通貨膨脹會否在年底出現？

通貨膨脹要來了嗎?有人說，聽見了它的腳步聲。

但是，從國家統計局6月10日公布的5月份居民消費價格總水平(CPI)、全國工業品出廠價格(PPI)兩項數據指標同比呈現雙下降的局勢，看不出通貨膨脹要來的勢頭。

國家統計局公布的數據顯示，5月CPI同比下降1.4%，環比下降0.3%;受主要工業品出廠價格下降影響，PPI同比降幅繼續擴大，與去年同月相比下降7.2%，降幅比4月份擴大0.6個百分點。

雖然最新公布的統計數字沒有任何通脹跡象。但是，通貨膨脹是否要來了的爭論開始甚囂塵上。

4萬億不會助推通貨膨脹

自去年11月開始逐步實施“4萬億”拉動內需政策以來，4萬億投資的效果已經初現，但這一計劃從誕生之初就出現爭議。有觀點認為，啟動中國居民巨大的消費能力，才是經濟復蘇的關鍵;單純依靠投資拉動的GDP增長，只能實現短期增長并且引發通貨膨脹。

針對此觀點，國家發展和改革委員會投資研究所所長羅云毅在6月14日召開的全國招投標領域年度聚焦會議上否定說，“4萬億的投資新政與通脹無關”。

北京大學公共經濟管理研究中心證券市場與政策研究所所長李國魂接受《中國經濟周刊》采訪時也表示，“認為4萬億投資引發通貨膨脹是極為片面的，可能性幾乎為零。”

李國魂的理由是:首先，國家實施4萬億的經濟刺激計劃是通過深思熟慮的，指向也非常明確;其次，4萬億的投資是分期分批實施的，絕不是搞大干快上，更不是蜂擁而上，其中的很多項目本來就是既定規劃之中的;第三，國家出資所拉動的資金，更多的是來自各省、市、自治區和民間。所有的投資均會以經濟效益為前提，尤其是所拉動的民間投資更不會采取盲目發熱的態度。

“4萬億的投資不會引發通貨膨脹，這也可以從國內大宗商品的價格中窺見一斑。農產品的價格盡管有小幅波動，但是并沒有大規模上漲。工業消費品價格總體上仍處于下跌通道中。”李國魂表示。

根據國家統計局發布的數據，1至5月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降8.2%，降幅擴大0.5個百分點。CPI仍在低位徘徊。

“這充分說明我國目前的物價形勢并沒有發生顯著變化。也就是說，即使流動性逐步增強，貨幣供應加快，加之美元近期的貶值和國際大宗商品價格上漲等因素會刺激市場的通脹預期，但是，真實需求不出現明顯回升，通脹預期也勢必會隨之回落。所以，當前的各種因素都不足以支持通脹預期的形成。”李國魂說。

11月會有通脹跡象?

爭論歸爭論，政府目前所采取的擴張性的財政和貨幣政策，依然引發了人們對未來新一輪通貨膨脹的憂慮。

“11月、12月可能會有通脹跡象，明年上半年可能出現滯脹。”國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良對《中國經濟周刊》表示，如果CPI轉正，存在出現通脹的可能性。

但他同時表示:“中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規模。”

與祝寶良一樣認為“通脹已經離我們不遠”的，還有高盛大中華區主席胡祖六，他堅定地認為多印紙幣就會帶來通脹。獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠更悲觀地認為，印鈔票一定會有通脹，而且通脹苗頭已經出現。

經濟學家預測近期可能出現通貨膨脹，并非沒有緣由。

5月，總體反映世界主要商品價格動態信息的CRB指數(全稱路透CRB商品指數)，大幅上漲14%，創下1974年7月以來單月漲幅的新高。6月1日該指數一天上漲3.1%，創兩個月來單日最大漲幅。

據《中國經濟周刊》了解，CRB指數是由美國商品調查局依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數，總體反映世界主要商品價格的動態信息，廣泛用于觀察和分析商品市場的價格波動與宏觀經濟波動，并能在一定程度上揭示宏觀經濟的未來走向。尤其重要的是，CRB指數能比較好地反映出CPI和PPI的變化，是一種較好反映通貨膨脹的指標，它與通貨膨脹指數在同一個方向波動。可以說，CRB指數在一定程度上反映著經濟發展的趨勢。

與此同時，國內學者預測中國可能發生通貨膨脹的主要依據是“貨幣數量論”，即由貨幣供給導致的通貨膨脹。

去年11月，中央出臺了4萬億經濟刺激計劃，隨后銀行業開始大規模信貸投放。今年前5個月，我國共新增人民幣貸款超過5.8萬億元，已超過年初預計的全年新增信貸額度5萬億的下限。

“如果照此速度，全年貸款增量將超過10萬億元，貨幣供應量也將持續大大高于GDP的增速，”首都經濟貿易大學金融學院副院長謝太峰向《中國經濟周刊》表示，“盡管目前我國仍然處于物價負增長階段，但鑒于貨幣信貸持續超量投放的現實，以及18個月到19個月的滯后期，則在不遠的將來我國顯然存在很大的通脹可能性。”

通貨膨脹會不會馬上就來?

除了信貸投放的規模過快，樓市、股市、國際原油和大宗商品價格也大幅上漲。市場預計，CRB指數到8月底或還將上漲19%。而國際原油價格5月漲幅更是達到近30%，現在已超過每桶70美元。

正是在對中國以及世界經濟向好的預期下，市場開始引發對通脹的擔憂。于是，購買資產似乎成了應對通貨膨脹的最好招數。SOHO中國董事長潘石屹就拋出了“在通貨膨脹之前抄底”的言論，因為在他看來，現在正是進行資本并購的好時機。

6月15日，潘石屹向媒體公開表示，“發了這么多的錢而社會財富沒有增長，錢就不值錢了，錢不值錢了就通貨膨脹，這不光會影響到房地產，會影響到所有的行業，這個問題我們在兩三個月前就在不停地說，說全世界都在發這么多的錢，一定會有一個通貨膨脹的預期。”

但是，也有學者并不認同近期出現通貨膨脹的觀點，尤其是對由于貨幣投放量增加導致通貨膨脹的說法進行批駁。

“貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據。可以說，今年發生通貨膨脹的可能性基本沒有。只有在GDP增長達到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問題，而現在根本就沒達到。況且4萬億投資是為拉動內需保增長而出臺的，見效以后更不會出現通貨膨脹了。”財政部財政科學研究所副所長劉尚希接受《中國經濟周刊》采訪時果斷地表示，當前最大的問題不是通貨膨脹，最關鍵的是經濟結構調整、進一步擴大內需以及經濟復蘇的問題，“也就是怎么樣讓經濟真正成為內需導向型的經濟。”

劉尚希向《中國經濟周刊》進一步分析，一般地，判斷是否通貨膨脹除了CRB指數外，還有兩個指標——CPI、PPI，從日前國家統計局公布的CPI、PPI數據，還沒有通貨膨脹跡象。

“另一種出現通貨膨脹的可能性是經濟滯脹，即經濟不增長，但是物價上漲迅猛。如果這種情況發生，說明大家對經濟前景失去了信心。但現在各方面的指數表現還都可以，而且趨勢是越來越好。大家并沒有處于驚慌失措的狀態，很安穩，社會秩序也很安穩。所以，出現滯脹的可能性也不存在。”劉尚希向《中國經濟周刊》分析。

一般的邏輯是，大宗商品和原油價格上漲，必然使生產資料價格上漲壓力增大，繼而導致消費品的生產成本增加，消費品物價也最終跟著大幅上漲。業內人士分析認為，原材料價格的上漲速度姑且不論，消費品的供求關系在中國還是表現為供大于求。因而，中國的通貨膨脹壓力并未顯現。

跟劉尚希持相同觀點的是中國社會科學院經濟研究所研究員袁鋼明，他向《中國經濟周刊》表示，近期通貨膨脹不會發生。

“今年5月CPI跌幅為1.4%，超出了市場預期，CPI下降的趨勢可能會繼續。按市場原來的預期，CPI漲幅在8月、9月轉正，目前看來不太可能實現，甚至可能全年為負。因此，暫時不會形成通貨膨脹。”袁鋼明告訴《中國經濟周刊》，現在消費者并沒有特別強烈的購買需求，而且市場上的消費品在降價，生產資料也在降價，說明現在仍然是通貨緊縮的狀態。對通貨膨脹的擔憂還為時過早。

北京大學公共經濟管理研究中心證券市場與政策研究所所長李國魂更是尖銳地指出，“目前就大談特談國內又將出現新一輪通貨膨脹，更多的是杞人憂天。現在中國宏觀調控能力大大增強，央行也有能力自如把握貨幣收放尺度。相反，在全球經濟沒有出現根本性好轉的情況下，還需要按照既定決策，認真積極、堅定有力地落實4萬億投資拉動內需的重大舉措。現在擔心又將出現通貨膨脹是對經濟運行自身規律認識上的缺失造成的，至少是多余的。”除了學者否定近期出現通貨膨脹言論，央行貨幣政策委員會委員樊綱近日在接受媒體采訪時也表示，宏觀性政策要執行兩到三年，才能把經濟托穩，現在還遠不到擔心通貨膨脹問題的程度。

未雨綢繆防通脹

盡管目前斷定通貨膨脹還為時尚早，但對于未來通貨膨脹抬頭的隱憂，仍需未雨綢繆，制定應對之策，提前通過貨幣政策的微調來防止將來可能出現的通貨膨脹風險。

國務院經濟發展中心金融研究所副所長巴曙松日前接受媒體采訪時預計，今年上半年CPI、PPI仍將負增長，但高速信貸投放將有效拉動經濟，到年底時CPI、PPI將正增長，預計四季度GDP增長有望達到9%至10%的水平，全年在8%左右。

如果GDP增長在四季度能達到8%以上，按照劉尚希的說法，就可以討論如何應對通貨膨脹問題。

目前，為了避免出現通貨膨脹，已經有學者提出應對之策和建議。

國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良建議，“短期內實行穩定政策，可在第四季度決定是否再出臺新政策。”。他同時表示，“政策著力點應在調整收入分配、擴大消費、加速產業結構調整、激勵社會投資等方面。此外，政府4萬億投資計劃可提前到2009年實施完畢。”

而首都經濟貿易大學金融學院副院長謝太峰認為，要預防通貨膨脹，首先，要從宏觀上把握好寬松貨幣政策和財政政策的“度”，避免貨幣信貸長期超量投放和總需求盲目、無節制增長;其次，在財政、信貸資金運用上應當注意方向和結構的優化調整，既要促使資金更多地流向實體經濟，以便使資金的投入能夠帶來相應的社會產品的產出，又要防止由于對實體經濟投入不當而造成的產能過剩和資金浪費;第三是要注意對房地產市場和股票市場的宏觀調控，防止資產價格泡沫的復發以及可能由此帶動的物價上漲;四是要加強對國際資本流動的監管，防止輸入型通貨膨脹的形成。

“發達國家為應對危機而采取的刺激經濟的政策，增加了我國發生輸入型通貨膨脹的可能性。美國擴張性財政政策和貨幣政策帶來的流動性泛濫，很有可能通過利率、匯率、資本移動等渠道向全世界擴散，從而誘發包括我國在內的其他國家的輸入型通貨膨脹。如果我們早下手做準備，新一輪通貨膨脹或將避免。”謝太峰樂觀地表示。