金融危機下影響美元走勢的因素分析

[摘 要]在金融危機的環境下，外匯市場劇烈震蕩，其中美元的走勢最引人注目。美元的走勢對于各國政府、公司甚至是個人都產生重大的影響。美元的走勢，是受到諸多因素的影響決定的，本文通過介紹利率、失業率、通貨膨脹率等因素對美元的影響，為人們分析美元提供一個研究的路徑和方法。

[關鍵詞]金融危機 美元 走勢

作者簡介：胡連平（1964-），女，河北涿鹿人，本科，廊坊市城市建設資金管理辦公室經濟師，研究方向：城建融資。

戰后，布雷頓森林體系下，各國貨幣與美元掛鉤，美元直接與黃金掛鉤，固定的匯率政策下，美元取得絕對的霸權地位。隨著各主要資本主義國家經濟實力的恢復，日本和歐洲強烈要求打破美元的壟斷地位。戰后美國遭遇多次石油危機的打擊，又在60年代陷入越戰的泥潭，實力的不斷衰退導致1973年布雷頓森林體系最終崩潰，美元不再與黃金掛鉤，各國匯率也實現浮動匯率制度，從此，匯率的波動成為衡量一個國家經濟的重要因素，也是主權國家調整宏觀經濟的重要手段。中國有將近2萬億美元的外匯儲備，雖然配置了一些歐元和黃金，但是其主題還是美元，因此需要對美元的走勢有較深刻的研究。

發軔于2008年夏季的美國金融海嘯經歷半年多的演變，終于上升為一次沖擊力強、破壞力大、影響深遠的一次全球性的金融危機。危機的誘因是美國的次貸危機，但是深層次的原因還是因為90年代以來的全球經濟高速發展下的泡沫。美元在20世紀最初的8年時間內，兌換主要貨幣都貶值20%以上，長期的弱勢美元戰略，促進了美國經濟的持續繁榮。金融危機爆發后，國際金融市場風險厭惡情緒陡然上升，紛紛購進美元和黃金作為避險的工具，國際油價與非美貨幣直線下跌，美元對主要非美貨幣的升值幅度都在20%左右，美元指數由08年7月15日的77.30上漲到今年3月4日的89.55，升幅高達15.8%，其中下跌最為慘重的就數澳元和英鎊，最高跌幅均超過30%。匯率的急劇波動，為慘淡的世界經濟形勢更添幾分蕭索陰冷之氣。美國的經濟何時復蘇，美元將走向何方，成為金融危機下人們最為關心的話題，本文主旨就是從利率、非農就業數據、通貨膨脹、國際商品價格、國際收支、新屋開工率、公司財報等方面去探討影響美元走勢的因素，對美元的走勢進行宏觀上的研判。

一、利率水平

利率是資金交易的價格，它的高低代表了一國金融資產對外的吸引力，會直接引起國際間套利資本的流動，并導致匯率的波動。在經歷多次降息之后，目前美國的利率已經下調到0-0.25%，雖然美聯儲不斷降息，但是美元的強勢依舊，因為各主要貨幣都紛紛降息，目前只有歐元和澳元的利率超過1%。因此，在目前的階段，傳統的利率下調政策對經濟的刺激作用并不大，而且已無下調空間。于是美聯儲在今年3月18日公布量化寬松貨幣政策，買入3000億長期國債并收購7500億美元房貸擔保證券，用印刷貨幣的手段去購買公債，從而增加市場上美元的供應。此舉導致短期內美元急劇貶值，然而，在美聯儲之后，英國也宣布實施量化寬松，隨后加拿大也制定出量化寬松貨幣政策的框架，宣布在必要時實施，歐洲央行行長特里謝也多次表示將實施量化寬松貨幣政策。因此，原本被市場認為會導致美元反轉的量化寬松貨幣政策，如果只是現有的規模則不可能對美元的走勢產生長期的影響。

二、非農就業數據

失業率是指一定時期全部就業人口中有工作意愿而仍未有工作的勞動力數字。通過該指標可以判斷一定時期內全部勞動人口的就業情況。最近公布的美國非農失業率是今年4月5日公布的非農就業數據，數據表明，3月份美國非農就業人口下降66.3萬，失業率上升到8.5%，并預計下半年失業率會突破10%大關。在這種糟糕的數據沒有得到改善之前，可以想象美國的經濟很難走向復蘇。

三、通貨膨脹

衡量通貨膨脹率的變化主要有生產物價指數、消費物價指數和零售物價指數三個指標，通貨膨脹意味著國內物價水平的上漲，當一個經濟中的大多數商品和勞務的價格連續在一段時間內普遍上漲時就稱這個經濟經歷著通貨膨脹。由于物價是一國商品價值的貨幣表現，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價值量下降。目前美國的通貨膨脹數據都比較溫和，但是面臨通貨緊縮的危險。今年2月和3月，美國勞工部公布的CPI分別為0.4%和-0.1%，PPI為0.1%和-1.2%，RPI為-0.1%和-1.1%，都有不同程度的下滑，通貨緊縮的壓力會進一步推動美元走強。

四、國際商品價格

國際商品價格主要是石油和黃金等商品的價格，其走勢對于國際匯率會產生一定的影響，尤其是對澳元和加拿大元會有較大的影響。目前國際油價維持在45-55美元水平，黃金價格在864-960美元區間寬幅震蕩，油價的走貶對于推高美元起著重要的作用，而世界經濟的持續低迷，則導致能源消耗的進一步降低。

五、國際收支

國際收支是影響匯率波動的中期因素，當一國的國際收支發生順差，外匯儲備增加，使外匯的供給大于需要，則外國對于該國貨幣的需要相對增加，該國貨幣則升值，反之則貶值。金融危機以來，避險資金紛紛涌向美國，美元成為新的避險貨幣，大量的長期資本凈流入一定程度上改善了美國的國際收支狀況。美國勞工部4月份公布的數據顯示，美國2月份長期資本凈流入為50億美元，其前值是-430億美元，然而總的資本凈流入2月份為-970億美元，較其前值-1489億美元有較大的改善。國際收支上整體上雖然有所改善，但是并沒有完全實現收支平衡，美國仍然有著較大的貿易逆差。

六、新屋開工率

美國的這次金融海嘯源于次貸危機，房地產和銀行業的改善對于美國的經濟復蘇起著重要的作用，美國政府也積極救房市，今年第一季度，美國的房市開始回暖，然而，美國最新公布的3月新屋開工為51萬，低于2月的58.3萬。美國房市的前景不容樂觀，但是基本已經企穩，美國政府的購買公債的行為，也對房市的穩定起著積極的作用。

七、公司財報

美國銀行第一季度的財報顯示，美國主要銀行都有不錯的業績，基本都有較大的盈利，但是，伴隨著巨額盈利的是銀行不良貸款激增，引發市場的憂慮。目前美國政府正在進行銀行壓力測試，銀行壓力測試是一種以定量分析為主的風險分析方法，通過測算銀行在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發生的損失，分析這些損失對銀行盈利能力和資本金帶來的負面影響，進而對單家銀行、銀行集團和銀行體系的脆弱性做出評估和判斷，并采取必要措施。除銀行之外，美國汽車業的重組方案以及財報對于美元的短期走勢也會產生一定的影響。

影響美元走勢的因素除以上因素外，還有突發事件、政府干預、市場預期等許多因素，本文不一一羅列。近兩個月公布的數據顯示，世界經濟已經走過最艱難的階段，今年年底或者明年年初，經濟會出現復蘇的跡象。隨著經濟的企穩和改善，各非美貨幣也將在這期間反復筑底，美國經濟面的改善對于美元本身也是最有力的支持，外匯市場將主要呈現寬幅波動。只有等世界經濟完全復蘇，各國出口環境得到改善，利率上升，美元才會有較大的回調。本文的重點是介紹在金融危機環境下，影響美元走勢的主要因素，因此，對于美元的長期走勢的判斷只能是建立的定性分析基礎之上分析。本文的主旨就是通過對以上幾個因素的介紹，來為人們分析美元的走勢提供一個研究的路徑和方法。