千億保費流向何方

孫曉宇

股市向上時抓住時機投股票基金，震蕩時躲進債市避險。而允許投資不動產和PE，更可使險資實現收益多元化。

險資投資效果靠成績單顯示。截至今年6月底，保險資金運用余額為3.37萬億元，投資收益率達3.44％。保險資金運用收益1099.7億元，較去年同期增加451億元，增幅達70％。半年過千億的投資收益，已經接近2007年大牛市時歷史同期最好的收益水平。

這應該是個值得險企和投保人一同慶賀的好消息，但大多數投保人都不清楚保險資金的投資收益與自己有什么關系，也不關心自己每年交的幾千塊保費被花到哪兒去了。

其實，保費是保險資金的重要組成部分，除了用來支付賠償金外，還被保險公司與其他保險資金一起用來投資或融資，使資金增值。在我國，保險資金允許投資于銀行存款、國債、金融債、部分企業債、證券投資基金以及證券市場。現在，讓我們與險企一起，回顧一下今年初至今的投資際遇，梳理一下千億保費的流向。

股票股權投資多

股市向來是塊是非之地，就看如何操作。保險資金今年看好股市趨勢，殺入其中并搶得一杯羹。

上半年，上證綜指累計上漲了62.53％，創出1992年下半年以來最大半年漲幅。數據顯示，截至6月份，保險機構的股票和股權投資占比較年初提高了1.9個百分點。

深交所公布的最新統計數據顯示，從深市成交量來看，保險機構6月份全線做多，買入109.81億元，賣出71.63億元，凈流入38.18億元，主要投向了金融保險業、房地產、機械設備等行業。

太平人壽投連險投資報告曾表示，把握股票市場的波段機會仍是提高賬戶收益的關鍵，將擇機繼續提高能夠投資權益類資產的債券基金的比例。

7月份，A股市場繼續加速上漲，上證指數全月漲幅達15.3％。受益于此，各保險公司股權投資浮盈總體亦呈現加速上漲的趨勢。除現有權益類投資外，IPO重啟也有力推動保險公司股權投資繼續浮盈，僅在桂林三金、萬馬電纜、家潤多、四川成渝、中國建筑上市首日，保險資金就實現“打新”浮盈69.4億元。

但面對A股市場的高位震蕩，保險資金在第三季度的市場投資策略上已開始轉向。數據顯示，8月10日當天，保險贖回規模較大，其中中國平安贖回80億元。

重回債市避險

在減倉股市的同時，債市目前仍是保險資金重倉的大本營。

上半年，在險資投資結構中，債券投資占比50.2％，比年初下降7.7個百分點。中債登公布的數據顯示，雖然二季度債券市場發行總額比首季增長逾一倍，但保險機構減持債券22億元，其中6月份減持3億元。

今年以來，債券收益率處于歷史上偏低的階段。基于對債市的負面判斷，保險機構們紛紛降低了對債券的配置。如平安人壽投連險賬戶自年初開始就著力控制債券的整體倉位，控制債券持倉品種的久期，債券資產倉位已維持在一個相對較低的水平。

而面對A股市場的高位震蕩，險資在第三季度的市場投資策略上發出轉向信號。據中債網最新數據顯示，一直壓縮債券資產比例的險資已轉向增倉，7月份新增194.69億元進入債市。分析人士認為，如果股市繼續調整，不排除有更多險資進入債市避險。

對此，信達資產管理公司研究員沈洪溥認為，估計股市在3000點到3500點間震蕩，這輪調整可能會持續2到3個月，險資必然會選擇一個安全的投資渠道。

除了股市與債市之間的資金“蹺蹺板”關系之外，險資增倉債市的另一個重要原因就是債券產品收益率的走高。根據中債網統計，7月份中債收益率曲線中的各期限均有較大幅度上調，固定利率國債、政策性金融債和企業債(AAA)曲線平均上調幅度分別為39.90、34.76和21.69個基點。

而受大盤股IPO推動資金利率上漲的影響，債市短期收益率漲幅明顯，10年以下期限的最高漲幅達60個基點左右。對此，申銀萬國分析認為，從絕對收益率看，目前利率產品回到了2008年10月初的水平，信用產品特別是交易所的信用產品利率也接近2008年10月初的水平，基本回到了去年偏股資金大規模介入債市的收益率水平。“如果股票市場出現一波調整，不排除有基金和保險的偏股資金來債市尋求避險。”

基金備受青睞

今年上半年，隨著資本市場的不斷升溫，基金的凈值走勢也隨之回暖。保險機構增加了對證券投資基金的投資，占比為6.8％，比年初增加1.4個百分點。

泰康人壽投連險投資報告顯示，今年以來，重點投資了50ETF、滬深300等指數型基金，同時加大了封閉式基金的投資力度，在高折價率區間重點增持了有“救生艇”條款保護的創新型封閉式基金，同時增持了部分優秀基金管理公司管理的開放式基金。

由于封閉式基金目前折價率一度處于較高水平，投資價值增加，不少中小型保險公司對封閉式基金青睞有加，增倉力度不小，特別是一些具有保護投資人收益的創新性基金產品。有業內人士估計，加倉封閉式基金的保險公司數目可能超過10家，資金量逾億元。指數基金今年的階段業績普遍高于普通股票型基金15個百分點以上，特別是5月份以來的業績優勢明顯，成為機構投資者青睞的品種。一位基金管理公司銷售總監透露，二季度時不少保險機構買入很多指數型基金。

但公開數據顯示，8月10日－14日，華夏上證50ETF申購份額為28.82億份，贖回份額為32.26億份，凈贖回3.44億份；友邦華泰紅利ETF上周則凈贖回0.675億份。在深交所交易的易方達深證100ETF被贖回1.34億份。4只ETF基金中只有華安上證180ETF上周呈現凈申購狀態，凈申購份額為1.05億份。可見，受到股市震蕩影響，基金也開始被險資拋棄了。

新渠道將帶來新發展

除了上述渠道之外，保險資金還可用于銀行存款等投資渠道。另外，新的《保險法》修訂草案也為保險資金拓寬運用渠道留出空間， “最重要的修改就是增加不動產投資”。這與過去 保險資金投資范圍局限于銀行存款和央票等保守型金融產品相比，不能不說是個大的突破。

除了不動產投資，保險投資PE開閘，亦是今年保監會拓寬保險資金投資渠道的重任之一。據相關媒體報道，保險投資未上市公司股權實施細則目前已經草擬完畢，正在保監會內部走相關流程，預計不久后將在業內征求意見，有望于年底前正式出臺。

“從期限上看，保險資金與PE投資最匹配，一旦放開，對于改善險資運用及資產負債匹配都是非常有利的。”上海東方證券資深保險分析師王小罡表示，投資PE的預期綜合年均回報率有望達到15％至20％，也有利于提高保險公司投資回報率。而今年由于資產價格較低，也確實是PE投資的機會。