中國的復蘇：精巧的平衡動作

英國《經濟學人》

中國的增長本來就已經惹全世界嫉妒。如今，那些經濟衰退的國家更是嫉妒得眼都綠了。7月16日，新數據顯示中國今年第二季度的經濟增長率為7.9%，以任何人的標準來看這都足夠健康了。中國的經濟刺激方案顯然非常有效。事實上，有效得令一些經濟學家擔心它的表現好得過了頭。

經濟反彈得如此之快，原因之一是中國的經濟放緩很大程度上是自己造成的，而不是因為美國的經濟崩潰。在2007年，人們擔心經濟過熱，促使政府抑制用于建設和購房的信貸。這樣的結果是，在全球金融危機爆發之前，中國經濟就已大幅度放緩。然后到去年11月，政府完全打開了信貸水龍頭。

這給國內消費一股很大的推動力，但也引起憂慮：流動性的洪流會否推高通脹，助長股市和房市泡沫，堆積壞賬。事實上，在不久的將來，高通脹的風險似乎并不高：上半年，中國消費價格指數跌1.7%，國內外剩余產能令價格保持在低位。

使用“泡沫”一詞可能為時尚早。股市仍然只是2007年高峰期的一半，盡管今年深圳和上海房價急升，但全國平均水平和一年前相比幾乎沒有提高。然而，銀行借貸的速度是不可持續的，而且美國最近的經驗表明，阻止泡沫形成比事后收拾殘局要好。

目前，中國國務院總理溫家寶發出的信號是，他希望貨幣政策保持在相當寬松的狀態。出口仍然脆弱，政府擔心過早緊縮會破壞復蘇。10月將迎來國慶60周年，政府也熱衷于創造就業，維護社會穩定。

但是央行已經開始輕輕拉住韁繩。中國銀監會已經警告銀行要遵守二套房按揭規則。

房市最近的反彈其實正是政府所追求的，因為它把房地產當作刺激私人消費的手段。房產銷售量的提升鼓勵了家具和家電的消費。而且施工建設能創造大量就業機會；事實上，它雇用的工人幾乎和出口業雇用的工人一樣多。

鑒于房地產之于內需的重要性，政府不大可能強力壓制房市。盡管最近出現貸款熱潮，但中國的銀行按揭貸款和美國相比仍然非常保守。然而，美國金融危機給中國政府的教訓很直白：絕不應該忽視過于寬松的貸款。