綜合運用資本市場融資工具緩解中小企業融資難題

李 論

摘要:由于中小企業法人治理不規范、會計信息不透明、資產規模不大、股權流動性不高等原因,傳統金融體系難以滿足中小企業的融資需求。解決中小企業融資難的問題,需要在發揮信貸融資主渠道作用的同時,綜合運用資本市場的融資工具,進一步創新和完善針對中小企業特點的金融支持體系。

關鍵詞:中小企業;融資;資本市場

一、融資難是制約中小企業健康持續發展的突出問題

我國中小企業數量超過4000萬戶,實現工業總產值占全國工業企業總產值的70%,上繳稅收占全國工業稅收總額的60%左右,提供了75%以上的城鎮就業崗位。從湖南省來看,共有中小企業40多萬家,其中高新技術企業1700余家。由此可見,中小企業是我國保增長、保就業的重要載體,中小企業的健康持續發展是“保增長、擴內需、調結構”的堅實基礎和可靠保障。

金融危機爆發以后,黨中央、國務院及時調整了“穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”,果斷采取了“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”等一攬子刺激經濟的政策措施應對危機。針對中小企業融資問題,財政、央行、銀監會、證監會等部門連續出臺了系列具體措施,取得了一定成效,但是距離企業資金的需求仍然有不小的差距。今年1至6月,銀行新增貸款創造了7.37萬億元的歷史新高,6月新增貸款更高達1.53萬億之巨。然而,銀行新增貸款絕大部分是流向大企業大項目。據統計,截至2009年6月末,湖南中小企業貸款余額2775億元,占全部企業貸款余額的49.9%,占貸款余額的31%;1-6月中小企業新增貸款457億元,占全部企業新增貸款的42%,占新增貸款的24.9%。中小企業貸款難的問題沒有得到根本上緩解,或貸款到期后不予展期;或調高貸款門檻,貸款額度僅為抵押評估價值的50-60%;或要求信用擔保,企業往往難以融到所需資金,資金鏈斷裂的壓力不斷加大。

二、傳統金融體系難以滿足中小企業的融資難需求

目前,中小企業融資渠道單一,主要依靠銀行貸款,但是銀行惜貸現象普遍存在。究其原因,主要在三個方面:

一是中小企業法人治理不規范、會計信息不透明,極大地提高了銀行對中小企業的貸款成本和風險。統計顯示,截至2008年末,我國中小企業不良貸款率達到11.6%,比銀行業整體平均不良貸款率2%高出9.6個百分點。而且,銀行對中小企業貸款的信貸成本和管理成本是大型企業的5-8倍,中小企業貸款利率還不足以覆蓋銀行的管理成本和風險。銀行作為市場經濟的一個主體,雖然有承擔社會責任的義務,但通過有效控制風險、追求利潤的最大化無疑是其經營的重要目標。與中小企業相比,大企業特別是上市公司,法人治理規范、抗風險能力強、財務體系健全、信息透明度高,具有明顯的爭奪資金資源的優勢。在這種情況下,銀行將有限的資金資源向大企業、向上市公司傾斜,是理性經濟人的必然選擇。

二是中小企業資產規模不大,限制了銀行的放貸額度。中小企業的資產規模本身就不大,可用于抵押的不動產就更少,特別是高科技企業和新興業態企業,無形資產所占比例很高,幾乎沒有可以作為抵押的不動產,難以滿足銀行需要資產抵押的放貸要求,從銀行融資的難度很大,融資額度很小。

三是中小企業行業分布廣泛,對銀行貸款審查機制提出了挑戰。在金融信息生產和處理上,銀行主要實行對貸款項目進行事前篩選和事后監督的“一元審查”機制。在一國處于經濟發展初期,產業結構以農業和傳統的工業部門為主時,由于人們能夠很容易判斷什么行業將創造財富,獲得更多利潤,因此以銀行為主的金融體系在信息的處理上具有比較優勢。當一國經濟發展到一定程度后,特別是一國的產業受技術創新的影像很大時,由于新技術能否帶來盈利的信息很不確定,投資者的判斷會趨于分散化。目前,我國中小企業產業分布很廣,相當一部分企業屬于創新型、科技型企業。銀行作為規避風險的債權人,它的風險偏好、審查機制勢必削弱其對于新項目的積極性。

三、大力運用資本市場創新工具拓寬中小企業融資渠道

圍繞解決中小企業融資難題、推動自主創新戰略,資本市場陸續推出了中小板、創業板、OTC等創新工具。中小企業通過資本市場融資潛力巨大,前景廣闊。各級地方政府和廣大中小企業應該轉變觀念,加大力度,積極利用資本市場緩解融資難題。

一是積極推進中小企業到中小板上市融資。中小板是主板的組成部分,主要面向總股本1億股以下的中小企業,具有發行市盈率高、籌資能力強、發行成本低等特點。近5年來,中小板已成為中小企業上市融資的重要渠道。截至目前,湖南有9家中小企業在中小板上市,融資約45.07億元,還有17家企業已經報備,擬在中小板上市。從近幾年的情況來看,中小板擬上市企業培育工作成效比較顯著,企業在改制過程中對上市條件、上市程序等也比較熟悉,我們要利用這一已有的基礎和優勢,繼續推動廣大中小企業包括傳統產業領域的中小企業在中小板上市融資。

二是大力推動符合條件的中小企業創業板上市融資。7月26日,證監會正式開始受理創業板上市申請。創業板的開啟為廣大中小企業上市融資提供了難得的機遇。創業板主要針對成長性較好、處于成長后期的科技型、創新型企業,簡括為“二高六新”,即高成長、高科技、新經濟、新服務、新能源、新材料、新農業、新模式。與主板上市公司比較,在創業板上市的企業將具有平均經營規模較小、行業創新特色鮮明、自主創新能力突出、成長性較高、輕資產特征明顯、節能降耗指標較為突出等特點。據了解,僅湖南就有1000多家高新技術企業,這些企業都有在創業板上市的潛力。只要我們加大工作力度和政策扶持的力度,就能推動更多的企業在創業板上市融資。

三是要積極推動高新技術園區進入代辦股份轉讓系統試點。最近,中國證監會提出,要進一步完善代辦股份轉讓系統試點,擇機擴大試點范圍,拓展和發揮系統功能。從市場定位來看,代辦股份轉讓系統主要針對處于創業初期、有產品和盈利模式、公司存續期滿2年(主板和創業板要求公司設立滿3年)的科技企業。企業進入該系統后,不僅可以掛牌交易,而且可以采用定向融資的方式進行融資,通常僅需4個月左右的時間即可完成。與主板的公募融資相比,這種小額快速融資的方式,更為適應科技型中小企業的融資特性需求。目前,該系統已有9家公司進行了10次定向增資,融資額3.64億元,還有4家公司已上報創業板發行材料并被證監會受理。

四是積極推動中小企業海外上市融資。目前我國大約有600多家企業在海外五大交易所上市,幾乎囊括了境內所有的互聯網、太陽能、芯片設計、新媒體等新興產業龍頭企業。僅2004年至2007年中國就有57家企業在美國納斯達克上市。正是由于新浪、百度、搜狐等企業在納斯達克的上市,才有了我國互聯網的巨大發展。汩羅中天在新加坡上市融資1億多元,借助這1億多資金,汩羅中天已發展成為農機制造領域具有相當影響力的企業。在當前國內資本市場排隊上市現象比較突出的條件下,我們應當鼓勵和支持更多的中小企業走出國門,到海外市場上市融資。

五是加大風險投資、創業投資的引進和培育力度。中小企業尤其是新興產業的企業在創業時期可能增長十分緩慢,一旦贏利模式得到認同,業務和盈利都可能獲得爆發式增長。因此,這類公司往往成為種子基金、天使投資等國際風險投資的投資對象。2004-2008年,在我國較為活躍的外資創投有146家,主要投資在互聯網、通訊、半導體、軟件、信息服務等細分行業,占比55%。投資企業類型集中在連鎖經營、網絡經濟、專業服務、生物農業、新能源等。中小企業進入改制階段后,更是成為了國內股權私募基金追逐的對象。從湖南11家擬在中小板上市的報備企業來看,改制時就通過私募基金融資6.45億元,為凈資產規模的65%,相當于同期銀行借款總額70.1%。因此,要根據中小企業行業分布、發展戰略、成長階段等方面的情況,加強與各類風險投資的溝通接觸,積極創造條件吸引風險投資加大對中小企業的投資力度。同時,引導、支持民間資本設立創投企業,加快創投行業的培育和發展。

六是引導中小企業通過換股、定向增發等方式開展并購重組。資產收購、企業兼并等是企業發展壯大、快速擴張的重要途徑,但中小企業在此過程中容易遭遇自有資金有限的瓶頸問題。對此,資本市場一些新的并購趨勢、并購手段很值得借鑒。從近三年上市公司并購來看,由于定向增發方式的引進,上市公司并購重組事件數量以及交易金額上都呈現出逐年上升的趨勢,特別是2006年比2005年的上市公司并購交易事件增長了1倍多。上市公司的并購重組從單純的現金交易,發展到以股份支付、以債務承擔等多種方式。因此,要引導和鼓勵借鑒上市公司的做法,運用資本經營的手段,把股票作為并購交易的支付手段,以節約現金流。

七是加大對企業上市的政策扶持力度。在上市獎勵方面,浙江、廣東、陜西、山東、湖北等省的市州對申報上市企業實行200萬元獎勵,其他地方也可參考這些做法,對改制上市的企業分階段(改制、輔導、申報、上市四個階段)給予一定額度的獎勵。在稅收優惠方面,在不違反現行法規的前提下,借鑒廣東、浙江等地的做法,對企業改制時因審計調賬、資產評估增值等補交的企業所得稅本級財政留成部分,全額補貼給企業;對企業上市過程中,新增企業所得稅的本級財政留成部分,部分或全額返還給企業;對土地、房產、車船等權證過戶產生的營業稅、契稅、房產稅、土地增值稅等,由同級財政等額補助給企業。在土地政策優惠方面,在不違反國家土地管理政策前提下,建議對企業股改時原行政劃撥土地轉為出讓地的,土地出讓金由同級財政采取收支兩條線的管理辦法補助給企業,企業新增項目用地的土地出讓金實行即征即返,再從企業新增稅收地方留成部分的獎勵中扣除等優惠政策,對企業改制上市的存量土地和項目新增用地給予政策支持。在企業改制上市服務方面,建議組建市州負責人牽頭的專門工作機構,以聯席會議、現場辦公等一站式服務形式協調解決企業上市遇到的各種問題,簡化程序,加快企業改制上市步伐。

參考文獻:

[1]蔡玲.創新融資渠道促進中小企業發展.資本市場,2009(5)

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(作者單位:保險職業學院)