牛年何市

　　過去的2008年，在國際金融危機的影響下，中國經濟受到了前所未有的沖擊。經濟增長下行、外部需求明顯收縮、城鎮失業人員增多等多方因素讓每一個中國人都感受到了“危機”一詞的深刻含義。
　　在此情況下，2008年末，中國政府及時推出的刺激經濟的“暖冬計劃”讓國人和世界都看到了中國戰勝危機的信念。
　　2009年，中國農歷牛年，中國經濟仍將是面臨考驗的一年。隨著全球經濟的進一步放緩，中國政府以支持經濟長期增長為目標，推出積極的刺激消費的方案，以舒緩內部增速放緩的壓力。但中國經濟發展仍面臨著周期性調整和結構性調整雙重壓力，要保持中國的強勁發展活力，增強抵御國際風險的能力，需要作出更加艱苦的努力。
　　正如國家統計局總經濟師姚景源說的那樣，“中國經濟今年上半年或許還會面臨嚴峻的困難和挑戰局面，但下半年我們會走到一個新的增長或者叫做平穩增長的狀況。”
　　2009年，雖然將面臨諸多困難，但我們確信，一個充滿希望的春天已悄然臨近。
　　在對過去一年的財經資本市場漲跌得失、酸甜苦辣進行盤點之后，《中國經濟周刊》再次對中國經濟中這一重要領域進行梳理，通過對股票、債券、基金、期貨、匯市、黃金等市場的分析和討論，展望牛年，它們的走勢幾何？能否全線飄紅？走出一道別樣的牛年風彩。籍此，我們希望這一組文章能夠給投資者提供有價值的參考，增加對牛年財經生活的良好期待。
　　
　　2009年中國股市：低迷中尋找機會
　　蘇培科
　　
　　“中國股市在牛年真的會步入牛市嗎？”
　　從2008年12月31日的收盤價算起，中國A股市場已經反彈了近20%，尤其是在農歷春節過后的牛年里，中國股市牛氣沖天，似乎有改變頹勢的跡象，這給深套已久的中國股民帶來了一絲安慰。
　　但在金融海嘯的背景下，全球各大市場滿目瘡痍，中國經濟和中國股市未必能夠獨善其身。尤其在2009年，國內外的宏觀經濟形勢將更加嚴峻，外部環境的不確定性、貨幣政策的疊加效應、上市公司的業績突變、估值體系的動態調整、大小非和限售股的自動打壓，都將影響2009年中國股市的走勢。
　　
　　宏觀經濟形式不容樂觀
　　2008年第四季度中國GDP快速下滑至6.8%，很多經濟指標都在這一季度出現了陡降。但在2008年12月份，一些經濟數據和指標卻出現了緩降的趨勢，尤其是貸款額和消費額的大幅增加，這對經濟指標的修復和對人們信心的提升起到了一定的積極作用。那么，其是否具備可持續性？
　　如果經濟在短期內不能復蘇，企業能力繼續下降，下崗失業的人數繼續增加，那么在經濟蕭條期敢于貸款的銀行和敢于消費的人們就會自然萎縮。因為，貸款的對象不能夠盈利，貸的越多壞賬越多，敢于貸款的銀行自然就會抑制其經營行為，而經濟不景氣，預期收益不明朗、不樂觀，那些敢于消費的人又缺乏收入來源，其消費行為也就自然萎縮。
　　或許很多人將希望都寄托在政府投資和國家的產業振興計劃上，但是財政投資和產業結構轉型的過程是漫長的，只能對GDP中的投資起到立竿見影的效果，而經濟效應的產出是有一個過程的。
　　在中國現行的體制下，政府審批式的投資和政府主導的投資項目效率究竟有多高，大家有目共睹。尤其是在目前大家對未來經濟普遍預期不好的情形下，投資與實際收益，經濟預期與實際就業等都會出現錯位。
　　其次，中國產能過剩的矛盾將越來越嚴重，而出口又將面臨著嚴峻地挑戰。從去年四季度的經濟數據來看，陡降幅度最大的可能就是貿易數據的增速出現了大幅下滑。而在這樣不景氣的情況下，一些消費大國開始實施貿易保護主義，這對中國的出口將雪上加霜。如何化解“出口大幅下滑”的影響，將是決定2009年中國經濟增長的關鍵。
　　不難看出，2009年的中國宏觀經濟基本面并不樂觀。在這樣的“基本面”下，貿然反周期炒作，對股市過度樂觀則很有可能要用時間來換空間。目前中國股市雖然已經暴跌了73％，具備局部技術性反彈的條件，同時一些“超調”的股票也有“價值回歸”式反彈的要求，但是未必所有股票都處于“超調”。一些抗周期性強、能在未來政府投資中受益的股票或許會有一定的機會，但也不乏概念炒作。
　　
　　“松貨幣”的真相
　　寬松的貨幣政策雖然可以刺激投資的積極性，但貨幣供應與經濟增長之間未必一定就是正相關關系。雖然經濟增長離不開Ｍ2的推動，但較高的Ｍ２并非一定就意味著較高的ＧＤＰ，也不意味著會制造出牛市。
　　首先，從以往的歷史數據來看，沒有任何證據來支撐流動性增加就一定會形成牛市。
　　對此，筆者搜集了很多流動性周期和股市周期的數據、圖表，并將二者的周期線疊加之后發現：1988年-2008年這20年間美國市場中的牛市與流動性周期正相關性不強；1995年-2008年日本的也不強，在流動性高峰時股市未必是牛市；1996年-2008年的中國，在前三次流動性增長的高峰中，二者的相關性也不是很明顯，只是在上輪牛市中他們的周期性似乎正相關性強一些。但在筆者看來，這主要是由于中國股市缺乏做空機制，從而“單邊市”導致畸形的“資金推動型”行情與流動性過剩所呈現出的正相關性強一些，但這是在“財富神話”的誘導和通貨膨脹的壓迫下，被動形成了全民“存款搬家”去炒股的畸形現象，這應該算是一個特例。
　　其次，在經濟不景氣、預期悲觀的情況下容易出現流動性“滯存”，從而松貨幣制造的流動性未必會很快進入流通環節。所以，千萬別把股市反彈的希望寄托在“松貨幣”制造出的流動性上。
　　
　　上市公司業績的估值尷尬
　　眼看著2008年的上市公司業績一一出爐，為了防止踩上業績“地雷”，我們必須要對2009年的的上市公司業績進行充分估計。
　　在經濟不景氣和產能過剩的背景下，很多上市公司的主業收入將呈現放緩趨勢，一些參與二級市場投資的公司其投資收益很有可能會發生嚴重虧損，其結果必定會對2008年的報表造成重大影響，加之很多人對2009年的上市公司業績預期很不理想，有人預計，2009年上市公司業績可能出現零增長甚至負增長的預期。
　　如果2009年中國上市公司的業績真出現負增長，那么當前所謂的“低”市盈率就會發生調整，很有可能會出現“股價未漲而市盈率先漲”的局面，從而會給投資者的價值判斷造成“幻覺”，如果市盈率整體出現了“反彈”，那么市場會被進一步要求價格調整，但這將會對中國股市雪上加霜，從而傳統的估值體系會被嚴重顛覆。
　　
　　大小非、限售股自動打壓
　　除了市盈率估值的“幻覺”之外，目前大小非和限售股的不斷解禁也會給二級市場造成估值困難。流通市值的“動態化”導致二級市場的估值體系也始終處于動蕩之中。
　　有數據統計，2009年共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁數量為6906億股，大小非解禁2247億股，占全年解禁數量的32.53%，增發制造的限售股解禁為147億股，IPO制造的限售股解禁有4513億股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日收盤價計算，解禁市值大約為3.2萬億元。
　　
　　不難看出，IPO制造的限售股問題在2009年將會更加嚴重，限售股的數量已經達到了大小非的2.07倍。如果再加上以前解禁但尚未減持的大小非和限售股，則實際減持數量是一個存量加增量的概念，數據可能會更大。
　　目前大小非只減持了25%左右，仍有大量的存量大小非和限售股正在伺機而動，只要股市一出現反彈，就是他們的減持機會，如果不及時關注和重視這個問題，讓市場自行修復、自我消化，2009年以及未來幾年的中國股市則很難走出困境。
　　
　　如果讓大小非和限售股問題繼續拖延，股市繼續低迷，很有可能一些上市公司在未來因主業受損、資金短缺、結構轉型等迫使下，會不計成本地拋售（大小非和限售股的成本本來就很低），會不可避免地導致股市有可能繼續暴跌。
　　
　　中資股定價權存隱患
　　前段時間，中資銀行股在Ｈ股遭遇境外戰略投資者的集體拋售，從而導致港股和Ａ股出現了一定幅度的波動。
　　
　　這個事實說明，中國金融市場的核心定價權很大程度上受到境外資本的影響。可以說，香港的Ｈ股也代表著中國經濟。因為中國的核心超大國有企業基本都在境外上市了，這些企業幾乎都代表著國計民生和享受著權力壟斷的超額利潤。隨著“Ｈ－to－Ａ”(先發行H股后發行A股)和“Ａ＋Ｈ”的進行，使Ａ股與Ｈ股市場之間的關系更加密切。Ａ股市場已經不能再獨善其身，而是時常受境外投行、評級公司和境外資本的影響。若境外資本集體拋售大多數核心中資股票，實際上也就變相做空了Ａ股市場。
　　境外機構拋售Ｈ股不僅會讓香港市場人心惶惶，同時也會讓“Ａ＋Ｈ”模式中的Ａ股異常緊張。因為同是一家企業、同樣的利潤，價格自然沒有理由偏離太多。
　　雖說中國的資本項目并沒有對外開放，中國股市只是小規模地引入了QFII，理論上是似乎有一道隔離外部金融風險的“圍墻”，但實際情形是這道“圍墻”僅僅只是一道“籬笆墻”，漏洞太多、監管不嚴。當務之急，除了積極“筑墻”、“維穩”之外，啟動股市的財富效應，發揮股市推動實體經濟的作用，發揮資源配置和投、融資功能也迫在眉睫。
　　
　　2009年債券市場：穩步向上
　　王紅茹
　　
　　2009年債券市場在1個月內出現“陰陽”兩重天。
　　在2008年第四季進入降息周期時，國內債券市場迎來一片生機，國債、企業債指數一路高歌。債市的強勢表現使得債券型基金實現了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信貸大增雙重利空沖擊下，2009年中國債市以巨幅“震蕩”拉開帷幕。2月3日、4日兩天，銀行間債券市場紛紛大幅跳水。
　　2月3日，上證國債指數以0.40%的跌幅創下自3年以來最大單日跌幅。2月4日，債券市場陰霾持續，上證國債指數跌幅仍達0.22%。相反，A股卻在牛年開市后連續出現三連陽，上證綜指2月4日再度大漲，漲幅為2.28%。
　　中央財經大學金融學院商有光博士向《中國經濟周刊》分析稱，債券的價格受利率影響比較大，利率的每一次下調都將對債市造成沖擊。目前中國的利率已經降了多次，再下調的空間不是很大。這使得債券的價格不會像2008年那樣大幅度上漲。2009年債券價格會呈現相對平穩稍微偏上的行情。
　　
　　債市開閘“跳水”
　　債市在2008年A股市場全面進入熊市之際，逆勢飛揚，但是“風水輪流轉”，近來卻陰霾不斷。
　　自從1月12日到1月19日的六個交易日上證國債指數走出六連陰后，時隔半月，債市跌幅再度放大。2月3日，上證國債指數下跌了0.4%，收盤于120.26點，創下3年以來最大單日跌幅。中債銀行間債券指數也下跌了0.31%至129.5959點。
　　此外，交易所國債市場普遍下跌，信用債市場也以下跌為主，但跌幅較小，上證企債指數也微幅下跌。2月4日，債市依然跌勢不改。截至收盤，上證國債指數下跌0.26點，收于120點，跌幅達0.22%，企債指數下跌0.38點，收于132.25點，跌幅0.29%。
　　針對新年伊始中國債券市場便上演“跳水”行情，北京科技大學金融工程系主任劉澄教授向《中國經濟周刊》稱，隨著基礎利率的不斷下跌，債券的收益率不論是持有期債券，還是新發行債券，都會下降，不少收益率已接近為零。這在一定程度上降低了對投資者的吸引力。很多投資者必然會尋找新的投資品種，可能撤離債市，又轉投股市。
　　“現在有個基本規律：股市活躍的時候，債市趨冷；債市活躍，股市就趨冷。股市、債市是一個相反的趨勢。這些資金總要尋找出路。”劉澄教授向記者分析，債券的利率實際上是盯著央行的基準利率，如果央行基準利率降低，新發債券的利率必然也跟著下降，進而導致已經發行債權的投資收益率（利率）也跟著下降。
　　
　　地方政府債券將踏上“破冰之旅”
　　北京科技大學金融工程系主任劉澄教授告訴記者，目前中國的債券市場按發行主體不同，可劃分為國債、地方政府債券、企業債券和金融債券。
　　國債往往是為了彌補國家財政赤字，或者為了一些耗資巨大的建設項目、以及某些特殊經濟政策甚至為戰爭籌措資金。
　　地方政府借債一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設。同中央政府發行的國債一樣，地方政府債券一般也是以當地政府的稅收能力作為還本付息的保證。
　　銀行、保險公司、證券公司、信托投資公司、資產管理公司等金融機構資金來源不足的時候，發行金融債券能比較有效地解決問題。
　　
　　企業債券比較常見。由于企業主要以本身的經營利潤作為還本付息的保證，因此企業債券風險與企業本身的經營狀況直接相關。如果企業發行債券后，經營狀況不好，連續出現虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風險。從這個意義上來說，企業債券是一種風險較大的債券。
　　“由于擴大內需，中央政府發行國債的規模會擴大；而長期受限的地方政府債券，也將踏上‘破冰之旅’，地方政府的配套資金也將通過債券市場來解決；現在股市低迷，企業被迫要將融資的主戰場轉到債券市場上，企業債券今年發行的規模也會擴大；金融債券的發行量會有突破，但不會太大。因為目前全國的金融體系運行狀況良好，沒有出現資金缺乏問題，負債也比較合理，所以，金融債的發行量應該是趨穩的。”劉澄教授說。
　　關于2009年國債的發行規模，市場上一直眾說紛紜，2000億、5000億，甚至1萬億的數字不斷見諸報端。
　　據劉澄教授介紹，國債就是真實的財政赤字，發國債是發展經濟的一個常規手段，按照法律規定必須由全國人大審批，2009年具體發債規模的謎底將在3月份舉行的全國人民代表大會上揭開。“如果今年發行國債達到1萬億，看上去數字不大，但所起的作用是落實中央的4萬億擴大內需政策。中央通過4萬億投資，能引導地方政府配套投資。”
　　“債券市場中，國債占主要部分。國債的發行規模與刺激經濟政策有關，發行量肯定要增加。國家目前開始實施減稅政策以刺激經濟發展，財政收入必將減少，此時政府增加投資以擴大內需，可能會通過增加國債的發行規模來實現。” 中央財經大學金融學院商有光博士接受《中國經濟周刊》采訪時表示，盡管2009年年初債券市場有些波動，但預計今年無論債券的發行規模或品種，相比2008年，都會是一個大發展的一年。
　　“相比較而言，2009年的債券價格不會出現2008年那樣大幅上漲的行情，但因為債券市場本身的收益比較穩定，并不是像股票市場那樣波瀾起伏，所以2009年債券市場的行情還將穩步向上。” 商有光說。
　　
　　2009年黃金市場:靜待機遇
　　孫冰
　　
　　在各市場紛紛上演跳水劇情的時候，中國黃金市場的表現似乎成為了“一枝獨秀”。2008年，黃金開盤于833美元每盎司，收于880美元每盎司，價格累計上漲約為5%，而同期的期貨銅的價格跌幅已經超過了一半，而素有“期貨之王”之稱的原油價格更是在2008年下半年短短5個月內下跌近八成。
　　即便如此，黃金價格在2008年也并非如首尾數字這般波瀾不驚。2008年3月黃金價格曾一度最高觸及1032美元每盎司，然而隨之經濟危機的加劇，金價也一路下行，并在7月創造了兩年來的低點681美元每盎司。直至年底，隨著美元的走強，黃金價格才結束了前期的下跌，開始反彈。
　　
　　股市暴跌、樓市低靡、美元動蕩、原油、有色金屬、農產品……2008年的投資市場幾乎滿是悲情，在經濟危機的一片陰霾中，黃金能否在2009年繼續“堅挺”，并成為投資者的“避風港”？“亂世藏金”這句中國民諺會否再次應驗？
　　
　　投行各界爭相看好
　　今年1月，世界黃金協會（WGC）在其發布的季度投資報告指出：2008年四季度黃金的投資需求持續強勁，對比其他金融市場出現的巨大損失，黃金的表現“非常令人印象深刻”。報告還認為，在金融市場不確定的情況下，投資者依然會持續買入黃金。
　　世界黃金協會的樂觀情緒得到了各個機構的認可。1月8日，匯豐銀行（HSBC）正式上調了其2009年和2010年對金價的預估，預期值分別從此前的每盎司800美元每盎司和725美元每盎司上調至825美元每盎司和775美元每盎司，但維持長期金價預估值在700美元每盎司不變。匯豐預計全球經濟下滑將促使投資者買入黃金作為避險資產。
　　之后不久，摩根士丹利也在一份報告中稱，盡管在今年上半年金價仍然可能跌至750美元每盎司，但從整個2009年來看，黃金的均價仍然可能達到900美元每盎司。該報告還預計，2010年均價將抬高至1000美元每盎司。
　　同樣看好2009年黃金市場的機構還有渣打銀行。渣打銀行于近日發布的一份名為“渣打全球聚焦”的報告，該報告就各類投資市場2009年的表現做出了預期。在2009年全球經濟前景黯淡的主基調下，黃金的表現被預計為將較為搶眼。渣打預測2009年下半年黃金將重獲上攻動能。
　　渣打中國個人銀行部首席投資總監梁大偉也于日前向投資者表示：目前他看好的投資品種是黃金。
　　另外有數據顯示，全球最大黃金ETF基金——SPDR Gold Strust持有的黃金數量達到了創記錄的805.96噸，幾乎相當于全球金礦4個月的供給量，這也給多方市場帶來了看多的充分理由。
　　但是也有悲觀的聲音存在。日前，在瑞士銀行發布了一項名為2009年的“10大意外”預測，其中非常引人注目的一項就是預計金價會在2009年跌至每盎司僅300美元，跌幅達60％以上。
　　
　　前景看好仍須謹慎
　　據記者了解，可供投資者選擇的黃金投資方式主要是主要有實物黃金投資，如投資金條、金幣、金磚等，這種投資方式兼具投資和收藏雙重功能，是普通投資者涉足黃金投資的主要方式。
　　
　　另外一種就是投資紙黃金。所謂紙黃金是指黃金的紙上交易，投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現，而不涉及實物金的提取。相對實物黃金投資，紙黃金的交易更為方便快捷，交易成本和交易門檻也相對較低，適合專業投資者進行中短線的操作。目前我們國內很多銀行都開辦了紙黃金業務。
　　還有就是黃金期貨投資，但此種方式比較適合風險承受能力強的專業投資者，普通人最好不要涉足。
　　但是，著名的投資理財專家劉彥斌在接受《中國經濟周刊》采訪時也提醒投資者，黃金投資也存在著一定的風險，不宜涉足過深或投資比例過高。因為黃金價格主要受供求影響，不像股票還有一定的業績支撐。因為黃金投資更適合于專業投資者或有一定投資經驗的投資者，屬于“偏門投資”，很難成為一種大眾投資品種。
　　
　　2009年期貨市場：機會在短線
　　宋雪蓮
　　
　　
　　2008年，美國次貸危機演變成金融危機引發了全球性金融地震。受此影響，全球期貨市場劇烈振蕩，主要商品期貨價格開始“跳水”。
　　據權威部門統計，受國際期貨市場影響，2008年，中國商品期貨價格觸及多年或歷史新高后，無一例外的全線下跌，與年內高點相比，除小麥外，其他商品的跌幅都在20%以上。2008年10月份，部分商品曾連續三個交易日跌停，被交易所強制停牌。尤其是中國進口量大、對外依存度高的商品期價跌幅都較大。
　　“不過，包括中國政府在內的世界主要國家推出了一系列救市和刺激經濟的政策措施，在一定程度上阻礙了全球期貨市場的加速下行。而一些國內商品期貨在2008年12月上旬就開始走穩，并在新年到來之前走出小幅反彈。”中商流通生產力促進中心資深期貨分析師曹志強告訴《中國經濟周刊》，“在經濟全球化大背景下，2009年的中國期貨市場仍難以獨善其身。”
　　
　　避免投機性拋售
　　中國有句俗話：“飛得越高，跌得越重”。2008年上半年期貨市場的快牛，導致了下半年的快熊。
　　“金融危機引發了商品需求憂慮。”曹志強向記者介紹了影響上輪商品下行行情的主要因素。“金融危機爆發后，先是市場擔憂流動性不足會導致國內外經濟放緩，接著危機開始直接沖擊實體經濟，各種商品需求先是增速放緩，然后是開始下降。而供給這邊，連續數年擴充的產能難以停止前進的步伐，初級產品過剩在不斷加劇。”
　　“2008年我國股市振蕩下挫，曾創下10年來最大單日跌幅。股市下跌沒成為投資者將資金轉投商品市場的理由，反而證明了投資者對資本市場和實體經濟的恢復缺乏信心。令人焦慮的宏觀經濟數據也不斷加劇人們對商品需求的憂慮。特別是我國出口急劇減少，對國內制造業造成巨大沖擊，宏觀經濟形勢嚴峻，嚴重打壓了期貨投資者的投資信心。”
　　“另外，投機性拋售嚴重，一些機構和交易商認為未來一段時間內商品市場仍將處于低迷狀態，價格仍有下跌空間，于是紛紛做空各商品期貨，大量拋售空單，從中獲利，促使商品期價不斷下滑。平倉拋售，多方為了止損，也大量以較低價格賣出合約以平倉，降低損失和風險，成了做空市場的一股重要力量。”
　　
　　“更多的將會是短線機會。”
　　曹志強告訴《中國經濟周刊》，預測2009年中國期貨市場走勢，要同時著眼于國內和國際宏觀經濟形勢的變化。“國內外經濟形勢好壞，將決定投資者的信心。我們樂觀的預計，2009年第三季度我國經濟將開始明顯復蘇，會給國內期貨市場注入興奮劑。但是，如果國外經濟形勢依然嚴峻，甚至繼續衰退，國外期貨市場將再次下行，國內期貨市場想‘一枝獨秀’也難。”
　　“但我們還是要樂觀的看到世界各國政府都相繼推出了一攬子刺激經濟計劃，且救市資金數額也相當之大。”曹志強介紹說，“今后，國內外政府還將繼續推出的經濟促進方案，這對期貨市場應該是持續的利好。”
　　據曹志強介紹，在國內方面，由于中國銀行業相對穩健、健康，受金融危機沖擊較小，因此推出的一系列刺激經濟政策都是針對實體經濟。同時，國務院已經和將要制定十大重要產業的調整和振興規劃，涉及鋼鐵、汽車、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造和電子信息等。直接受益的商品期貨就有橡膠、有色、燃油、塑料、棉花等。而國際方面，西方國家開始調整“救助”對象，從向金融機構注資到向實體經濟投資、給予普通百姓消費補貼，調控也在從無形的手（市場自由調解）到有形的手（政府積極參與市場調控）。比如，奧巴馬提出的8190億美元刺激經濟方案，5440億美元用于投資基金，另外2750億美元用于退稅。
　　“我們認為，以上這些政府刺激政策和措施已經夠‘刺激’，且這些政策措施的效應已經開始顯現。”曹志強告訴《中國經濟周刊》，去年12月份，工業生產的增速就比11月份加快了0.3個百分點。因此他預測年內中國經濟增速將重拾快鞭，西方國家經濟衰退有望得到遏制，并將企穩。“商品期貨有可能出現階段性的反彈，不過大幅上漲和下跌的可能性都不大。”
　　在長江期貨金屬能源部經理薛輝看來，相對于2008年，2009年的單邊行情將會減少，“更多的將會是短線機會。”
　　“總之，投資者應對中國期貨市場保持信心，不要過度唱空和做空；逐漸走向成熟的資本市場需要投資者的精心呵護，避免市場劇烈振蕩，大起大落。”曹志強說。
　　
　　
　　2009年基金市場：寬幅震蕩成主旋律
　　王紅茹
　　
　　剛剛過去的2008年，是中國“基民”銘記的一年，慘痛的市場環境讓他們充分感受到了市場的無情。對于2009年的期望，許多分析師都認為，明年市場將不會重演今年的單邊暴跌，寬幅震蕩將會成為主旋律。與以往不同的是，2009年基金也隨著中國實體經濟的轉變中博得一定的收益。
　　1月份，多數基金上漲的帶領下，給牛年的基金業開了一個好頭，其中股票型基金1月份平均上漲了6.44%，指數型基金1月份平均上漲了10.46%，混合偏股基金為6.29%，混合平衡基金為4.9%，混合偏債基金的平均收益也上漲了2.02%。
　　2009年，中國基金業將走向何方？
　　
　　偏股型基金力挺上漲行情
　　牛年新春伊始，盡管宏觀經濟面臨的不確定性依然存在，在4萬億經濟刺激計劃的帶動下，A股發動了一輪比較像樣的反彈，其中反彈的主力是中小盤股票，各種題材股、概念股也表現突出，上證綜指1月份單月達到9.33%的漲幅。
　　在A股的帶動下，偏股型基金一改去年大跌的頹勢，除債券型基金外，其他各類型基金的凈值都迎來不同程度的上漲。
　　據中國銀河證券研究所基金研究中心的統計報告顯示，1月份，包括封閉式基金在內的所有偏股型基金實現正收益的比例達到97.71%，只有6只基金凈值縮水。
　　在中國銀河證券研究所基金研究中心基金分析師李薇看來，基金在牛年春節剛過就上演這波行情，也在意料之中。
　　“從1998年出現第一支封閉式基金到現在，從歷史年份看，偏股型基金在大多數年份整體平均業績都是超越市場的。在A股上漲行情下，基金中除了債券型基金外，都有不同程度的漲幅。”李薇向《中國經濟周刊》分析，隨著央行多次降息之后，再降息的空間已經很小；與此同時，隨著股市大幅下跌，股指已基本調整到位，其長期投資價值已經在逐步地顯現，再次下跌的風險也在逐步降低。因此，目前形勢下更應看好A股市場。
　　“2009年基金的走向主要看股票市場的大勢。如果股票市場能好轉，偏股型基金表現可能會比2008年好很多，畢竟中央出臺了一系列刺激經濟政策，實體經濟肯定會往上走，這樣，股票市場肯定會好轉，偏股型基金也會是水漲船高。”中央財經大學金融學院商有光博士向《中國經濟周刊》分析認為，2009基金市場整體走勢肯定好于2008年。
　　
　　重點關注證券投資基金
　　隨著近期基金市場整體走勢相對樂觀，投資者的信心開始穩步回升，眾多業內人士重又看好2009年度基金業的走勢。
　　中國銀河證券研究所基金研究中心基金分析師李薇認為，“經過2008年的大起大落，2009年市場更多的需要修養生息，出現大行情的概率很小。但2009年會是一個在修養生息中出現分化的走勢，從整體看，2009年擇優選擇基金會是一個非常重要的主題。”
　　
　　李薇建議，在2009年，投資者重點關注封閉式基金、ETF基金（交易型開放式指數基金）和LOF基金（上市開放式基金）三類在證券交易所掛牌交易的證券投資基金。
　　上述三類基金統稱“場內基金”。截至2008年12月12日，目前在場內掛牌交易的封閉式基金有32只，ETF基金有5只，LOF基金有27只，合計64只。
　　“場內基金在證券公司的賬戶、交易方式和股票一樣。和股票相比，場內基金交易免征印花稅，比較適合做短線交易和適度波段交易。場內基金是價格交易，存在折價和溢價現象，如果折價買入，可以享受額外的折價收益。ETF基金和LOF基金還可以套利交易。
　　場內基金均是證券公司開展融資融券業務良好的抵押品，其抵押率超過股票。”中國銀河證券研究所執行總經理、基金研究中心負責人胡立峰接受《中國經濟周刊》采訪時表示，“從2008年9月到2011年9月的3年是中國股市從‘后’股改階段過渡到全流通階段，建議從長期投資、價值投資和戰略投資的思路出發，‘深挖洞、廣積糧、戰略布局2009’。”
　　
　　2009年中國匯率市場：出口企業警惕波動風險
　　胡雪琴
　　
　　隨著未來全球經濟的持續低迷，國際匯率市場的情況也不容樂觀，在此影響下，人民幣匯率的走勢也觸動著中國政府監管層、企業和個人的神經。
　　國際匯率市場在2009年將如何變化？人民幣匯率將走向何方？中國出口企業應該如何規避匯率風險等一系列問題擺在了人們面前。
　　
　　“亂市”下的人民幣走勢
　　外匯通網站首席策略師安狄在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，“2009年的全球匯率市場是一個‘亂市’。”他稱，首先，各國央行都在降息，儲蓄收益已經沒有多大意義。于是，離開銀行后的資金泛濫，需要尋求新的投資機會；其次，金融危機引發的全球性經濟衰退正在逐步深化，何時結束還是個問號。資金很難象繁榮時期一樣找到穩妥的投資去向；第三，全球性的股市大跌，意味著全球股市進入熊市周期，這讓大量投資性資金望而卻步……而債券市場、大宗商品市場同樣缺少有吸引力的投資機會。
　　“這樣就會導致匯市成為大量資金的一個主要流動方向，隨后必然帶來巨大波動。”安狄舉例稱：“就拿美元兌歐元來說，如果美元貶值，那么一定意味著歐元升值。而資金的本質是逐利的，它一定會涌向機會很多的國際匯市。”
　　他指出，“對2009年的展望，市場人士分歧明顯，這也是讓匯市大幅波動的根源之一。
　　事實上，國際匯市前景的不確定讓人們更加關注人民幣匯率的走勢。專家認為，2009年人民幣匯率走勢宜以“穩”為主。
　　 中國社科院金融研究所所長李揚對媒體表示，人民幣匯率最好盯住美元。對中國來說，匯率保持穩定利益最大。理論和實踐都表明，利用匯率調整經濟的流量、結構、進出口，效果不明顯，見效也不快。
　　有學者認為，為了緩解單一盯住美元所造成的人民幣匯率波動劇烈，人民幣匯率走勢應更多參考一攬子貨幣。如果2009年上半年美元繼續對歐元大幅升值，則人民幣可能對美元適度貶值、對歐元升值，以維持有效匯率的穩定。如果美元在2009年下半年對歐元開始貶值，則人民幣將會重新對美元升值。
　　
　　外匯期權可規避出口企業風險
　　上述專家告訴《中國經濟周刊》，人民幣對美元的匯率近期看是穩定的，長期看是升值的，但在人民幣的匯率問題上要調整認識上的偏差。這就包括中國在跨國貿易中，由于匯率變動帶來的風險問題。
　　渣打銀行（中國）有限公司中國研究部主管王志浩坦言：“從事外貿進出口行業的中國企業，除了關注人民幣對美元匯率外，還要關注人民幣對其他外幣的匯率。后者也會是今后貿易中會發生問題的隱患之一。”
　　“我們不能對匯率風險視而不見，在當前國際匯市匯率劇烈波動的背景下，人民幣兌美元匯率保持穩定和人民幣兌非美元貨幣匯率的不穩定是同時存在的。”安狄深有感觸。“譬如一個出口到歐元區的企業，去年6月份，收到1歐元可以兌11元人民幣，而半年后就變成了1歐元兌9元人民幣。企業以歐元結算的出口收入，半年就貶值了20％，這對企業的打擊是巨大的，隱含風險也是不容忽視的。甚至有些中小企業的倒閉，與人民幣兌歐元、日元、澳元等匯率的大幅波動也不無關系。”
　　那么，中國的出口企業如何規避未來時間內的匯率風險？王志浩指出：“外匯期權是良策。”
　　他稱，“因為渣打銀行在其他新興市場，如印度、巴西等都給企業提供這種服務，但在中國卻難以開展。這主要是因為中國的監管層過于保守和謹慎。特別是美國暴發了金融危機，更讓其慎之又慎。”
　　外匯期權（foreign exchange options）也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。
　　外匯通網站首席策略師安狄坦言：“中國企業不會運用這個金融工具或者用得很少。”他建議：“外匯期權作為金融衍生品在美國是過度發達，但在中國則是發育和應用嚴重不足。無論是金融監管層還是企業、個人，都應該積極提高對匯市和匯率風險的認識，與時俱進，讓我們國家的匯率風險管理手段和我們的經濟總量、對外貿易額匹配起來。”
　　（以上文章內容僅供讀者參考，并不構成投資建議）