中國股市中有多少打滾的“驢”？

藍雪瑤

到過北京的人都知道，老北京有一個傳統小吃叫“驢打滾”，制作方法十分具有游戲性，制作的人將糯米面團制作好之后扔出去，前面是三個盛滿糖粉的篩子，扔出去的糯米面團力道均勻在經過第一個篩子時落下打滾沾滿糖粉而后彈跳起來進入第二個篩子重復第一個篩子的活動再進入第三個篩子重復前面的動作，待沾滿厚厚的一層糖粉之后彈跳進入第四個成品筐內。這就是著名的北京名點心“驢打滾”。在制作的過程中，手藝人的前期原料準備和最后的糖粉滾沾都是十分具有技巧的活計，只有充分掌握了面團的水分、濕度、軟硬，才能控制好彈性，這關系著后期糖粉滾沾的成敗，只有恰到好處的面團才能保持充足的彈跳力，在滾沾了足夠的糖粉的同時還能跳入下一個程序繼續完善自己，獲得更為充分的糖粉最終成為大名鼎鼎的“驢打滾”點心。股市高低起伏，猶如一條流動的黃金河，時而激流湍猛，時而死氣沉沉，“故事”總是接二連三，有的精彩紛呈，有的觸目驚心，而有的令人費解玄機重重。

最近，發生在海南椰島的新聞事件可謂玄機連連。

2009年8月12日《證券時報》仁際宇署名文章報道：曾以戰略投資者身份進入三安光電(600703)的海南椰島(600238)突然發現抽身乏術，原本12個月的禁售期似乎變成了“無期徒刑”。海南椰島此番因為三安光電“無理拒絕”辦理申請海南椰島所持股份上市流通的手續，而將三安光電告上了法庭。海南椰島還表示，由于上述股票無法流通，公司可能面臨資金鏈斷裂的財務風險。

2009年9月1日上海證券報趙一惠報道：舉寶安系這次將眼光鎖定了海南椰島(600238)。海南椰島今日披露，截至8月28日，中國寶安(000009)第一大股東深圳市富安控股有限公司已通過集中交易增持公司830萬股，持股比例達到5％。此前鮮有機構問津的海南椰島，在二季度受到基金大肆追捧。半年報顯示，前十大無限售條件股東有9個席位被機構占據。“寶安系”這次對海南椰島的舉牌可謂“火速”。權益變動報告書顯示，富安控股此次舉牌集中在今年7月、8月間，分為2階段，但真正購入的時間僅為11個交易日。富安控股表示，未來12個月內有可能繼續增持。

2009年9月3日東方網暢遠撰文稱：海南椰島(600238，SH)今日公告稱，由于下屬子公司椰島集團洋浦物流有限公司(下稱“洋浦物流”)違規開展期貨投機業務，受到海南證監局行政瞽示。按《期貨交易管理條例》的有關規定，海南證監局提醒海南椰島關注期貨投資風險，確保國有資產安全，并嚴格按照《期貨交易管理條例》和國有資產管理有關規定從事期貨交易，建立有效的期貨交易風險控制措施。要求海南椰島在9月30日前向海南證監局提交書面整改報告。

2009年9月4日南方網報道：海南椰島原二股東欣茂投資2008年瘋狂減持超過710萬股公司股票的事件真相被再罩上一層“糖王自救”的迷霧。

2006年1月，龐貴雄任法人代表的海南欣茂投資實業有限公司以3.05元／股低價獲海南椰島控股股東轉讓1000萬國有法人股。

2008年龐貴雄及中谷糖業集團深陷絕境，欣茂投資出清全部海南椰島股份并套現至少1.1億元，這一直被視作一段“糖王自救”的故事。這也被解讀為龐貴雄徹底退出海南椰島的舉動。

可怕的事實是，在2008年減持海南椰島套現逾1億元的欣茂投資在2007年的注冊資本就早已變更為了600萬元，除武暉出資306萬元控股51％外，張琪、陳培娥、張寧和夏云等4人包攬了欣茂投資余下的股權。也就是說，欣茂投資2008年2月15日開始套現時，糖王龐貴雄早已被“清掃”出去。這也意味著，注資資本600萬元的欣茂投資在2008年減持的將近1億元收益被武暉等五位自然人所壟斷。

“錢其實根本未進龐貴雄的口袋。”海南椰島內部人士指出。

而之前，2009年9月2日上海證券報記者彭友報道：海南椰島的另外九大股東均為基金或投資機構。市場人士分析認為，富安控股舉牌海南椰島，用意或許并不在控股權，而是如其所言“為了滿足自身戰略發展需要”。4日有媒體公開報道海南椰島內部人士爆出的驚人秘密：龐貴雄僅僅是個障眼法，欣茂投資幕后真正減持海南椰島股份的實際上是海南椰島管理層人士。海南椰島的管理層人士，向欣茂投資轉讓股權實際上就是管理層變相MBO(管理層收購)!”

8月15日，海南椰島披露《海南椰島關于海南證監局巡檢和公司自查發現問題的整改進展情況報告》，中國證監會海南監管局指出海南椰島存在未完整披露公司的控制企業、未完整披露公司重要的關聯關系等嚴重披露違規行為，并要求整改。海南證監局指出，先要求公司在2009年9月30日前對上述3個問題予以改正，且及時披露整改報告。公司應于9月30日前向海南證監局提交書面整改報告，海南證監局將組織檢查驗收。

8月31日，創出今年以來的股價新高14元。椰島鹿龜酒是海南椰島的知名產品，但該公司今年上半年的業績卻是“乏善可陳”。經營活動產生的現金流量凈額為負3996萬元。這樣一份成績單卻未影響到海南椰島的股價，市場大調整也未打亂其既有節奏。

海南椰島今年半年報顯示，前十大股東中包括了華安創新、諾安平衡等四只基金，上海證券、長城證券兩家券商。同時，中國平安(601318)財產保險股份有限公司和中國平安人壽保險股份有限公司各有一種產品加入，持股比例分別為0.85％和0.82％。一季度末，公司前十大流通股股東中僅有一家基金和一個信托公司產品駐扎，且這兩家機構在半年報披露時已經退出。華安創新基金，持股比例僅2，69％。寶安系此次舉牌，意味著將會直接晉升為海南椰島的第二大股東。

當前我們還沒有從媒體公開資料中獲取海南椰島整改之后的進一步事件流脈。所以，也無從判別該事件中所隱含的內容。

在經濟改革中，MBO被作為一種新型激勵機制被提上議事日程。MBO是指：公司的經理層利用借貸所融資本或股權交易收購本公司的一種行為，從而引起公司所有權、控制權、剩余索取權、資產等變化，以改變公司所有制結構。通過收購使企業的經營者變成了企業的所有者。由于管理層收購在激勵內部人員積極性、降低代理成本、改善企業經營狀況等方面起到了積極的作用。國際上對管理層收購目標公司設立的條件是：企業具有比較強且穩定的現金流生產能力，企業經營管理層在企業管理崗位上工作年限較長，經驗豐富，企業債務比較低，企業具有較大的成本下降，提高經營利潤的潛力空間和能力。

學界普遍認為：管理層直接參與企業經營，對企業發展的好壞起著至關重要的作用。對人的激勵要滿足其成就、權力、歸屬三方面的需要，而MBO對企業管理者來說無疑是一種最佳的激勵機制，因為它幾乎能夠涵括管理層對成就、權力、歸屬三方面的需要。MBO可以實現管理層被嚴重低估的價值。

然而在實施的過程中，由于國內制度空點，往往

有國家資產被低估流失的風險，MBO主要通過借貸融資來完成的，因此，MBO的財務由優先債(先償債務)、次級債(后償債務)與股權三者構成。

此次椰島所暴露出來的問題一旦被相關管理機構認定為“向欣茂投資轉讓股權實際上就是管理層變相MBO(管理層收購)!”那么，這是典型的空手套白狼，又是一次赤裸裸的國有資產流失現實案例。

達爾文的生物進化論倡導：物競天擇，適者生存。每個人都是有信仰的。若沒有精神上的信仰，必定就服從肉體上的信仰。人之所以和動物有區別，是因為人既有動物的生物性，又有動物所不具備的精神追求。被由生物學轉行研究社會學的斯賓塞(Herbert Spencer)認同并廣泛用于他的社會學研究中，用以說明生物進化理論是延伸到社會各個層面和人生各個方面的，甚至包括了倫理方面。斯賓塞認為：“無能的要忍受貧乏：懶惰的要忍受饑餓：弱者為肉必遭強者獵食。”并且認為“這都是別具遠見廣有仁德的天意。”希特勒則在演講和公開言論中多次提到：基督教和基督教所講的仁慈(charity)，應該“用弱肉強食的倫理觀取代”。

馬克思說：“經濟基礎決定上層建筑”，當溫飽仍需尋求的時候，滿足肉體持續存在——生存是第一位的，肉體的信仰就是功利，這就有拜金主義，對金錢的信仰是無止境的。

危急關頭，是否我們能夠團結一致走出這個困境?我們該如何走出這個困境呢?

我們的困境是否只有經濟危機導致的困難難以解決，在這場危機中，是否應該像希特勒所言的那樣，用弱肉強食倫理觀取代仁慈和善良以及公平?

人們對于財富的認識，人們的財富觀念，價值觀念對我們走出這場危機而言是不是也是一個困境?我們意識到這個困境了嗎?或者，這確實在當前是個困境嗎?

中國股市和改革后的中國市場經濟一樣是個年輕但具有活力的新興經濟動力，回顧中國股市對中國改革開放的推動，對中國市場化進程的推動莫不有著重要的作用。但是我們也不能忽視那些在股市中憑借“嫻熟”技能和高粘能力的善于打滾的“驢”們。韋爾奇曾將《箴言》中的一句話演繹成這樣：“你說什么，要看你信仰什么，你信仰什么，你就是什么。”

我們無需否認，我們在經過30年的改革發展后，物質得到長足進步，但精神文明的追求不僅沒有跟隨著進步，相反還有道德潰堤和滑坡的趨勢，你信仰什么，你就是什么，你信仰權力，你就是權力的追隨者，你信仰金錢，你就是金錢的追隨者，回顧以往股市中的“瘋驢打滾”的帶糖技能，可謂蔚為壯觀令人扼腕。銀廣夏、德隆系、科隆系、藍田股份、翻云覆雨的黃光裕，莫不是采用非常手段，在股市中以高粘度的強悍空手套白狼為滿足其難以遏制的財富野心攫取股市中原本屬于國家、企業、人民的利益。

發展中的偉大國度，被世界矚目的新興市場，原本應該是培育中國企業良好的營養基，但在個人私欲極度膨脹的一些人眼中成為孵化其貪婪野心的場地，他們對市場不是愛護有加，培育開發，構筑綠色生態商業環境，而是極度擴張，瘋狂攫取，肆意破壞市場規律，擾亂秩序，不是以共同發展，共同繁榮為前提，而是純粹的拜金主義思想，維利益論調控制他們的思辨，而將國家利益和人民利益置于不顧。

當遭受到觀察者質疑，媒體公開其陰暗面，競爭對手揭露時，并不是理性對待，而是想盡一切辦法打擊報復，采用非常手段圍追堵截封壓打擊。

當前規則日益凌駕于市場規則后，那些掌握著巨大資本的潛規則執行者成為執行行業“家法”的政府管理者之外的“管理者”，和實際的管理者并駕齊驅，采用人際交流，江湖兄弟，財富購買等方式制衡政府管理者的權利，從而得以控制市場主動權，制定“規則”，并通過此類人脈能力，公關能力結合其強大資本實力獲得控制市場以及惡性打擊競爭對手的話語權。

我們也無法回避一個事實，對財富的貪念導致一些人對制度的伺機規避和挑釁，在國家對各項法規逐步完善的前提下，挑釁從明逐漸轉入地下但并不是說已經不存在對制度的挑釁者，財富集中的地方，一定是陰謀和制度抗衡博弈最為激烈的地方。

而作為制服的施行者的管理層的管理人員其職業意識，職業道德，職業修養則顯得十分重要。

每看到總理辛勤工作的新聞，不由得感到傷感，這是如此偉大的一個國家的總理，卻不得不親自過問農民工的工資，失學兒童的未來，農村老人的依靠，農民工的生活……

從一個國家最高端的權力機關直接管理一個國家最基層的百姓衣食住行，筆者想問的是，假如總理看不見，是不是這些地區的各級官員們都是盲的?作為一個國家政府中的從業者，領取政府薪酬，享受政府福利，卻看不到近在咫尺的人民疾苦?

其心何忍?其能何劣?其力何懈?其念何枯?

媒體報道顯示：總理昨日在中南海紫光閣會見世界銀行行長佐利克時表示，當前中國經濟正處在企穩回升的關鍵時期，應對國際金融危機的宏觀經濟政策方向不會改變。總理強調，未來中國將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實并豐富完善應對國際金融危機的一攬子計劃。

學界和坊間有爭論認為，在經濟危機的當前，我國經濟是否已經觸底仍難以預計，所以股市應該任由其自由發展。

實際的情況是，在監管日益嚴厲的進步中，依然有大筆資金風馳電掣一般左突右沖上下翻飛瘋驢狂滾，卻難以追尋其蛛絲馬跡，而神經病般的股指狂瀉難道僅僅是國家貨幣政策，經濟大環境導致的市場泡沫揮發?無來由的股指狂瀉發飆已經超過了一個正常運轉股市的技術可分析范圍，究竟是什么神秘力量在控制著中國的股票市場?

筆者并非證券分析專家，2008年6月奇特的L型指數瀉地是怎么發生的?

中國證監會副主席劉新華表示，證監會將從四個方面采取措施，積極穩妥推進改革創新，推進資本市場穩定健康發展。他說，也應清醒地認識到，目前世界經濟走勢仍不明朗，國內經濟回升向好的態勢還不穩定、不平衡，國內外經濟金融存在的不確定因素仍可能直接或者間接影響我國資本市場。證監會將繼續深化資本市場改革，完善相關措施，促進市場持續穩定健康發展。

第一，著力強化基礎制度建設，積極培育市場機制。堅持遠近結合、統籌兼顧，以保護投資者合法權益為出發點，充分發揮市場機制作用，不斷完善市場主體自我約束和相互制衡機制。強化資本約束和價格約束，提高上市公司規范運作水平。健全市場優勝劣汰機制，引導社會資源向優質企業集中。

第二，著力完善市場體系，不斷提高市場運行效率。做好創業板推出前的各項準備工作，完善配套制度，認真做好審核和監管工作，確保創業板順利推出、平穩運行。進一步完善中關村代辦股份轉讓系統試點，擇機擴大試點范圍。積極擴大公司債券市場規模，促進交易所和銀行間債券市場統一互聯。

第三，著力推進改革創新，充分發揮市場功能。進一步完善上市公司并購重組制度規則，支持符合國家產業政策的并購重組。在風險可測、可控、可承受的前提下，支持證券期貨經營機構有序創新。穩步

推進期貨市場監管機制建設，深化期貨品種創新，有效滿足實體經濟發展需求。

第四，著力加強市場監管，切實防范化解市場風險。繼續加強對國際金融危機的監測、預警和應對處置，完善監管協調。強化對上市公司、證券公司、基金公司、期貨公司的常規監管，保持對市場違法違規行為的高壓態勢，堅決遏制各類非法證券活動蔓延勢頭，積極營造穩定和諧的資本市場發展環境。

顯然高層在繼續深化資本市場改革，完善相關措施同時，也希望市場保持穩定。這也是近期出臺一些利好政策初衷，從今天大盤的走勢及收盤情況來看，已達到初步的維穩的目標。

有經濟學家日前發表觀點：認為應該收縮銀根，防止美聯儲提高利息使得中國承受壓力，同時應該優化產業結構，加速城市化進程，而拉動國內銷售應該采取“還富于民”的舉措，是國內消費者有錢消費，針對國內儲蓄總額持續增加，他分析可能是一些企業提前貸款補充下半年資金，先行存入銀行。針對4萬億對經濟的拉動他則認為刺激是一定有的，但是當前看來這種刺激可以持續多久需要觀察。

應該怎樣還富于民呢?

英國經濟學家詹姆斯·米德首先提出了“向社會分紅”理論，認為在一定地域內，政府從投入國有企業或社化企業的資本和土地中獲得利潤，除了將一部分用于對企業的再投資等支出，可將另一部分作為社會分紅分給全體公民，以體現公民對企業或資源的全民所有性質，并從這種關系中獲得實際利益。

2009年2月28日香港《文匯報》刊登香港藏富于民的一些做法，報道稱：2007年-2008年，香港財政盈余破紀錄的達到1156億元，香港財政司司長曾俊華正式發表任內首份財政預算案，建議以超過1500億元“藏富于民、支持弱勢、促進長遠發展、未雨綢繆”，具體將用于稅務減免、提供補貼、基礎建設、醫療改革等方面。

經濟學家陳志武認為：我國政府“還富于民”的時機已經成熟，其最佳路徑莫過于給民眾派發補貼來增加居民收入，或通過降低稅收來減輕群眾負擔，或加大醫療、教育、交通等公共事業投入的力度，切實解決好衣、食、住、行、醫等群眾最關心、最直接和最現實的利益問題。

而從股市而言，制度保障、法律監管、透明公開的操作，對中小投資者技術培訓顯得十分重要。如果要還富于民，財政分紅固然是一個重要的藏富于民的手段，同時筆者認為，股票市場也是中國改革開放的一個重要聯動構成部分，中國投資者也有權利在其中分得資本市場的紅利而不是被力量強大的“悍驢”們一次一次連沾帶搜，刮得精光。

那么，誰來發現，誰來監管?顯見，這需要而政府管理者能夠做到完善公平的制度保障、嚴格剛性的法律監管、透明公開的操作，對中小投資者技術培訓，嚴格市場準入規則與標準，強有力維護股票市場健康氛圍，讓市場中存在的強悍之驢既能帶動整個市場機制的良性運轉，又不至于掠奪性摘取市場糖粉稀釋市場資金，將整個市場拉入下滑通道。

股市作為重要的融資渠道和居民投資渠道，對中國經濟復蘇的信心和決心有著重要的意義，而經濟學家們提出的優化調整產業結構，收縮銀根，預防通脹，投資帶動，福利民眾等各項與之協動聯合，相信未來并不悲觀。

因為我們觀察近日政府作為言行，不難看出，股市維穩已經納入視野。有總理的關注和相關管理機構的新策略維穩，后市顯然值得期待。