投資是場“馬拉松”

黃　凡

以實現長期資產增值為目標的私人投資者，大可不必因市場的大起大落亂了陣腳，而應該把握風險資產回調的機遇，增加投資并耐心等候長期合理的回報。

就在一個月前，愈演愈烈的金融危機似乎在離我們遠去：國內A股市場持續走強，上證綜合指數8月初的高峰與年初比較，漲幅超過80％；國內主要城市的房價重拾凌厲升勢；美國以及全球其他市場近月來也有可觀的漲幅。然而，在全球實體經濟有見底復蘇的跡象（連曾經是“重災區”的美國經濟，市場也普遍預期其在2010年有3％的GDP漲幅）之際，最近的國內外股市又出現較大的調整。

V型、W型、U型等底部形態之爭，通縮還是通脹之論，“瘋熊”還是“牛犢”之辯，依然令私人投資者倍感困惑。就在距今天不遠的年初，市場投資者在總體財富縮水之余，曾因市場前景不明而不愿投資，“安全第一”的原則曾令低風險產品成為投資者的主要偏好。隨著市場的回暖，投資者們的風險偏好有明顯恢復，但最近的反復又令投資者感到進退維谷。那么，如何把握市場牛熊間的運籌帷幄之道而立于長期投資的不敗之地?

最近，有兩則市場動態引起了我的注意。

一是隨著海外市場的回暖，“股神”巴菲特重新成為投資者談論的焦點。除了他在去年市場普遍“恐懼”時的“貪婪”之作（入股高盛，入股比亞迪等），現在已經再次被證明是回報豐厚的“神來之筆”外，就是巴菲特旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司A類股份的股價再次回到10萬美元水平。投資者對“股神”巴菲特所表現的是無限的仰慕。

二是從今年初轉勢以來，一直馬不停蹄向上的A股終于在上證指數近3500點一線迎來了一場大調整。上證指數今年初以來一直在“人造牛市”的質疑中穩步向上，然而卻在市場普遍看好并預期中國經濟“保8”已不具懸念之際，出人意料地大幅調整。投資者曾一度高漲的信心再度下沉。

那么，處于神壇之上的“股神”巴菲特是否真的高不可攀?我根據彭博咨訊的公開數據，將巴菲特旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司A類股份與上證指數的長期回報進行比較，卻得到有趣的結果。從2009年7月底上溯5年（到2004年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為2.14％，而上證指數為21.78％；從2009年7月底上溯10年（到1999年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為3.64％，而上證指數為9.34％；從2009年7月底上溯15年（到1995年），哈撒韋投資公司A類股份的年化回報為9.92％，而上證指數為13.23％。也就是說，從長期投資的角度看，上證指數明顯跑贏投資“股神”巴菲特親自管理的旗艦伯克夏?哈撒韋投資公司!

作為實力和名望難望“股神”項背的私人投資者，我們可能無法簡單復制巴菲特在高盛、比亞迪的成功，然而，我們卻極有可能取得不亞于伯克夏?哈撒韋投資公司的長期投資回報。而且，辦法很簡單——利用上證指數這樣省心省力的被動投資便可。這應該給我們駕馭A股投資的足夠信心了吧!基于我國經濟長期高速增長的穩固基礎之上的國內股市，長期投資的合理回報是可期待的。具體的操作方式上，如果各方面的條件（如人的人性弱點等）限制了我們像巴菲特一樣在市場普遍“恐懼”時“貪婪”，在市場普遍“貪婪”時“恐懼”的反向行動的話，至少，以足夠的耐心去堅持長期投資（避免追漲殺跌）應該是可以做到的。投資其實就像一場馬拉松比賽，勝利的關鍵不在于一次或幾次的加速沖刺，真正的勝利屬于堅持不懈、有良好耐力、長期保持勻速的選手。

因此，以實現長期資產增值為目標的私人客戶，大可不必為眼前市場的大起大落感到困惑甚至亂了陣腳，反而應該把握風險資產（內地和環球股票等）回調的機遇，增加投資并耐心等候長期合理的回報。投資策略方面，除了將不同風險資產類別的指數型的被動式投資作為核心資產外，選取一些鼓勵私人投資的行業（新能源、信息產業等），及與出口業務、集裝箱貨運、港口等相關的行業，又或是與消費密切相關的行業（食品飲料等）進行投資，是值得考慮的衛星配置。因為，下一波的復蘇恐怕不再是財政刺激、信貸寬松背景下的固定資產投資拉動了，真正可持續的復蘇，應是海內外投資環境改善的大氣候下的活躍私人實業投資，海外市場復蘇背景下的出口增長，以及國內消費信心提升所產生的內需推動等“多駕馬車”的共同作用。