人民幣匯率宜保均衡

于學(xué)軍

即使經(jīng)濟(jì)增長的壓力暫時(shí)不減,中國仍要敢于將人民幣對(duì)美元大幅升值,以保持市場(chǎng)均衡匯率水平,并適當(dāng)脫離美元,更多地參照歐元等其他“一籃子”貨幣

對(duì)中國外向型經(jīng)濟(jì)增長模式來說,保持人民幣匯率的市場(chǎng)均衡至關(guān)重要,這應(yīng)作為中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的核心原則長期堅(jiān)持實(shí)施。

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同經(jīng)驗(yàn)是,一國貨幣的名義匯率水平不可長期背離其真實(shí)的市場(chǎng)匯率水平,否則必然造成本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外結(jié)構(gòu)扭曲,長此下去必會(huì)生亂。

匯率過高和過低均不利

金融危機(jī)發(fā)生前,由于人民幣事實(shí)上存在與美元掛鉤并長期低估的問題,遂造成人民幣資產(chǎn)價(jià)格低廉,并成為國際“熱錢”追逐的重要目標(biāo),從而導(dǎo)致中國流動(dòng)性過剩,出現(xiàn)嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象。

2008年9月金融海嘯的突然爆發(fā),才使美元收縮以求自保及避險(xiǎn),從而出現(xiàn)美元對(duì)歐元、英鎊等主要國際貨幣急升20%以上,結(jié)果致使人民幣盡釋原來積累的升值壓力,第一次出現(xiàn)了市場(chǎng)均衡匯率,即目前仍然維持的人民幣匯率水平。

這種匯率均衡狀況的意外出現(xiàn),對(duì)中國十分有利,我們應(yīng)該充分利用這個(gè)機(jī)遇,準(zhǔn)確地把握好市場(chǎng)匯率的均衡點(diǎn),切不可再度輕易喪失。

找準(zhǔn)和把握好人民幣的市場(chǎng)均衡匯率水平,應(yīng)成為今后中國實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首選和前提。若人民幣像過去那樣估值過低,將來必然依舊吸引國際“熱錢”涌入國內(nèi),給中國本已過多的外匯儲(chǔ)備增加更大壓力,并造成中國經(jīng)濟(jì)比例、結(jié)構(gòu)關(guān)系的進(jìn)一步失衡。

反過來,若人民幣估值過高,便會(huì)形成外匯資金出逃的壓力,類似1998年-2000年出現(xiàn)的情況,將造成流動(dòng)性抽緊,給外貿(mào)出口、經(jīng)濟(jì)增長造成不必要的緊張局面。尤其在目前全球金融危機(jī)仍未見底的情況下,出現(xiàn)這種局面將更加危險(xiǎn)。

當(dāng)然,即使像目前這樣人民幣保持市場(chǎng)均衡匯率水平,中國的外貿(mào)出口及經(jīng)濟(jì)增長依然較為困難。但這并不是均衡匯率本身的問題,而主要是歐美等發(fā)達(dá)國家終極消費(fèi)市場(chǎng)深度下滑所致,因此暫時(shí)并不能依靠壓低人民幣匯率來解決中國的出口下滑問題。這與1997年亞洲金融危機(jī)后的情況明顯不同。因此,待發(fā)達(dá)國家消費(fèi)市場(chǎng)重啟并恢復(fù)正常,相信中國出口形勢(shì)必然會(huì)隨之好轉(zhuǎn)。

適當(dāng)脫離美元維穩(wěn)

匯率是中性的,并不是萬能的,不能把經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的所有問題、困難統(tǒng)統(tǒng)歸結(jié)為匯率并依靠其加以解決。那樣不僅不能對(duì)癥下藥,反而可能釀成新的困局。

因此,面對(duì)目前中國外貿(mào)出口及經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)的困難,要認(rèn)識(shí)到其仍將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,需要以一顆平常心做好長期的思想準(zhǔn)備,講究耐力和持久性,切不可病急亂投醫(yī)或急于求成。要相信,中國與歐美國家相比,在金融危機(jī)中已經(jīng)取得有利地位,有足夠的條件可以從容應(yīng)對(duì)危機(jī)與挑戰(zhàn)。

認(rèn)識(shí)到保持市場(chǎng)均衡匯率水平對(duì)中國經(jīng)濟(jì)保持平衡增長的重要性還不夠,真正操作到位確有難度。主要問題是,全球貨幣以美元為基準(zhǔn),而美元的波動(dòng)又往往為其自身的利益所左右,時(shí)漲時(shí)落,因此跟起來十分困難。

比如,目前人民幣市場(chǎng)均衡匯率水平的形成,主要是由于美元在金融危機(jī)中意外大幅升值。下一步,隨著美國實(shí)行量化寬松的貨幣政策,美元重新泛濫勢(shì)在必行。一旦美元再次跌入貶值通道,人民幣即會(huì)面臨升值壓力,那時(shí)擺在我們面前的就是一個(gè)棘手的難題。

但是,即使中國仍然面臨出口困難,即使經(jīng)濟(jì)增長的壓力暫時(shí)不減,中國仍要敢于將人民幣對(duì)美元大幅升值,以保持市場(chǎng)均衡匯率水平,并適當(dāng)脫離美元,更多地參照歐元等其他“一籃子”貨幣。其中的一個(gè)重要標(biāo)志,是中國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)保持大體平衡,切不可出現(xiàn)前幾年那種巨額增加的局面。

外貿(mào)出口的困難,可以通過提高出口退稅率的辦法予以解決。但是,也要適度,因?yàn)槌隹谕硕悓?shí)質(zhì)上是對(duì)外國消費(fèi)者的一種額外補(bǔ)貼,對(duì)中國是一種付出,因此并不是越高越好。而且退稅率過高還會(huì)造成國內(nèi)市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的扭曲,甚至為不法分子假出口、真騙稅或者企業(yè)的出口套利活動(dòng)創(chuàng)造條件,給整體國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來損害。

總之,保持人民幣市場(chǎng)均衡匯率水平并用出口退稅等優(yōu)惠政策加以配合,可以作為一項(xiàng)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策長期實(shí)行。

這樣做,一方面可以促進(jìn)外貿(mào)出口并延續(xù)外向型經(jīng)濟(jì)增長模式的有效發(fā)展,另一方面又可避免國際“熱錢”大量流入中國,從而造成國內(nèi)資產(chǎn)形成嚴(yán)重泡沫。■

作者為江蘇省銀監(jiān)局局長