我國利率市場化改革發展與資源配置

趙　莉　王明國　申維東

利率市場化，是指中央銀行放松對利率的管制，將利率的決定權交給市場，由市場根據各種市場因素主要是資金供求關系，通過一定的定價機制自主地確定資金價格。市場利率化是發展與改革過程中資源優化配置的需要。市場經濟是一種用價格機制來決定資源配置的經濟體制，在市場經濟中，資源的配置是由價格決定的，資源配置的市場化取決于價格的市場化。另一方面，在市場經濟條件下，市場對資源的配置首先是通過資金的配置完成的，這就要求資金的價格(利率)的形成服從市場規律。如果資金的價格不放開，不實現市場化，那么市場經濟將不是真正意義的市場經濟。

一、利率市場化的意義

實行利率市場化有利于形成比較規范的金融市場環境，在加快我國金融統一市場建設，促進貨幣市場和資本市場的協調發展中，利率的市場化具有決定性的作用；有利于促進國有銀行經營機制的根本性轉變。我國資金流通和運作的中心是銀行，銀行改革的成功與否對整個金融改革具有決定性的影響；有利于完善貨幣政策的微觀傳導機制，金融機構參照中央銀行基準利率掌握一定的存款利率浮動權，是貨幣政策順暢傳導的條件之一。在市場經濟條件下，國家對國民經濟的宏觀調控是以經濟手段為主的間接調控，其中又是主要依靠財政政策和貨幣政策的運作來實現的。利率作為貨幣政策的主要工具和經濟杠桿，對國家有效行使宏觀調控職能具有不可替代的作用。沒有利率市場化，不可能真正形成連接個人、企業、銀行、財政等金融市場主體的有效途徑，不可能產生利率的形成機制、傳導機制和反饋機制，利率的杠桿作用就會完全失效，政府很難獲得真正的市場價格信號，任何間接的宏觀調控政策都可能遭受失敗；利率市場化改革是加入WTO與國際接軌的必然要求，根據WTO金融服務協議(FSA)的要求，WTO各成員方都要按照市場準入、非歧視性、公平競爭和擴大透明度的原則開放金融服務市場，實行金融服務貿易的自由化，為了盡快實現國內金融業的轉軌，使國內市場與國際市場有效對接，客觀上要求我們積極主動地加快利率市場化進程；有利于金融創新。一方面，利率市場化賦予銀行金融產品定價權，客觀上為商業銀行開展金融創新提供了可能；另一方面，利率市場化使商業銀行面臨的競爭壓力加大，利率風險大大上升，這在客觀上又對金融創新產生了強大的動力。商業銀行只有通過持續有效的金融創新，才能規避利率風險，為資產增值、保值提供機會；有利于解決中小企業融資難問題，利率市場化改革將會促進金融市場主體的發育和充分競爭，有助于解決中小企業的融資難問題，從而有助于解決我國的就業問題。

二、我國利率市場化改革進程中存在的問題

1國有商業銀行尚未真正的商業化，國有銀行的法人治理結構、風險評估和經營管理機制還不能適應全面利率市場化要求，更沒有形成良好的競爭機制。在此基礎上一旦放開利率，很可能形成儲蓄資源無序轉移，更有甚者可能由此會造成一部分金融機構缺乏存款流入而“息業”。如果在利率市場化改革中，在我國金融業務完全對國外金融機構放開的情況下，在存款方面可能出現不計成本的高息競爭，這種惡性競爭帶來銀行業的“不利選擇”；在貸款方面，國有大銀行也有可能造成內部“定價失誤”，即貸款風險與利率水平不匹配，形成道德風險。

2金融市場發展相對落后，難以滿足規避和化解金融風險的要求。從市場主體來看，我國貨幣市場的市場主體僅為幾家大的商業銀行，非銀行金融機構被排斥在外；企業由于缺乏必要的技術與信譽，財政部門由于技術和觀念等原因，均未能成為貨幣市場上金融工具的市場主體與提供者。從市場范圍來看，尚未形成以中心城市為中心向全國輻射的統一市場，地域分割和子市場之間的分割狀況依然存在；資本市場不完善，法規建設滯后，管理手段落后，投機活動十分猖獗；金融衍生工具市場還未形成。從市場結構來看，我國國有銀行的存款占全部存款資源的80％，在這樣寡頭壟斷的市場結構中，如果貸款利率完全放開，難以形成競爭性的均衡市場利率。如果競爭不充分，壟斷性高利率或低利率都有可能出現。這樣，就會誘發小銀行的大量倒閉。由于金融機構倒閉的“傳染放應”，往往會導致金融動蕩，金融秩序混亂，甚至導致整個金融體系的崩潰。

3國有企業尚未稱為市場的主體，國有企業作為國民經濟的主體，其行為是否符合市場規則，直接影響著利率市場化改革的失敗。目前總體來說國有企業還不具備成為一個健全企業的條件，對利率市場化承受不足。經濟效率低下，利率市場化基礎不牢。一是企業通過銀行貸款會增加企業的負債率，造成企業的負擔過重，同時，我國的國有大型企業的貸款利率存在一定的政治色彩，即規定大型國有企業貸款利率最高上浮和下浮不超過10％，因此放開貸款的利率可能會使國有企業難以承受利息的負擔，甚至會給企業帶來很大的生存隱患。另外利率市場化基礎之一是企業能夠在金融改革過程中，通過自身效益的提高來消化利率市場化帶來的成本增加等不利影響。目前我國國有企業經營效益不高，在全面實行利率市場化后，利率必然會大幅度上揚，而國有企業又不具備消化較高利率的能力。這樣做可能會出現兩種結果：一是為了生存仍要使用較高利率的貸款，置銀行貸款于風險之下；二是部分企業體制改革停滯不前，使其無法承擔較高利率貸款，貸款需求下降。

4缺乏完善的金融體系。首先，利率市場化改革必須要有結構合理的銀行體系和金融監管體系做保證，而目前我國金融體系尚未形成良性競爭機制，金融監管體系也不夠完善。其次，雖然我國銀監會已經成立，但是它還缺乏在利率市場化改革后對金融機構進行監管的力度。

三、深化我國利率市場化改革的對策

1進一步培育和發展金融市場。金融市場的發展與完善是利率市場化的一個重要條件，利率市場化所要求的金融市場應具備如下特征：品種齊全、結構合理的融資工具體系；規范的信息披露制度；金融市場主體充分而富有競爭意識；建立以法律手段和經濟手段為特色的監管體制。目前中國的金融市場體系仍然處于不發達階段，規模小、品種少、不規范等弱點制約了利率市場化的發展。因此，中國應該進一步培育和發展金融市場。首先，要建立健全統一完善的貨幣市場，擴大其規模和覆蓋范圍，提高運行效率，以此作為整個利率市場化的切入點，形成真正反映市場資金供求狀況的利率信號并最終成為中央銀行能夠有效調控、又能對其他金融市場和銀行信貸市場的利率產生有效影響的核心金融市場；其次，要建立和規范發達的證券市場，股票市場、債券市場、票據市場、基金市場齊頭并進均衡發展，要形成以機構投資者為核心的市場投資主

體；最后，應該加快建立金融衍生產品市場，為利率風險的轉化和攤銷提供手段和支持。

2進一步深化國有企業改革，加快國有企業改革的步伐。利率市場化改革要求企業的融資行為建立在健全的融資體制基礎上，并有較高的投資利率彈性。但是中國目前的企業特別是國有企業的預算軟約束，使其對利率的敏感程度較低，缺乏利率市場化環境下應有的理性，往往只考慮如何得到貸款，而忽視利率水平的高低，將成本置于次等地位，導致的直接后果之一就是負債水平過高，增加了整個國家金融體系的脆弱性，加大了利率市場化的難度。因此，加快國有企業體制改革成為利率市場化的重要基礎工作。一是要加快國有企業的債務重組和制度創新，硬化國有企業的預算約束；二是加快企業改革，盡快建立起現代企業制度，從而為推進利率市場化改革創造良好的基礎和外部環境；三是要盡快轉換國有企業的經營管理機制，增強其適應利率市場化的能力，并提高其對宏觀調控政策反應的靈敏性，以確保利率政策傳導機制的順暢。

3積極加強貨幣市場建設，充分發揮貨幣市場的功能。一要繼續擴大市場主體，提高市場成員的廣泛性，促進社會資金廣泛、高效、充分的流動。二要增加市場交易品種和交易工具，滿足不同層次投資者的需求，豐富市場內涵，為投資者提供規避利率風險的工具。三要加強市場中介制度建設，推動市場經紀業務發展，提高市場流動性。四要完善市場基礎設施建設和電子化信息技術建設，提高交易系統效率，提高市場透明度。五要促進銀行間市場和交易所市場的相互融通，促進各子市場的均衡發展，為形成統一權威的市場基準利率創造有利條件。

4調整利率水平和結構，為利率市場化改革做準備。對利率結構的調整，必須對現行的上百個利率品種、檔次進行簡化。貸款利率可按期限簡化為短期貸款利率和中長期貸款利率兩大類，存款利率種類也要按期限和存款額劃分，以減少31現行種類和檔次，形成新的利率結構。要進一步理順商業銀行存貸款利率的對應結構和期限結構，理順存貸款的利差。要使資本市場上的各種債券與貨幣市場上的同業拆借利率、公開市場操作利率之間形成合理的比例關系，應當在負債期限相同的情況下，按風險大小確定利率。

5商業銀行要深化經營管理體制改革。在現代市場經濟中，要繼續深化國有商業銀行股份制改造，完善商業銀行公司治理結構，更要鼓勵商業銀行積極開展金融創新，推進商業銀行經營制度建設，強化其資產負債比例管理和風險管理。建立科學的利率研究、分析和決策機制，建立市場化的利率定價機制，建立科學而靈活的利率授權機制，建立有效的利率風險防范機制，建立硬性的成本控制機制，建立起高效的利率信息溝通渠道和適當的利率風險衡量系統，加強對利率走勢的預測和分析，提高商業銀行規避風險的能力，商業銀行的運行要貫徹自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的原則，針對市場需求和市場變化來提供以客戶為中心的個性化服務和以市場為中心的標準化服務，以追求利潤最大化。