淺析我國企業債到公司債的發展

趙亞奇　朱繼濤

【摘 要】2007年8月14日中國證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》,該條例從審核制度、發行條件、發行價格等方面對公司債券的發行作出了新的規定,標志著我國真正意義上的公司債市場的發展進入航道。而我國債券市場多年存在的是計劃經濟的產物“企業債”,理解我國從企業債到公司債的發展對推進我國資本市場建設有一定意義。

【關鍵詞】企業債 公司債 發展

一、公司債的定義特點及分類

本文所說公司債是指公司依照法定程序發行,約定在一年以上還本付息的有價證券。公司債分為普通公司債券與可轉換公司債券,可轉換公司債券是指發行人依照法定程序、在一定時期內依據約定條件可以轉換成股份的公司債券。

可轉換公司債券除具有普通公司債券的一般特征外,例如需要定期償還本金支付利息等,還有一些普通公司債券沒有的特點,主要有:可轉換債券,同時具有債務特點和股權特點。在一定期限可轉債的持有人可以選擇把債券轉換成公司的普通股。因為賦予了投資人把債券轉換成公司股票的權利,也就是給了債券投資人一個股票買權,因此可轉債的價格一般比普通公司債券要高,而利率則較低。可轉債一般有較普通公司債券低的信用等級。可轉債是一種僅憑發行人信用而發行的債券,所以其評定等級一般比公司發行的不可轉換公司債券要低。

二、從企業債到公司債

《公司法》和《證券法》對我國公司債券的發行、交易等方面都進行了比較詳細的規定和說明。但是由于在我國市場經濟開始起步的時候,絕大多數國有企業還沒有進行股份制改造,因此我國首先發展的是企業債券市場。在回顧和分析我國公司債券市場時,首先要追溯到最初的企業債。

在1986年以前,社會上就出現了一些企業自發發行不同形式的有價證券進行募集資金的活動,這是企業債券的初級形式。1987年3月,國務院開始對企業債券進行統一管理,頒布實施了《企業債券管理暫行條例》。其主要內容有:(1)限定只有全民所有制企業才可以發債。(2)可以以本企業產品等價償還本債。(3)企業債券由國家計委(現為國家發改委)與中國人民銀行共同管理。(4)企業債券的總面額不得大于其自有資產凈值。(5)企業債券用于固定資產投資的,項目必須經過有關部門批準,并納入規范。(6)利率不得高于同期銀行存款利率的40%。

1993年8月2日國務院頒布《企業債券管理條例》,其主要內容規定:(1)書面上沒有限定只有全民所有制企業才能發債,而是表明條例適用于中華人民共和國境內具有法人資格的企業(以下簡稱企業)在境內發行的債券。(2)國家計劃委員會會同中國人民銀行、財政部、國務院證券委員會擬訂全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標,報國務院批準后,下達各省、自治區、直轄市、計劃單列市人民政府和國務院有關部門執行。未經國務院同意,任何地方、部門不得擅自突破企業債券發行的年度規模,并不得擅自調整年度規模內的各項指標。(3)中央企業發行企業債券,由中國人民銀行會同國家計劃委員會審批;地方企業發行企業債券,由中國人民銀行省、自治區、直轄市、計劃單列市分行會同同級計劃主管部門審批。(4)企業發行企業債券必須符合所籌資金用途符合國家產業政策。(5)企業發行企業債券應當制訂發行章程,發行章程應當包括債券的利率,并且企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十。(6)本條例自發布之日起施行。1987年3月27日國務院發布的《企業債券管理暫行條例》同時廢止。

雖然沒有限定只有全民所有制企業才能發債,但到2007年11月首只民營企業公司債券—江蘇紅豆實業股份有限公司公司債券(簡稱“07紅豆債”)開始公開發行,相隔14年之久。2006年1月1日起施行的新《公司法》對“公司債券”一章作了規定:由公司債發行的“批準制”改成“核準制”,規定發行公司債券的申請經國務院授權的部門核準后,應當公告公司債券募集辦法,公司債券募集辦法中應當載明債券利率的確定方式。2007年8月14日中國證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》,該條例從審核制度、發行條件、發行價格等方面對公司債券的發行作出了新的規定,我國真正意義上的公司債市場的發展進入航道。

三、企業債和公司債的區別

企業債和真正意義上的公司債區別主要有以下幾點。

四、結論

目前我國是企業債和公司債并存的局面,從實質上這是兩種不同性質的債券。這種性質不同的企業債和公司債相割裂的局面會嚴重影響我國債券市場的發展,企業債發行的審批制度以及利率確定的行政化也不利于市場對其價格進行正確的定價,影響了資本市場效率的提高,所以當下之急是促使更多的“行政化”的企業債向“市場化”的公司債轉型,擴大真正意義上的公司債的數量,以促進我國債券市場的長足發展。

參考文獻:

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