房?jī)r(jià)波動(dòng)中商業(yè)銀行住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)控制研究

摘要：隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境的變化，銀行房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷變化。本文具體分析了房地產(chǎn)的特性及其價(jià)格影響因素、現(xiàn)階段我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的困境、房?jī)r(jià)調(diào)整與銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的特點(diǎn)，并對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款；風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)業(yè)困境

Abstract：Along with our country real estate market environment's change，the bank real estate loan's risk unceasingly is also changing.this article concrete study real estate's characteristic and the price influencing factor，the present stage our country real estate's industry difficult position，the adjustment of house price and the bank loan risk relations' characteristic，and puts forward the corresponding proposal to the bank risk management.

Key Word：home mortgage loan，risk，real estate industry difficult position

中圖分類號(hào)：F830.572文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2009）03-0067-03

在銀行的資產(chǎn)中，房地產(chǎn)貸款部分占15%—20%，其對(duì)銀行利潤(rùn)率的貢獻(xiàn)率有20%左右。由于個(gè)人住房抵押貸款期限最長(zhǎng)可達(dá)20至30年，其安全性與抵押物的市場(chǎng)價(jià)值關(guān)系密切。2008年受房地產(chǎn)周期和次債危機(jī)的影響，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了很多“迷局”。分析和研究抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊性及其規(guī)律，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，建立化解風(fēng)險(xiǎn)的渠道和方法，防止房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行提高控制風(fēng)險(xiǎn)的能力和手段具有極為重要的意義。

一、房地產(chǎn)的特性及其價(jià)格影響因素

長(zhǎng)期看來，房?jī)r(jià)決定于需求（如國(guó)民收入和平均貼現(xiàn)率）和供給要素（如建筑成本、土地的可獲得性以及存量房質(zhì)量），但房地產(chǎn)也有其特性，房地產(chǎn)的供給有著強(qiáng)烈的本地性；由于規(guī)劃和建筑施工的原因，新房供給需要花費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間，價(jià)格具有剛性；長(zhǎng)期租賃合同使租金價(jià)格僵化；市場(chǎng)價(jià)格缺乏透明度以及大多數(shù)交易通過雙邊協(xié)議完成；市場(chǎng)流動(dòng)性受到交易成本高的制約；借款人嚴(yán)重依賴外部融資；房地產(chǎn)被大量用于抵押；短期變現(xiàn)難度大。以上因素造成房?jī)r(jià)短期內(nèi)可能偏離長(zhǎng)期均衡。因此，房?jī)r(jià)波動(dòng)不僅是由經(jīng)濟(jì)、利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的周期性運(yùn)行所引起的，而且也是房地產(chǎn)內(nèi)在特征的體現(xiàn)。

房?jī)r(jià)波動(dòng)受內(nèi)生因素和外生因素的影響，外生因素主要是經(jīng)濟(jì)周期的影響，體現(xiàn)在當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善時(shí)，居民的平均收入會(huì)增加并擴(kuò)大對(duì)新房的需求，投資者發(fā)現(xiàn)盈利機(jī)會(huì)并試圖擴(kuò)大投資規(guī)模。此外，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)周期的不同階段風(fēng)險(xiǎn)變化的感知不同。在繁榮階段，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為比蕭條階段低。包含資金時(shí)間價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定貼現(xiàn)率，也對(duì)房?jī)r(jià)有相當(dāng)大的影響。內(nèi)生因素如供給的顯著滯后和投資決定對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的依賴也導(dǎo)致房?jī)r(jià)波動(dòng)。一方面與其它商品供給相比，房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給變動(dòng)非常緩慢，主要受有限的土地供給、長(zhǎng)時(shí)期的立項(xiàng)和建筑施工的影響。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)的信息流動(dòng)通常是低效率的。因?yàn)榉康禺a(chǎn)轉(zhuǎn)讓率通常很低，價(jià)格信息容易受阻且非常不準(zhǔn)確。了解本地市場(chǎng)對(duì)于把握房?jī)r(jià)動(dòng)態(tài)很重要，但由于獲取本地市場(chǎng)的信息成本很高，因此，市場(chǎng)參與者預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)走勢(shì)幾乎不可能或很難。實(shí)際上，市場(chǎng)預(yù)測(cè)嚴(yán)重依賴當(dāng)前房?jī)r(jià)，或者是由過去趨勢(shì)的外推計(jì)算得出。這種所謂的“近視”和“拇指法則”判斷，可能導(dǎo)致房?jī)r(jià)的內(nèi)生波動(dòng)和偏離長(zhǎng)期均衡價(jià)值（Hendershott，1994；Herring and Wachter，1999）。例如，在繁榮階段，房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，基于過去趨勢(shì)和當(dāng)前價(jià)格，建筑商和開發(fā)商決定新開發(fā)項(xiàng)目。但由于新建筑要花幾年才能完成，調(diào)整過程很慢。到項(xiàng)目完工時(shí)市場(chǎng)需求可能下降，租金和房?jī)r(jià)下跌，結(jié)果導(dǎo)致空置率上升。

二、現(xiàn)階段我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的困境

在2008年，受全球金融海嘯的影響，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了不小的調(diào)整。在價(jià)格和銷售面積方面，2008 年1－10 月，根據(jù)銷售額和銷售面積計(jì)算的全國(guó)新建商品房的平均銷售單價(jià)為3933元/平方米，較2007 年的3885 元/平方米上升了1.23%，較2008 年7 月份最高的4013 元/平方米出現(xiàn)了下降，年度同比漲幅也是1995 年來最低的，很明顯房?jī)r(jià)已開始從高位回落。全國(guó)商品房的銷售額增速也出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，銷售額同比下降17.4%，銷售面積同比下降16.5%。從商品房月度數(shù)據(jù)來看，銷售面積和銷售額增速自2007 年10 月以來已連續(xù)12 個(gè)月下滑，有的城市下降已經(jīng)超過50%。

從反映潛在供給和實(shí)際需求的施工和銷售面積比的歷史數(shù)據(jù)來看，即使是在房?jī)r(jià)高漲、銷售量同比增幅高達(dá)23%的2007 年，該比值仍然連續(xù)3 年基本穩(wěn)定在3 左右的水平，也就是說在建面積基本可以滿足3 年左右的銷售量。施工面積是一個(gè)滯后的指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)反映較為滯后，而銷售面積卻是一個(gè)對(duì)價(jià)格等因素十分敏感的指標(biāo)，因此2008 年1－10 月全國(guó)商品房銷售面積同比下降16.5%，而施工面積卻仍然保持18.7%的增長(zhǎng)。這樣，如果按2008 年全年推算的銷售量來計(jì)算，則施工中的商品房完全消化就達(dá)到4.38 年，潛在過剩已經(jīng)出現(xiàn)，必然會(huì)在

房?jī)r(jià)上有所體現(xiàn)。

三 、房?jī)r(jià)調(diào)整與銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的特點(diǎn)

（一）銀行的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力受房?jī)r(jià)調(diào)整的影響

Herring 和 Wachter（1999）認(rèn)為房?jī)r(jià)上漲會(huì)提高包括自有房地產(chǎn)在內(nèi)的銀行資本的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因此，銀行將會(huì)在房?jī)r(jià)上漲時(shí)增加房地產(chǎn)貸款的敞口。同時(shí)，價(jià)格上漲會(huì)提高銀行自有房地產(chǎn)價(jià)值，從而提高銀行自有資本價(jià)值，這種價(jià)格效應(yīng)會(huì)刺激銀行放松信貸標(biāo)準(zhǔn)。若價(jià)格下降，這種價(jià)格效應(yīng)作用的過程是相反的，房?jī)r(jià)大幅下跌能導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化和盈利能力降低，對(duì)那些過度涉及房地產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的銀行尤其如此。這將侵蝕銀行資本金，消弱銀行貸款能力。建筑和借貸市場(chǎng)的萎縮，將減少銀行來自房地產(chǎn)相關(guān)交易的酬金和代理收入。最終房?jī)r(jià)下跌可能對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面反饋。

（二）房?jī)r(jià)下調(diào)階段，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和融資收緊的互動(dòng)性變得更為復(fù)雜

銀行貸款準(zhǔn)則被認(rèn)為是順經(jīng)濟(jì)周期的，加之較差的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐、較少的數(shù)據(jù)和不恰當(dāng)?shù)陌踩W(wǎng)獎(jiǎng)勵(lì)等原因，銀行往往會(huì)低估房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)貸款的違約率。這種由Herring and Wachter（1999）定義的“災(zāi)難近視”是資產(chǎn)價(jià)格上漲和銀行信用風(fēng)險(xiǎn)增加的主要原因。因?yàn)榉康禺a(chǎn)資產(chǎn)被廣泛用作其他類型貸款的抵押物，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，借款人的貸款能力減弱，并面臨資金收緊。資金緊縮限制新的投資規(guī)模以及降低公司的盈利能力。最終其他類型貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，盡管房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)并不一定造成銀行業(yè)陷入蕭條，但它確實(shí)給一些工業(yè)化和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家銀行業(yè)帶來危機(jī)。典型的例子如二十世紀(jì)70年代末和80年代初的西班牙、80年代末的北歐國(guó)家、過去十年的日本、90年代中期的泰國(guó)和近期美國(guó)的次債危機(jī)。可以看出，隨著金融的不斷發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，貸款利率趨于下降。銀行在尋找新的貸款機(jī)會(huì)的壓力下，往往會(huì)低估新的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)未建立起有效銀行監(jiān)管制度時(shí)，過度競(jìng)爭(zhēng)很容易加劇金融失衡，從而在未來某階段引發(fā)金融危機(jī)。

（三）數(shù)據(jù)匱乏導(dǎo)致控制房?jī)r(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)存在困難

銀行缺乏詳細(xì)分析未來房?jī)r(jià)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估程序以可比資產(chǎn)價(jià)格為基礎(chǔ)來評(píng)估資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和貸款，即貸款房?jī)r(jià)比（LTV），反映貸款的價(jià)值相當(dāng)于抵押房屋價(jià)值的百分比，其公式為：LTV=貸款市場(chǎng)價(jià)值/抵押房屋市場(chǎng)價(jià)值*100%。當(dāng)LTV小于100%時(shí)，說明貸款的市場(chǎng)價(jià)值小于抵押房屋的市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)于借款人來說，其負(fù)債價(jià)值小于其資產(chǎn)價(jià)值，借款人擁有一定數(shù)額的凈資產(chǎn)，反之則反是。該預(yù)期貫穿借貸活動(dòng)的整個(gè)過程，它受市場(chǎng)“泡沫”和其他短期波動(dòng)的影響。但理想的信貸決策應(yīng)以資產(chǎn)的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期為基礎(chǔ)，這意味著以評(píng)估為基礎(chǔ)的價(jià)格指數(shù)通常滯后于住房?jī)r(jià)格的實(shí)際運(yùn)動(dòng)。

四、對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

（一）建立專門的抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與預(yù)警系統(tǒng)

資信評(píng)估對(duì)于防范住房抵押貸款中的風(fēng)險(xiǎn)、保障信貸資產(chǎn)安全具有十分重要的意義。抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際上就是一個(gè)貸款決策的問題，貸款風(fēng)險(xiǎn)的衡量與評(píng)估將逐步完成從定性分析到定量分析，從模糊定量分析到精確定量分析的轉(zhuǎn)變，它代表著一種趨勢(shì)。而我國(guó)住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的開發(fā)與運(yùn)用尚處于起步階段，從長(zhǎng)期來看建立這樣一個(gè)系統(tǒng)非常必要，不僅可以定量分析銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況，還可以加強(qiáng)銀行之間的信息交流。我國(guó)目前還沒有全國(guó)性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)。目前，資信公司提供的只是信用記錄，不提供信用評(píng)估服務(wù)。隨著住房抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展，建立全國(guó)性信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，完善信用評(píng)估體系己迫在眉睫。另外要不斷引進(jìn)新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，建立抵押貸款的預(yù)警系統(tǒng)，保證銀行經(jīng)營(yíng)的安全。

（二）加強(qiáng)住房抵押貸款業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

住房抵押貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在要求，通過對(duì)貸款方式的改進(jìn)和資產(chǎn)證券化可以降低與分散住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高對(duì)抵押貸款的有效需求，從而促進(jìn)住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。例如根據(jù)實(shí)證分析可知，在申請(qǐng)個(gè)人住房抵押貸款的各年齡組中，年輕居民屬于貸款需求最大的群體，然而他們的收入特點(diǎn)是當(dāng)前收入一般較低但未來收入將呈遞增之勢(shì)，因此可以引入漸進(jìn)付款抵押貸款方式。與固定還款的貸款方式相比，這種貸款方式能夠減輕年輕人早期的還貸壓力，更早實(shí)現(xiàn)對(duì)住房的購買。要通過加強(qiáng)住房法制建設(shè)，加快抵押貸款證券化的進(jìn)程。由于住房抵押貸款占用的資金數(shù)量大、積壓時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)難，因此經(jīng)營(yíng)中孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款證券化可以使短期的社會(huì)資金長(zhǎng)期化，增強(qiáng)抵押貸款的流動(dòng)性，分散住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)社會(huì)處于轉(zhuǎn)型期，住房抵押貸款證券化的相關(guān)制度不健全，存在著假按揭、抵押物處置風(fēng)險(xiǎn)大和房貸險(xiǎn)設(shè)計(jì)不合理等問題，勢(shì)必影響到住房抵押貸款證券化的進(jìn)程。我國(guó)必須完善現(xiàn)有的法律金融制度，加大假按揭行為的違法成本，加快抵押貸款證券化的進(jìn)程。

（三）建立政府擔(dān)保制度，創(chuàng)造良好的外部風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

建立住房貸款擔(dān)保制度，對(duì)分散住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，政府一方面可提供優(yōu)惠的相關(guān)政策，另一方面還應(yīng)發(fā)揮其監(jiān)督作用。如在中國(guó)香港地區(qū)由房屋委員會(huì)為中低收入家庭提供貸款擔(dān)保，當(dāng)購房人的收入來源發(fā)生變化還款能力中斷時(shí)，由這些機(jī)構(gòu)代他們還款。為了降低金融機(jī)構(gòu)的抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府應(yīng)指定或成立專門的機(jī)構(gòu)為一些特定對(duì)象提供抵押貸款擔(dān)保，專門為中低收入者家庭提供住房抵押貸款擔(dān)保。這樣不僅有利于降低銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于提高我國(guó)居民的住房需求，因?yàn)槲覈?guó)居民需要住房的很多，但形成購買能力的需求與供給相比仍有很大的上升空間。建立政府擔(dān)保制度有利于促進(jìn)住房抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而帶動(dòng)其它消費(fèi)。

（四）注意業(yè)務(wù)的配套經(jīng)營(yíng)以分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是“借短貸長(zhǎng)”，更應(yīng)注意分散風(fēng)險(xiǎn)。有研究表明，如果抵押貸款結(jié)構(gòu)性趨同，則違約相關(guān)性高。盡管抵押貸款平均違約率較低，但當(dāng)整個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條時(shí)，違約幾乎同時(shí)爆發(fā)。盡管大部分信用風(fēng)險(xiǎn)模型認(rèn)為違約率和違約損失是相互獨(dú)立的，但實(shí)證分析顯示，兩個(gè)變量存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)違約率通常較高，若期間房?jī)r(jià)也隨之下降，兩個(gè)變量的正相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)為兩者同時(shí)上升，因此，持零相關(guān)態(tài)度者可能會(huì)低估經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期貸款的期望損失。因此要注意業(yè)務(wù)的配套經(jīng)營(yíng)、注意貸款的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（五）開發(fā)適合市場(chǎng)需求的住房貸款保險(xiǎn)品種

對(duì)住房抵押貸款進(jìn)行保險(xiǎn)是轉(zhuǎn)移分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在許多發(fā)達(dá)國(guó)家，個(gè)人住房抵押市場(chǎng)憑借其在一級(jí)市場(chǎng)上建立的完善保險(xiǎn)、擔(dān)保機(jī)制和二級(jí)市場(chǎng)上不斷創(chuàng)新的多樣化抵押貸款成功地將各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了轉(zhuǎn)移，從而使本國(guó)個(gè)人住房抵押市場(chǎng)走上了規(guī)范、健康的發(fā)展道路。我國(guó)目前存在的問題是住房貸款保險(xiǎn)品種單一，無法有效防范住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)開發(fā)適合市場(chǎng)需要的新險(xiǎn)種，如住房抵押貸款信用保證保險(xiǎn)、抵押財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和借款人按時(shí)還款的保證保險(xiǎn)，這是對(duì)金融機(jī)構(gòu)利益的保險(xiǎn)，保證貸款的安全。住房抵押貸款信用人壽保險(xiǎn)保障借款人的利益，用于購房人因疾病或意外事故導(dǎo)致身故或傷殘時(shí)其家庭其他成員可使用保險(xiǎn)公司提供的保證金繼續(xù)按月歸還貸款直至本息歸還完畢。

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（責(zé)任編輯 耿 欣）