山東省金融深度和金融寬度實證分析

摘要:理論研究表明，較高的金融發展水平與良好的經濟發展水平之間存在著密切聯系。山東省作為經濟大省，雖然在經濟發展方面取得了巨大的成就，但是從金融深度和金融寬度這兩個衡量金融發展的重要指標來看，山東省金融深度和金融寬度都不及廣東和江蘇。影響金融發展的因素是多方面的，本文實證考察了影響金融深度和金融寬度的宏觀因素。研究表明，國民收入與金融深度和金融寬度都存在顯著的相關性，利率及通貨膨脹率對金融寬度有顯著影響，對金融深度則沒有影響。

關鍵詞:金融深度;金融寬度;金融發展

Abstract:The financial development of Shandong province has not been great improved so far. From the financial depth and breadth，these two importantfinancial development indicators， to measure，the financial depth and width of Shandong Province are far from the national average level. The impacts of financial development are in a wide range of factors. This positive research has investigated how the macro-financial factors affect the financial depth and breadth. Studies have shown， there was a significant correlation between national income and the financial depth and breadth. Interest rate and inflation rate also have a significant financial impact on the financial depth，but does not affect the breadth.

Key Words:financial depth，financial width，financial development

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2009)10-0030-04

一、導言

2008年山東省GDP突破3萬億元，居全國第二位，經濟的快速健康發展為金融業發展提供了堅實基礎。但山東省的金融發展水平與經濟發展水平并不適配，與廣東、江蘇等省份相比，無論是金融深度還是金融寬度，都還存在一定差距。本文根據金融發展理論，對山東省的金融深度和金融寬度及其影響因素進行了實證分析，認為山東省亟需大力推動金融業發展，為經濟發展提供足夠的金融支持。

金融發展一般包括兩個維度:金融深度和金融寬度。金融深度是指金融資產的數量增加，通常是以M2/GDP作為刻畫社會經濟金融化程度的指標，它反映著一個地區經濟發展進程中金融不斷深化的過程。金融寬度是指金融服務的可得性，即一國金融產品的豐富程度、金融工具的創新力度等。例如一個國家全部金融資產的結構指標，一國居民財產的結構指標等均可用于衡量金融寬度。Goldsmith (1969)在《金融結構與金融發展》中提出了金融發展理論的基本分析框架，構造了衡量金融發展的金融相關比率，即FIR=金融資產總值/GDP。在此基礎上，McKinnon(1973)提出了衡量一國金融深化的數量指標——M2/GDP，它反映了一國金融發展的深度和經濟貨幣化的程度。King和Levine(1993)提出了PRIVATE和PRIVY指標，更加全面地反映了金融體系的功能。由于金融深度這一指標并不能完全準確衡量一個國家或地區的金融發展水平，對金融寬度的研究越來越受到經濟學家的重視。Demirguc-Kunt 和Peria(2005)第一次從實證的角度研究了金融寬度的影響因素和金融深度與企業融資約束之間的關系，提出在控制了金融深度后，金融寬度越大的國家，企業的融資約束越小。

國內的研究中，談儒勇(1999)、王志強和孫剛 (2003)等認為金融發展對經濟增長有顯著的正向作用。韓延春(2001)、譚艷芝和彭文平(2003)等認為金融發展對經濟增長的作用有限或作用不顯著。一些學者也就區域金融發展與經濟增長之間的關系進行了初步探討，如周立和王子明(2002)通過分地區檢驗得出地區金融發展與經濟增長強相關的結論;張兵、胡俊偉對江蘇金融發展與經濟增長的關系進行檢驗，得出了江蘇省的貨幣化程度與經濟增長呈負相關、證券化程度與經濟增長呈正相關的結論;孫涌實證分析了貴州省金融深化對經濟增長的作用等等。

目前大多數學者的研究集中在金融發展與經濟增長的關系上，缺乏對金融發展影響因素尤其是對區域金融發展影響因素的研究。由于我國各地經濟發展和金融發展狀況差異很大，研究區域金融發展與經濟增長的關系具有重要意義。基于此，本文擬對山東省金融發展水平及其影響因素進行實證研究。在指標上，選取代表金融發展的金融深度和金融寬度指標，分別以(M2-M0)/GDP和以金融機構對私營部門的信貸額/總信貸額來計算，并將其作為被解釋變量，以國民收入、利差及通貨膨脹率等為解釋變量，運用普通最小二乘法(OLS)進行線性回歸。由于線性相關并不說明因果關系的方向，為此，本實證研究僅限于為上述變量間因果關系存在的可能性提供經驗證據。

二、山東省金融發展現狀

本文選擇江蘇省和廣東省作為與山東省進行橫向比較的對象，主要是基于這兩個省份的GDP和山東大體相當，同時，山東、江蘇和廣東分屬中國的三大經濟區，通過這三省的比較，可以反映出三大經濟區的金融業特點和發展程度。

(一)金融深度比較

從表1 可以看出，伴隨著GDP的增長，山東省(M2-M0)保持了增長的趨勢，但絕對值始終低于GDP。從表2可以看出，山東的金融深度一直低于1，近年來還有下降趨勢。近年來江蘇省金融深度有了較大幅的增長，已經超越了山東。廣東省金融深度基本保持在2左右，金融深化程度較高。此外，從金融機構的數量上看，2007年江蘇省股份制銀行數量共計615家，資產7609.3億元，而山東省股份制銀行只有272家，資產總額4111億元，銀行數量和資產規模上存在明顯差距。在企業存款上，山東省企業存款額比江蘇少近4000億元，比廣東少近6000億元。從上述分析可以看出，在經濟總量不斷增長的情況下，山東省金融業的發展速度落后于經濟的增長步伐，金融深化的幅度落后于江蘇省和廣東省，金融深度相對不足。

(二)金融寬度比較

從圖1來看，山東、江蘇的金融寬度大致相當，并都呈現逐年上升趨勢，廣東省的金融寬度雖然呈現持續下降的趨勢，但在數值上遠遠超過山東和江蘇二省。造成如此巨大差異的一個主要原因，是山東省中小企業一直沒有得到較好的發展。由于山東省的產業結構和客戶結構與江蘇、廣東差別較大，大型企業居多，加之山東省中小企業融資渠道較為單一，融資難問題沒有得到根本解決，發展相對緩慢。另一個原因是山東省商業銀行的總體效率水平不高，資源配置的合理性不足，金融工具單一。根據對商業銀行資產/總資產指標的分析，山東省2008年這一指標為65.82%，江蘇省為72.56%，全國的平均水平大約為72%，相比之下山東省銀行業的資產利用效率仍有很大提升潛力。

三、回歸分析

(一)數據來源

一國或地區的金融發展水平是由社會的各項因素綜合決定的，其中，國民收入、利差、通貨膨脹率等宏觀經濟指標和量化的法律指標及債權人權利指數等環境指標是回歸分析的常用指標。根據世界銀行的統計，中國近幾年的債權人權利指數一直是5.0，不能作為解釋變量，因此本文舍棄此指標。考慮到包括山東省在內的中國經濟從1997年至2007年保持了十年的穩定增長，因此所有回歸數據都選自此時間段。同時在檢驗時發現人均GDP對人均可支配收入(I)回歸，非常顯著異于0，為防止多重共線性，剔除人均GDP指標。

建立對金融深度的回歸方程:

(D為金融深度，I為人均可支配收入，R為貸款利率，a0=c)

建立對金融寬度的回歸方程:

(B為金融寬度，I為人均可支配收入，R為貸款利率，b0=c)

(二)回歸結果如下

D=-0.565+0.017CPI-0.047I-0.000R

t = (-0.418)(1.175)(-2.322)(-1.806)

調整R2=0.297 DW統計量=1.657

B=-0.063+0.001CPI-0.002I+0.000R

t = (-2.426) (2.684)(-5.587)(6.687)

調整R2=0.941DW統計量=2.521

從總體上看，通過對兩個方程進行t檢驗，得出在5%的顯著水平上，對金融深度的回歸不顯著，而對金融寬度的回歸比較顯著。

結果一:通過對金融深度的回歸，CPI和人居民可支配收入對金融深度的影響并不顯著，利率與金融深度之間雖然存在較顯著的正相關，但是整體上看方程并不顯著，說明這三個變量不能充分解釋金融深度的變化。從實際情況分析，因為選取M2-M0指標來計算金融深度，特別是企業存款與利率有著直接的關系，所以利率與金融深度的正相關比較容易解釋。由于CPI容易受到政府政策的影響，而政策的實施通常是逆經濟發展趨勢的，因此可能存在滯后性。如果以通貨膨脹率代替CPI來進行回歸，得出的結論和前面的結果基本一致。

結果二:根據對金融寬度的回歸，人均可支配收入、通貨膨脹率和利率與金融寬度之間存在較強的相關性，調整R2為0.941，DW值為2.521，在合理的范圍內，方程整體的回歸結果較為顯著。人均可支配收入每增加1000元，金融寬度增加0.000117;CPI 上升1%，金融寬度增加0.031;利率上浮1%會導致金融寬度減少0.001。

人均國民收入與金融寬度顯著正相關，但與金融深度負相關，這與金融發展和經濟增長呈正相關關系(Levine，2005)的結論相左。原因在于人均國民年收入更高的地區，居民具有更強的投資意愿，對于金融產品及投資渠道的需求推動了這一地區的金融發展，從而增加了金融寬度;另一方面，由于基本需求已經得到滿足，并且對于回報率的要求較高，居民已不滿足于銀行利率的回報，而是將更多的資產投入到高回報的產業，因此金融深度并沒有得到提高，反而在比例上有所下降。利率上升則會導致存款的增加，減少投資數量，因此利率的上升對金融寬度存在負向影響。

根據一些學者的研究，通貨膨脹率較高的國家，金融寬度和金融深度都比較差。本文的回歸結果顯示，CPI與金融寬度存在正相關關系，通貨膨脹率與金融寬度同樣存在正相關性。理論研究表明，溫和的通貨膨脹可以刺激經濟增長。由于我們的數據源于山東，因此我們可以認為，在近10年山東的經濟發展中并不存在較大的經濟泡沫。

從回歸中看，銀行貸款利率與金融寬度存在正相關性，但是對金融深度沒有顯著的相關性。通過進一步的實證研究發現，銀行利差與金融寬度之間同樣存在正相關性，這可以說明銀行業的整體效益與利率是相關的，金融業的繁榮必然會表現在銀行收益的提高，利差的增加是導致利潤增加的重要因素。同時，貸款利率的提高也促使企業尋找更加實惠的融資方式，IPO或發行公司債券等都是直接而且更加節約成本的融資方式，因此，貸款利率的提高也在另一面推動了融資渠道的多樣性。

四、結論及建議

根據以上分析，可以發現:隨著經濟的發展，山東省的金融深度和金融寬度都呈現不同速度的增長;但山東省的金融深度和金融寬度都落后于廣東和江蘇兩省，企業存款的差異、經濟結構的差異和銀行體系效率不高是造成落后的主要原因，山東省金融行業對GDP的貢獻率還有待進一步提高。

通過回歸，得出人均收入、通貨膨脹率與金融寬度正相關，與金融深度不相關的結論。說明一個地區的收入水平越高，對金融水平的要求就越高，因此會促使金融寬度的增加，但人們收入越高對投資渠道和金融服務的要求就越高，會尋求更多的投資方式。同時，信貸部門在擴大信貸服務時顯然對通貨膨脹率的調整存在一定滯后性，因此通貨膨脹率對金融寬度的影響為正，而對金融深度沒有影響。

為提升山東金融發展水平，特提出以下建議:

一是加快對現有金融業在結構布局、產品開發、服務等方面的調整和完善。重點是促進大型國有銀行加快理念、機制、產品、渠道、服務等金融創新，不斷增強銀行業的服務效率和水平。推動商業銀行，尤其是股份制商業銀行在中小城市的發展，盡快建立起覆蓋全省的機構網絡。加快建立并完善多層次的金融市場，促進資本市場、貨幣市場和保險市場的有效結合，建立起與產業結構相適應的金融體系。

二是整合地方法人金融機構，打造金融大部門。山東作為一個經濟大省，應盡快對現有地方金融資源進行整合，選擇一個較為有實力的法人為控股母公司，建立起大型的金融控股集團，解決股權分散、優勢不集中的問題，并發揮好金融控股集團在多元化金融服務、分散和防范風險、平衡現金流、金融創新等方面的作用。

三是多元化發展縣域金融，解決縣域經濟發展中的金融抑制問題。目前，多數縣域只有農村信用合作聯社，金融的供給不適應以小企業、農戶為主體的縣域經濟主體需求。應盡快建立村鎮銀行、小額貸款擔保公司等一批適合縣域經濟的金融企業。

四是健全法律規范，加強司法保障。在現行的法律框架和司法環境下，必須切實加強對金融機構擔保債權、物權的全面、有效的保護，確保抵押權的實效性。

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(責任編輯 代金奎)