中國上市銀行財務分析報告（摘要）

前言

本部分從財務指標角度分析2008年度上市銀行的競爭力。

截至2008年12月31日，我國深、滬兩市上市的銀行總共有14家，分別是中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、華夏銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行、興業銀行、中國民生銀行、南京銀行、北京銀行、寧波銀行(以下分別簡稱為工行、中行、建行、交行、中信、招商、華夏、深發、浦發、興業、民生、南京、北京、寧波)。

本部分各項財務數據除另有注明外，均取自各銀行的定期年報、新聞稿件等公開披露的信息。

2008年，國際、國內經濟形勢發生了重大變化，源自美國的金融風暴急速蔓延，對國內實體經濟帶來沖擊，中國經濟原有的結構性問題也開始暴露，世界經濟增長周期性變化和中國經濟內牛性因素相互疊加，增加了中國經濟調整的壓力，2008年下半年國內經濟形勢更為嚴峻，出現了部分企業倒閉和企業盈利縮減等問題。這對于我國商業銀行的經營帶來一定的負面影響。

2008年上半年我國宏觀經濟政策處于防通脹、防過熱的“雙防”之中，下半年為了應對國際金融危機帶來的緊縮的不良影響，央行實施更加積極的財政政策，貨幣政策也從偏緊轉向適度寬松，中央銀行取消信貸限額管理，大幅降低存款準備金率和基準利率。宏觀調控政策的轉變對銀行業經營帶來重大影響。主要影響體現在三個方面：一是寬松的貨幣政策導致流動性增加和市場利率大幅度下滑，使資金運用和債券投資空間收縮、盈利能力降低；二是企業盈利狀況惡化，對商業銀行風險管理和市場營銷都提出嚴峻挑戰，有效信貸需求萎縮和銀行談判地位逆轉導致銀行信貸資產收益能力的下降，并對資產質量帶來壓力、間接影響經營業績。

我國上市銀行外幣投資和海外業務在此輪危機中也受到了一定的沖擊，次貸及相關衍生產品出現一定程度的虧損，沖銷了銀行的利潤。此外，低迷的全球資本市場影響商業銀行資本補充能力，不僅影響商業銀行抵御風險的能力，而且限制了未來業務規模的持續增長。

在這樣的大環境下，上市銀行的表現如何呢?在群雄逐鹿中，孰優孰劣呢?

資本狀況

資本充足率和核心資本充足率是從資本角度衡量銀行抵補風險損失的能力。根據銀監會《商業銀行風險監管核心指標》的規定，資本充足程度指標包括核心資本充足率和資本充足率，核心資本充足率為核心資本與風險加權資產之比，不應低于4％；資本充足率為核心資本加附屬資本與風險加權資產之比，不應低于8％。

2008年各大上市銀行資本充足狀況都有很大改善，全部都達到了8％的監管標準。其中寧波、北京、南京三家城市商業銀行資本充足狀況較好，資本充足率都達到了16％以上。南京銀行最為突出，核心資本充足率達20.68％，資本充足率達24.12％，在上市銀行中雙雙居高。

招商銀行資本充足率從2007年10.7％上升為11.34％，而核心資本充足率則從2007年9％的水平下降為2008年6.56％的水平。這一高一低的主要原因有：招行2008年9月為應對新增股權投資對資本的消耗，啟動資本補充計劃，成功發行300億元人民幣次級債券補充附屬資本。核心資本充足率下降主要是對永隆銀行的第二次收購溢價部分沖減資本公積，從而減少了核心資本(而發行人民幣300億元次級債券只補充附屬資本，不影響核心資本)。

深發、浦發和民生銀行的核心資本充足率分別為5.27％、5.06％、6.60％，處于較低水平。較低的核心資本充足率和資本充足率將給業務增長形成制約。這幾家銀行資本充足率下降的原因大致有：積極開拓市場，各項資產業務快速增長，帶來相應的風險資產增加，沖減了資本絕對量；報告期內因票據市場活躍，各經營機構參與熱情較高，所以表外銀行承兌匯票的擴張較快，導致風險資產有一定增加。

隨著各行業務規模的擴展，風險資產的增加將對資本有所消耗。盡管利潤的增長能帶來核心資本的增長，但并不能帶來更多的附屬資本。資本不足仍然是中國銀行業的突出問題。中國銀行業在危機中以及面臨的經濟下滑中，應當繼續提高資本充足率。2008年我國股市疲軟，銀行以增發股票來補充資本金的方式受到影響。各大銀行正在積極發行次級債、混合資本債等來補充資本。不斷增長的資本基礎將支持銀行的業務增長。

資產質量(抗風險能力)

2008年全球金融危機逐步蔓延至實體經濟，部分企業經營出現困難，信用風險加劇，銀行業資產質量面臨較大壓力。

不良貸款狀況

不良率顯示銀行的資產質量狀況，等于不良貸款與貸款總額之比，不應高于5％。圖2可見，2008年我國上市銀行不良貸款率全部達標。不良貸款率最低的三家上市銀行為深發(0.68％)、興業(0.83％)和寧波(0.92％)，顯示了這三家銀行對于信貸風險的較好控制能力。

從發展狀況上看，由圖3可見，經過2006～2008年三年上市銀行不良貸款率的比較，上市銀行不良率普遍最現逐年下降的趨勢，顯示出我國全國性商業銀行整體的資產質量狀況都在改善，向國際水平邁進。深發一躍從2006年和2007年不良貸款率最高的上市銀行成為2008年不良貸款率最低的上市銀行，進步迅猛。寧波銀行2008年不良貸款率和不良貸款絕對額均有提高，主要原因是受金融危機影響，銀行對信貸資產分類持更為審慎的態度；個別企業出現經營困難等情況，貸款分類降低形成不良資產。

從貸款分類結構上來看，由圖4可見，深圳發展銀行的資產質量最佳，次級貸款比例僅為0.68％，可疑貸款和損失貸款比例都接近零。與2006年和2007年相比，資產質最得到了很大的改善。主要原因為：深發在2008年報告期術進行了特別的大額撥備和核銷；同時加強對貸款期限管理及貸款到期歸還情況和資產質量狀況的跟蹤監測，并采取措施督促和落實客戶及時還款。工行、中行、建行、南京銀行的資產質量狀況相對較低，其中工行、中行、建行的可疑類貸款比重比較大，分別為1.22％、1.06％、1.05％；南京銀行關注類貸款比重過大，占到了貸款總額的7.63％。

撥備覆蓋率

撥備覆蓋率反映了銀行對抗壞賬風險的能力，等于貸款減值準備余額除以不良貸款余額。只有在損失前，銀行通過識別風險，分別計提相應的準備金才有意義。貸款減值準備并不是越多越好，但這一指標能反映出銀行對不良貸款的消化能力，反映了銀行業資產質量狀況。

2008年我國上市銀行的撥備率普遍較高，全部超過100％，風險抵御水平進一步增強。對全國性商業銀行的比較中，興業、招商和浦發的撥備覆蓋率都達到了較高水平，分別為226.58％、222.29％和192.49％，在同類銀行中相對較高。深發的撥備覆蓋率105.14％，在同類銀行中處于較低水平，原因是深發2008年較低的不良貸款率，相應減少了貸款減值準備的計提。

貸款集中度

一般來說，過高的貸款集中度是銀行資產安全的巨大隱憂。為此，監管當局制訂了兩個指標，最大的單一客戶貸款額不能超過銀行凈資產的10％，前十大客戶貸款總額不得超過凈資產的50％。由圖6可看出2008年我國股份制銀行這兩項比例全部達標。然而，并不排除各大銀行有壘大戶的傾向，北京、招商兩家銀行十大客戶貸款比例都超過了30％。北京銀行十大客戶貸款比例為40.89％，單一客戶貸款比例達到了7.83％，風險比較集中。

貸款投向結構

從貸款的行業投向結構上看，各大銀行表現出較明顯的順周期特征，制造業、房地產業、批發和零售業、交通物流、電力能源等行業貸款在各大銀行貸款中占比較大。四大行中，工行、建行對交通物流和電力的貸款比重比較大，源于這兩大行在基礎設施建設項目貸款領域具備歷史優勢，積累了較豐富的客戶資源；將更多地受益于政府在基建、交通等領域的投資支出。

在同類銀行中，招商的貸款行業結構最佳，貸款行業集中度相對較低。招商對受宏觀景氣度影響較大的制造業貸款控制在18％左右，2008年由于受到金融危機的沖擊，制造業、批發和零售行業(多個子行業產能過剩)不良貸款率較高，招商較好地避開了風險。而在較低風險的交通、能源、通信行業貸款占比較大。招商在近年來增長過快的房地產建筑業上的信貸配給相對謹慎，僅為7％，較好地控制了潛在風險。

寧波銀行是一家真正意義上服務于中小企業的區域銀行，雖然寧波銀行2007年主動縮減了房地產相關貸款，但是其制造業，商貿等高風險行業貸款余額占比仍然高達49.5％和20.3％。雖然不良貸款撥備覆蓋率在同業中處于中間水平，但其下降幅度卻特別快(2008年初為359.94％，2008年末為152.5％)，這是因為寧波銀行本身的不良率較低，不良貸款額的增加對不良率、撥備覆蓋率和利潤的影響也就比較大。

民生、興業在房地產貸款投向占總貸款的比重為14％和11.81％，在同類銀行中比重較高，面對房地產行業的調整，前兩年規模擴張所依賴的房地產開發類和按揭貸款遭遇困境。

總體上看，房地產貸款在各大銀行總貸款中占有較高的比重，在已獲得資料的五家上市銀行中(表4)，年報顯示房地產開發已成為這些銀行不良貸款率較高的前五大行業之一。2008年工行、建行、中信、深發、招商房地產開發貸款不良率分別為2.21％、4.67％、1.17％、5.41％、2.53％，占其不良貸款較高的前五大行業的第五、第二、第四、第一和第三。我國的房地產行業處于調整時期，過大的房地產貸款比例成為上市銀行潛在的風險源。在商業銀行的抵押貸款操作中，抵押擔保貸款額一般不超過抵押品變現值的70％，這意味著房地產價格跌幅超過30％以上時，商業銀行面臨的信用風險會驟然上升。然而，也可以看到與2007年相比，各大銀行房地產不良貸款率都有下降，說明我國上市銀行已經加大了對房地產行業貸款的審查力度，加大了信用風險控制。目前房地產業不良貸款主要為2005年前發放房地產開發貸款等歷史遺留不良貸款，前幾年房地產市場信貸擴張造成的風險將逐漸在以后的年份暴露出來。

市場普遍認為，中國銀行業2009～2010年將面臨的一個主要挑戰是信貸風險，這將是大多數中國銀行上市以來首次面臨挑戰性的行業信貸周期。隨著中國銀行業資本化程度日益深入，對于貸款市場份額的競爭會越來越激烈，不良貸款可能上升。

盈利能力

2008年在國際金融危機不斷蔓延、第四季度中國經濟下滑的嚴峻形勢下，我國上市銀行的盈利表現高于預期水平，取得了良好的成績，與國際上一些大銀行受到金融危機沖擊業績大幅虧損形成了鮮明的對照。四家大行年報顯示，2008年工行、建行、中行和交行分別實現凈利潤1112億元、926.4億元、643.6億元和283.93億元，分別比2007年增長35.2％、34％、14.42％和40.05％。其中，工行和建行實現的凈利潤金額已位居世界大行中第一名和第二名。我國上市銀行取得驕人的業績，與它們主營業務的較快增長、中間業務的創新發展、成本收入比的下降、風險管理水平的提升等方面是密切相關的。

利潤水平

撥備前利潤

撥備前利潤即指尚未扣除風險準備金的利潤。撥備前利潤等于利潤總額與資產減值準備之和。資產減值準備計提的高低應適合貸款風險程度，計提得過低導致撥備金不足，利潤虛增；計提得過高，導致撥備金多余，利潤虛降。撥備前利潤可以清晰地看到在不考慮風險的條件下，商業銀行的市場擴張水平和盈利能力。

工商銀行2008年撥備前利潤達到2008.29億元，是我國2008年獲利最多的銀行。工行、建行、中行保持了同業前三的位置。招商銀行拔備前利潤達到314.81億元，是中小型上市銀行中撥備前利潤最多的銀行。緊隨其后的是中信銀行，以撥備前利潤241.90億元位于第二位，這與中信在鞏固傳統優勢業務的基礎上，加快發展資產托管，財富管理、投資銀行、私人銀行等新興業務，提高非利息收入占比的努力是分不開的。

資產利潤率和資本利潤率

根據中國銀監會《商業銀行風險監管核心指標》的要求，資產利潤率為稅后凈利潤與平均資產總額之比，不應低于0.6％；資本利潤率為稅后凈利潤與平均凈資本之比，不應低于11％。資產收益率反映銀行全部資產運用的總成果，資本利潤率反映所有投資者的獲利能力。這兩項指標越高，表明資產的利潤效率越高，投資者的收益越高，同時意味著銀行的盈利能力越強。

總體上看，2008年我國上市銀行利潤保持了平穩增長態勢，14家銀行的平均總資產利潤率為1.13％，較2007年的平均水平增長了0.12個百分點。但各行表現出較大差異，中型銀行的利潤增長率要快于四大行。由圖8看，在四家大型銀行中，工行的增長率居于首位，環比增長率達到19.80％。中行資產利潤率和資本利潤率雙低，這主要和其境外業務占比較高，面對席卷雪球的金融危機，2008年境外業務受阻相關。在中型銀行中，南京、浦發、北京、中信與2007年相比，2008年利潤率有火幅上漲，環比增長率分別達到了61.67％、39.13％、30.84％、24.74％。招商銀行保持廠其較高的資產利潤率1.46％；中行資產利潤率與2007年相比略有下跌，為1％。深發資產利潤率大幅下降，資產利潤率從2007年的0.75％跌倒2008年的0.13％。原因之一為金融危機沖擊爾南沿海地區企業，深發的重點業務之一中小企業貿易融資遭遇沖擊。

2008年我國上市銀行的資本利潤率基本處于增長形勢，其中浦發的資本利潤率在各上市銀行中處于領先地位，達到35.76％，招商銀行以28.40％居于第二位。

在對各大上市銀行的盈利能力進行分析時，深發引人注目，深發是2008年上市銀行中資產利潤率和資本利潤率最低的銀行，同時也是不良貸款率最低的銀行，當年撥備前利潤為81.27億，計提資產減值準備73.34億，凈利潤為6.14億。原因在于深圳發展銀行于2008年進行了特別的大額撥備和核銷售，大幅化解了歷史不良貸款問題。資產減值準備沖減了凈利潤，影響了深發2008年資產利潤率和資本利潤率的絕對值。相信，通過這一次的整裝，深發今后會表現得更好。

利息收入水平

利息收入化

我國商業銀行主要收入來源依然是存貸款息差。本文用利息收入比考察銀行的利息收入水平。利息收入比為凈利息收入占營業收入的比重。由圖12看，我國上市銀行利息收入占營業收入的水平都在70％以上，處于比較高的水甲。主要得益于中國經濟較快增長條件下銀行主營業務的較快增長，構成營業收入絕大部分的利息收入保持了穩定的增長。其中浦發和北京兩家銀行利息收入比都達到了90％以上，分別為91.24％利90.12％。反映了其資產結構單，過分倚重貸款，銀行的收入主要靠存貸款息差。2008年中行利息收入比在同類銀行中最低，為71.37％，表明其收入實現了多元化發展。

從圖12也可以看出，各火上市銀行除招商銀行外2008年利息收入比都較上一年度有大幅降低。說明我國上市銀行收入結構逐漸優化，開展中間業務能力上升。完全依靠利息差的現象逐漸改善，經背逐漸轉型。

凈息差和凈利差

考察商業銀行利息收入能力的重要指標是凈息差(凈息差凈利息收入／平均生息資產余額，也叫做凈邊際利率)和凈利差(凈利差－生息資產收益—生息負債成本率)。兩者各有側重，但整體而言，二者的變化趨勢和原因基本相似。本文主要從凈利差的角度進行分析。

簡單來講，銀行凈利差是銀行存貸款的利差，或者銀行吸收儲戶存款和上存央行／上級行的利差。凈利差水平直接決定著銀行的盈利能力。

表7列示了公開披露凈利差值的上市銀行情況。2008年，工行、建行、中信和招商的凈利差和凈息差比上年有所提高。其中，招商銀行凈利差的水平最高，達到了3.27％，較上年提高了0.31個百分點。中行和深發展的凈利差較之上年下降。大多數銀行凈利差上升的宏觀原因主要有：(1)2007年央行六次升息的滯后影響。使客戶貸款平均收益率提高，但由于受到2008年第四季度開始的大幅降息影響，貸款收益率在第四季度出現了回落，但其負面影響沒有超過滯后的正面影響。(2)人民幣債券市場收益率的上升使得銀行證券投資收益率上升。(3)在降息周期中，各行都要經歷貸款和存款的重新定價。在短期，存款利率的下調速度要快于貸款利率的下調速度，有利于銀行的利差擴大。然而，從長期看，隨著重定價效果的逐步顯現，貸款下調幅度高于存款，凈利差會有所縮小。

2008年度，自9月以來中國人民銀行5次調整存貸款基準利率，1年期人民幣存款利率累計下調1.89個百分點；而1年期人民幣貸款利率累計下降2.16個百分點，高于同期存款利率下調幅度0.27個百分點，直接對商業銀行利差產生不利影響。同時，持續降息令市場收益率大幅下降，貨幣市場利率、債券收益率相應下降，進一步降低商業銀行利差，減少盈利。2009年我國處于降息周期，商業銀行凈利差收窄，上市銀行面臨著利潤下降的挑戰。

國內城市商業銀行發展也給上市銀行盈利帶來挑戰。主要表現為市場份額縮小，銀行信貸利差收窄、議價能力減弱，帶來銀行利差收窄和信貸成本的上升，以凈利差收入為主的傳統盈利模式將面臨很大挑戰。

收入結構

貸款占總資產的比重

我國上市銀行貸款的占總資產的比例都在50％左右。其中民生銀行的比例最高，達到62％，深發居其次，為60％。貸款占總資產的比重過高，說明收入過分倚重于息差。而貸款是流動性最差的資產，比例過高意味著潛在的流動性風險。南京銀行貸款占總資產比例最低，為43％。雖然從歷史發展上看，我國銀行貸款占總資產的比重下降的趨勢比較明顯，但與國際同行相比，還有一定差距。國際上的大銀行的貸款占總資產的比重一般不超過50％，大部分在30％到50％之間。

中間業務

中間業務在銀行非利息收入中占有重要地位，中間業務風險低，能夠在不占用或少占用資本金的情況下增加收入，減輕銀行對存貸款的依賴，從而平緩或緩沖宏觀經濟變化給銀行經營帶來的沖擊。傳統的中間業務有國際結算、銀行卡、托管等，而目前信用卡、咨詢顧問、理財等新興業務正成為中間業務的主要增長點。由于各家銀行年報中披露的中間業務統計口徑不一，缺乏比較基準。故此，我們選取中間業務的主要項目之一：凈于續費和傭金收入，采用它在凈營業收入中的占比作為衡量指標。

2008年以來，資本市場出現深度調整，低迷的資本市場對上市銀行公司理財業務等中間業務收入的增長提出了嚴峻挑戰。然而，我國上市銀行表現仍然好于前一‘年水平。從圖14可以看出，絕大部分銀行手續費與傭金收入與營業收入比都有增長。中行、建行、工行、交行居于前列，這四大國有上市銀行都是中國的傳統銀行，機構分布廣泛，網點龐大，集中了大量的代理業務。其中，中行的手續費收入占營業收入的比重在各銀行中比例最高。2008年中行實現非利息收入653.52億元，較上年增長57.66％，其中手續費及傭金凈收入399.47億元，增長12.42％。中行充分發揮貿易融資、國際結算等業務的傳統優勢，繼續保持在個人結售匯和國際匯款業務領域的市場領先地位。奧運金融服務也為中行帶來豐厚回報，僅銷售奧運特許商品和貴金屬產品凈收入就超過11億元。

值得注意的是招商銀行雖然作為一個后起之秀，網點有限，但是其中間業務收入比重高于交行，躋身同類銀行前四名。招商銀行零售業務和私人銀行業務十分出色，招商銀行推出的許多創新產品和服務廣為中國消費者接受，例如：“一卡通”多功能借記卡、“一網通”綜合網上銀行服務、雙幣信用卡、“金葵花理財”和私人銀行服務等，擴大了中間業務收入來源。

華夏和北京的中間業務收入占比較低，但值得一提的是北京銀行作為第一家拿到企業和金融機構債券承銷資格的城市商業銀行，依托豐富的客戶資源，2009年債券發行增加可能帶來中間業務收入的提升。

2008年我國上市銀行中間業務平均增幅為65％，超過營業收入36％的平均增幅，說明中間業務收入對營業收入的貢獻增大。與2007年相比，2008年南京、寧波、華夏、民生的凈手續費收入有大幅上升，凈手續費增幅分別為235.39％、119.11％、82.38％、86.57％。南京銀行的中間業務收入能力增長很快，由表8看，南京銀行2008年手續費與傭金凈收入為兩億元，相比于其上一年一億元的水平，翻了一番，說明其正在努力轉型。

成本控制水平

成本收入比等于業務及管理費與營業收入的比值。作為銀監會風險監管核心指標中的風險抵補類指標之一，通過列比商業銀行營業費用與營業收入的相對變化來衡量銀行的成本管理水平。該指標不應高于45％。由圖16可以看出，2008年我國上市銀行全部達標，成本收入比普遍處于較低水平。北京、南京、工行以不到30％的水平最為出色。民生銀行成本收入比最高，為42.55％，但比起比2007年46％的水平有所降低，并達到了監管標準。

上市銀行成本收入比的普遍下降說明其費用投入已經轉化為業務發展的強勁動力，經營管理效率顯著提高。

資產流動性分析

2008年，整體經濟環境和宏觀政策急劇變化，給全國性商業銀行的流動性管理帶來了沖擊。(1)宏觀經濟政策由上半年的適度從緊轉為較寬松的貨幣和財政政策，導致在流動性管理上的時間錯位，許多針對前期政策所采取的流動性管理手段不得不進行臨時調整。(2)下半年以來一系列降息、降低存款準備金率、信貸放松政策的連續出臺，使得整體的流動性較為寬松，而實體經濟需求萎縮，又使得資金合理運用的難度加大。(3)受國際次級房貸引發的全球性金融危機影響，投資收益降低，公允價值波動較大，部分流動性資產的變現代價較大。

衡量商業銀行的資產流動性可以通過存貸款比例和流動性比例。流動性比例為流動性資產余額與流動性負債余額之比，衡量商業銀行流動性的總體水平，不應低于25％。存貸款比例等于各項貸款期末余額與各項存款期末余額的比，不應高于75％。

貸存比

貸存比是銀行貸款金額與存款金額的比例，貸存比越高，說明吸收的存款大部分被貸出去了，銀行的盈利水平越高，但是貸存比過高，就會出現流動性資金不足，加大銀行的流動性風險。由圖17看出，與2007年相比，各上市銀行存貸款比例的變化不大。大型銀行的貸存比水平普遍較低，整體上低于中小銀行，流動性相對充裕。工行的貸存比在上市銀行中處于最低水平，保持了2007年56％的水平。民生、中信、浦發貸存款處于監管線的邊緣，在體現其較高的資金利用水平的同時，也說明其資金緊張，隱含一定的流動性風險。深發展為79％，是上市銀行中唯一一個沒有達標的銀行，流動性風險較高。

流動性比率

由圖18看，我國上市銀行流動性都處于較高的水平。除北京和寧波保持了較高的流動性外，其他上市銀行2008年流動性水平與2007年相比均有大幅上升。在四大國有上市銀行中，建設銀行的流動性水平最高，本幣流動性為52.7％，外幣流動性為110％。在中型上市銀行中，北京銀行的本幣流動性最高，為63％，南京銀行的外幣流動性最高，為206％。在四大行中，工行的流動性最低，2008年人民幣流動性比例為33％，外幣流動性為84％；在中型銀行中興業的流動性最低，流動性本外幣合計數僅為41％。

2008年上半年處于防通脹、防過熱的“雙防”之中，下半年實施更加積極的財政政策，貨幣政策也從偏緊轉向適度寬松，中央銀行取消信貸限額管理，大幅降低存款準備金率和基礎利率。寬松的貨幣政策導致銀行流動性上升。各大銀行經過不良資產的剝離，資產流動性明顯增強，保持較少的超額儲備比例仍能維持正常的經營。隨著金融市場的深化、央行票據的大量發行，商業銀行積累了大量變現能力極強的非信貸資產，進一步提高了其資產的流動性。

流動性風險

流動性風險是在負債到期償還時缺乏還款資金的風險。資產和負債的期限或金額的不匹配，均可能導致流動性風險。2008年年初以來，中國人民銀行首先實施了緊縮的貨幣政策，5次上調存款準備金率至17.5％的歷史高位。其后，隨著美國次貨危機帶來的全球金融動蕩和經濟增長前景黯淡的復雜情況，貨幣政策轉為適度寬松，中國人民銀行5次降息、4次下調存款準備金率。M時，人民幣對美元匯率持續升值。上述政策的頻繁變化對商業銀行流動性風險管理帶來巨大挑戰。

由表11可以看到，我國上市銀行即期償還為流動性負缺口，短期資金頭寸吃緊，流動性風險較大。這和我國銀行貸款構成主要為活期和短期貸款相關。我國上市銀行的存款結構仍然是活期存款比例比較大。貸款期限上仍然以長期貨款為主，我國商業銀行儲蓄存款活期化和貸款結構長期化造成的資金錯配(rnismatching)十分嚴重。金融機構資產負債期限結構失衡，使潛在的流動性風險更加突出。

本部分報告執筆人：劉煜輝 張櫸成