中國經(jīng)濟中的非正式信貸市場：制度分析

摘要:本文在霍姆斯特朗和泰勒爾的連續(xù)投資模型基礎上，討論我國正式信貸市場的制度安排如何影響非正式信貸市場的規(guī)模以及政府對待非正式信貸市場的政策選擇。本文的基本結論是:我國非正式信貸市場的規(guī)模在很大程度上取決于正式制度安排的效率，降低正式市場的進入成本、提高信貸合約的執(zhí)行力以及推進利率的市場化是縮小非正式信貸市場的根本手段;但同時，由于非正式市場在某些貸款活動中具有比較優(yōu)勢，政府沒有必要使之完全正式化。

關鍵詞:非正式信貸市場;正式信貸市場;制度

Abstract:Based on Holmstrom- Tirole Model，this paper discusses how the institutional arrangements in the formal credit market affect the size of the informal credit market in the Chinese economy and then provides some policy options. The main conclusions are:(1)The size of the informal credit market in China is largely determined by the efficiency of the institutional arrangements in the formal market;(2)Reducing the entry costs，improving the executive quality of credit contract and promoting the liberalization of interest rate are the fundamental measures to cause the informal market to shrink; (3)Since the informal market has comparative advantages in some credit activities，there is no need for the government to formalize all informal markets.

Key Words:informal credit market，formal credit market，institutional analysis

中圖分類號:F830.5文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2009)10-0008-05

一、引言

在理論研究中，非正式信貸市場并沒有一個明確的、統(tǒng)一的定義，但通常是指處于官方控制和監(jiān)督范圍以外的借貸市場。它涉及各種類型的個人或機構的未受管制的借貸活動，要對這些活動進行排他性的、詳細的分類是很難的。總體而言，我國非正式信貸活動主要包括以下幾類:一是有剩余資金的個人或機構偶爾進行的直接貸款活動;二是個人或專業(yè)放貸機構(比如錢莊)使用自有資金或作為中介進行的經(jīng)常性放貸活動;三是企業(yè)與其供貨商之間在商品交易過程中發(fā)生的賒購或賒銷行為，也稱貿(mào)易信貸(trade credit)。

像許多發(fā)展中國家一樣，雖然缺乏權威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來衡量我國非正式信貸市場的規(guī)模，但它與正式信貸市場的長期并行已是不爭的事實。在一些民營經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，包括非正式借貸在內(nèi)的非正式金融活動十分活躍，是民營中小企業(yè)特別是新建企業(yè)資金來源的重要渠道。在廣大農(nóng)村地區(qū)，非正式借貸活動更是長期與高度分散的小農(nóng)經(jīng)濟相結合，成為農(nóng)戶平滑消費、滿足生產(chǎn)性資金需求的重要渠道。

本文在霍姆斯特朗和泰勒爾連續(xù)投資模型的基礎上，討論我國正式市場的制度安排如何影響非正式市場的規(guī)模以及政府對待非正式信貸市場的政策選擇。

二、正式市場與非正式市場的范圍:一個理論模型①

(一)模型背景

某企業(yè)的自有資金在區(qū)域變化，并且服從一個累積分布函數(shù)。該企業(yè)打算進入信貸市場籌集數(shù)量為 的資金，以開始一個投資規(guī)模為

的生產(chǎn)項目。項目成功時產(chǎn)生收益( 代表單位投資收益)，失敗時的收益為0。項目成功的概率取決于借款人的努力水平，努力工作時為 ，偷懶時為

，并且。借款人在偷懶時私人收益率為，收益為 。由于信息不對稱，借款人的努力水平不可觀察。假設當借款人努力工作時，投資項目的凈現(xiàn)值(NPV)為正，而偷懶時的凈現(xiàn)值為負。

貸款合同的條件包括貸款數(shù)量 和收益分配原則 ，其中 分別是貸款人和借款人所得的份額。要使借款人努力工作，貸款合同的分配原則必須滿足激勵相容條件:

這意味著，貸款人可獲得利潤非負的最大收入。

假設信貸市場是完全競爭的，這樣，貸款人的利潤為零，借款人得到所有剩余，其效用函數(shù)可以表示為:

(二)企業(yè)的融資決定與正式市場和非正式市場的范圍

假設企業(yè)面臨兩個平行的信貸市場，它可以選擇在正式市場融資，也可以進入非正式信貸市場。如果企業(yè)選擇正式市場，除利率外，它還面臨進入成本C，包括作為抵押的存款和與貸款申請有關的各種費用，如果存在腐敗，也包括給信貸員的賄賂。謝平和陸磊(2003)對我國當前企業(yè)類客戶從正式金融機構融資的額外成本進行過調(diào)查。他們把融資涉及的條件直接簡化為:無條件、存款條件和個人好處條件。結果發(fā)現(xiàn)，45.5%的人認為獲得貸款需要給銀行人員以好處，22.7%的人認為獲得貸款必須滿足一定的存款條件。

由于存在進入成本，企業(yè)能支配的自有資金減少為。正式市場主要依賴法律機制等正式的制度安排來執(zhí)行合約，如果執(zhí)行效力低，貸款人只能獲得合同所規(guī)定的收入的一部分，其利潤不為負的條件變?yōu)?，其中，是衡量信貸合約執(zhí)行質(zhì)量的參數(shù)。在借款人激勵相容約束不變的情況下，正式信貸市場的投資量為:

相應地，企業(yè)的效用函數(shù)為:

如果企業(yè)進入非正式市場，它不用提供作為抵押的存款，也不需要支付利率以外的其他費用②。非正式市場的貸款人往往不能確認項目收益，但卻可能使用非常嚴厲的執(zhí)行機制來收回貸款③。假設借款人違約時，貸款人可以致使其損失K—可能是查封資產(chǎn)造成的直接現(xiàn)金損失，也可能是實施暴力造成的間接現(xiàn)金損失，或者是借款人在躲避債務過程中的精神壓力等非現(xiàn)金損失。在非正式信貸市場上，貸款人要解決借款人的兩種道德風險:偷懶與隱藏項目收入。

激勵相容約束要求借款人實施努力的期望收益大于偷懶的期望收益，說真話時的期望收益大于隱瞞收益時的期望收益。貸款人的參與約束為:

假設非正式信貸市場也是完全競爭的，因此投資水平為:

借款人的效用函數(shù)為:

式(3)和式(5)分別代表企業(yè)進入正式與非正式市場的效用函數(shù)。這兩個效用函數(shù)中A前面的系數(shù)都大于零，因此，都向上傾斜。并且，由于 ，企業(yè)進入正式市場時效用線的斜率大于進入非正式市場時效用線的斜率，這保證了這兩條效用線一定相交。通過比較不同的自有資金水平上正式市場與非正式市場給企業(yè)帶來的效用大小，我們可以獲得這兩個市場的范圍。如圖1所示，存在一個自有資金的臨界值，如果企業(yè)的自有資金超過該水平，那么它進入正式市場獲得的效用大于從非正式市場融資的效用，而自有資金低于這個臨界值的企業(yè)則進入非正式市場。在進入非正式市場的企業(yè)中，那些自有資金低于 的企業(yè)是被迫的，而那些自有資金水平在與之間的企業(yè)卻是自愿的。這說明，即使正式市場的進入成本為零，也有一部分企業(yè)選擇非正式市場，因為非正式市場更嚴厲的合約執(zhí)行機制可以間接提高借款人的效用。

三、我國非正式信貸市場與正式市場并存的制度原因與政策選擇

結合上面的理論分析，筆者認為，我國非正式信貸市場長期存在的原因有以下幾個方面:

首先，我國正式信貸市場的高進入成本是非正式信貸市場長期存在的重要原因。由于信息共享制度還不完善以及國有產(chǎn)權條件下銀行激勵約束機制的扭曲等原因，我國正式信貸機構在決定是否提供貸款時，往往看企業(yè)是否能提供抵押品、是否有擔保機構提供擔保或者是否與銀行有長期的銀企關系等，正式市場的進入門檻很高。那些不滿足正式市場信貸條件的企業(yè)被迫進入非正式市場。因此，要縮小我國非正式信貸市場的規(guī)模，關鍵是要降低正式市場的進入成本。從以上分析可知，正式信貸市場的進入成本 在企業(yè)債務融資渠道的選擇中起重要作用。該成本的下降使曲線左移，進入正式信貸市場的臨界值降低，非正式市場的規(guī)模因而縮小。這可以從以下幾方面進行:第一，改變過分依賴抵押品的被動貸款程序，加強商業(yè)銀行主動進行甄別和監(jiān)督的積極性。1998年以后，我國商業(yè)銀行為降低不良貸款率，在普遍上收貸款審批權的同時，強化了貸款抵押制度。現(xiàn)在各家銀行的中長期貸款幾乎都是抵押貸款，即使是短期貸款，信用貸款所占的比率也很低，而在銀行對中小企業(yè)的貸款中，信用貸款已經(jīng)很少。雖然抵押貸款對防范金融風險和提高金融資產(chǎn)質(zhì)量有積極意義，但過分依賴抵押品，一方面可能降低銀行主動進行項目甄別和對貸款使用進行監(jiān)督的積極性，導致一些質(zhì)量差的項目和借款人獲得貸款，另一方面也使一些對社會有利的投資項目被迫進入非正式市場融資或被放棄。第二，降低貸款申請過程的各種成本，包括與抵押貸款相關的資產(chǎn)評估費、抵押登記費和公證費以及擔保機構收取的擔保費和咨詢費等，也包括由于繁瑣的貸款程序造成的高額時間成本。第三，堅決懲治信貸官員的腐敗行為。

其次，我國非正式信貸市場的存在也與利率特別是存款利率的管制有很大關系。1998-2002年期間，我國存款的名義利率經(jīng)過多次下調(diào)已經(jīng)降低到歷史最低水平，在2003年通貨膨脹再次出現(xiàn)時，實際利率已經(jīng)為負。2007年前后，隨著通貨膨脹率的攀升，中央銀行開始實行緊縮的貨幣政策，存款利率也多次提高，但實際利率仍為負。利率管制不僅產(chǎn)生金融非中介化現(xiàn)象——大量資金從銀行業(yè)流向證券業(yè)，導致資產(chǎn)價格泡沫，也使部分資金流入非正式信貸市場。在民營經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，資金從正式部門流出的現(xiàn)象更為嚴重。從上面的理論模型可知，非正式市場資金供給的增加必然降低這個市場的利率，增加借款人的效用，曲線向左上移動，在正式市場進入成本不變的情況下擴大了非正式市場的規(guī)模。因此，要縮小非正式信貸市場規(guī)模，需要一個主要由資金供求決定的利率機制。

再次，我國正式信貸市場合約執(zhí)行力的低下，也是非正式市場廣泛存在的原因。長期以來，我國經(jīng)濟中拖欠甚至逃、廢銀行債務的現(xiàn)象很普遍④，這與我國過去的法律對契約關系和金融債權的保護不力是有很大關系的。在2007年新《企業(yè)破產(chǎn)法》實施之前，我國長期施行的是1986年頒布的主要針對全民所有制企業(yè)的《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》，其中第37條規(guī)定破產(chǎn)財產(chǎn)的清償順序為:破產(chǎn)企業(yè)所欠職工工資和勞動保險費用;破產(chǎn)企業(yè)所欠稅款;破產(chǎn)債權。在1990年代為優(yōu)化國有企業(yè)資本結構而進行的企業(yè)改制和重組過程中，金融債權受損的現(xiàn)象十分普遍，即使是抵押擔保合同有時也不能確保貸款人資產(chǎn)的安全。雖然新的《企業(yè)破產(chǎn)法》確定了抵押債權優(yōu)先受償?shù)臋嗬瑢ζ墼p性破產(chǎn)也作了相關規(guī)定，但能否真正保護金融債權，還取決于法律的執(zhí)行力。銀行債權越得不到有效保護，它對抵押品的要求和擔保要求就越高，正式市場的進入成本就越高，被迫進入非正式市場的投資項目也就越多。因此，提高信貸合約的執(zhí)行力可以降低銀行的抵押品要求，從而減少被迫非正式化的項目數(shù)量。同時，不難看出，如果正式市場合同執(zhí)行效率提高，即上升，的斜率將會增大，在進入成本不變的情況下，自愿進入非正式市場的企業(yè)也會減少。

最后，由于非正式市場的貸款人依賴聲譽機制和其他嚴厲的執(zhí)行手段能更好地保護貸款人產(chǎn)權，這有助于降低非正式市場的交易成本，從而間接地增進借款人的效用。這說明，即使?jié)M足正式市場的進入條件，一些企業(yè)也可能選擇非正式市場融資。在溫州等民營經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，很多民間融資活動具有很強的風險意識和較高的投資效率，服務方式便捷、靈活，交易成本比正式市場低，一些能提供抵押品的企業(yè)由于正式市場繁瑣的貸款程序也可能自愿選擇非正式市場融資。

四、總結

非正式信貸市場是一種主要由需求推動產(chǎn)生的市場，很大程度上是我國正式金融體系的缺陷造成的。它的存在能夠在一定程度上緩解正式市場中的信貸配給，增進資金的配置效率，同時也能在正式市場利率受到抑制的情況下，更多地鼓勵儲蓄。因此，并不是所有的非正式借貸都直接與現(xiàn)行法律法規(guī)相對抗，或者都是直接破壞經(jīng)濟生活的金融犯罪活動。僅僅以缺乏官方許可為由來證明非正式市場是“非生產(chǎn)性的” 或“不合意的”，并希望通過立法或其他手段來消除所有非正式活動是不恰當?shù)模彩遣豢尚械摹?/p>

然而，對非正式信貸市場可能存在的問題也需要警惕。由于投資風險很大，非正式借貸大多是靠血緣或地緣關系維系的，因此，當借貸活動超出了親友的范圍時，借款人的違約和欺騙行為就很普遍(IFC， 2000)，貸款人有時不得不依靠暴力等犯罪手段強制性地執(zhí)行合約。同時，由于非正式借貸活動對地方經(jīng)濟有促進作用，一些地方政府也參與其中并為之提供隱性擔保，嚴重扭曲了借貸雙方的激勵約束關系，容易加劇地方性的金融風險，引起金融動蕩。此外，如果有大量現(xiàn)金從銀行部門流入不受監(jiān)管的非正式市場，那么中央銀行的貨幣政策效果也會受到影響。當前需要做的:一是加強金融制度環(huán)境的建設、提高信貸合約的執(zhí)行效率、逐步取消利率管制以擴大正式市場的范圍。二是對非法融資活動給出準確的定義，保留其合理成分，抑制和打擊那些非生產(chǎn)性的、以詐取他人錢財為目的或收取超出法律允許范圍的高利率的借貸活動。三是禁止政府參與非正式融資活動并為之提供隱性擔保。

注:

①這部分分析參考了Straub，S.(2003)，“Informal Sector:the Credit Market Channel”，Michigan State University and University of Edinburgh，working paper.

②進入非正式市場的企業(yè)通常要支付遠高于正式市場的利率。根據(jù)謝平和陸磊(2003)的調(diào)查，我國廣東、廣西9地市民間借貸利率是法定利率的2到3倍;浙江溫州在12%-18%之間(視風險信譽而定)。

③當市場超出一定的地域范圍或親友關系范圍時，貸款人收集信息的成本會很大，因此，更依賴強硬的執(zhí)行機制收回貸款。

④為此中國人民銀行在2000年7月專門發(fā)布了《加強金融機構依法收貸、清收不良資產(chǎn)的法律指導意見》。

參考文獻:

[1]Holmstrom， B. and J. Tirole. Financial Intermediation， Loanable Funds， and The Real Sector [J]. Quarterly Journal of Economics， Vol.CXII， No.3， 663-692， 1997.

[2]Bell， C.， T. Srinivasan and C. Udry. Rationing， spillover， and interlinking in credit markets: The case of rural Punjab [M]. Oxford Economic Papers， 49: 557-585， 1997.

[4]金俐.信貸配給論:制度分析[M].上海:上海財經(jīng)大學出版社，2006年.

[5]International Finance Corporation. China Private Enterprise Study (A Draft Report)[R]. 2000.

[6]謝平，陸磊.金融腐敗:非規(guī)范融資行為的交易特征和體制動因[J].經(jīng)濟研究，2003，(6).

(責任編輯 代金奎)