中外石油公司財務結構對比分析

高　娟

摘 要:石油行業是是一個資金密集型和技術密集型的行業,因此如何安排合理的財務結構對石油公司來說非常重要。文章通過對財務結構理論的簡要介紹,分析了國外石油公司財務結構的優勢及我國石油公司財務結構存在的問題,提出了我國石油公司優化財務結構應采取的措施,從而可以更好地完善我國石油公司財務結構。

關鍵詞:石油公司 財務結構 對比分析 建議

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)07-154-02

一、財務結構理論概述

(一)有關財務結構理論的認識

關于財務結構的認識學術界主要有三種觀點:第一種觀點認為財務結構就是資本結構,即通常意義上所指的籌資結構。如有的學者認為財務結構是指由金融市場或金融媒介機構以權益或負債籌資的財務組合。第二種觀點根據資產負債表左方和右方將財務結構劃分為資產結構和資本結構。資產結構是指資產負債表左方各種資產的價值數量比例關系;資本結構是指資產負債表右方負債與權益的價值數量比例關系。如有的學者認為財務結構的優化即是資本、資產的存量和增量的調整。第三種觀點認為資本包括財務資本、實物資本、人力資本、技術資本、知識信息資本五項要素,這五項資本價值之間的比倒關系即為財務結構。

第一種觀點將財務結構等同于資本結構,容易引起財務與資本在概念上的混淆,財務是種概念,資本是屬概念。第二種觀點的理論依據是根據資產負債表的左方與右方將財務結構化分為資產結構與資本結構。其實,財務狀況表中的“財務”內涵是指資金的占用與來源,財務管理學中的“財務”內涵是指資本的投入與收益活動,二者在內涵上不一樣。第三種觀點將貨幣和貨幣等價物稱為財務資本,并將財務資本與人力資本、實物資本、技術資本、知識信息資本等概念并列歸屬于資本結構范疇,同樣容易引起概念上的歧義。財務結構認識上的差別是財務實踐發展和理論創新的結果。但是,理論不僅要解釋現實,而且要指導、預測實務的發展。所以,關于財務結構理論的趨同性認識有待于進一步探究。

(二)本文對財務結構的界定

根據石油公司的特點,結合財務結構的理論認識,本文對財務結構做了如下界定:

財務的基本概念是“資本”,因此資本結構在財務結構理論中有很重要的地位,傳統意義上的資本結構是指籌資結構,籌資結構只能揭示企業的資本成本與籌資風險,但不能將企業的盈利能力與資本成本聯系起來統籌考慮問題。財務的本質是資本的投入與收益活動,為了保持財務結構概念的邏輯一致性,財務結構應分為資本的投入結構和收益結構。資本的投入結構決定了企業的盈利水平,是資本收益結構形成的先決條件,留存收益是企業的一項重要資金來源,收益結構的形成又對投資結構具有反作用,制約著資本投入的數量、規模。財務管理的基本目標是實現資本的保值和增值,其實現的過程就是資本投入結構與收益結構的作用與反作用矛盾運動的過程。所界定的財務結構如下圖所示:

將資本的投入結構分為籌資結構與投資結構,資本收益結構可分為耗資結構、收入結構、利潤結構和利潤分配結構。籌資結構是指各種方式籌集資本的數量、期限之間的比例關系;投資結構是指資本在各種資產上分布的價值數量比倒關系,主要表現為資產結構、投資期限結構。投資結構決定了資本的盈利水平,籌資結構決定了可支配資本成本的大小和財務風險的水平;盈利水平決定了企業可接受的資本成本的大小。所以,籌資結構是投資結構的基礎,籌資結構與投資結構相互制約、相互影響。耗資結構是指企業為了取得收入所耗費的人、財、物等各種成本費用的比例關系;收入結構是指企業通過各種投資取得的各種收入之間的比例關系;利潤結構是指企業各種業務取得利潤的比例關系;利潤分配結構是指企業留存利潤與股利分配之間的比例關系。耗資結構決定企業的成本費用水平;收入結構反映了企業的獲利水平;收入結構和耗資結構決定了企業的利潤結構;利潤結構是利潤分配結構的基礎;利潤分配結構受企業籌資結構、股利政策的影響,是實現資本再投入再循環的重要手段。

二、中外石油公司財務結構的對比

根據石油公司的特點,本文選定籌資結構、投資結構、耗資結構、收入結構、利潤結構、耗資結構進行中外石油公司財務結構的比較。下面通過介紹國外石油公司的現狀,然后通過比較總結出國內石油公司在財務結構方面存在的問題。

(一)國外石油公司財務結構現狀

1.籌資結構。國外大石油公司的資本結構指股東產權資本(由業主和股東提供的資本)與債權資本(公司靠發行債券和籌措銀行借款所獲得的資本)間的比例關系。這一關系可以用債務對產權比率,或債務比率表示。長期債務與產權的比重反映了企業清償長期債權人債務的能力。經營效果好的公司長期債務對產權比率一般控制在100%以內。

債務結構指長期負債和短期負債之間的比例,企業通常會受到短期信貸資金來源變化的影響,當所能得到的商業信用突然減少時,必須減少流動資產或緊縮業務規模。合理安排長期和短期債務,降低債務成本,保證債務的按期償還還是公司必須考慮的問題。

2.投資結構。在投資方面,通過對埃克森、阿莫科、謝夫隆等國外幾家大的石油公司所進行的分析,可以總結出石油公司的投資有以下特征:(1)投資不斷增加,但投資總額保持在公司總收入的10%左右,重視投資規模的控制,體現量入為出的經營思想;(2)投資地域不斷變化,在國外的投資占的比重越來越大;(3)重視上游勘探開發領域的投資,從上游投資構成來看,石油公司主要投入在開發方面,勘探投入一般占上游投入的30%左右。

3.耗資結構。為了便于分析,將耗資結構分為成本結構和其他費用結構。(1)成本結構:近幾年,國外石油公司的成本大幅度下降,成本結構也發生了很大的變化。發現成本和生產成本都有所下降,其中發現成本(勘探成本和開發成本)在總成本中的比重下降,生產成本在總成本中的比重有所上升。成本的變化是石油公司保持較高盈利水平的重要手段之一。(2)其他費用結構:管理費用是最重要的組成部分,也是有效降低成本的重要組成部分。對于科研投入既要保持其穩定和充足,但更要注重立項的質量,進行重點突破。

4.收入及利潤結構。從上世紀90年代以來,國外大石油公司的上游收入均有所提高,這是價格與產量因素共同作用的結果。但值得注意的是國外石油公司產量追逐價格的趨勢并不明顯,產量的高低并非完全取決于銷售價格的高低,還要受市場供求情況和銷售情況的制約。另外,加強核心業務的投入,賣掉非核心業務和盈利能力差的資產是各公司共同的做法。在收入構成方面,下游收入大于上游收入,但下游利潤小于上游利潤。

(二)國內石油公司財務結構存在的問題

1.投資結構。(1)國內石油公司內部投資結構不平衡,存在結構性經營風險。以中石油、中石化為例,中國石油股份有限公司的投資主要傾向于上游勘探開發,而中下游投資比例稍小;中國石化股份有限公司中下游投資比例高于上游比例,投資傾向于中下游業務。目前之所以出現這樣的投資結構特點,主要與兩大石油公司重組前的核心產業有關。上市之后,這兩個股份公司的產業結構仍然帶有濃厚的重組之前各自核心業務的色彩,因此投資結構有明顯的傾向性。國內石油公司不具有生產規模上的優勢,中國石化的原油自給量不能滿足中下游煉化加工的需要,所需原油主要依靠外部市場來滿足,因此中國石化的整體效益和發展規模容易受到外部的制約和沖擊,存在的經營風險較大,需要以提高原油自給率為目標,適當增加上游投資的比例。而中國石油目前的產業結構,與國外石油公司相比,上游規模十分明顯和突出,這既是中國石油的資源優勢,也是中國石油易受原油價格波動沖擊的地方。(2)天然氣一體化開發投資明顯不足天然氣的一體化開發是指天然氣業務在勘探、開發、銷售一體化發展的方式。由于天然氣的開發具有十分廣闊的市場前景,國外石油公司都積極在天然氣的勘探開發和銷售中拓展市場空間,并逐步進軍我國的天然氣市場。相比之下,天然氣業務在國內兩大石油公司特別是中國石化的上游投資中所占比例明顯偏小,因此,注重發展天然氣工業,應是優化投資結構的重要舉措。

2.籌資結構。國內石油公司的資產負債率普遍過高,國外石油公司的資產負債率一般在25%左右,而我國石油公司由于歷史、體制原因,資產負債率一直很高。在國有企業生產經營狀況不佳,經濟效益低下的情況下,負債比例過高,使企業承受著巨大的還本付息壓力,從而陷入高債務、高資本成本和低收益、低資本儲備的嚴重財務危機中,負債已成為石油經濟進一步發展的障礙。另外,負債率過高使石油企業難以積累資金,更談不上改進設備,更新技術,企業的生產經營能力受到限制,經濟效益惡化,使企業的整體狀況陷入僵境。

在《財富》雜志世界500強排名中,中石油、中石化排名大幅提前。但這種排名只是基于經濟實力(營業額),經濟實力不等于經濟競爭力。與外國大公司相比中石油、中海油的資產負債率還比較合理,但中石化則偏高達到了51%。

3.耗資結構。我國原油開采及煉制成本都很高。國外11家石油公司的勘探開發成本近年來平均在5美元左右,而我國油公司比國外11家公司的平均值高17%。另外,我國成品油消費與生產呈現不均衡性。東北地區一直有相當數量的成品油需出關、下海,進入華北、華東、中南地區。呈現出“北油南運”現象,所以相應物流成本也很高。我國石油公司的管理費用在成本構成中也占很大的比例,各公司已開始積極采取措施,以降低管理費用。

4.收入及利潤結構。我國石油公司是結合地理區域劃分經營范圍的,雖然我國石油公司在上下游的業務各有側重,收入結構也隨著業務側重不同而不同,但它們的利潤點集中在上游。我國的石油公司的利潤主要來自其核心業務,這樣就使得石油公司對于外界環境的變化比較敏感,石油公司應該在加強核心業務的同時,適當擴展其他的業務,從而能夠更好的適應環境的變化。

三、優化我國石油公司財務結構的建議

1.以利潤最大化為中心,調整和優化投資結構。利潤最大化是優化投資結構的核心,由于油價和市場的波動,上中下游所產生的利潤可能使某一個部門在某年度獲得最大的利潤,但并不能使公司的整體利潤最大。要取得整體利潤最大,就要以資產回報率為杠桿,通過調整投資結構,增加利潤增長部門的正面影響,減少利潤下降部門的負面影響。

在投資結構的調整過程中,需要注意兩個問題:一是對油價的預測;二是各產業部門的資本收益率水平。油價決定了公司預期的總利潤和各部門預期的利潤,同時,也決定了投資結構調整的方向,而各部門的資本收益率決定的是各部門在總投資中的份額。在對油價和投資利潤率有了正確估計后,投資結構的調整和優化才能夠使公司的整體利益最大化。

2.提高儲運、營銷管理水平。充分利用計算機信息網絡和良好的配送體系建立靈活的儲運網絡和信息網絡,優化原油、成品油綜合儲運結構,降低儲運成本。另外還要突出市場營銷,擴大并有效控制國內終端銷售環節,提高市場占有率。特別是要把傳統營銷網絡與電子商務結合起來,盡快實現石油銷售商務電子化,形成覆蓋全國、延伸海外的整體市場營銷和信息網絡。

3.強化石油公司的財務結構意識。目前,一部分石油公司的經營管理者水平低,只注重發展規模,一方面造成高額負債,另一方面使企業現有資金閑置。所以必須要強化石油公司的財務結構意識。隨著市場競爭的日趨激烈,石油公司要得到發展,必須在總結有關財務結構理論的基礎上,對影響財務結構的數據進行綜合整理和分析,從而找出相對最佳的企業財務結構。因此,對石油公司的進行適當重組是有必要的,根據企業的負債程度、經營狀況,采取關停并轉破等形式,對企業債務進行重組。按照效益最大化的原則,通過兼并、聯合、股份制改造等資產重組方式,使資本向名牌產品和優勢部門聚集,逐步改善不合理的財務結構,以適應市場經濟發展的要求

石油作為一種重要的戰略資源,在我國經濟發展中有著重要的地位。我國石油公司由于其歷史發展原因,在財務結構方面存在著不少問題,解決這些問題無疑會極大地提高我國石油公司的競爭力。

參考文獻:

1.劉克雨,劉雪梅.國外石油公司經濟結構比較研究.中國石油集團經濟技術研究中心

2.商海巖.公司財務結構理論評述.當代經濟管理,2006(3)

(作者單位:勝利油田中心醫院督查審計部 山東東營 257000)

(責編:賈偉)