千億保費(fèi)流向何方

孫曉宇

股市向上時(shí)抓住時(shí)機(jī)投股票基金，震蕩時(shí)躲進(jìn)債市避險(xiǎn)。而允許投資不動(dòng)產(chǎn)和PE，更可使險(xiǎn)資實(shí)現(xiàn)收益多元化。

險(xiǎn)資投資效果靠成績單顯示。截至今年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為3.37萬億元，投資收益率達(dá)3.44％。保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益1099.7億元，較去年同期增加451億元，增幅達(dá)70％。半年過千億的投資收益，已經(jīng)接近2007年大牛市時(shí)歷史同期最好的收益水平。

這應(yīng)該是個(gè)值得險(xiǎn)企和投保人一同慶賀的好消息，但大多數(shù)投保人都不清楚保險(xiǎn)資金的投資收益與自己有什么關(guān)系，也不關(guān)心自己每年交的幾千塊保費(fèi)被花到哪兒去了。

其實(shí)，保費(fèi)是保險(xiǎn)資金的重要組成部分，除了用來支付賠償金外，還被保險(xiǎn)公司與其他保險(xiǎn)資金一起用來投資或融資，使資金增值。在我國，保險(xiǎn)資金允許投資于銀行存款、國債、金融債、部分企業(yè)債、證券投資基金以及證券市場。現(xiàn)在，讓我們與險(xiǎn)企一起，回顧一下今年初至今的投資際遇，梳理一下千億保費(fèi)的流向。

股票股權(quán)投資多

股市向來是塊是非之地，就看如何操作。保險(xiǎn)資金今年看好股市趨勢，殺入其中并搶得一杯羹。

上半年，上證綜指累計(jì)上漲了62.53％，創(chuàng)出1992年下半年以來最大半年漲幅。數(shù)據(jù)顯示，截至6月份，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股票和股權(quán)投資占比較年初提高了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

深交所公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從深市成交量來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)6月份全線做多，買入109.81億元，賣出71.63億元，凈流入38.18億元，主要投向了金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

太平人壽投連險(xiǎn)投資報(bào)告曾表示，把握股票市場的波段機(jī)會(huì)仍是提高賬戶收益的關(guān)鍵，將擇機(jī)繼續(xù)提高能夠投資權(quán)益類資產(chǎn)的債券基金的比例。

7月份，A股市場繼續(xù)加速上漲，上證指數(shù)全月漲幅達(dá)15.3％。受益于此，各保險(xiǎn)公司股權(quán)投資浮盈總體亦呈現(xiàn)加速上漲的趨勢。除現(xiàn)有權(quán)益類投資外，IPO重啟也有力推動(dòng)保險(xiǎn)公司股權(quán)投資繼續(xù)浮盈，僅在桂林三金、萬馬電纜、家潤多、四川成渝、中國建筑上市首日，保險(xiǎn)資金就實(shí)現(xiàn)“打新”浮盈69.4億元。

但面對(duì)A股市場的高位震蕩，保險(xiǎn)資金在第三季度的市場投資策略上已開始轉(zhuǎn)向。數(shù)據(jù)顯示，8月10日當(dāng)天，保險(xiǎn)贖回規(guī)模較大，其中中國平安贖回80億元。

重回債市避險(xiǎn)

在減倉股市的同時(shí)，債市目前仍是保險(xiǎn)資金重倉的大本營。

上半年，在險(xiǎn)資投資結(jié)構(gòu)中，債券投資占比50.2％，比年初下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。中債登公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然二季度債券市場發(fā)行總額比首季增長逾一倍，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)減持債券22億元，其中6月份減持3億元。

今年以來，債券收益率處于歷史上偏低的階段。基于對(duì)債市的負(fù)面判斷，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)們紛紛降低了對(duì)債券的配置。如平安人壽投連險(xiǎn)賬戶自年初開始就著力控制債券的整體倉位，控制債券持倉品種的久期，債券資產(chǎn)倉位已維持在一個(gè)相對(duì)較低的水平。

而面對(duì)A股市場的高位震蕩，險(xiǎn)資在第三季度的市場投資策略上發(fā)出轉(zhuǎn)向信號(hào)。據(jù)中債網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，一直壓縮債券資產(chǎn)比例的險(xiǎn)資已轉(zhuǎn)向增倉，7月份新增194.69億元進(jìn)入債市。分析人士認(rèn)為，如果股市繼續(xù)調(diào)整，不排除有更多險(xiǎn)資進(jìn)入債市避險(xiǎn)。

對(duì)此，信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究員沈洪溥認(rèn)為，估計(jì)股市在3000點(diǎn)到3500點(diǎn)間震蕩，這輪調(diào)整可能會(huì)持續(xù)2到3個(gè)月，險(xiǎn)資必然會(huì)選擇一個(gè)安全的投資渠道。

除了股市與債市之間的資金“蹺蹺板”關(guān)系之外，險(xiǎn)資增倉債市的另一個(gè)重要原因就是債券產(chǎn)品收益率的走高。根據(jù)中債網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，7月份中債收益率曲線中的各期限均有較大幅度上調(diào)，固定利率國債、政策性金融債和企業(yè)債(AAA)曲線平均上調(diào)幅度分別為39.90、34.76和21.69個(gè)基點(diǎn)。

而受大盤股IPO推動(dòng)資金利率上漲的影響，債市短期收益率漲幅明顯，10年以下期限的最高漲幅達(dá)60個(gè)基點(diǎn)左右。對(duì)此，申銀萬國分析認(rèn)為，從絕對(duì)收益率看，目前利率產(chǎn)品回到了2008年10月初的水平，信用產(chǎn)品特別是交易所的信用產(chǎn)品利率也接近2008年10月初的水平，基本回到了去年偏股資金大規(guī)模介入債市的收益率水平。“如果股票市場出現(xiàn)一波調(diào)整，不排除有基金和保險(xiǎn)的偏股資金來債市尋求避險(xiǎn)。”

基金備受青睞

今年上半年，隨著資本市場的不斷升溫，基金的凈值走勢也隨之回暖。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增加了對(duì)證券投資基金的投資，占比為6.8％，比年初增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。

泰康人壽投連險(xiǎn)投資報(bào)告顯示，今年以來，重點(diǎn)投資了50ETF、滬深300等指數(shù)型基金，同時(shí)加大了封閉式基金的投資力度，在高折價(jià)率區(qū)間重點(diǎn)增持了有“救生艇”條款保護(hù)的創(chuàng)新型封閉式基金，同時(shí)增持了部分優(yōu)秀基金管理公司管理的開放式基金。

由于封閉式基金目前折價(jià)率一度處于較高水平，投資價(jià)值增加，不少中小型保險(xiǎn)公司對(duì)封閉式基金青睞有加，增倉力度不小，特別是一些具有保護(hù)投資人收益的創(chuàng)新性基金產(chǎn)品。有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，加倉封閉式基金的保險(xiǎn)公司數(shù)目可能超過10家，資金量逾億元。指數(shù)基金今年的階段業(yè)績普遍高于普通股票型基金15個(gè)百分點(diǎn)以上，特別是5月份以來的業(yè)績優(yōu)勢明顯，成為機(jī)構(gòu)投資者青睞的品種。一位基金管理公司銷售總監(jiān)透露，二季度時(shí)不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)買入很多指數(shù)型基金。

但公開數(shù)據(jù)顯示，8月10日－14日，華夏上證50ETF申購份額為28.82億份，贖回份額為32.26億份，凈贖回3.44億份；友邦華泰紅利ETF上周則凈贖回0.675億份。在深交所交易的易方達(dá)深證100ETF被贖回1.34億份。4只ETF基金中只有華安上證180ETF上周呈現(xiàn)凈申購狀態(tài)，凈申購份額為1.05億份。可見，受到股市震蕩影響，基金也開始被險(xiǎn)資拋棄了。

新渠道將帶來新發(fā)展

除了上述渠道之外，保險(xiǎn)資金還可用于銀行存款等投資渠道。另外，新的《保險(xiǎn)法》修訂草案也為保險(xiǎn)資金拓寬運(yùn)用渠道留出空間， “最重要的修改就是增加不動(dòng)產(chǎn)投資”。這與過去 保險(xiǎn)資金投資范圍局限于銀行存款和央票等保守型金融產(chǎn)品相比，不能不說是個(gè)大的突破。

除了不動(dòng)產(chǎn)投資，保險(xiǎn)投資PE開閘，亦是今年保監(jiān)會(huì)拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的重任之一。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，保險(xiǎn)投資未上市公司股權(quán)實(shí)施細(xì)則目前已經(jīng)草擬完畢，正在保監(jiān)會(huì)內(nèi)部走相關(guān)流程，預(yù)計(jì)不久后將在業(yè)內(nèi)征求意見，有望于年底前正式出臺(tái)。

“從期限上看，保險(xiǎn)資金與PE投資最匹配，一旦放開，對(duì)于改善險(xiǎn)資運(yùn)用及資產(chǎn)負(fù)債匹配都是非常有利的。”上海東方證券資深保險(xiǎn)分析師王小罡表示，投資PE的預(yù)期綜合年均回報(bào)率有望達(dá)到15％至20％，也有利于提高保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率。而今年由于資產(chǎn)價(jià)格較低，也確實(shí)是PE投資的機(jī)會(huì)。