新醫改方案利好八類藥企

張明芳

新醫改實施方案，將帶來醫藥行業的深刻變革。前期制約板塊估值水平的不確定性逐步消除，板塊面臨全面補漲。

新醫改實施方案，將使醫藥行業的上游(藥品生產企業)、中游(藥品流通經營)和下游(城市醫院、社區醫院、農村醫院三級醫療網絡和零售藥店)都產生深刻變革，引領藥品研發創新、藥品價格、藥品銷售使用朝向科學合理有序競爭，醫藥行業整合來臨。

以解決看病貴、看病難為目標，未來3年，中央財政投入3318億元，地方政府配套投入5100多億元，共8500億元醫改資金重點投向新農合和城鎮居民。

2010年政府補助標準提高到每人每年120元。3年內城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險和新型農村合作醫療參保(合)率均達到90％以上；2009-2011年基本醫療保障制度全面覆蓋城鄉居民。醫保最高支付限額將提高到城鄉居民人均收入的6倍。用基本藥物實行零差率、非基本藥物實行差別差率來抑制高價藥。未來3年醫療個人負擔由2008年的45％降至33％。

我們認為，新醫改實施方案中長期利好8類企業，對應有8大投資主題：

1、醫保管辦分開，完善醫保支付制度。政府購買醫療保障服務，探索委托具有資質的商業保險機構經辦各類醫療保障管理服務，并積極探索建立醫療保險經辦機構與醫療機構、藥品供應商的談判機制，發揮醫療保障對醫療服務和藥品費用的制約和監控作用，積極探索按人頭付費、按病種付費、總額預付等方式。這將有利于與進口藥市場競爭、有性價比優勢的專科藥，相關受益公司有恒瑞醫藥、通化東寶等。

2、利用藥品價格杠桿鼓勵企業自主創新。對新藥和專利藥逐步實行定價前藥物經濟性評價制度，對仿制藥實行后上市價格從低定價，抑制低水平重復建設，將有利于具備自主創新研發新藥的企業，相關受益公司有恒瑞醫藥、天士力、華北制藥等。

3、國家制定基本藥物零售指導價格，由省級人民政府確定統一招標采購價格。城鄉基層醫療衛生機構應全部配備、使用基本藥物，其他各類醫療機構也要將基本藥物作為首選藥物并確定使用比例。基本藥物全部納入基本醫療保障藥物報銷目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物。我們認為，受益于“國家基本藥物制度”、品牌和療效突出的基本藥物生產的相關公司有東阿阿膠、天士力、云南白藥、康美藥業、千金藥業、康緣藥業、華北制藥，同仁堂、金陵藥業、天藥股份、海正藥業以及復星醫藥旗下江蘇萬邦等。

4、“規范藥品生產流通，藥品經營許可分類分級管理、統一配送，減少中間環節”的相關公司將從中受益。這樣的公司主要有國藥控股、國藥股份、華東醫藥、一致藥業、南京醫藥、上海醫藥、復星醫藥等商業龍頭。

5、發展藥品現代物流和連鎖經營，所有零售藥店均應配備和銷售基本藥物。零售業務受益的上市公司有南京醫藥、上海醫藥、復星醫藥、遼寧成大、廣州藥業等。

6、加強對高風險品種生產的監管，中藥注射劑龍頭企業中長期將受益。相關受益公司有天士力、康緣藥業等。

7、2009-2010年推進公立醫院改革試點，形成多元化辦醫格局，鼓勵民營資本舉辦非營利性醫院。落實公立醫院獨立法人地位和政府補助，通過藥品購銷差別加價、設立藥事服務費，逐步解決以藥補醫。受益于藥事服務的上市公司有南京醫藥，受益于參與醫療業務的上市公司有康美藥業、金陵藥業等。

8、中央政府承擔國家免疫規劃、跨地區的重大傳染疾病預防控制等公共衛生，促進城鄉基本公共衛生服務逐步均等化。2009年人均基本公共衛生服務經費標準不低于15元，到2011年不低于20元。受益于政府采購疫苗逐年增長的生產企業有天壇生物、華蘭生物。

年初以來，受不確定因素影響，醫藥板塊表現落后于大盤，隨著新醫改實施方案的公布，前期制約板塊估值水平的不確定性逐步消除，板塊面臨全面補漲。