金融危機對中歐經濟影響的比較分析

趙若凡

◆ 中圖分類號：F830文獻標識碼：A

內容摘要：本文描述了金融危機影響下的中歐經濟形勢，中國的經濟總體保持高增長的良好態勢，但實際增幅同比放緩、物價形勢仍然較為嚴峻；歐洲總體經濟增長明顯放緩、歐元升值預期較強。文章比較分析了金融危機對中歐經濟造成的影響：在導致債券市場和股票市場震蕩、影響貨幣政策走向、導致銀行金融機構損失方面產生相同相似影響；在貿易出口方面，金融危機對中國的影響遠甚于歐洲，而金融危機對歐洲各國產生的多層次影響，在中國卻不存在。

關鍵詞：次貸危機 經濟形勢 影響

本次金融危機是由次貸危機而引發的。次貸危機（subprime mortgage crisis)，其全稱為美國房地產市場上的次級按揭貸款危機，又稱次級房貸危機、次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴，本質上是房地產金融領域的危機，主要涉及房地產按揭貸款或稱抵押貸款。它出現于2006年的春季，2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，并影響中國，致使全球主要金融市場出現流動性不足危機，成為影響國際經濟環境的不確定因素，給世界經濟帶來巨大的損失，影響嚴重。

改革開放后，經濟騰飛的中國和一體化進程加快后經濟實力大增的歐洲，作為推動世界經濟發展的重要力量，在此次金融危機中均受到很大影響。本文針對金融危機影響下的中歐經濟形勢進行簡要分析。

中國的經濟形勢

（一）經濟總體保持高增長的良好態勢

2008年前三季度，中國國內生產總值201631億元，按可比價格計算，同比增長9.9%；全國規模以上工業企業實現利潤18685億元，同比增長19.4%；全社會固定資產投資為116246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個百分點；社會消費品零售總額77886億元，同比增長22.0%，比上年同期加快6.1個百分點；出口額10741億美元，增長22.3%；實際使用外資金額744億美元，增長39.9%，比上年同期加快29.0個百分點。

（二）出口、投資、消費實際增幅均同比放緩

投資是拉動中國經濟增長的頭號動力，2008年前五個月同比增長25.6%，比2007年同期回落了0.3個百分點；2008年前五個月中國出口22.9%的增速，比2007年同期回落了4.9個百分點，貿易順差更是同比下降了8.6%；消費雖然以20%以上的速度增長，但考慮到同期超過8%的居民消費價格上漲，消費實際增長速度與往年相比總體平穩，只是略有上升。

（三）物價形勢仍較為嚴峻

2008年上半年，中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲8.1%，下半年能源價格進一步調整，國內糧食價格繼續上揚，物價形勢仍比較嚴峻。金融危機爆發以來，美國政府為避免經濟衰退、失業率大幅度上升，采取了持續降低利率的寬松貨幣政策，這使得美元匯率出現貶值，導致以美元計價的國際商品價格出現上升調整；同時也使得全球資金流動性過剩問題進一步加劇，在資金大量涌入糧食、石油等大宗商品期貨市場后，推動有關商品價格大幅度上漲。

歐洲的經濟形勢

（一）經濟增長明顯放緩

在內需方面，反映企業主和消費者看法的經濟信心指數連續下跌，2008年1月已跌至103.2點，是2006年3月以來的最低水平。這表明企業和民眾對經濟增長缺乏信心，進而削弱投資和消費。以歐盟為例，歐洲統計局數據顯示，歐盟零售銷售月率自2007年10月開始，逐月下降，零售銷售率的下滑表明消費日漸萎縮。

在外需方面，歐盟出口增長也出現放緩跡象。2007年11月，歐盟進口額為1282億歐元，同比增長6%，增速明顯快于出口。同期，歐盟出口僅增長2%，為1114億歐元。歐盟2007年11月份出現對外貿易逆差168億歐元，大大高于10月以及2006年同期水平。這種變化可能預示著歐元升值已影響到歐洲出口形勢。歐元升值對德國出口的負面影響已經初步顯現，德國2007年前11個月的出口增幅為9.3%，其中對歐盟伙伴國家的出口平均增長11.9%，但對非歐盟國家的出口僅增長4.9%。

（二）歐元升值預期仍然較強

2007年以來，歐元對美元匯率不斷攀升，11月下旬，歐元對美元匯率一度達到1歐元兌1.48美元，并可能在未來繼續保持強勢。一是美元持續貶值導致不少國家放棄本國貨幣與美元掛鉤的政策，或減少美元外匯儲備轉而增加歐元儲備。據國際貨幣基金組織估計，目前在世界各國的外匯儲備中，歐元所占有的份額已由1999年的17.9%上升到25%，同期美元所占份額卻由71%降至65.7%。德意志銀行估計，到2010年歐元所占比例將進一步上升到30%。二是美國政府放棄強勢美元政策和美國經濟增長減速推動了歐元走強。近年來，美國政府出于本身的經濟需要實際上已放棄了強勢美元政策，一再表示美元匯率應由市場來決定。這使美元對歐元匯率不斷跌入新的低點。與此同時，美國經濟由于金融危機的打擊遭遇困境，增長前景的不確定性增加，這也促使投資者追捧歐元和看低美元。歐元強勢勢必會對歐元區未來的經濟增長產生一定的不利影響。

金融危機對中歐經濟形勢的相同影響

（一)導致債券市場和股票市場震蕩

雖然目前金融危機對中國的短期影響有限，但從長期看，金融危機的蔓延可能會降低中國經濟增長的外部需求，對出口企業產生影響，進而間接對相關行業的上市公司業績產生沖擊。隨著國內外金融市場聯動性的不斷增強，發達國家金融市場的持續動蕩，必將對中國國內金融市場產生消極的傳導作用。這樣會直接加劇國內金融市場的動蕩；外部市場的持續動蕩會從心理層面影響經濟主體對我國市場的長期預期。

歐洲方面，金融危機爆發后，投資者風險意識提高，紛紛轉向低風險的政府債券和主權債券，導致這些債券的利率降低。同時由于擔心償付風險，公司債和一些新興市場債券利率水平大升，結果導致這些債券與政府債券的利差急劇上升，企業融資成本因此大幅增加。以10年期信用為BBB級的公司債為例，其與政府債的利差在危機前最低達到90個基本點，但危機爆發后利差急升到超過140個基本點。目前，債券市場在恢復正常，利差趨于回落，但各部分市場的恢復并不均勻，大企業債的情況要好于中小企業。金融危機爆發還使股票市場出現大幅波動，一些銀行股暴跌拉動大盤指數下行。

（二）擾亂貨幣市場的運行

歐洲方面，在金融危機爆發后，歐洲銀行間市場上到期時間超過幾天的借貸利率徒然上升。這是由于擔心借貸方可能因涉次貸業務而使到期不能償付的風險加大。另外則考慮到自身未來對流動性的需求難以從市場上解決，而需要保持較多的流動性。結果是貨幣市場利率與政府短期債券間的利差急劇擴大，市場面臨著嚴重的流動性缺乏問題。