十大學(xué)者談減持美國(guó)國(guó)債

本報(bào)駐德國(guó)、韓國(guó)特約記者 青木 詹德斌 本報(bào)記者 胡笳 梁晨 安百杰 康娟 李宏偉

“他們(中國(guó)人)每日辛勤勞作生產(chǎn)產(chǎn)品給美國(guó)人用，而我們給他們一些紙片。當(dāng)他們想用這些紙片，例如幾年前來買優(yōu)尼科石油公司的時(shí)候，卻發(fā)現(xiàn)這紙片不能達(dá)到他們想要的目的(2005年中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科，因遭美國(guó)方面阻撓而失敗)。”“股神”巴菲特近日在公開場(chǎng)合替美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)中國(guó)叫屈的這番講話，也道出了不少國(guó)內(nèi)學(xué)者的心聲。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部日前公布的一份報(bào)告，截至2月末，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債7442億美元，繼續(xù)居各國(guó)之首。目前，各國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的安全感到擔(dān)憂，該不該減持美國(guó)國(guó)債也成了很多學(xué)者熱議的話題。

中國(guó)要從“美元困境”中突圍

羅德曼（德國(guó)世界經(jīng)濟(jì)研究所專家）：從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)應(yīng)該減持美國(guó)國(guó)債。這個(gè)時(shí)候，至少得等到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國(guó)可以與其他國(guó)家共同創(chuàng)立新的儲(chǔ)蓄貨幣，擺脫美元。

鄭常恩（韓國(guó)韓南大學(xué)教授）：如果能減少美國(guó)國(guó)債的話，當(dāng)然很好。從長(zhǎng)期來說，中國(guó)應(yīng)該逐漸減少美國(guó)國(guó)債的比重，并同國(guó)內(nèi)金融貨幣改革同時(shí)進(jìn)行。當(dāng)前似乎還不能減持，因?yàn)閱栴}是如果賣出美國(guó)國(guó)債，將會(huì)導(dǎo)致美元貶值，中國(guó)的損失最大。

巴曙松（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)）：中美之間在經(jīng)濟(jì)上曾有一種恐怖平衡，相當(dāng)于美國(guó)和前蘇聯(lián)冷戰(zhàn)時(shí)的核平衡，這種平衡曾支撐世界經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在金融危機(jī)了，平衡被打破，需要尋求新的平衡點(diǎn)。美國(guó)應(yīng)該學(xué)會(huì)存錢，少花錢，中國(guó)應(yīng)該多花錢，少存錢。減持美國(guó)國(guó)債是“少存錢”這個(gè)大目標(biāo)的一部分。現(xiàn)在說別買美國(guó)國(guó)債了是一種簡(jiǎn)單化的做法，不能用這種簡(jiǎn)單化的論調(diào)來討論這個(gè)問題。從全球化的視角考察，此次金融海嘯的根源在于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，以及不合理的國(guó)際貨幣體系，而其中扮演關(guān)鍵角色的就是在全球擔(dān)任主要儲(chǔ)備貨幣的美元。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)康納利曾說，美元是我們的貨幣，你們的麻煩。當(dāng)前危機(jī)的波動(dòng)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以說首當(dāng)其沖。中國(guó)要從“美元困境”中突圍，不得不積極參與國(guó)際貨幣體系的重構(gòu)，如果短期內(nèi)不具備對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系進(jìn)行全面重構(gòu)的可能，也需要在現(xiàn)有框架下積極提高中國(guó)的話語(yǔ)權(quán)、并維護(hù)中國(guó)的國(guó)家利益。

目前減持還不是時(shí)候

鄭常恩：美國(guó)國(guó)債賣不賣不是當(dāng)前需要解決的問題，這要看中國(guó)金融市場(chǎng)開放程度，成熟程度如何。此外，美國(guó)國(guó)債問題也同其他幾個(gè)問題聯(lián)系在一起，如人民幣的國(guó)際化問題，如果人民幣具備美元這種國(guó)際化水平，中國(guó)當(dāng)然沒有必要買美國(guó)國(guó)債。此外，中國(guó)國(guó)內(nèi)也有很多地方需要錢花，也需要援助周邊國(guó)家，構(gòu)筑地區(qū)經(jīng)濟(jì)共同體等。但是，現(xiàn)在中國(guó)金融市場(chǎng)還不成熟，外匯市場(chǎng)自由化還不到位，金融產(chǎn)業(yè)雖然很龐大，但競(jìng)爭(zhēng)力很脆弱，中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)需要進(jìn)行長(zhǎng)期的改革。中國(guó)人民幣影響力的確在提高，但目前還限于東南亞等國(guó)。中國(guó)仍需持續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，因?yàn)橹袊?guó)仍握有高額對(duì)美貿(mào)易順差。無論從政治層面，還是經(jīng)濟(jì)層面上看，如果美國(guó)希望中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的話，中國(guó)也很難辦。因此，中國(guó)在本國(guó)金融市場(chǎng)改革尚未成熟的情況下就賣掉美國(guó)國(guó)債，弄亂美元貨幣體系，最大的受害者顯然是中國(guó)。

羅德曼：中國(guó)應(yīng)該逐步減持美國(guó)國(guó)債的持有率，但不是現(xiàn)在。因?yàn)槊涝H值、金融危機(jī)，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)大幅貶值。如果中國(guó)撤出資金，將導(dǎo)致自己購(gòu)買的美國(guó)債券大幅貶值，更難以收回貶值的部分。而且對(duì)美國(guó)來說，那將是“一場(chǎng)災(zāi)難”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能因此大崩潰。反過來，美國(guó)的困境又會(huì)影響以出口經(jīng)濟(jì)為支撐的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。為了穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)，中國(guó)也需要繼續(xù)持美國(guó)國(guó)債。

趙錫軍（中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)）：中國(guó)要不要減持美元資產(chǎn)受很多條件的約束。按照正常的投資分散化原則，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備最好分散處理，但是書本上可行的理論，在落實(shí)的時(shí)候還必須看有沒有可操作性。擺在我們眼前的現(xiàn)實(shí)就是：中國(guó)應(yīng)該減持美元資產(chǎn)，但卻減持不了。在中國(guó)2萬億美元的外匯儲(chǔ)備中，有1.1萬億是投資在美元資產(chǎn)上的，如果我們減持美元資產(chǎn)而不做新的投資，那就一分錢也賺不到，還可能虧錢。而歐元比美元還不穩(wěn)定，中國(guó)轉(zhuǎn)而持有歐元風(fēng)險(xiǎn)更大。實(shí)際上，現(xiàn)在很難找出減持了美國(guó)資產(chǎn)后，我們可以投放的新領(lǐng)域。我們手頭可選擇的東西非常少。

左小蕾（銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：在以美元為本位的國(guó)際貨幣體系短期內(nèi)難以改變的情況下，人民幣除了繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債別無更多選擇。如果能夠把外匯儲(chǔ)備的貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為資源形態(tài)，增加購(gòu)買戰(zhàn)略性資產(chǎn)，增加能源和資源儲(chǔ)備當(dāng)然更好，但資源是不可再生的。美元資產(chǎn)雖然目前升升降降，但近期仍主要呈現(xiàn)出避險(xiǎn)保值的趨勢(shì)。

丁志杰（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)）：現(xiàn)在不是中國(guó)調(diào)整資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)的時(shí)候。目前來看，中國(guó)減持美元資產(chǎn)并不太明智。我們?cè)跍p持美國(guó)國(guó)債后必須把錢轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)上去。在現(xiàn)在的情況下，無論從經(jīng)濟(jì)還是金融市場(chǎng)來說，美國(guó)都比其他國(guó)家市場(chǎng)要好得多。

譚雅玲（金融專家）：我并不贊成現(xiàn)在減持美國(guó)國(guó)債。國(guó)債是一個(gè)國(guó)家的信譽(yù)。目前來看，美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)并沒有完全喪失，美元的霸主地位和市場(chǎng)份額仍非常強(qiáng)。盡管金融危機(jī)禍從美國(guó)起，但美國(guó)的收益和戰(zhàn)略控制能力在全球還是最強(qiáng)的。從這個(gè)角度上講，簡(jiǎn)單地對(duì)抗美元的霸權(quán)并不利于中國(guó)的資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在心態(tài)上，我們不愿意看到美國(guó)那么霸道，但在現(xiàn)實(shí)中，這種狀況不是依靠情緒就可以消除的，我們要做的其實(shí)是提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

李德峰（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)外國(guó)語(yǔ)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)院副教授）：我覺得不能單方面大幅減持美國(guó)國(guó)債。如果大幅減持美國(guó)國(guó)債，必然會(huì)造成美元的貶值，從而使中國(guó)所持有的美元資產(chǎn)大幅縮水。這對(duì)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)都沒有好處。其次，相對(duì)于歐元來講，美國(guó)在未來會(huì)保持較好的態(tài)勢(shì)。再者，目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，沒有更好的投資機(jī)會(huì)。總之，應(yīng)該看到美元在未來經(jīng)濟(jì)中的樂觀態(tài)勢(shì)，不能過于悲觀。

李向陽(yáng)（世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)）：中國(guó)是最大的美元持有者。如果中國(guó)出售誰來接？一定程度上看，中國(guó)態(tài)度是全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)。如果中國(guó)政府宣布減持或出售，其他的持有者將拋售，想購(gòu)買者也會(huì)停止購(gòu)買。他們可以短時(shí)間拋出，但是中國(guó)很難，規(guī)模特大，中國(guó)很難找到合適的購(gòu)買者。出售美國(guó)國(guó)債不是保證中國(guó)海外資產(chǎn)安全的出路，但是也不應(yīng)該大規(guī)模的增加持有，更多的應(yīng)該是尋求幣種的多元化和投資的多元化。要保障中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的安全，根本的應(yīng)該是與大量持有美國(guó)國(guó)債的債權(quán)國(guó)家聯(lián)合行動(dòng)，對(duì)美國(guó)施加壓力，使美擔(dān)負(fù)起債務(wù)國(guó)的責(zé)任。

如何從根源上解決大量的美元資產(chǎn)

李德峰：投資美國(guó)國(guó)債，實(shí)際上是對(duì)中國(guó)所持有的美元資產(chǎn)的一種投資。那么為什么會(huì)形成美元資產(chǎn)呢？是因?yàn)閷?duì)美國(guó)貿(mào)易順差的存在，對(duì)于這些由順差造成的美元資產(chǎn)，我們的處理方式通常包括：進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，進(jìn)行短期性投資，購(gòu)買債券。解決這一問題的根本，不在于討論是否減持美國(guó)國(guó)債，而在于如何從根源上解決大量的美元資產(chǎn)。所以，我們應(yīng)該把擴(kuò)大內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，而不是靠擴(kuò)大出口。在我國(guó)早期鼓勵(lì)出口政策的引導(dǎo)下，我國(guó)以資源和環(huán)境為代價(jià)換來大量的外匯儲(chǔ)備，而這些外匯儲(chǔ)備又面臨著美元貶值帶來的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，靠擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，就不會(huì)產(chǎn)生那么多的美元資產(chǎn)，也不會(huì)帶來那么多的投資難題。

孫立堅(jiān)（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授）：中國(guó)必須改變出口增長(zhǎng)模式，對(duì)外依存度太高，獲得的美元就沒有更好的投資選擇，自然成為美國(guó)國(guó)債的最大貢獻(xiàn)國(guó)。中國(guó)要加快人民幣國(guó)際化步伐，增加人民幣在進(jìn)出口結(jié)算中的比率，美元比例下降，依賴性就會(huì)下降。

鄭常恩：與其考慮賣不賣美國(guó)國(guó)債，不如先考慮用現(xiàn)有美國(guó)國(guó)債在現(xiàn)有的國(guó)際金融系統(tǒng)里發(fā)揮更大的發(fā)言權(quán)。中國(guó)現(xiàn)在持有的美國(guó)國(guó)債已經(jīng)能夠充分牽制美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。▲