應對當下金融危機的財政政策效應及選擇

摘要：財政政策是應對當下金融危機重要的政策手段，如何針對財政政策發揮功能的特性來選擇有效的財政政策加以實施，是目前急需研究的議題。為此，以當下金融危機的特點及對中國經濟影響的特征來確定財政政策的功能和取向，進而對具體實施的財政政策加以選擇，是研究財政政策應對金融危機必須涉及的幾項關鍵性內容。

關鍵詞：金融危機；財政政策；財政政策效應

作者簡介： 張少杰（1964—），男，黑龍江綏化人，黑龍江大學經濟與工商管理學院副教授，從事財政學研究。

中圖分類號：F81 文獻標識碼：A文章編號：1000-7504（2009）03-0062-04收稿日期：2009-01-18

由美國次貸危機引發的世界金融危機被人們認為是自1929年以來最嚴重的經濟危機。雖然危機的中心是西方發達國家，但在全球經濟聯系越來越緊密的今天，任何一個國家想避免全球經濟波動帶來的影響變得十分困難。盡管中國以過去30年成功的改革開放積累的經濟實力，具備了一定的應對這場危機的能力，但是，這場危機對中國經濟發展所產生的負面影響也將是非常嚴重的。如何應對這場危機，這成為我國當下經濟生活中的頭等大事。而目前我們采取的最大的行動就是以積極的財政政策為手段，來緩沖金融危機對我國的沖擊。2008年11月12日召開的國務院常務會議上提出了一項旨在擴大內需、促進經濟平穩較快增長的、總額達4萬億元、時間到2010年的投資計劃。這一財政政策到底能起到多大的作用？如何規劃財政政策的取向？具體選擇怎樣的財政政策手段和對財政政策作出怎樣的結構安排？這些問題是我們在實行積極財政政策過程中必須要關注并加以研究的。為此，本文的研究涉及如下幾個內容：（1）當下金融危機的特點及對中國影響的程度；（2）財政政策應對金融危機的功能及取向；（3）適應當下金融危機形勢的財政政策選擇。

一、當下金融危機的特點及對中國影響的程度

金融危機是指全部或部分金融指標，包括短期利率、資產（證券、房地產、土地）價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫的和超周期超預期的惡化［1］。 它的基本特征是，人們基于未來經濟的不確定性而出現更悲觀的預期；整個區域內貨幣幣值出現較大的貶值；經濟總量與經濟規模出現較大的損失；經濟增長出現較大的下滑。同時還會出現，企業大量倒閉、失業率上升等現象，甚至還會伴隨社會動蕩或政治危機。然而，這些特征在不同的金融危機下表現得不盡相同。正是由于各次危機不同的具體特征，決定了應對金融危機時總是難以照搬其他的經驗，而且使得處理金融危機成為一個世界性的難題。比如，1997年發生的亞洲金融危機就與本次發源于美國的金融危機有很大的不同，一個是出現在新興工業化國家，另一個是發生于老牌的、最發達的資本主義國家；危機的影響范圍也不相同，本次金融危機的影響范圍要遠遠大于1997年的那場金融危機。再進一步講，本次金融危機還有一個深層次的特點。

本次發端于美國的金融危機之所以被一些人認為是百年一遇的嚴重危機，一個重要的原因是，這次危機是由作為世界經濟“火車頭”——美國爆發的危機引起的，而且是在經過長期增長中不斷積累起來的矛盾的總爆發，因此其聚集的能量相當的強大，正是在這個意義上，人們把這次金融危機比喻為“金融海嘯”。如此嚴重的一場危機，其特殊性自然也就十分明顯，而且從爆發這場危機的原因看，本次金融危機涉及美國經濟運行中的一些深層次問題。正如有人分析的，此次空前規模的金融危機的一個基本特點是軟預算約束創新導致的證券化次貸的瘋狂蔓延［2］。軟預算約束是雅諾什·科爾奈在20世紀70年代針對社會主義國家計劃經濟體制下的政企關系提出來的。它的基本含義是，國有企業并不會根據自己的收入確定支出，因為國有企業在資不抵債時仍然不會破產，并且可以得到政府的救助。軟預算約束導致國有企業可以無限制地放大道德風險，因此，這成為計劃經濟體制下國有企業低效和浪費的重要原因。按理說，在發達的市場經濟中是不應該出現這種現象的，或者說這種現象是可以得到有效控制的。但是，在發達國家的經濟越來越虛擬化的今天，這種軟預算約束得到了最易滋生的土壤，無節制的軟預算約束創新充斥了金融領域。以投資銀行為代表，它們創造出一些令人眼花繚亂且難以理解的金融工具，具備一種可以超越國界調動全球金融資源的力量，而且把一些高風險的金融產品經過創新加以化解，這又加劇了軟預算約束的創新。既然是軟預算約束，那么一定會積累道德風險，而且隨著軟預算約束創新的擴大和深化，這種道德風險越積越大，最終的金融危機一定是難以避免的。

當下金融危機的這一特點對中國的影響也呈現出特殊的路徑。首先，金融產品創新的風險轉移對我國的影響。這是指我國金融機構購買美國金融創新產品遭受的損失。對此，普遍的觀點認為，由于我國的資本市場尚未大規模開放，這形成了一道較好的“防火墻”，一定程度上阻止了金融危機向我國擴散。當然，在這場危機中，我們的一些金融機構也受到了一些影響。其次，金融危機通過對發達國家實體經濟的影響間接地影響到我國的實體經濟。由于我國經濟與發達國家經濟聯系最密切的一個途徑就是對外貿易。截至2008年底，中國對外貿易進出口總額達到25 616.3億美元，占GDP的比重達58%①。如此規模及比重的對外貿易，意味著中國經濟與世界實體經濟的聯系是非常緊密的。在這樣的狀況下，中國經濟的進出口部分首先受到沖擊，尤其對出口的沖擊對我們的影響更大。據海關統計，2009年1月包括之前的兩個月連續出現進出口增速下降的局面。由進出口尤其是出口速度下降帶來一些出口企業經營困難，沿海地區已經出現大量外向型企業倒閉、停產或縮減生產的現象。這不僅對就業，而且對上下游企業也產生了連鎖效應。這樣的趨勢如果得不到抑制，那么接下來的就會對國內需求產生全面的影響，進而導致國內經濟的緊縮。最后，金融危機以一種外在沖擊帶來的影響會給中國經濟發展帶來一些新的機遇［3］。任何一種危機總可能引發一個新的局面，而當受到外部危機沖擊時，這種可能性會更大。中國經濟高速增長30年提出許多需要變革的問題，而這樣的外部沖擊無疑會加速我們作出調整的抉擇。對此，我們更應該重視。當然，能不能很好地應對危機，以及能否把危機變成機遇，這要取決于我們的對策是否科學合理。這其中對財政政策的挑戰就更為突出。

二、財政政策應對金融危機的功能及取向

財政政策是政府調控宏觀經濟的政策手段之一。財政政策發揮功能表現在兩個方面，即財政支出政策和稅收政策。當宏觀經濟出現波動或政府想達到某種宏觀經濟目標時，就可以采取財政政策，有時是將財政支出政策和稅收政策一起加以使用，有時則需要在兩種政策中加以選擇，或者加以組合。因此，對財政政策的使用不在于要不要采取財政政策，而在于如何正確地使用某種財政政策或科學地組合各種財政政策。

在面臨金融危機沖擊時，中國政府采取的最有利的舉措就是積極的財政政策。一筆總額達4萬億元并將在兩年內完成的財政投資計劃，讓世界看到了一個強大的中國具有的應對金融危機的實力。當然，更重要的并不是要顯示我們的實力，而是要用這一筆投資實現保增長、促就業的目標。這就涉及到如何正確發揮財政政策的功能或效應的問題。

在財政政策的兩種手段中，財政支出是與消費、投資以及凈出口并列構成國內總需求的一個組成部分。財政支出政策就是通過調整政府的支出來達到刺激經濟或抑制經濟增長的目的。因為財政支出也就是政府花錢，與消費者和企業花費通過出售他們的勞務和商品所得的錢不同。政府既不提供勞務，也不生產商品，而是借助國家的稅收特權得到他想要花費的錢。因此，政府財政支出的效果實際上是建立在財政支出與稅收變化相互影響的基礎之上，如財政政策的效果，可以是一個由財政支出支持經濟增長和由稅收抑制經濟增長相抵消的結果。研究人員利用中國的數據（1986—2007年）測算了財政政策對經濟活動的總體效果是使實際的GDP年平均增長1.142%。由于這個期間實際的GDP的平均增長率約為9.75%，所以，這個期間實際GDP增長率的11.71%是由財政政策貢獻的［4］。這表明，財政政策對經濟增長具有一定的貢獻。不過，對財政政策的效應還可以把財政支出政策和稅收政策的效果分開來考慮。還是以上的測算，我國在1986—2007年間財政支出的效果是使實際GDP年均增長2.42%，稅收的效果是使實際GDP年均減少1.37%［4］。也就是說，財政支出對經濟的促進作用要遠大于稅收對經濟的抑制作用。這種對財政政策功效進行的實證分析，反映了財政政策或者作為財政政策的兩方面內容的財政支出政策和稅收政策對經濟增長影響的程度。不過，這種測算是建立在修改后的漢森模型進行的，因此，反映的是財政政策的總體和兩個內容各自對經濟增長的回歸結果。其實，財政政策在發揮效應時，并不僅僅是對經濟增長的直接效應，它的促進消費和投資甚至是進出口的功能更是我們在當下的金融危機背景下不能忽視的。

在當下的金融危機中，我們為避免受金融危機沖擊而出現經濟衰退的關鍵是想盡辦法擴大內需。因為金融危機對我們沖擊最大的是對外貿易，特別是出口，對此，設法保持對外貿易的規模和增速自然是我們努力的一個方面。但是，以擴大內需來補充出口的降低更是需要我們考慮的。而中國改革開放以來，長期對外貿的較大依賴嚴重地抑制了國內需求的增長，特別是消費需求的增長。因此，在新的形勢下，如何擴大內需就成為一個巨大的挑戰。從一般的邏輯來講，擴大內需必須要增加居民的消費和企業的投資。就增加居民的消費來說，除了增長居民的收入外，還有一些更重要的工作要做，即縮小居民收入差距和財富差距，以及提高居民的邊際消費傾向。這本身是一個需要綜合和系統解決的問題，其中一定不能忽視的就是政府的作用，或者政府借助財政政策發揮的作用。具體說來，有兩個方面的效果可以通過財政政策來達到，一個是通過減稅和擴大轉移支付水平來提高居民的可支配收入。如對中等收入者加以減稅，對低收入和無收入者加大轉移支付力度，不失為財政政策的一個重要取向。另一個是通過建立完善的社會保障體系來提高居民的邊際消費傾向。中國的高儲蓄傾向對于處在發展中的中國來說，無疑是一個重要的發展條件，但是，并不是說中國的發展始終都必須要這樣的高儲蓄。當經濟發展到一定程度后，這種高儲蓄需要轉變，因為它會造成對國內消費需求的嚴重抑制作用。但是，高儲蓄一旦形成會產生一種路徑依賴，人們把儲蓄變成一種習慣。因此，必須有一種有效的制度來沖破這種路徑依賴或習慣。國外的經驗和我國的實際都證明，這種有效的制度就是社會保障制度。然而，我國在社會保障制度建設方面，不僅嚴重滯后，而且嚴重的不平衡。這種不健全的社會保障制度是無法承擔起激活居民消費意愿或提高居民邊際消費傾向的重任。因此，更好地發揮財政政策支持社會保障制度建設的功能，是我們當前財政政策的一個重要取向。而就增加企業投資來講，目前，中國最困難的企業群體是廣大的中小企業，它們受各種限制，經營十分困難，而當下的金融危機對它們更是雪上加霜，因此，拯救中小企業特別是中小制造業企業是目前財政政策需要發揮的重要功能。采用為其減稅和補貼是財政政策的又一個取向。就保持出口增長方面來說，盡管目前的形勢很不樂觀，但是，過于迅速的出口下降肯定是我們難以承受的，為此，在財政政策方面采取出口退稅或出口補貼的手段，也是財政政策發揮功能的一個取向。

如此表現出來的財政政策的多層次和多樣化功能，充分說明為應對當下的金融危機，財政政策有著見效快、

力度大的優勢。當然，一定不能忘記，財政政策應用必須要對各種財政政策有針對性地選擇或組合。

三、適應當下金融危機形勢的財政政策選擇

財政政策是應對當下金融危機不可替代的政策工具。因為在人們的信心遭受打擊而一時難以恢復時，政府站出來施以積極的經濟行為不僅是對人們信心不足的彌補，而且也是恢復人們信心的保障。因此，現在的問題已經不是要不要實施積極的財政政策，也不是財政政策是否具有效應，而是如何正確地選擇實施財政政策的手段。從財政政策本身來看，財政政策包括財政支出政策和稅收政策。對此，進行財政政策的選擇就是我們在當前的形勢下，到底該實行財政支出政策，還是實行稅收政策，或者是二者的某種組合。從財政政策調控的對象來看，財政政策通過調控消費、投資、進出口對經濟增長施以影響，還會對就業、通貨膨脹、社會保障等產生作用。因此，財政政策的選擇需要考慮這些調控對象的特點進行，或單獨采取財政支出政策、稅收政策，或進行這些政策手段的某種組合。

“保增長”是我們應對金融危機首先要保證實現的目標。我國在之前較長的一段時間里，推動經濟增長的主要力量源于投資和出口，二者貢獻大約占70%，也就是說消費對經濟增長的貢獻只有30%左右。這樣的增長動力是不太協調的，特別是在發生世界性金融危機的形勢下，我們的這種增長動力結構就面臨巨大的考驗。出口快速減少，進一步引發投資不足，這給我們的經濟增長帶來嚴重的威脅。財政政策在應對這種局面時，應該選擇財政支出政策和稅收政策的結合。在進行財政支出時，既可以進行財政直接投資，也可以進行財政補貼消費或投資。而在執行稅收政策時，在危機時當然要進行減稅，不過需要設計的是減稅對象和減稅幅度，目的是有利于增加消費以及減少收入差距。對于這兩種財政政策手段的選擇，關鍵的是如何安排好實施它們的序列和比例。在開始一定是把財政直接投資基礎設施和公用設施作為支出重點，但在私人投資有所恢復時，必須把支出的重點轉移到有利于增加消費方面，如補貼、增加工資、調整收入分配等。總之，在實現“保增長”的目標時，財政政策的選擇最終要起到恢復私人投資信心和增加消費規模和比重的作用。

“促就業”是我們應對金融危機最需要實現的目標。任何一次經濟危機所體現的最為嚴重的問題都是就業問題。失業人口迅速增加，既是危機帶來的最嚴重的后果，同時也是加重危機的最重要的因素。財政政策在應對這種現象時，首先要通過基礎設施投資吸引一批勞動力就業，還要通過增加職業培訓和暢通就業渠道的投資盡量減少結構性失業。其次要通過對私人企業增加就業或不減少就業加以減稅或補貼等措施，來緩解危機引發的企業解雇工人帶來的影響。最后要為個人創業提供財政支持，這不僅是在危機中易于得到認同的手段，而且也是具有長遠影響和戰略意義的財政支持計劃。

“求穩定”是我們順利度過這場金融危機的重要保障。金融危機或經濟危機很可能演化為政治或社會危機，這是處理經濟危機時最不愿看到的結果。為此，如何實現恢復經濟和保持政治、社會穩定的雙重目標，是應對危機的巨大考驗。運用財政政策實現這一目標，除了以上兩方面的措施之外，還有一種選擇就是加大財政政策的支持力度，加快社會保障制度的建設。在這個方面，可以選擇的財政政策是加大公共財政的支出，特別是針對建設養老、醫療和失業保險等社會保險事業的公共財政支持。

以上是在應對當下金融危機中針對不同目標進行的財政政策選擇。當然，面對這樣一場嚴重的金融危機，不可能采取單一的財政政策就可以應付的。但是，財政政策具有的及時、保障性強的特點，要求我們一定運用好財政政策，對財政政策的不同手段加以科學的選擇和組合。

參 考 文 獻

［1］新帕爾格雷夫經濟學大辭典［M］. 北京：經濟科學出版社，1996.

［2］許成鋼. 解釋金融危機的新框架和中國的應對建議［J］. 比較，2009，（39）.

［3］喬榛. 當下的金融危機是否孕育中國成為大國的機遇［J］. 求是學刊，2009，（1）.

［4］張龍，賈明德. 改革開放以來我國財政政策效應的實證研究［J］. 軟科學，2008，（5）.

［責任編輯國勝鐵］

Effect and Choice of Financial Policy

against Current Financial Crisis

ZHANG Shao-jie

（School of Economics and Business Administration,

Heilongjiang University, Harbin，Heilongjiang 150080, China）

Abstract：Financial policy is a way to deal with current financial crisis and it is an urgent issue to choose an effective financial policy considering the characteristics of this policy. Therefore in dealing with the financial crisis, there are several key aspects such as the definition of the function and orientation of financial policy concerning the characteristics of the crisis and the effect on Chinese economy, the choice of specific financial policy.

Key Words: financial crisis； financial policy； effect of financial policy