江蘇期貨市場發展三十年回顧與展望

張慧卿

摘要：期貨市場是現代金融市場中的重要組成部分。江蘇在中國期貨市場發展初期曾經是期貨大省，在全國期貨市場中有著重要歷史地位。經過了近三十年的發展，江蘇期貨市場與江蘇經濟發展并沒有出現令人欣喜的同步增長，與全國其他省市相比還相對落后。缺乏期貨交易所，期貨公司數量少、規模小、競爭力不強都是當前江蘇期貨市場發展現實，從期貨市場發展的要素看，江蘇仍然具有很強的資源稟賦和獨特優勢，因此江蘇期貨市場未來發展應該立足現實、挖掘優勢，從而真正實現跨越式發展。

關鍵詞：期貨市場；江蘇；回顧；展望

江蘇期貨市場發展在總體上與全國期貨市場發展趨勢基本是一致的。但是，作為經濟大省和全國經濟排頭兵的江蘇在期貨市場的發展方面并沒有起到同樣的帶頭作用。作為歷史上曾經的期貨大省江蘇在近三十年的期貨市場發展中并沒有保持應有的優勢。總結歷史。立足現實，展望未來是江蘇期貨市場發展的必然要求。

一、中國期貨市場發展的簡要歷史

中國期貨市場發展基本可以劃分為三個階段。

第一階段：試點創建(1988年-1993年)。1990年10月。中國鄭州糧食批發市場開業并引入期貨交易機制。這是中國期貨交易的開端。1992年10月。深圳有色金屬交易所推出了中國第一個標準化期貨合約——“特級鋁期貨標準合同”。實現了由遠期合同向期貨交易過渡。1992年12月，上海證券交易所首先向券商推出了國債期貨交易，由于交投清淡，1993年10月進一步向社會公眾開放。1994年至1995年初。國債期貨得到很快的發展，全國開設國債期貨的交易場所從2家增加到14家。到1993年。在各地政府和有關中央部門相互競爭下，中國期貨市場出現了盲目發展的混亂局面：中國各種商品期貨交易所達到40多家，期貨經紀公司有300多家，交易品種重復。期貨經營機構管理混亂。盲目發展境外期貨交易。地下交易和欺詐時有發生。總體而言。期貨市場混亂無序。

第二階段：治理整頓(1993年底-2000年)。1993年底。中國開始清理整頓期貨市場。國務院進一步明確期貨市場由國務院證券委員會和中國證監會負責監管。此后。停止審批新的期貨交易所并逐漸合并期貨交易所。到1995年4月，期貨交易所被壓縮到14家，1998年8月，國務院發布《關于進一步整頓和規范期貨市場的通知》。將原來的14家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家。并嚴格控制國有企事業單位參與期貨交易，嚴厲查處各種非法期貨經紀活動，清理整頓期貨公司，壓縮期貨交易品種，暫停鋼材、食糖、煤炭、粳米、菜籽油等期貨品種。1995年國債期貨“327風波”后。期貨市場進一步健全規章制度，規范交易行為，加強市場的風險控制。防范過度投機。到1998年，全國的期貨市場從業人員不足7 000人，年交易額僅有3.7萬億元人民幣，2000年更跌到了1.6萬億元人民幣的水平。全行業處于虧損狀態，不僅期貨公司，連交易所都面臨了嚴重的生存危機。

第三階段：規范發展(2001年至今)。期貨市場監管體系進一步明確和完善。中國期貨市場劃歸中國證監會管轄后，才真正意義上實現了集中統一管理。1999年以后。全國期貨交易所縮編為三家后，中國證監會對期貨交易所的管理日益加強，在與國際市場接軌的步伐上也不斷加快。期貨市場品種日益增加，成交活躍。形成能源、金屬、化工、農產品期貨品種體系。2006年9月中國金融期貨交易所成立，增加以股指期貨為代表的金融期貨品種系列的開發，2008年黃金期貨交易推出，標志著中國期貨市場發展進入新的軌道。

二、江蘇期貨市場三十年發展歷史

總體而言，江蘇期貨市場發展與全國期貨市場發展是同步的。按照全國期貨市場發展三個階段。江蘇期貨市場發展也基本呈現三個階段的特點。

第一階段：孕育發展期(1993年之前)。

1993年之前，江蘇期貨市場發展同樣比較盲目。1991年蘇州物資交易所。1992年改為蘇州商品交易所標志著江蘇期貨市場正式建立。同一時間。江蘇南京等地還成立了多家商品期貨交易所。

這一時間。江蘇還發生了震驚全國的期貨交易詐騙事件，被稱為“金中富”事件。1992年，香港安家富公司虛假資信證明資料，在當時政府部門領導同意下。與南京有關部門下屬的外商投資咨詢服務公司合資成立南京金中富國際期貨交易有限公司(以下簡稱“金中富”公司)。同年“金中富”公司成立。并開門營業。由于“金中富”公司根本沒有將交易指令傳到國際交易所執行，而在嚴重違規，私下對沖，大肆侵吞客戶資金，導致客戶血本無歸。引起了部分客戶的強烈不滿，終于導致了一部分客戶的過激行為，這就是當時轟動全國的“金中富”風波，

南京金中富期貨公司的違規、欺詐事件是期貨業最典型的案例。1993年前后，金中富公司違規代理外盤期貨品種交易，其經紀人在公司默許下有意誤導客戶，造成客戶外盤交易大規模虧損，由此引發客戶訴訟，從而揭開了金中富公司挪用客戶資金的內幕。金中富公司在代理客戶進行外盤期貨交易時，從客戶委托下單到完成交易，其是否將客戶指令下達到了境外交易所。中間經過多少環節。均無從所知。這也充分暴露了當時政府對期貨監管的放任。盡管如此，“金中富”事件也表明江蘇投資者參與期貨交易的積極性，“金中富”事件在某種程度上也是江蘇期貨市場的萌芽和發端。

第二階段：治理整頓期(1993年底-2000年)。

1993年開始國家開始整頓期貨交易市場。江蘇期貨交易所被整頓力度也很大，到1995年。江蘇尚有4家。5家交易所，包括蘇州商品期貨交易所。其中南京有三家(南京石油交易所、南京金屬交易所、南京煤炭交易所)。經過1995年整頓后剩下蘇州商品期貨交易所一家。然而蘇州商品期貨交易所并沒有脫離被關閉的命運，在1997年的第二次整頓中也被關閉。

蘇州商品交易所是全國一開始開辦的少量的有大影響的期貨交易所，在我國期貨市場發展的歷史中做出了舉足輕重的地位，對我國期貨市場的發展做出了很大的貢獻，在期貨交易機制，管理機制，監管方法的探索中都留下很多有益的成果。蘇州商品交易所首創的線材期貨是國際上首個線材期貨，具有創新精神。并且推出的很成功。在鋼材期貨交易中為后人積累了豐富的經驗。蘇州商品交易所對江蘇期貨市場也做出了很大的貢獻，帶動了江蘇期貨市場的發展。培養了很多期貨大戶。對后來江蘇期貨業的發展有很大的作用。

第三階段：有序發展期(2001年至今)。

2001年以來江蘇期貨市場在總體上并沒有起到太大的發展。特別是三大期貨交易所均不在江蘇省內，江蘇期貨公司也還處于發展初期，規模和競爭力水平均不高。

盡管如此。2001年以來江蘇期貨市場的發展仍然是可圈可點的。例如弘業期貨公司主導的“寶勝電纜套期保

值”案例。揚州寶勝電纜公司是電線電纜專業生產企業，主要開發產品包括，通信電纜、鐵路(地鐵)電纜、防水電纜等。2006年，公司面對銅價大幅上漲的嚴峻挑戰，在弘業期貨公司協助下，采用套期保值等形式，成功的鎖定了原料成本，化解了經營風險，保障了公司的正常經營。全年實現銷售57.4億元。其他未做對沖交易的企業在現貨市場上不得不接受高昂的價格，倒閉和撕毀合約者無數。從此。原材料套期保值被廣為接受，弘業期貨也名聲大振。此外，2006年底2007年初中國金融期貨交易所模擬仿真交易中也充分展現了江蘇投資者的參與熱情。

三、江蘇期貨市場發展的總體狀況

總體而言，江蘇期貨市場交易還不是很活躍。江蘇實體經濟實力強。期貨交易排名落后于實體經濟排名。江蘇經濟總量全國排名前三。但期貨行業的發展卻在北京、上海、浙江、廣東、深圳之后，江蘇資本市場的規模有很大的提升空間。

截至2008年3月31日，我國正在經營的期貨公司共有165家，平均注冊資本為6 775.78萬元。目前總部設在江蘇共有十家期貨公司，分別是徐州新紀元期貨公司、南通文峰期貨公司、宜興華證期貨公司、南京弘業期貨公司、東華期貨公司、蘇物期貨公司、道通期貨公司、創元期貨公司、東海期貨公司和無錫國聯期貨公司。十家期貨公司注冊資本共6.08億元，期貨公司數占全國期貨公司總數的6.1％，注冊資本占全國期貨公司總注冊資本的5.4％。江蘇十家期貨公司中注冊資本最低3 000萬元。最高1.20億元。平均注冊資本為6 080萬元，低于全國水平。在2007年期貨公司排名中，建證期貨(現改為東海期貨)(第15名)、江蘇弘業(第22名)、新紀元(第26名)、創元期貨(第29名)和道通期貨(第40名)首次全部躋身全國前50強。

總體而言。江蘇期貨公司與全國相比處于中等水平，與江蘇的經濟大省地位不符，表現為期貨公司的經營規模小，無法實現規模集約經營和個性化專業。

四、江蘇期貨市場發展展望

1，江蘇具有發展期貨市場的資源稟賦和獨特優勢。江蘇企業和地域的特點對期貨市場的需求很大，江蘇期貨市場發展具有優越的資源稟賦，因此江蘇期貨市場有較大的發展空間。

第一，江蘇企業數量多，套期保值要求高，是江蘇期貨市場發展的必然要求。期貨市場具有投機功能。許多實力較強的企業介入與主營業務無關的期貨市場來獲得投資收益。江蘇強大的經濟實力使得投機型的期貨交易發展空間巨大。而江蘇企業發展一直非常迅猛，江蘇民營企業和大型國有企業的套期保值和投機需求。

第二，江蘇一直以來都是大宗產品的生產地，如棉花、油脂(東海糧油)等江蘇都是東部省份的主產地。這些原材料企業也需要期貨產品來規避日益嚴重的市場風險。

第三，江蘇也是大宗產品(原材料)的消費地，江蘇有全國居前的有色加工企業和棉紡企業，如電纜生產企業便對銅的套期保值需求很大。

第四，江蘇有著優越的運輸條件。江蘇有著良好的對外口岸，如張家港、南通等海港以及南京作為長江水運百萬噸級船舶的最后一站，有著很好的區域優勢。因為許多重要的期貨品種需要從國外進口。另外。南京南站和規劃中的滬寧高速鐵路、京滬高速鐵路大大便利了南京乃至江蘇的陸運條件。良好的交通提供了建立期貨交割庫的可行性。目前，江蘇的交割庫數量在全國已是占第一位。

2，江蘇期貨市場發展的必然選擇。江蘇市場經濟的快速發展及我國加入WTO后江蘇市場與國際市場的進一步接軌，再加上企業體制的改革，為期貨市場發展打開了廣闊的發展空間。而現貨市場的發展和不斷的成熟以及市場化程度的提高，為期貨市場的發展奠定了良好的基礎。而在政府的保護和支持下，隨著現實經濟和期貨市場的良性互動，期貨市場得到進一步的推動，從而使江蘇期貨市場將會具有良好的發展前景。

首先，考慮整合資源，建立江蘇期貨交易所(市場)。20世紀90年代開設交易所的經歷給了江蘇省寶貴的經驗和教訓，如果重新開交易所，無論從地方政府的認識接受能力、監管能力及引導發展上。還是當地人才積淀上，都有著一定的歷史優勢。另一方面。江蘇高速發展的經濟和現貨市場也為期貨交易發展提供了良好的基礎。

其次，充分利用后發優勢，盡快推動江蘇期貨市場的發展。從歷史的角度看，期貨市場發展遵循著“成熟的現貨市場——遠期交易市場——期貨市場”的軌跡，循著“農產品期貨——生產資料期貨——金融期貨——期權”順序發展。對于江蘇來說，可以依據現實的需求和期貨市場的實際。遵循利益的引導，跨越既定模式的軌跡和順序，發展有生命力并能產生良性功用的品種。

最后，逐步調整監管目標和監管體制，減少對期貨市場發展的過度束縛。江蘇期貨市場經多年的建立已逐漸走向規范并具備一定的發展條件，政府監管部門就要調整原有的以控制市場風險為唯一指向的監管目標，在目標中加上發展市場，提高市場效率的內容。調整監管過嚴的傾向，雖然在相當長時間里，政府的監管仍會帶有直接參與管理的性質，但隨著市場的發展，要發揮交易所、期貨協會在監管體制中的作用，并盡可能少用行政手段，讓市場機制發揮作用，以利于期貨市場功能的發揮和市場效率的提高。