耶魯-CCER 投資者信心指數12月述評

總體而言,市場經歷了11月份的上漲之后,信心再度恢復,后市行情將保持震蕩上升的格局

2009年12月份投資者信心指數繼上月成功探底之后,本月繼續上漲,漲至 51.34,已超越信心指數中值50,顯示投資者信心再度增強,對后市保持樂觀。另外,看多市場的牛市指數較上月下降4.73,至25.42;看空市場的熊市指數小幅上漲2.34,至20.34,說明投資者較為謹慎。總體而言,市場經歷了11月份的上漲之后,信心再度恢復,后市行情將保持震蕩上升的格局。

從不同的投資者類別看,盡管對短期市場有所擔心,但機構和散戶在對牛市的判斷方面仍舊非常一致,其中機構對后市的判斷更為謹慎。分別有18%的機構和36%的散戶認為市場會持續走高。而有約22%的機構和17%的散戶認為市場將持續走低。根據我們的模型,目前的市場情緒處于“牛市-上漲”的區間。這意味著投資者普遍預期市場在牛市中震蕩上升。

回顧過去兩年的歷史數據可以發現,信心指數在2008年11月創下歷史低點33.28,與此同時,滬深300也同時創下兩年低點1606.73,之后二者雙雙探底回升,一直持續到2009年7月,信心指數達到自己2008年3月份以來的新高63.41,而此時滬深300也達到3765.59的新高。因此,投資者信心指數在實踐當中是經得起檢驗的,它作為市場轉向的一個風向標,起著至關重要的作用。

2009年10月,投資者信心指數再次下挫至34.22,距歷史新低33.28僅一步之遙,此時滬深300也逐步走出困境,重拾升勢。

由以上可以看出,投資者信心指數無論是在預測大周期的波動方面,還是在中短期的預測方面,都具有舉足輕重的作用,是市場未來走向的一個有效指示器。

情緒指數對股票價格的短期預測作用。經統計我們發現,牛熊指數與當月的滬深300股票指數走勢有較明顯的相關性。熊市指數呈現較明顯的負相關,牛市指數呈正相關。

情緒指數在預測資產價格變動方面最大的意義在于判斷市場的頂部和底部。需要注意的是,情緒指數雖然在判斷情緒拐點上面有突出的用途,但市場趨勢一旦形成之后,情緒指數更多時候是一致或滯后指標。如果此時還能配合其他經濟和政策的監測指標,是容易提前預測出市場的頂部和底部的。

當前資產配置的建議

10月份,CPI同比下降0.5%,雖然比上月降幅縮小0.3個百分點,但是環比下降0.1%。預計代表通脹的CPI數據,至少要到下月才可能轉正。

10月份,規模以上工業增加值同比增長16.1%,比上年同月加快7.9個百分點,比9月份加快2.2個百分點,為連續6個月同比增速加快;1-10月份,同比增長9.4%,比上年同期回落5.0個百分點,比1-9月份加快0.7個百分點。

1-10月份,城鎮固定資產投資150710億元,同比增長33.1%,比上年同期加快5.9個百分點,比1-9月回落0.2個百分點。其中,國有及國有控股投資65418億元,增長39.0%;房地產開發投資28440億元,增長18.9%。

10月份,社會消費品零售總額11718億元,同比增長16.2%,比上年同月回落5.8個百分點,比上月加快0.7個百分點。1-10月份,社會消費品零售總額101394億元,同比增長15.3%,比上年同期回落6.7個百分點,比1-9月份加快0.2個百分點。

2009年10月末,廣義貨幣供應量(M2)余額為58.62萬億元,同比增長29.42%,增幅比上年末高11.60個百分點,比上月末高0.12個百分點。金融機構人民幣各項貸款余額39.29萬億元,同比增長34.19%,增幅比上年末高15.46個百分點,比上月末高0.03個百分點。

根據我們的經濟周期模型,經濟目前處于復蘇階段,由投資時鐘模型可知,復蘇階段股票是最好的資產。

市場周期:目前市場已經進行了深度調整,修正了前期大幅上漲的勢頭。在此我們基于對經濟周期的分析仍舊堅持以往報告的判斷,現在市場周期處于牛市的中場休息階段,后市將保持震蕩上升的格局。此外,從過去十年的經驗及模型分析來看,經濟復蘇期牛市結束的概率很低。但本月信心指數的上漲顯示了投資者信心對后市較為樂觀。

關于“中國股市投資者信心指數”:“中國股市投資者信心指數”是耶魯大學管理學院國際金融研究中心羅伯特·希勒教授發起的全球投資者信心指數體系的一部分。耶魯大學編制的股市信心指數時間跨度近20年,是迄今為止歷史最長的測量投資者信心和投資態度的定量研究,在相關市場產生了重要的影響。目前這一指數體系正逐步擴展至全球資本市場。耶魯大學管理學院和北京大學中國經濟研究中心從2005年開始編制“中國股市投資者信心指數”,用國際化的視野、本土化的知識為中國資本市場參與者提供一個客觀、公正的評價指標,為監管機構提供一個洞悉市場狀況的獨特視野。北京色諾芬公司負責“中國股市投資者信心指數”在中國地區開展的相關調查和發布工作。該項目的問卷調查工作每月初開展一次,我公司定期對調查結果進行分析并發布分析報告。■