東星隕落都是資本惹的禍？

曾經躊躇滿志的蘭世立，終于沒有能夠堅持下去。他的得意“大手筆”東星航空，被民航總局的一紙公文徹底否定。

中國民用航空局宣布：基地位于武漢的民營航空公司——東星航空自3月15日起暫時停止運營。很多人認為：東星航空停運源于其欠債太多無力償還、公司內部管理薄弱等原因。實則不然。究其根源，東星總裁蘭世立冒進的資本運作模式，很可能是將企業帶入深淵的禍根。

以小博大

在資本運作方面，蘭世立最擅長以小博大。從餐飲、房產、電信增值業務，再到旅游，甚至花巨資買斷景區的經營權等，前后加起來超過了20個行業。在這些領域中，蘭世立無一例外地以極小的投入獲得巨額回報后退出。進入航空業之前，蘭世立已經成為資本運作的傳奇人物。

2005年6月，蘭世立拿到了中國民航總局批準籌建東星航空公司的批文，成為航空業向民營資本開放后最具傳奇色彩的“玩家”。與春秋、鷹聯等其他幾家民營航空不同，他用東星航空注冊的8000萬元資金，撬動了價值120億元的飛機，“相當于是一個只有一元錢的人，借來了100元錢做生意”。

2005年11月，東星航空簽署了同美國通用金融租賃公司和歐洲空中客車工業公司租購飛機協議。協議包括：向美國通用金融租賃公司租用10架全新的空中客車飛機，另外向空中客車公司訂購10架飛機，20架飛機的總價高達120億元。飛機分批到貨，東星將在5年內分批支付完這筆巨款。而此時的其他幾家民營航空公司的飛機總和，也不到10架。

這次協議的達成，讓許多人再次對蘭世立佩服不已。關鍵一點在于，他與美國通用金融租賃公司協議是在沒有任何銀行擔保的情況下達成的。實際情況是，對于蘭世立玩如此大的航空項目，國內沒有一家銀行敢給他擔保。但是美國租賃方在對東星考察并進行評估后，卻做出了免擔保的決定。

危機之下

2008年金融危機，讓蘭世立變成了一個裸泳者。作為初始注冊資本僅8000萬元的小型航空公司，在開創之初，東星航空就拋出20架飛機的龐大采購計劃。在自己多元化宏偉藍圖中，蘭世立曾寄希望于旅游、房地產等強大的現金流來保證東星航空維持運營，同時伺機尋找新的突破口。但金融危機，過早粉碎了他私募融資和上市的美麗夢想，國內房地產的持續低迷也斬斷了東星航空最大的輸血管道，其高額的債務日漸浮出水面，終至今天崩盤。

2008年上半年，高盛曾有意以1億美元的價格收購東星約25％的股份。如果按此推算，東星航空當時的估值價約為4億美元。而蘭世立的心理價位在10億元以上，如此的價格落差粉碎了蘭世立的心理預期，也遏制住了他理性的神經。結果，隨著金融危機的加劇，沒有什么能夠將東星從深淵之中拉回來了。

弱勢群體

在資本的博弈中，民營企業歷來占據下風。一段時期內的政策放寬，進入門檻放低并不代表低成本、低風險運營。在經濟與資本盛宴之下，可能民營資本在欲望上會有所滿足，但在當前經濟低迷下，出身、地位、經濟實力上處于明顯弱勢的民營航空公司自然不能避免落魄境地或被拋棄的命運。

即便沒有金融危機，蘭世立的東星能否繼續飛下去，也是個未知數。平心而論，蘭世立的飛機租賃模式，算得上是航空業資本運作模式的一次創新，就如同當年石油商會的龔家龍與德隆的唐氏兄弟們一般，無一不是在資本運作領域匠心獨具。都是資本高手，并且在充分計算風險成本與利潤之后做出了選擇，卻為何殊途同歸、先后入獄？資本運作模式的創新，對于現在的中國民營資本，真的這么可怕嗎？民營企業家與民營資本，在現在的中國特色環境下，應該如何發展？管理

責任編輯：化 石