基于現金流指標的財務評價體系改進

蔣　波　虢燦杰

中圖分類號:F230 文獻標識碼:A

內容摘要:本文在深入考察應計制和現金制基礎下不同會計信息的特征、利潤表與現金流量表的勾稽關系后,設計了現金流指標進行財務評價;并通過剖析典型利潤造假公司的財務狀況對應計制和現金制指標進行比較分析,檢驗了現金流指標的有效性和適用性。

關鍵詞:財務評價體系 應計制 現金制 現金流指標

財務評價是選擇一系列財務指標,對公司的經營業績和財務風險進行多方面、多層次的綜合分析和評估。1919年,美國杜邦公司的Brown提出杜邦財務分析體系,該體系以凈資產收益率指標為核心,綜合分析公司獲利能力、營運能力和資本結構情況。Wall(1928)提出沃爾比重評分法,選擇流動比率、產權比率等七種財務指標按權重考察公司負債水平和償債能力。Pinches等(1973)采用因子分析法對公司48種財務指標進行綜合分析;Muresan和Wolitzer(2004)利用利潤率、資產利用率等指標全面分析公司財務狀況。我國財政部從1993年到2005年,陸續頒布和修改了《公司效績評價操作細則》,該細則由反映公司財務效益、償債能力等四部分評價內容共28項指標構成。

總體來看,目前財務評價體系主要是以應計制為基礎,以會計利潤為核心設計相應的指標和權重進行分析。但隨著市場競爭的加劇,其局限性也逐漸暴露出來。本文以現金制為基礎設計了相應財務指標,更真實地反映公司財務狀況,以進一步完善現有的評價體系。

基于現金制的財務指標設計

(一)理論基礎

應計制會計注重的是收益數量,但一個公司要維持長期穩定發展,應當保持相當的收益和現金流,而且現金流甚至比收益的重要性更大。因為只要公司有足夠多的現金流入,即使公司在短期內出現虧損也可以維持正常的生產經營;相反,如果公司缺少現金流,即使賬面上有利潤,也可能會因無法償還銀行債務而破產。此外,詹森(1986)提出自由現金流(Free Cash Flow)這一概念,它反映了企業經營所產生的可以向所有資本供應者提供的現金流,企業為股東創造財富主要體現為自由現金流的增加,公司自由現金流越大,表明其內部產生現金的能力就越大,其可自由運用的內源資金也就越多,公司財務狀況就越健康。因此,對自由現金流分析和預測是評估公司價值的重要手段(Richard和Stewart,1999;湯谷良和朱蕾,2002)。

(二)現金流指標設計

應計制利潤容易受到會計政策、會計方法以及管理者意愿的影響而導致財務信息失真,現金制以公司實際的現金收支為基礎,且需要與第三方機構—銀行的對賬單等資料一致,因此更加真實可信。在考察應計制和現金制基礎下不同會計信息的特征后,本文提出改進財務評價體系的基本思路:有關收入和利潤指標采用現金制信息(現金流量表數據),保證其客觀性;有關資產和負債指標采用應計制信息(資產負債表數據),保證其全面性。同時在指標的設計時,深入研究利潤表與現金流量表的勾稽關系,盡量使應計制與現金制指標的計算口徑保持一致,使其具有可比性。具體而言,包括以下七個現金流指標:

1.每股現金收益。反映普通股在經營中獲得的現金收益,作為每股收益指標的替代;該指標越大,表明公司真實盈利能力越高。計算公式為:

每股現金收益=(經營活動產生的凈現金流-當期固定資產折舊-無形資產攤銷-遞延資產的攤銷-支付利息、籌資費用的現金+取得投資收益收到的現金)/總股本

2.總資產現金報酬率。反映全部資產獲取現金的能力,充分體現了企業當期收益的質量狀況,作為總資產報酬率指標的替代。該指標越大,表明公司資產實際的獲利能力越高。計算公式為:

總資產現金報酬率=(經營活動產生的凈現金流-當期固定資產折舊-無形資產攤銷-遞延資產攤銷+取得投資收益收到的現金+支付所得稅現金)/平均總資產

3.即付現金比率。反映貨幣資金支付流動負債的能力,該指標越大,企業的貨幣資金越多,能夠保障企業按時償還到期債務,作為速動比率的替代。計算公式為:

即付現金比率=(現金+短期證券)/流動負債

4.自由現金流對財務費用比。反映公司通過生產經營活動滿足所有必需的資本支出后,可供自主使用現金支付財務費用的保障程度,作為利息保障倍數的替代;該比率越大,表明實際償還債務利息的能力越強。計算公式為:

自由現金流對財務費用比=(經營活動產生的凈現金流-全部資本支出)/財務費用

5.主營業務現金收益率。反映主營業務收入中轉化為現金的比例,該指標越大,表明公司產品銷售收現能力越強,收益質量越高。計算公式為:

主營業務現金收益率=經營活動產生的凈現金流/主營業務收入

6.每股自由現金流。反映公司滿足所有必需的資本支出后可供自主使用的現金,它是公司持續經營的基礎。該指標越大,表明公司生產經營產生現金的能力越強,公司的財務運營狀況越健康。計算公式為:

每股自由現金流=(經營活動產生的凈現金流-全部資本支出)/總股本

7.自由現金流占凈資產比率。反映公司經營活動產生的凈現金流維持和擴大生產規模的能力,它是公司發展的根本保證。該指標越大,表明支持公司發展的資金越充足,因為公司的發展不僅要以主營業務收入的增長為基礎,更要有持續有效的現金流入作為保障。計算公式為:

自由現金流占凈資產比率=(經營凈現金流-全部資本支出)/凈資產

現金流指標的檢驗

本文將傳統財務指標與現金流指標進行對比分析,并選取了幾家典型上市公司財務造假暴露前后的財務狀況(見表1和表2),財務數據來源于公司年報。

對比表1與表2可以發現:1998年猴王公司的總資產報酬率(0.06)、速動比率(1.72)等傳統指標都顯示其業績不錯;但根據現金流指標,猴王公司的總資產現金報酬率(-0.004)、每股自由現金流(-0.012)等均比較低,表明公司財務狀況較差,1999年受到稽查后真實的財務狀況得以完全顯現。與此相似,2000年銀廣廈的每股收益(0.83)、已獲利息倍數(10.4)、凈利潤增長率(2.8)等傳統指標均表明銀廣廈業績優秀;然而,銀廣廈的每股現金收益(0.02)、自由現金流對財務費用比率(-1.62)、自由現金流占凈資產比率(-0.21)等現金流指標表明公司實際經營狀況較差。同樣,現金流指標能更好地反映億安科技、中科創業和銀河科技真實的財務狀況。因此,現金流指標能更真實、準確地反映公司財務狀況,更準確地評估公司價值。

研究結論與展望

本文針對傳統財務評價體系中存在的缺陷,在深入考察應計制和現金制基礎下不同會計信息的特征、以及利潤表與現金流量表的勾稽關系后,設計了基于現金流的財務指標,進一步改進與完善現有的財務評價體系。研究表明:基于現金流的財務指標能更真實、全面地評價公司經營業績和財務風險,有助于投資者更準確地評估公司價值。當然,在進行財務綜合評價時,由于現金流和會計利潤反映了不同維度的會計信息,因此可以將現金制和應計制指標有機結合,綜合分析各項財務指標,全面評價公司財務狀況。

參考文獻:

1.唐建榮.上市公司財務狀況的多元統計分析[J].數量經濟技術經濟研究,2001

2.陳智玲,王恒山.上市公司投資價值的綜合評估體系.統計與決策[J],2006

3.湯谷良,朱蕾.自由現金流量與財務運行體系[J].會計研究,2002