淺談金融危機對我國宏觀經濟的影響

付志新

國務院總理溫家寶在2009年3月5日的十一屆全國人大二次會議上作政府工作報告時指出,2008年是極不平凡的一年,我國經濟社會發展經受住了歷史罕見的重大挑戰和考驗,戰勝了冰雪災害、地震災害,遏制了國際金融危機蔓延等各種艱難險阻。但是,到目前為止,金融危機在未來的一段時間里會繼續對中國經濟產生更加嚴峻的影響。因此,研究金融危機發生的背景,考察金融危機對我國宏觀經濟的影響,并提出針對性措施,具有重要的理論意義和現實意義。

一、美國次貸危機發生的背景及現狀

2000年,美國互聯網泡沫破滅之后,布什政府及時推出了減稅政策。2001-2004年,美聯儲連續13次減息,聯邦基金利率一度降低到1%的水平。美聯儲的降息政策極大地刺激了房地產業和信貸消費的發展,由此帶來的財富效應極大地推動了美國經濟的增長。然而,通貨膨脹壓力也重新顯現。從2004年6月起,兩年內美聯儲連續17次上調聯邦基金利率,逐漸刺破了美國房地產市場的泡沫。2007年3月,全美第二大次級抵押貸款機構——新世紀金融公司因次級抵押借款人違約而陷入壞賬危機;4月,新世紀金融公司申請破產保護;6月,美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下的兩支基金,傳出因涉足次級抵押貸款債券市場出現虧損的消息;7月,標準普爾和穆迪兩家信用評級機構分別下調了612種和399種抵押貸款債券的信用等級;8月,美國第十大貸款公司American Home Mortgage Investment申請破產保護;10月,房地美、房利美相繼陷入困境;美國雷曼兄弟的破產,更徹底粉碎了人們的希望。2009年初,由美國次貸危機引發的全球性經濟危機正在不斷蔓延,當然也影響到我國的經濟和社會發展,并在社會各個方面有所體現。

二、美國金融危機對我國宏觀經濟的影響分析

1.對我國證券市場的影響

2008年以來,美國次債危機給全球股市帶來劇烈振蕩,間接加大了我國A股市場的波動性。但是,由于我國證券市場沒有全面開放,人民幣沒有實現自由兌換,這使我國證券市場避免了直接受到外部的沖擊。特別是在十一屆全國人大二次會議的期間,美國道瓊斯指數連連下挫,而我國股票市場卻小幅上漲,沖上了2200點關口。但是,如果這次危機使周邊市場繼續惡化,中國投資者的心態勢必會受到一定的沖擊,并反作用于宏觀經濟運行,加重企業和個人對經濟減速或衰退的預期,進而影響實體經濟。

2.對我國房地產業的影響

如今,美國房地產業已經是萎靡不振,美聯儲自2008年9月以來開始放松銀根,連續三次降息及大規模注資救市。在美國放松銀根的同時,人民幣匯率升值壓力近期有一定程度的加大,更多的國際資本流向中國,中國的外匯儲備將會繼續增加,金融和經濟領域的流動性會加大過剩。值得關注的是,兩會召開之際,房地產業雖未能進入中國振興的十大產業之一,但股市和樓市的價格由于政府的干預(如契稅降到1%),在未來的一段時間內仍會有所上漲。

3.對我國貿易渠道的影響

溫家寶總理在兩會上曾指出,我國在肯定2008年成績的同時,也要清醒地看到,正面臨前所未有的困難和挑戰。國際金融危機還在蔓延,國際市場需求繼續萎縮,全球通貨緊縮趨勢明顯,貿易保護主義抬頭,外部經濟環境更加嚴峻,不確定因素顯著增多。金融危機的進一步惡化將會降低歐美發達國家的進口需求,這無疑將使中國的出口大幅度減少,極大打擊我國出口外貿企業的發展。在我國國內消費需求依然不夠旺盛的情況下,凈出口的大幅下降很可能會惡化產能和供給過剩問題。為了應對出口貿易渠道受阻,必然要求我國政府加強宏觀調控力度,轉變調控思路,通過擴大內需解決問題。

4.對我國利率和匯率的影響

在降低利率、經濟衰退等預期下,經濟危機很可能促使美元繼續貶值,而美元的進一步貶值將加大人民幣升值壓力。人民幣升值客觀上有利于解決我國對外貿易不平衡的問題,緩解中美貿易沖突,但是過快的升值則會對我國實體經濟造成沖擊。美元貶值還會引發一系列多米諾骨牌效應,延伸到中國資產價格的漲跌、通貨膨脹加劇等情況。美元貶值將對中國持續帶來輸入性的通貨膨脹。

三、我國宏觀調控政策的取向

國務院總理溫家寶指出,要正確把握宏觀調控的方向、重點、力度和節奏,采取一系列促進經濟平穩較快發展的政策措施,在復雜多變的形勢下,積極應對國際金融危機的嚴重沖擊,努力增強宏觀調控的預見性、針對性和有效性。

1.推進金融體制改革,適當控制人民幣升值速度

推進金融體制改革,深化國有金融機構改革,穩步發展多種所有制中小金融企業和新型農村金融機構。積極引導民間融資健康發展,推進資本市場改革,維護股票市場穩定,發展和規范債券市場。穩步發展期貨市場,深化保險業改革,積極發揮保險保障和融資功能。推進利率市場化改革,完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。因為人民幣升值速度的快慢和幅度需要考慮到對我國進出口貿易的影響,如果人民幣僅僅對美元升值,而對其他主要貨幣如歐元、日元和英鎊等升值幅度很小甚至貶值,那么,就沒有擺脫原有的盯住美元的固定匯率機制。在美元走弱的背景下,我國將因為進口價格上漲,可能導致輸入性通脹加劇,從而使貨幣政策和行政手段抑制通脹的努力失效。但是,如果允許人民幣對美元大幅升值,中國將面臨一些出口加工企業倒閉、失業增加的風險,進而沖擊實體經濟的健康發展。因此,人民幣升值的速度需要進行適當控制。

2.實施積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策

我國只有將用于總量調節的貨幣政策與用于結構優化的財政政策結合起來,才能有效應對外部經濟環境的變化。在未來宏觀經濟的運行過程中,大幅度增加政府支出,需要實行結構性減稅和推進稅費改革,優化財政支出結構和改善金融調控,優化信貸結構,進一步理順貨幣政策傳導機制,保證資金渠道暢通、加強和改進金融監管。要加強產業、貿易、土地、投資、就業政策與財政、貨幣政策的一致性和協調性,形成調控合力。總之,要加大公共支出轉型力度,調整財政支出結構,把更大財力投入到改善民生、改善環境、改善社會保障上,進一步啟動內需,逐漸從出口拉動轉變到內需拉動。

3.采取相機抉擇方式,適時進行宏觀調控政策操作

2008年中期,在國際能源和糧食價格處于高位、世界經濟增長放緩的情況下,針對沿海地區出現出口和經濟增速下滑苗頭,政府及時把宏觀調控的首要任務調整為“保持經濟平穩較快發展,控制物價過快上漲”,并采取了一些有針對性的財稅金融措施。2008年9月以后,國際經濟形勢急轉直下,對我國的不利影響明顯加重,政府又果斷地把宏觀調控的著力點轉到防止經濟增速過快下滑上來,實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,三次提高出口退稅率,五次下調金融機構存貸款基準利率,四次下調存款準備金率,暫免儲蓄存款利息個人所得稅,下調證券交易印花稅,降低住房交易稅費,加大對中小企業信貸支持。因此,可以看出,政府仍然需要做好啟動內需的各項工作,宏觀調控必須準備在緊縮操縱和轉入放松之間操作,但在實際操作中,應避免轉折性的操作,盡量漸變式調整,以免對經濟造成較大沖擊。

(作者單位:河北省承德市勞動經濟學校)