“實體滯”與“資產脹”并存是當前經濟運行的突出問題

張嗣興

眼下的任務是要確保資金流向實體經濟領域；要改善民營企業(yè)的生存環(huán)境；要提倡企業(yè)家精神，不能讓投機主義過多地侵蝕財富的創(chuàng)造者；要通過改革擴大國內消費需求，以需求帶動供給。

8月11日，國家統(tǒng)計局公布了7月經濟運行的數據。CPI和PPI仍然雙雙為負，其中CPI同比下降1.8％，PPI同比下降8.2％。（盡管有些學者堅持認為“CPI、PPI降幅的擴大是因為去年基數較高”，其實即使扣除7月份CPI受翹尾因素影響的-1.4％，比6月份-1.3％還是高出0.1個百分點。而PPI自去年8月以來同比增幅已是連續(xù)11個月持續(xù)下降。）進出口總值同比下降19.4％，前7個月累計貿易順差1074.9億美元，同比減少12.4％。與此同時，中國70個大中城市7月房價同比上漲1.0％。今年以來，70個大中城市房價環(huán)比已連續(xù)5個月上漲。

從經濟運行的數據可以看出，一方面，資產價格，比如房價上漲勢頭依舊不減，在天量流動性的支撐下，盡管房價泡沫顯現，卻仍堅挺。另一方面，從PPI、貿易順差等數據的同比下降，結合微觀經濟領域的現實情況，比如商業(yè)地產租金和工業(yè)用電量的下降，均可以看出實體經濟領域的危機，遠未去除。“實體滯”與“資產脹”并存，是當前經濟運行的突出問題。

當前的經濟形勢，總體上已呈現復蘇跡象，回暖信號開始明顯，全年經濟增長“保8”目標已經具備了堅實基礎。但是，復蘇的質量并不盡如人意，上半年GDP較去年同期增長7.1％，主要還是來自于投資的貢獻。當下“實體滯”與“資本脹”問題的凸顯，也意味著現實經濟領域還有很多難題待解，光靠政府放松銀根及加大基礎設施建設力度等，無法完全解決問題。

“實體滯”與“資產脹”并存，究其原因其實并不復雜。從制造業(yè)的情況看，多數行業(yè)面臨著嚴重的產能過剩現象，且過剩產能很難在短期內消化。而在中央為“保增長”，強調“適度寬松貨幣政策”的條件下，具體的經濟實踐往往容易突破“適度”的束縛，商業(yè)銀行貸款迅速擴張，天量資金沒能有效進入實體經濟當中，而是大量的涌入樓市與股市。國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧近日告誡：根據他的測算，今年上半年有20％左右約1.16萬億元的信貸資金流入股市，30％左右約1.7萬億元的信貸資金流入了票據市場，推動金融泡沫的形成，同時也推高房地產價格。股市前一段時間的表現，已經呈現出“瘋狂”的意味，而樓市住宅價格一路攀升，讓人驚嘆。今年以來超額發(fā)放的5.8萬億元銀行貸款，再次被房地產業(yè)及金融套利集團扭轉了方向。資產價格的快速上漲缺乏實體經濟的支撐，那么泡沫的破滅是必然的結果。而這種虛高的資產泡沫的破滅，又將在經濟復蘇的過程中再次重創(chuàng)實體經濟。

一個經濟體要保持又好又快的發(fā)展，必須建設高效率的金融資本市場，并服務于實體經濟。金融業(yè)要始終圍繞服務于實體經濟，同時保持相對穩(wěn)定的杠桿水平，這是中國金融業(yè)能夠應對國際金融危機的關鍵。同時金融業(yè)服務實體經濟的效率和模式還有待改進。比如，中國銀行業(yè)在此輪信貸擴張中的表現，揭示了銀行同質化競爭，盈利主要依賴信貸收入，缺乏創(chuàng)新能力等問題，以及風險管理、激勵約束機制等方面的漏洞，表明金融服務于實體經濟的能力有待提高，繼續(xù)深化金融業(yè)改革仍然十分迫切。同時，在中國銀行業(yè)主導社會資金配置的情況下，貨幣政策的有效性很大程度上受到銀行業(yè)微觀行為的局限，因此貨幣調控也應關注結構優(yōu)化、資產泡沫和防范系統(tǒng)性風險，確保金融穩(wěn)定運行。盡管多數人認為此次發(fā)達國家的金融危機是創(chuàng)新過度造成的，但還是可以肯定地說，當前中國的金融創(chuàng)新還是相對落后。最直接的例證就是，目前一些真實融資需求還無法得到滿足，中小企業(yè)、三農融資難問題尚不能得到有效解決，很大程度上與銀行的產品創(chuàng)新不到位，風險管理能力不強有關。因此，在風險可控的前提下，在現階段，結合不同區(qū)域和行業(yè)實際，重點開展與存款業(yè)務相關的，能滿足實體經濟發(fā)展需要的產品創(chuàng)新是非常必要的。

對于實體經濟的“滯”和“冷”，應當給予更多的關注，因為國民經濟的根本基礎還在于實體經濟的繁榮與健康。而目前這樣一種經濟困局的形成，并非單單某一個政策作用的結果，而是歷史與現實交匯的產物。如同貨幣政策部門對于貨幣政策力度的把握，需要左右平衡，難免吃力一樣，提振實體經濟，亦有相當的難度。究其原因，是在這并不孤立的經濟現象背后，有著復雜的、國際國內的體制與環(huán)境等多種因素。歷史經驗表明，優(yōu)秀的大企業(yè)的崛起是一個國家崛起的核心和主要標志，而大企業(yè)的崛起是要有國家戰(zhàn)略的。日本在戰(zhàn)后不到30年的時間內，從戰(zhàn)敗國迅速成為令世人矚目的經濟強國，靠的就是“索尼”、“東芝”、“日立”等企業(yè)發(fā)起的“日本沖擊波”。日本大企業(yè)崛起也經歷了陣痛期，但最后終于以財團模式走出了困境。國企作為中國經濟的核心競爭力所在，集中了資源、技術等得天獨厚的優(yōu)勢，注定將在中國崛起中扮演重要角色。改革開放30年來，國企進步非凡，在全球的競爭力和影響力不斷增強，并已有30多家進入《金融時報》全球500強排行榜（2009年）。但是中國國企整體上看來仍然缺乏效率，觀念守舊、監(jiān)管不嚴、研發(fā)不力，與名列各產業(yè)領域前茅的那些跨國公司相比，還落后一段距離。實際上這也是中國和世界強國差距的真實寫照。因此，國企改革的成敗并非簡單的經濟政策，而是關乎國家民族復興的重大問題。中國必須走出自己的路。

然而事情并不那么簡單，比如最近發(fā)生的兩件事：一是通鋼重組引發(fā)沖突，總經理被圍致死；二是中石化原總經理陳同海因受賄額巨大被判死緩。這兩起事件雖然性質不同，卻反映了國企的一個共同的特點：一些深層次的問題多年來并沒有根本解決。這兩起事件是國企改革艱難性的縮影，凸顯了國企改革的敏感和緊迫。國企的每一次改革都是一次利益的重新分配，而每一個國企的改革又都有可能引發(fā)諸多社會問題。一個最典型的問題就是，鐵飯碗與效率現在仍無法有機結合在一起。因此，國企改革需要國家通過更有效的措施來加強監(jiān)管，需要政府運用更多的手段，在社會保障等方面提供必要的充分的支持，也需要整個社會的理解。必須從中國崛起的高度認識國企改革的緊迫性與必要性，盡快制訂出國企改革大戰(zhàn)略。國企改革成功，就會帶動整個實體經濟快速向好。國企的問題解決不了，實體經濟復蘇的速度和質量就都會有問題。無論是長遠的中國崛起，還是眼前的經濟復蘇，國企的責任都十分重大。這是從系統(tǒng)的角度，大的邏輯來思考，即解決當今中國經濟中的種種難題，最終確實都要落實到結構調整、發(fā)展方式轉變、深化體制改革等核心命題上。也正是建立在這樣的邏輯基礎之上，看眼下的任務，恐怕要確保資金流向實體經濟領域，而不能總在資產領域里打轉轉；要大力改善民營企業(yè)的生存環(huán)境，包括打破行政壟斷，取消審批機制，減輕稅負等；要大力提倡企業(yè)家精神，不能讓投機主義過多地侵蝕財富的創(chuàng)造者；要通過改革，包括社會保障制度改革與收入分配制度改革，努力擴大國內消費需求，以需求帶動供給。中國經濟正在進入一個高成本的時代，這是現實，也是今后相當長一段時間里不會改變的趨勢。顯然，當前實體經濟偏冷，也與進入高成本時代不無關系。進入到這樣一個階段當中，實業(yè)家們面對的是更具挑戰(zhàn)性的創(chuàng)業(yè)、經營環(huán)境。從政府的角度來說，這個時候，更是需要給眾多的企業(yè)松綁，深化改革，為有抱負的才俊們提供良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，從而激發(fā)當前亟需弘揚的企業(yè)家精神。從根本上說，在一個高成本的時代里，必須依賴制度創(chuàng)新與技術創(chuàng)新，提升市場配置資源的能力，才能夠緩解和面對因為成本不斷上升產生的矛盾與壓力。