現(xiàn)金之誤：熊市投資新思維

吳　琪

要把握好熊市中的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行大手筆的并購(gòu)，一味將“現(xiàn)金”攥在手中，可能坐失良機(jī)

熊市并購(gòu)之后，最大的挑戰(zhàn)在于如何將并購(gòu)對(duì)象整合到自己的業(yè)務(wù)中去，能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

從去年宏觀商業(yè)環(huán)境惡化、市場(chǎng)走熊以來(lái)，“現(xiàn)金為王”，“現(xiàn)金流至上”可能是企業(yè)決策者聽(tīng)得最多的概念，也被很多企業(yè)決策者奉為圭臬。

但熊市也潛藏著絕佳的投資機(jī)會(huì)，事實(shí)上，本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)講更多是一次學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)、行業(yè)整合的機(jī)會(huì)、海外擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。如果優(yōu)秀企業(yè)把握好熊市投資機(jī)會(huì)進(jìn)行大手筆的并購(gòu)，就可能迅速成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、甚至全球領(lǐng)先的世界級(jí)企業(yè)；但如果一味強(qiáng)調(diào)將“現(xiàn)金”攥在手中，削減支出，減少投資，就可能坐失良機(jī)。

熊市投資法則

熊市期間，企業(yè)的投資計(jì)劃、投資方式需要重新評(píng)估。比如，我們建議客戶將原計(jì)劃投資幾十億自建新工廠的項(xiàng)目統(tǒng)統(tǒng)斃掉；因?yàn)樵瓉?lái)好的企業(yè)人家可能不賣(mài)或者太貴，但現(xiàn)在以這幾十億能夠買(mǎi)來(lái)更多更好的企業(yè)，還需要自己去建嗎?

當(dāng)然，企業(yè)擴(kuò)張必須在留足口糧的基礎(chǔ)上，而且必須考慮的問(wèn)題是，你準(zhǔn)備好了嗎?也就是說(shuō)，企業(yè)投資首先應(yīng)專注于內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力的提升(比如成本的降低，供應(yīng)鏈優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，效率提高等)，以幫助企業(yè)順利過(guò)冬，也為準(zhǔn)確抓住海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)練好內(nèi)功。

在行業(yè)選擇方面，并購(gòu)受經(jīng)濟(jì)周期影響比較小的行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，比如，日用消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療體檢行業(yè)、教育培訓(xùn)行業(yè)甚至電影業(yè)，面臨的壓力要小得多，因?yàn)槭I(yè)率上升，更多的人空閑在家，可能帶來(lái)更多食品等快速消費(fèi)品的消費(fèi)；同時(shí)就業(yè)、晉升的壓力可能產(chǎn)生更多教育培訓(xùn)的需求；而2008年北美電影票房收入也僅比2007年下降了1％。

在并購(gòu)對(duì)象選擇方面，一定要非常清楚自己需要什么，缺什么，買(mǎi)什么，要符合既定的戰(zhàn)略。如果自己所在行業(yè)是受周期波動(dòng)比較大的行業(yè)，可以通過(guò)并購(gòu)一些不受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響的公司來(lái)改善自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。另外要有準(zhǔn)確評(píng)估并購(gòu)對(duì)象的方法，看其價(jià)值是否真的被低估了是否還有進(jìn)一步下跌的空間。

確定了投資對(duì)象之后，就要判斷何時(shí)是并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。高盛對(duì)全球GDP增長(zhǎng)的最新預(yù)測(cè)是，2009年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將萎縮1.2％，2010年將復(fù)蘇1.2％。因此，海外并購(gòu)的話，并購(gòu)對(duì)象今年的表現(xiàn)可能會(huì)更差，到年底也許會(huì)達(dá)到谷底。

備戰(zhàn)“成長(zhǎng)的煩惱”

熊市并購(gòu)之后，最大的挑戰(zhàn)在于如何將并購(gòu)對(duì)象整合到自己的業(yè)務(wù)中去，能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

熊市投資并購(gòu)擴(kuò)張最大的風(fēng)險(xiǎn)在于買(mǎi)進(jìn)后業(yè)績(jī)?nèi)钥赡芟禄Ｒ驗(yàn)樵诮?jīng)濟(jì)蕭條期，投資回報(bào)很可能比你預(yù)想的更差。對(duì)此，企業(yè)投資者要有充分的思想準(zhǔn)備要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算。并購(gòu)對(duì)象的真正價(jià)值可能只有等市場(chǎng)復(fù)蘇后才能顯現(xiàn)出來(lái)。

另外，熊市只是資產(chǎn)價(jià)格更便宜了其他挑戰(zhàn)沒(méi)有變化，甚至可能比牛市更大。收購(gòu)以后更大規(guī)模的企業(yè)你是否運(yùn)營(yíng)得了，能不能管得好，會(huì)不會(huì)將自己也拖垮?如果沒(méi)有應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)的能力，最好不要去收購(gòu)。

“機(jī)遇偏愛(ài)有準(zhǔn)備有頭腦的人”，事實(shí)上，對(duì)于有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、明確的并購(gòu)對(duì)象的企業(yè)而言，熊市中并購(gòu)價(jià)格的確要便宜得多；但如果單純因?yàn)樨潏D便宜去并購(gòu)，就可能釀成大錯(cuò)。