談東亞匯率合作模式及其實現(xiàn)路徑

◆ 中圖分類號：F831.6文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：開放經(jīng)濟條件下，匯率制度是一國實現(xiàn)外部經(jīng)濟平衡和內(nèi)部經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎。東亞地區(qū)單邊匯率制度選擇的困境，以及當前由美國次貸危機引發(fā)的金融危機的沖擊，使東亞各經(jīng)濟體面臨的內(nèi)外部挑戰(zhàn)更加嚴峻，東亞各國貨幣合作面臨前所未有的挑戰(zhàn)和機遇。本文闡述了東亞匯率合作的基本原則，提出了包括地域和制度兩個層面的“雙漸進式”匯率合作模式，并論述了具體的實現(xiàn)路徑。

關鍵詞：東亞 匯率合作 雙漸進式

開放經(jīng)濟條件下，匯率制度是一國實現(xiàn)外部經(jīng)濟平衡和內(nèi)部經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎。對東亞各個國家和地區(qū)來說，匯率制度的選擇也是其實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展至關重要的因素。東亞金融危機顯示出東亞地區(qū)在匯率制度安排上的不合理，暴露了釘住美元匯率制度的弊端。危機后，從表面上看，各經(jīng)濟體的匯率制度朝著浮動的方向發(fā)展，但大量實證研究表明，東亞各經(jīng)濟體在實際運行中又重新恢復了釘住美元的制度。東亞各經(jīng)濟體已經(jīng)陷入了匯率制度選擇的困境，東亞地區(qū)的匯率安排問題無法在單邊層次上解決，而必需求助于區(qū)域性的貨幣合作。當前由美國次貸危機引發(fā)的金融危機，使東亞各個經(jīng)濟體面臨內(nèi)外部的挑戰(zhàn)更加嚴峻，所面臨的機遇也是前所未有的，東亞各國貨幣合作的重要性凸顯。

東亞貨幣合作已經(jīng)取得了很大的進展，然而已有的合作主要局限在信息交換和資源共享兩個層面，存在著很大的不足，核心的匯率協(xié)調(diào)仍然是空白。進一步完善東亞內(nèi)部的信息交換和資源共享，是短期內(nèi)加強東亞貨幣合作的重要途徑，但從長期看，改革東亞匯率制度安排，推動區(qū)域匯率合作是最根本的、不可回避的選擇。因此，深入研究東亞地區(qū)的匯率合作問題，探討東亞匯率合作的路徑選擇，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

東亞匯率合作的原則和模式

（一）東亞匯率合作的原則

由于東亞地區(qū)具有自身特殊的經(jīng)濟、政治和文化背景，因而其區(qū)域匯率合作不能單純地模仿其它區(qū)域貨幣合作的經(jīng)驗，必須根據(jù)自身的特點，選擇適當?shù)膮R率合作路徑。為了明確東亞匯率合作的基本思路，必須首先明確合作的基本原則，主要表現(xiàn)在以下方面：

第一，從東亞地區(qū)具體現(xiàn)實出發(fā)，尋找適合東亞各經(jīng)濟體的匯率制度與貨幣合作路徑。現(xiàn)階段主要存在兩個匯率制度合作區(qū)域，即歐元區(qū)和美元區(qū)。歐元區(qū)是在經(jīng)濟一體化程度很高、經(jīng)濟發(fā)展水平相近的國家之間逐步創(chuàng)造一種新的共同貨幣，各經(jīng)濟體將本國貨幣主權讓渡給一個共同的管理機構；美元區(qū)則是使用區(qū)域已經(jīng)存在的“霸權國”貨幣，各經(jīng)濟體將貨幣主權讓渡給一個發(fā)達國家。東亞地區(qū)不能簡單模仿這兩種類型的合作方式，應該充分考慮本區(qū)域同這兩個區(qū)域的差別，選擇一條“亞洲化”的路徑。

第二，循序漸進、由簡單到復雜。東亞地區(qū)雖然目前尚不具備條件進行高層次的匯率合作，但鑒于該地區(qū)已經(jīng)開展了一些較低層次的貨幣合作，并取得了很大的進展，而且區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟體也表現(xiàn)出了進一步促進貨幣合作的意愿，因此可以循序漸進，從匯率政策的協(xié)調(diào)開始，利用貨幣一體化進程的內(nèi)生性特征，分層次逐漸推進區(qū)域匯率安排。

第三，次區(qū)域各自推進、深化與整體協(xié)調(diào)相結合。在整個東亞地區(qū)層次上，由于各經(jīng)濟體狀況差異較大，不可能立即組建成一個貨幣聯(lián)盟；但在次區(qū)域?qū)哟紊希齻€次區(qū)域卻存在許多共同之處。因此，東亞匯率合作可以首先在次區(qū)域?qū)哟紊险归_，同時在各個次區(qū)域之間進行匯率政策的協(xié)調(diào)，最終構建整個區(qū)域的統(tǒng)一的匯率合作機制。

（二）“雙漸進式”的匯率合作模式

結合東亞各經(jīng)濟體的現(xiàn)實特點，根據(jù)上述原則，東亞匯率合作可以采取“雙漸進式”的匯率合作模式：

區(qū)域上的漸進，是指分別在次區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)匯率穩(wěn)定，再逐漸擴大范圍，最后過渡到整個東亞地區(qū)。這樣，既保證了對成員國經(jīng)濟趨同性的要求，又在操作上具有可行性。

制度上的漸進，是指針對東亞各經(jīng)濟體匯率合作的不同發(fā)展階段，分別實施不同的匯率合作制度，由低層次的匯率協(xié)調(diào)機制逐步過渡到高層次的匯率合作機制。

東亞次區(qū)域的劃分

根據(jù)東亞各經(jīng)濟體地理位置的關系，考慮到相關國家各個方面的關系，將東亞劃分成三個次區(qū)域，即東盟區(qū)、日韓區(qū)、中國區(qū)。其中，中國區(qū)包括中國大陸、香港、澳門和臺灣地區(qū)，日韓區(qū)包括日本、韓國和朝鮮，東盟區(qū)包括東盟10國。從東亞目前在經(jīng)貿(mào)領域已經(jīng)啟動的次區(qū)域經(jīng)濟合作現(xiàn)狀來看，在這三個次區(qū)域貿(mào)易圈內(nèi)推進匯率合作是可行的，下面針對每個區(qū)的情況進行探討：

從東盟區(qū)來看，各成員國在地緣上接近，已經(jīng)在磋商建立自由投資貿(mào)易區(qū)，并正在進一步推進金融、移民及知識產(chǎn)權保護合作。東盟六個創(chuàng)始國在經(jīng)濟發(fā)展水平、政府財政赤字、通貨膨脹率等方面的差距較小，各國存在較強的政治合作意愿，并存在較為成熟的合作機制。新加坡元在東盟次區(qū)域具有較高的地位，將在次區(qū)域匯率合作中發(fā)揮較大的作用。越南、老撾、柬埔寨、緬甸四國，在東亞屬于最落后的國家，較大的差距使得四國參與次區(qū)域的匯率合作的難度相對要大一些。針對這一問題可以在具體操作中首先加強創(chuàng)始六國之間的合作，待時機成熟時，再向這四國擴張。

從日韓區(qū)來看，日韓兩國地理位置接近，互為僅次于中、美的第三大貿(mào)易伙伴國，近年來經(jīng)濟往來不斷增強，雙方正在討論締結投資和自由貿(mào)易協(xié)議。另外，韓國和朝鮮本來是同一個民族，擁有相同的歷史淵源，政治和人員往來頻繁，經(jīng)濟交往也逐漸增多。當這一地區(qū)消除了各國之間的經(jīng)濟差距、政治障礙之后，便可以較好地實現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)的匯率合作。日元是主要國際貨幣，其擁有充足的外匯儲備，日元將在該區(qū)域內(nèi)的匯率合作中發(fā)揮重要的作用。韓國作為區(qū)域內(nèi)新興工業(yè)化經(jīng)濟體，其韓元也將在匯率合作中發(fā)揮重要作用。

中國區(qū)共同的語言和不斷發(fā)展的貿(mào)易投資關系為區(qū)域貨幣合作提供了基礎。對中國大陸和香港、澳門地區(qū)來說，政治一體化已成既定事實，并且其勞動力流動性已經(jīng)比歐洲貨幣同盟內(nèi)部大，經(jīng)濟往來日益頻繁，存在統(tǒng)一貨幣的必要性和充分條件。中國在國際社會中的經(jīng)濟實力和綜合國力不斷增強，金融體制改革不斷深化，金融業(yè)發(fā)展水平大大提升，人民幣匯率的形成機制也在逐步完善，人民幣將成為次區(qū)域匯率合作的主導貨幣。

推進東亞匯率合作的具體路徑

從以上分析可見，三個次區(qū)域都具備了建立次區(qū)域匯率協(xié)調(diào)的一定的條件。在上述三個次區(qū)域劃分的基礎上，東亞匯率合作可以按照以下四個具體步驟逐漸推進：

（一）實現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟體獨立釘住貨幣籃制度

區(qū)域內(nèi)的國家和地區(qū)首先應該根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展的具體特點，進行自身匯率制度的變革，改變目前實際釘住美元的匯率制度，轉(zhuǎn)而實行釘住貨幣籃制度。釘住貨幣籃子制度作為“中間”匯率制度，既能夠避免匯率的過度波動，又適合東亞各經(jīng)濟體外貿(mào)、外資結構的多元化特點。同時，釘住貨幣籃子制度不需要成員國在匯率制度上做出大規(guī)模的改變，它只要求改變目標貨幣，即從釘住美元或者從以前釘住的一種貨幣變?yōu)獒斪∫唤M貨幣組成的貨幣籃子，具備較大的可操作性。中國在2005年7月已經(jīng)宣布實行釘住一籃子貨幣制度，貨幣籃子的構成是以美元、歐元、日元、韓元為主要貨幣，同時參考其他關系密切的國家的貨幣，這一變革極大地順應了東亞匯率合作這一目標，為其他國家的匯率制度變革做出了示范。

（二）實現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)釘住共同貨幣籃制度

在次區(qū)域內(nèi)各國獨立釘住貨幣籃子制度的基礎上，逐步建立次區(qū)域釘住共同貨幣籃子匯率制度，減少匯率波動。雖然現(xiàn)在各經(jīng)濟體的最優(yōu)貨幣籃子并不一致，但由于次區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體較為相近的經(jīng)濟結構和政治文化背景，以及它們穩(wěn)定雙邊匯率的共同意愿，會促使次區(qū)域內(nèi)最優(yōu)貨幣籃子結構逐步趨同。因此，可以在次區(qū)域范圍內(nèi)設定共同的貨幣籃子，確定中心匯率，并對各國幣值對中心匯率的偏離進行限制。

如果進一步考慮到次區(qū)域范圍內(nèi)經(jīng)濟規(guī)模相對有限、各經(jīng)濟體仍將存在一定差異，可以采取混合貨幣籃制度，即釘住由東亞區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外貨幣共同構成的貨幣籃。混合貨幣籃制相對比較符合東亞各國經(jīng)濟的現(xiàn)狀，即東亞各經(jīng)濟體不僅彼此之間存在較大的依賴關系，而且與美日歐等大國也存在著極大的聯(lián)系。各個次區(qū)域的貨幣籃子可以考慮由美元、歐元分別于次區(qū)域的核心貨幣（新元、日元、人民幣等）組成的混合貨幣籃子。對于東盟區(qū)國家來說，可以考慮釘住區(qū)域外美元、歐元和區(qū)域內(nèi)新元等重要貨幣組成的貨幣籃子。對于日韓區(qū)國家，可以考慮釘住美元、歐元、日元和韓元等組成的貨幣籃子。中國區(qū)則可以釘住美元、歐元、人民幣等構成的混合貨幣籃子。

（三）建立東亞范圍內(nèi)共同釘住混合貨幣籃制度

在各個次區(qū)域釘住共同貨幣籃子制度確立之后，逐步建立整個東亞范圍內(nèi)的共同貨幣籃制度。同時，由于釘住貨幣籃子制度具有不穩(wěn)定的特點，可以在區(qū)域內(nèi)釘住共同貨幣籃子的基礎上形成統(tǒng)一的匯率聯(lián)動機制。在此過程中，成員國的貨幣將釘住亞洲貨幣單位，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)匯率穩(wěn)定。亞洲貨幣單位貨幣籃子中各國貨幣的比例反映成員國的國內(nèi)生產(chǎn)總值及貿(mào)易額，所以日元、人民幣和韓元的比重較大。匯率聯(lián)動機制比貨幣籃子制度包含了更緊密的合作，且能夠區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟體帶來更大的收益。

（四）建立單一貨幣區(qū)

單一貨幣區(qū)同時具備了固定和浮動兩種匯率制度的優(yōu)點，對內(nèi)通過統(tǒng)一貨幣維持了相對價格的穩(wěn)定，對外則可以通過浮動匯率保持靈活性，兼顧了固定和浮動兩種匯率制度的優(yōu)點，是區(qū)域匯率制度安排的最優(yōu)選擇。此外，相對于貨幣籃子制度和匯率聯(lián)動機制，只有單一貨幣區(qū)才具有長期的可持續(xù)性和明確的制度約束。因而，從長遠來看，建立單一貨幣區(qū)是東亞區(qū)域貨幣合作的最優(yōu)選擇和最終目標。當東亞地區(qū)統(tǒng)一的匯率機制經(jīng)過一段時間運行后，隨著各國、各地區(qū)經(jīng)濟一體化水平的提高，如果條件成熟，可以考慮采用單一貨幣，并成立統(tǒng)一的貨幣管理機構，實行統(tǒng)一的貨幣政策。

總的來說，東亞匯率合作的實現(xiàn)是一個艱巨、漸進、漫長的發(fā)展過程，而這一合作符合東亞的整體利益，區(qū)域內(nèi)的大多數(shù)經(jīng)濟體都將從這一合作中收益，因此匯率合作必然會在各國的推動下逐步發(fā)展起來。中國是東亞地區(qū)經(jīng)濟增長速度最快的國家之一，其整體經(jīng)濟規(guī)模和巨大的國內(nèi)市場在東亞以至世界經(jīng)濟中都具有相當?shù)挠绊懥ΑＴ跂|亞貨幣一體化趨勢的不斷增強的進程中，我國需要同時在官方和企業(yè)層次上，有意識地積極參加貨幣合作以及匯率合作，推動其向前發(fā)展。

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作者簡介：

孫雪芬，1982年5月，女，籍貫山東，武漢大學經(jīng)濟與管理學院國際金融方向在讀博士研究生。