金戈鐵馬“第一股”

一聲鑼響，江西長運(yùn)股份有限公司（股票代碼600561，簡稱“江西長運(yùn)”）不再寂寞，慢慢駛?cè)胭Y本的海洋。這家偏居一隅的江西地方性小企業(yè)，憑借多年來幾代人的開拓，以地段優(yōu)勢、政府扶持和略勝一籌的購并策略在競爭混亂的市場中不斷壯大，獲得上市資格。

2002年7月16日，江西長運(yùn)股票在上證所入市，時稱“中國公路客運(yùn)第一股”。主板上市之后，江西長運(yùn)稱其“二次創(chuàng)業(yè)的新起點(diǎn)”，其目的不僅是打通道路運(yùn)輸企業(yè)并購的融資通道，也是為了全面提升組織競爭能力，更是為了建立現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制。

就此，江西長運(yùn)進(jìn)行了以下基本戰(zhàn)略性調(diào)整：

1．重點(diǎn)發(fā)展高速公路客運(yùn)主業(yè)，利用募集資金購置高級大型客車，以提高客車的檔次和標(biāo)準(zhǔn)；新建和擴(kuò)建南昌公路主樞紐規(guī)劃中的3個客運(yùn)站、場，從而確立和鞏固公司在高速公路客運(yùn)市場的領(lǐng)先地位。

2．通過兼并收購省內(nèi)客運(yùn)企業(yè)，變“競爭對手”為“戰(zhàn)略合作同盟”，充分利用地緣優(yōu)勢和客源集散優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的拓展，達(dá)到省內(nèi)運(yùn)輸市場資源有效整合的目的。

3．加緊與省際運(yùn)輸公司的溝通與合作，聯(lián)盟其他能夠產(chǎn)生互補(bǔ)效應(yīng)的公司，以此來增強(qiáng)公司的實(shí)力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)集約化、規(guī)模化經(jīng)營。

由此，江西長運(yùn)從局部能力性較量過渡到戰(zhàn)略競爭階段，企業(yè)由資產(chǎn)型向資本型轉(zhuǎn)變，即真正進(jìn)入全新的資本運(yùn)營和整合管理階段。

截至2008年6月底，江西長運(yùn)擁有客運(yùn)站場18個，運(yùn)營建制車輛1700余輛，經(jīng)營線路653條，占據(jù)了南昌市跨省、跨區(qū)道路旅客運(yùn)輸市場85％以上和江西省高速公路客運(yùn)市場66％以上的份額，在南昌市于2001年初已具有壟斷與獨(dú)占地位。

神奇資本遠(yuǎn)交近攻

上兵伐謀。江西長運(yùn)掌門人張平個性鮮明，精明博學(xué)，處驚濤駭浪的資本江湖而不驚，揮舞資本大棒，執(zhí)著關(guān)注“資產(chǎn)、資金、資本”，矢志不渝實(shí)踐并購戰(zhàn)略，“跨區(qū)域”并購則是他實(shí)現(xiàn)整合公路客運(yùn)偉大夢想的重要戰(zhàn)術(shù)；其次，積極進(jìn)行戰(zhàn)略投資與整合運(yùn)營，選擇了對外并購的方式來實(shí)現(xiàn)“走出南昌，立足江西，面向全國”的跨越式的發(fā)展道路。

1．實(shí)施橫向并購，減少同業(yè)競爭

根據(jù)長運(yùn)公司發(fā)展戰(zhàn)略，通過建造和收購場站、并購其他公路運(yùn)輸企業(yè)、與相關(guān)企業(yè)實(shí)行橫向聯(lián)合等方式實(shí)現(xiàn)橫向一體化發(fā)展，直接擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，提高了客運(yùn)市場的駕馭能力。

整體收購了南昌市運(yùn)輸有限公司下屬的二分公司及徐坊客運(yùn)南站；分別收購進(jìn)賢縣和安義縣兩個客運(yùn)公司100％的股權(quán)；公司租賃經(jīng)營了南昌長安客運(yùn)服務(wù)有限公司。通過這些收購，擴(kuò)大了公司在南昌客運(yùn)市場的份額，提高了公司在南昌市周邊市場的競爭能力，鞏固了公司的后方陣地；對客運(yùn)站場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也具有重要意義。

2．實(shí)施縱向并購，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整

為進(jìn)一步拉動和延伸客運(yùn)業(yè)務(wù)，調(diào)整公路客運(yùn)服務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司利用包括兼并、收購、租賃經(jīng)營、參股、吸引外來資金，組建合資合營企業(yè)等形式，進(jìn)入客運(yùn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，以迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的綜合競爭能力和抗風(fēng)險能力。

收購了南昌旅游有限公司71.9％的股權(quán)；收購了南昌市運(yùn)輸有限公司下屬的南昌市太平洋汽車出租有限公司 100％的股權(quán)等。自1991年以來，江西長運(yùn)在南昌市通過劃撥先后兼并了7個企業(yè)并進(jìn)行了資產(chǎn)重組，對南昌市內(nèi)的客運(yùn)資源進(jìn)行了有效整合。通過對市內(nèi)的運(yùn)輸企業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)如汽車修理、貨運(yùn)企業(yè)等的兼并，有效盤活了這些企業(yè)的有效資產(chǎn)，使存量資本得到了保值增值，創(chuàng)造了更大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

3．進(jìn)行資本重組，盤活現(xiàn)有資本

公司在向集約化、規(guī)模化發(fā)展的過程中，注重提升自身資本運(yùn)營能力，加大了對現(xiàn)有資本的調(diào)整力度，通過出售、置換、拍賣、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、合資（合股）聯(lián)營、托管等形式，對公司部分沉淀資本、回報率低的資本、與運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的資本進(jìn)行調(diào)整。實(shí)現(xiàn)了存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合，從而盤活存量資產(chǎn)。如對公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行主輔分離，解決了公司辦社會的職能。公司先后把自辦的食堂、托兒所、招待所等后勤服務(wù)部門實(shí)行與公司生產(chǎn)經(jīng)營主體分離，對公司的職工宿舍及環(huán)境衛(wèi)生管理等設(shè)立住房管理公司經(jīng)營管理，實(shí)行自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。公司以石油經(jīng)營分公司的資產(chǎn)與南昌市運(yùn)輸有限公司持有的南昌市客運(yùn)北站47.4％的股權(quán)進(jìn)行置換，使公司獲得了南昌市主樞紐規(guī)劃設(shè)定的一個衛(wèi)星站點(diǎn)。

4．股權(quán)投資

公司自上市后，充分利用公司的籌資能力、發(fā)揮公司的經(jīng)營管理等優(yōu)勢，以市場為基礎(chǔ)、以股權(quán)投資為手段，以實(shí)現(xiàn)集約化發(fā)展為目標(biāo)。以資產(chǎn)為紐帶，成功實(shí)現(xiàn)了與景德鎮(zhèn)汽運(yùn)集團(tuán)公司和吉安汽運(yùn)總公司的跨區(qū)域合作；并成功的實(shí)現(xiàn)了公司的跨行業(yè)發(fā)展。

產(chǎn)權(quán)合作縱橫韜略

隨著并購能力和經(jīng)驗(yàn)的日臻完善，相信江西長運(yùn)決策者會更加理智地創(chuàng)制更多卓越成就，順利跨越資本時代，必然會在“資產(chǎn)、資金、資本”三大關(guān)鍵詞的基礎(chǔ)上，開始注入“市場、管理、品牌”的新鮮血液，祭出更多行業(yè)中的大手筆。

江西長運(yùn)在跨地區(qū)合作的長期實(shí)踐中，逐步形成了自己的投資標(biāo)準(zhǔn)：

1．合作必須是多贏：通過合作應(yīng)使相關(guān)利益各方（所有者、企業(yè)、管理層、員工、投資者、政府）都有收益，否則既無法得到合作企業(yè)的認(rèn)同又無法獲得政府的支持。

2．堅持道路客運(yùn)行業(yè)：不受各種誘惑，堅持既定戰(zhàn)略在行業(yè)內(nèi)橫向發(fā)展，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)合作。

3．明確了合作的三條標(biāo)準(zhǔn)：江西長運(yùn)控股、合作企業(yè)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%、一支具有豐富經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)。

隨著中國金融市場的改革開放，資本市場愈來愈市場化。按照中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于上市公司發(fā)行證券的有關(guān)規(guī)定，上市公司可通過配股、增發(fā)、定向增發(fā)、債券、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資，沒有時間間隔，沒有規(guī)模限制（除配股和債券外）。這為江西長運(yùn)快速增長，探索新的合作方式提供了各種可能。

1．支付手段

江西長運(yùn)可向合作對象定向增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等金融工具作為合作的支付對價。通過以上支付對價可使合作伙伴獲得江西長運(yùn)的股權(quán)，共享江西長運(yùn)快速發(fā)展的成果；增加了相關(guān)合作伙伴資產(chǎn)的流動性，為股東提供退出渠道。

2．管理層長期激勵

證監(jiān)會和國資委對上市公司管理層激勵作出明確規(guī)定，上市公司可以通過限制性股票、期權(quán)等方式對管理層實(shí)施長期激勵，涉及的股票總額不超過上市公司股本總額的10%。通過和江西長運(yùn)的合作可解決高管人員激勵不足的問題，提升管理者價值。

江西長運(yùn)這些年的快速發(fā)展得益于公司搭建了企業(yè)和資本市場之間的橋梁，建立了持續(xù)融資的平臺，這個平臺不僅屬于江西長運(yùn)，也屬于整個中國道路客運(yùn)行業(yè)。江西長運(yùn)希望和廣大業(yè)內(nèi)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛的合作，充分利用目前良好的宏觀形勢，發(fā)揮上市公司的獨(dú)特優(yōu)勢，共同促進(jìn)中國道路客運(yùn)事業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

上市之后大手筆

2002年，江西長運(yùn)上市后，制訂“通過實(shí)施購并與聯(lián)合等形式實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)跨地區(qū)發(fā)展，以產(chǎn)權(quán)和業(yè)務(wù)為紐帶組建跨區(qū)域性客運(yùn)集團(tuán)，形成‘以南昌為中心，以江西長運(yùn)為核心，以高等級公路’為依托的客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)化、集團(tuán)化經(jīng)營”戰(zhàn)略。

2002年9月，江西長運(yùn)出資2000萬元與江西景德鎮(zhèn)汽車運(yùn)輸集團(tuán)有限公司以經(jīng)評估的生產(chǎn)性實(shí)物資產(chǎn)折價人民幣1000萬元，注冊資本3000萬元，分別占66.7%、33.3%的股權(quán)，共同組建了江西景德鎮(zhèn)長運(yùn)有限公司。該公司己從2002 年10月起正式運(yùn)營，至2002年底己實(shí)現(xiàn)凈利潤46.81萬元。這是省內(nèi)跨地區(qū)并購的第一次嘗試。

2002年9月，投資216.4萬元，收購江西長運(yùn)集團(tuán)有限公司出租汽車有限公司90%股權(quán)；同時，以石油經(jīng)營分公司的資產(chǎn)和南昌市運(yùn)輸有限公司持有的南昌市客運(yùn)北站47.5%的股權(quán)進(jìn)行置換，掌握了一個衛(wèi)星站點(diǎn)。

2003年4月28日投資組建深圳市財匯投資發(fā)展有限公司。

2003年6月，江西長運(yùn)與上海閘北區(qū)人民政府“北郊物流園區(qū)合作意向書簽訂儀式”，組建上海北郊物流管理有限公司，欲在中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)的物流園區(qū)建設(shè)和公鐵聯(lián)運(yùn)上一顯身手；還以自有資金700萬元與上海東鐵貨運(yùn)代理有限公司、上海交運(yùn)（集團(tuán)）有限公司、上海市閘北區(qū)路上運(yùn)輸管理所工會職工技協(xié)共同組建上海迅達(dá)公鐵聯(lián)運(yùn)有限公司，拓展公鐵聯(lián)營業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)貨物公路與鐵路聯(lián)合運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)，實(shí)現(xiàn)低成本運(yùn)營。

2003年12月16日，依葫蘆畫瓢，江西長運(yùn)與吉安汽運(yùn)在吉安市白鷺賓館會見廳簽署《合作協(xié)議》，組建江西吉安長運(yùn)有限公司。

一方面，通過并購目的實(shí)現(xiàn)了公路客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)化的戰(zhàn)略目標(biāo)，在增加客運(yùn)點(diǎn)和經(jīng)營班線的基礎(chǔ)上，更增強(qiáng)了對省內(nèi)市場的控制力度；另一方面，并購接納資產(chǎn)1.02億元，納入土地20萬平方米，如果及時將公司本部CBD區(qū)域8萬平米地塊資源加以商業(yè)化，并及時將公司總部大樓遷至郊外，這些土地資源若改為商業(yè)用途，具有巨大的增值潛力。

2004年1月，控股南昌科技大市場。

2004年9月29日，投資3000萬的交通部南昌公路主樞紐建設(shè)項(xiàng)目徐坊客站竣工典禮，新站占地28850平方米，主站房8600平方米，發(fā)車位32個，日發(fā)能力800余輛1萬人次。

2004年11月，收購江西長運(yùn)石油有限公司和修理廠100%股權(quán)及其土地使用權(quán)，正式宣告介入了石油能源領(lǐng)域，完善公司的燃油供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，降低燃油采購成本，從而解決油價上漲對公司帶來的壓力。

2004年12月，收購江西長運(yùn)集團(tuán)公司的修理公司與石油公司。

2004年底，江西長運(yùn)完成對江西聯(lián)運(yùn)公司的收購，并開行了“南昌至深圳”的海鐵公聯(lián)運(yùn)貨運(yùn)班列，使公路、鐵路與船舶三種運(yùn)輸形式得到了有效的銜接，使南昌市獲得一個無水口岸，為促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提升江西長運(yùn)品牌價值起到了重要作用。

2005年9月，江西長運(yùn)以1530萬元與安徽省馬鞍山汽運(yùn)公司達(dá)成51%控股合作協(xié)議，成立馬鞍山長運(yùn)有限公司。由此邁出了跨省購并的第一步。

2005年11月，子公司景德鎮(zhèn)長運(yùn)公司與樂平市長運(yùn)汽車公司共同投資組建樂平長運(yùn)客運(yùn)有限公司，景德鎮(zhèn)長運(yùn)公司占51％股權(quán)。

至2005年底，江西長運(yùn)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)利潤分別為7.46、3.36、0.65億元，擁有客運(yùn)站場24個，運(yùn)營建制車輛達(dá)2115輛，經(jīng)營線路614條。

2006年2月22日，張氏江西長運(yùn)通過公開掛牌交易方式，以8119.8萬元的代價購入黃山市汽車運(yùn)輸總公司，占95％股份。