資本偏執狂必亡的路徑

東星航空已正式進入破產清算程序，這既有國際金融危機沖擊的大背景，又有中國民營航空業發展資本不足、人才稀缺與管理薄弱的行業瓶頸，更有東星航空及“超級大忽悠”蘭世立過度空手道、過度金融創新、過度杠桿化，隱含巨大泡沫的必然破裂。這實際上是國際金融危機的小小翻版，是資本偏執狂必然走向滅亡的路徑。

定時炸彈

表面上看，東星航空短短三年就成為一個“巨人”，年客運量達到了百萬人次，成為中國民營航空的翹楚。但在光鮮的背后，實質已被巨額的債務逼向了破產。停飛事件讓蘭世立的資本神話終于破滅。在國際金融危機的沖擊下，注冊資本僅為8000萬元的東星航空公開的貸款額已超過90億元，加上飛機的租賃費用，累積總額高達170億元人民幣的無擔保、無抵押、無首付的三無貸款。蘇格蘭皇家銀行、通用電氣商業航空服務有限公司、國際金融租賃公司、歐洲進出口銀行等金融機構風險控制的缺失，使得東星航空的泡沫就如同美國次貸的泡沫，破裂是必然的！如果還不上貸款怎么辦？蘭世立對此輕描淡寫：“那就破產唄！”看來東星航空早已埋下了崩盤的定時炸彈。

金融危機對中國的沖擊可以劃分為實質性沖擊和心理沖擊兩類。心理沖擊已經體現在資本市場上，導致股票大幅下跌。實質性沖擊的傳染鏈條，主要表現在：1.資產縮水。投資者在美國持有大量雷曼的證券資產，其股權價值化為烏有，債務價值大幅度縮水，甚至為零。2.拋售資產（包括：中國金融機構和企業的股權、債權）。如果海外投資者大量拋售中國資產然后退出，抽回投資以救總部燃眉之急，可能對中國外匯市場施以沉重的向下壓力，導致匯率、股指大幅震蕩。同時美國金融危機蔓延到實體經濟部門，這對于世界和中國經濟環境都是不利的。

最優選擇

次貸危機、雷曼風暴給中國提供了一個糾錯和修正政策的機會，包括對各行業的調控等等。中國在推進對外開放，更需要結合自身情況采取審慎態度。對于外部環境的不可測性，提高國內機構的風險防范能力是當務之急。對于正在向成熟市場學習的中國，經歷此次風暴的洗禮，更要引以為戒。未來金融創新時應更加謹慎，尤其是風險控制方面和是否適合中國國情。現在國際金融衍生品的設計是建立在透支的基礎上，這類產品本身就包含很大風險，因此在產品設計和相關投資時務必要小心。不光是金融產品如此，在其他技術性產品的引進，甚至政策的制訂上，也都有許多值得反思之處。

風險控制與金融創新永遠在博弈過程中，要實現有效平衡與和諧，既不抑制創新，又能控制風險才是金融市場與產業市場的最優。

冒失地從每筆交易中榨取任何可能的利潤，不管交易中是否存在風險、危險或者決策失誤，對金融系統缺乏科學的監管與配置，金融危機實質上就是美國房地產泡沫破裂與金融體系失靈的危機。管理

（本文作者系國巨資本國際控股集團總裁、首席經濟學家）

責任編輯：紀 亮