當前美國金融危機是這樣煉成的

任祎卓

[摘 要]文章直逼次級房貸是此次美國金融危機的起因,美國華爾街濫用金融衍生產品,從而導致金融市場發生多米諾骨牌效應,并形象地舉例說明了金融危機一步步形成過程,金融危機的神秘面紗和實際本質被一層層揭示出來了。

[關鍵詞]金融 危機 形成 揭秘

眾所周知,當前國際金融海嘯的罪魁禍首是由美國的次級房屋貸款市場引發的信用危機,正是這個初時能量,通過多米諾骨牌效應,演變成了全球性的金融危機,并產生如此巨大影響。同時,這也應了中國人常說的“千里之堤,潰于蟻穴”的道理。

那么,究竟什么是次級房貸呢?形象地說,次級房貸就是寅吃卯糧的超前消費觀念。在美國,抵押貸款市場根據借款人的信用高低分為優級貸款、準優級貸款和次級貸款三種。次級貸款簡稱“次貸”或“次級貸”。 發放對象主要是那些信用等級低、收入證明缺失、負債務較重的劣質客戶。按揭貸款發放給他們,收不回來的可能性較大。

按理說,任何貸款的對象最看重的是那些信用等級高、收入穩定可靠、債務負擔合理的優質客戶。然而,目前在美國,這些優級房貸和準優級房貸群體,房地產資產已經飽和,而低收入群體擁有房地產還較欠缺。面對激烈的市場競爭,各金融機構為了爭奪客戶,不得不降低貸款門檻,于是,次級房貸就出現了。

請聽:銀行積蓄不夠?沒關系,我可以給你貸款;首付款也沒有?沒關系,可以零首付;擔心將來還不起貸款?沒關系,房價在上漲,到時后把房子賣掉,不但還清貸款,而且還賺上一筆,房子也白住了……如此失控的金融市場,真讓人不寒而栗!

那么,金融機構面對這些次級房貸客戶就不擔心信貸違約掉期嗎?那倒不必要。因為,他們由美國盛行甚至泛濫的金融衍生產品作保護,利用金融衍生產品可以轉移和分散風險。而且端坐在美國聯邦儲備委員會主席位置上長達18.5年、有史以來最大的金融巫師非艾倫﹒格林斯潘是金融衍生產品的最大支持者,他利用變錢術,使各種金融衍生產品不斷推陳出新,推動國內金融市場異常“繁榮”。

所謂衍生產品就是派生物、衍生物意思。金融衍生產品是指從原生資產派生出來的金融工具。也就是說,只要支付一定數量的保證金,就可以進行全額交易。因此,金融衍生產品具有杠桿效應。保證金比率越低,杠桿效應就越大,風險也就也大。此次美國住房按揭貸款就是金融衍生產品的一種。

金融公司的如意算盤是,如果低收入群體按時還貸,我就可從中收取貸款本息;如果還不起貸款,我可以把房子收回賣掉,從中賺一筆錢。但所有這一切都是建立在房價不斷上漲基礎之上的。

然而,時間到了2006年,美國的連續升息政策使得房地產市場出現了拐點,房價開始下跌、美元開始貶值、物價上漲、居民收入下降。這首先波及到弱勢群體還不起房貸,并且斷供比例迅速上漲。一時間,金融機構原來發行的債券不值錢了,投資機構原來購買的債券也虧損了;原來發出去的貸款收不回來了,即使把抵押的房子大甩賣也無人問津,因為低收入群體購置的房屋大都坐落在地段偏、窮人區、治安差的位置,而且戶型結構和條件均不好。當時,一棟被遺棄的別墅竟然以1.75美元出售。于是,次貸危機開始形成了沖擊波。

隨著事態進一步發展,由于次級抵押貸款利益鏈斷裂而造成的一系列問題迅速呈現出來,美國政府不得不通過注資和降息方法來救市。然而,面對數字龐大的壞賬死賬,美國政府已顯得力不從心,只好保住房利美和房地美兩家最大房地產信貸機構后,眼睜睜的看著美國五大投資銀行要么破產、要么轉型。一場波及全球的金融海嘯就這樣爆發了。

如果說以上是在宏觀上對此次美國金融危機進行了理論揭秘,那么,下面我們就從微觀角度,追蹤某一金融生意足跡,親眼看看此次美國金融危機形成的具體過程。

美國華爾街上投資銀行為了既牟取暴利又規避風險,對金融衍生產品一般采用20～30倍杠桿操作。例如某銀行A擁有10億美元資產,以25倍杠桿就可以將10億美元資產抵押貸款250億美元資金用于投資。如果獲取4%利潤,就可賺取250×4%=10億美元暴利。同理,如果虧損4%,那就把老本賠光了。這樣A的風險就很大。

A為了轉移風險,就去買保險,就是信貸違約掉期合同CDS。于是,A找保險公司或銀行B為其貸款提供保險。雙方達成:A每年付B 1000萬美元保費,連續十年共1億美元。如果A沒有違約,B收取這筆保費;如果A違約了,B要承擔賠償責任。

A的如意算盤是:如果自己不違約,扣除1億美元保費,還剩9億美元利潤;一旦自己違約,損失就由替死鬼B來承擔,豈不是一筆只賺不賠的好生意呢?

B的如意算盤是:從過去經驗看,這類投資銀行的違約率一般不到1%,如果100家銀行購保險,根據概率,賠付一家違約金10億美元外,還可凈賺90億美元,何樂而不為呢?

看著A與B這份SDS順利簽約,1億美元保費的巨大誘惑,使得C羨慕地跑過來與B商量,愿出3000美元買下這張CDS保單。

B想,我雖然能賺取A 1億美元,但需要10年。而現在一轉手就能賺3000美元現金,豈不是好商機。于是,B答應了。

就這樣,A這筆CDS業務就像證券、商品一樣,在各投資銀行、保險公司、信托公司之間買來賣去,看似各家公司都賺錢,而實際這種生意并不產生價值。根本上這些投資者的贏利,主要來自美國次貸抵押貸款和次級債。

比如A公司中一位普通投資者,其經濟實力一般,所有積蓄只能購買一套房子。可是當他看到房價上漲如此之快,就又用這套住房作抵押,貸款購買了第二套住房,并把第二套房屋繼續抵押給上述B公司,以此支付貸款利息。

可是終于有一天,房價漲不上去了,并且開始下跌,房屋也租不出去,投資者還不起了高額貸款利息就干脆不還了,甚至丟掉房子,一走了之。因為他想:反正由B兜著呢!而B也不著急,因為他早就將這張CDS賣給了C,C也把它賣出去了,現在已經不知到了誰的手里。當初B總結的違約率不到1%,而現在卻迅速上升到了10%、20%,甚至更高。于是,由濫用金融衍生產品引發的多米諾骨牌效應發生了,美國五大投資銀行以及其他商業銀行、保險公司、信托公司、信用卡公司紛紛破產、轉型,美國金融危機就這樣煉成了。

由此可見,任何寅吃卯糧將來總是要償還的。金融業風險的放大和失控是造成此次危機的根本性原因。美國金融界快速發展,同時缺乏有效風險回避及全面監管機制,風險不斷積蓄、放大到臨界狀態時,一場巨大的風暴就來臨了,金融業自然也就成了這場危機的“風暴眼”。

值得一提的是,在當前世界經濟日益一體化的地球村,由美國引發的此次金融危機,任何一個國家都不能獨善其身,所謂“城門失火,殃及魚池”。正如一位香港老太太平時省吃儉用,將十年的積蓄全部投資于股票。當次貸危機一來,股價很快從很高水平又跌至十年前水平。這位老太太可謂十年空喜,于是她一語破的:“次貸危機就是美國窮人向銀行貸款,還不起,不還了,最后由銀行買單。”

參考文獻

[1]《直面金融海嘯》作者 嚴行方。金城出版社,2007.10出版

[2]《這個冬天凍死誰》作者 李鑫,王林。中國經濟出版社,2009.1出版

[3]易憲容,對美國次按危機的深刻反思。理論參考。2008(4)