺(tái)商于香港招股上市共集得139億港元，占同期總集資額656億港元的21%。同期四間在港招股上市的臺(tái)商(中國旺旺、亞洲水泥、陽光能源及寶勝)亦占了同期26間有集資招股上市總宗數(shù)的15%。可見在港上市的臺(tái)商深受國際投資者重視之余，臺(tái)商來港上市亦已成一股力量。

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