中國資產管理公司應當轉型求變

編者按：

自1999年以來，國內資產管理公司為了完成管理、處置和收購國有銀行不良貸款，助推其股改上市等任務，作為政策的產物，信達、華融、東方和長城四家資產管理公司應運而生。同時，它們還被賦予化解金融風險和促使國有企業解貧脫困的雙重使命。按照當時的規劃，四大資產管理公司的預設“壽命”為十年。如今，十年期限已到，已完成歷史使命的四大資產管理公司何去何從?

資產管理公司的十年戰績

截至2009年，四大資產管理公司在“默默無聞”中迎來了自己的十歲生日。在過去的5年里，四大資產管理公司不辱使命，殫精竭慮為保全國有資產，減少損失，不斷探索有效處置方式，努力加大處置力度，推進處置速度，積極促進債轉股工作，不良資產處置取得了階段性成果。據初步預測，資產管理公司收購的全部不良資產總體回收率在20％以上，回收率已接近美國、韓國和泰國等國外資產管理公司。甚至在這場波及全球的金融危機中，縱使歐美銀行在風暴中東倒西歪，而中國的一些國有銀行仍能立足穩健，不良貸款比率明顯下降、獨樹一幟，四大國有資產公司可謂功不可沒!

有資料顯示，我國四家金融資產管理公司累計處置不良資產5286.8億元；累計回收現金1054.8億元，占階段性處置不良資產的20％。其中：華融資產管理公司累計處置不良資產1455.1億元，回收現金312億元，占處置不良資產的21.4％；信達資產管理公司累計處置不良資產1236.7億元，回收現金393億元，占處置不良資產的31.8％，東方資產管理公司累計處置不良資產893.2億元，回收現金178.2億元，占處置不良資產的20％長城資產管理公司累計處置不良資產1701.8億元，回收現金171.5億元，占處置不良資產的10.1％。

資產管理公司所處金融生態環境的現狀

但是凡事并不都是只有好的一面。四家資產管理公司在處置不良資產過程中也面對很多困難，如：資產貶值嚴重，社會信用意識淡薄，法律體系不完善，政策不配套和資本市場不成熟等問題，這些問題的來源都是中國目前的金融生態環境的不完整和缺失性所導致的。

華融資產管理公司的副總裁丁仲篪說“金融資產管理公司的有效運行與金融生態環境緊密相關。最直接的體現就是，哪些地區金融生態環境比較好，就有利于資產的處置和管理，有利于降低資產處置成本，提高資產處置現金回收率；哪些地區金融生態環境不理想，就會明顯提高資產處置成本，降低資產處置現金回收率。”而我國當前的金融生態環境還難以令人滿意。

長期以來，由于我國國有商業銀行和國有企業的產權完全是國有資本控制，使一些國有企業對銀行的債務約束很弱，一些企業認為，我的資產是國家的，你銀行的資產也是國家的，因此借錢還錢的信用道德不高。在這樣的信用環境下，不良貸款沉淀越來越多。這些巨額不良貸款的存在，對國有商業銀行的穩健經營和國家金融安全帶來極大的負面影響和隱患。

其次，法律法制不夠健全。在處置不良資產的過程中，資產管理公司通常會遇到實際情況與《民法通則》、《擔保法》、《合同法》、《證券法》、《中國人民銀行法》、《借款合同條例》等法律法規沖突的問題；而目前我國還沒有制定有關資產管理公司的特別法律。

另外，一些地方政府行政干預的問題亦不容忽視。當一些資產的處置觸動了地方經濟利益時，地方政府就以職工安置、企業改革等種種理由百般阻撓，導致一些資產無法處置，阻礙了國有金融資產的順利回收。

雖然目前金融生態環境所存在的問題比較多，但是資產管理公司作為管理處置不良資產的專業金融機構，在我國金融生態環境建設中仍可以發揮其獨特的作用。

資產管理公司應當轉型求變

近些年來，社會各界一直沒有中斷對資產管理公司轉型的探討。如2007年1月舉行的第三次全國金融工作會議，曾提出要加快資產管理公司的商業化轉型；2008年2月，“一行三會”聯合發布的《金融業發展和改革“十一五”規劃》中，再次明確“具備條件的金融資產管理公司應加快向有業務特色、運作規范的商業性金融企業轉型”；2008年8月初，在有國務院領導參加的會議上，由財政部提出的AMc轉型方案已經獲得了認可。

關于資產公司的轉型方向，政府有關部門和有關研究都進行了深入探討。對于我國資產公司轉型，要從金融全球化視角與國家金融發展戰略高度來審視，同時，基于世界金融混業經營趨勢與資產管理公司初具金融控股公司雛形的實際，資產公司應把金融控股公司作為主要的轉型方向，并以具有國際競爭力的大型現代金融企業為發展目標，這是一種必要而又可行的選擇。

首先，資產管理公司處置不良資產就是要發現、提升和實現不良資產的潛在投資價值，使這些資產蘊含的生產效能和市場價值得以激活。而發現、提升和實現資產的投資價值正是投資銀行業務的根本所在。因此，不良資產處置本身就是投資銀行業務的一項重要內容。而且自上世紀80年代以來，一些國際投資銀行已經把不良資產處置作為其重要的業務領域，迅速加大了對相關業務的人力、財力投入。我國四家資產管理公司成立后，國家為了提高不良資產處置效率和效益，賦予了資產管理公司較為廣泛的投資銀行業務手段。可以說，我國資產管理公司的業務范圍涉及到了現代投資銀行業務的大部分業務領域。同時，資產管理公司在四年多的不良資產處置過程中，資產重組、企業并購、股粟發行承銷、資產證券化、管理咨詢、財務顧問等投資銀行手段得到了廣泛的應用，在這些業務領域內積累了一定的經驗，基本具備了投資銀行的雛形。因此，在不斷完善我國金融組織體系的過程中，應該進一步促進資產管理公司逐步向現代投資銀行機構發展。這樣，不僅有利于提高不良資產處置的效率和效益，更有利于從整體上推動我國社會資源的市場化配置和國民經濟結構的戰略性調整。

其次，在新形勢下，資產管理公司應探索適合投資銀行功能發展要求的新體制。盡管《金融資產管理公司條例》明確公司性質為國有獨資公司，但本質上是一個行政化的管理機構。各家公司成立之初的管理體制、組織結構等方面基本復制原國有商業銀行。隨著金融體系改革深化，國有商業銀行已經大刀闊斧地改革了內部管理和運行機制，而資產管理公司卻仍然在很大程度上保留原有的運行機制不變。根本原因，在于體制問題。目前，國家已經明確對資產管理公司實行資產處置目標責任制并允許開展商業化業務，這為資產管理公司下一步的改革發展提供了一個好的開端和新的契機。應該抓住機遇，下決心構建適合資產管理公司發展需要的新體制。

從國外的情況看，運作較為成功的資產管理公司大部分采取了股份制的形式。公司內設董事會，負責對資產收購、管理和處置過程中的重大問題進行決策。在收購哪些資產、收購多少、以什么價格收購，以及內部激勵和約束安排等方面，公司自主決策、自主經營、自負盈虧，真正做到最大限度地回收資產，實現利潤最大化。借鑒國際上資產管理公司的組織模式，以及幾大國有商業銀行改制的做法，為適應我國資產管理公司市場化運作和持續經營的發展需要，國家應鼓勵和促進資產管理公司建立科學的現代金融企業制度，支持資產管理公司積極探索股份制改革，完善法人治理結構。資產管理公司實行股份制改革，通過多元化投資主體的參與，有利于公司法人治理結構的完善，真正實現市場化經營運作，最終發展成為“產權明晰、權責明確、自負盈虧、自我約束、自我發展”的現代金融企業。這樣，有利于提高國有商業銀行和社會各界協助資產管理公司做好不良資產處置的積極性，加快不良資產處置速度，提高處置回收率。同時也有利于增加資產管理公司的資本金來源，增強資產管理公司抗風險的能力，也有利于把風險從體制內向體制外適當轉移，建立一種不良資產處置損失風險分擔機制。

資產管理公司實現股份制改革需要一個過程，在正式的股份制改革啟動之前，為逐步適應不良資產市場化經營運作的需要，應積極創造條件，在國有獨資的狀態下，完善公司治理機制，轉變對資產管理公司行政化、機關化的管理辦法，實行規范的國有獨資公司制管理。在進一步完善資產處置目標考核責任制的基礎上，準許資產管理公司在資產處置方式、業務范圍、用工管理、分配和激勵、資本金運作等方面進一步按市場化原則自主運作，力求責、權、利相統一。同時，國家要盡快確定資產管理公司債轉股資產管理和處置的考核目標。要進一步明確資產管理公司的合法股東權益，并賦予資產管理公司按照市場化原則依法自主進行股權資產處置的權利。

最后，值得關注的是，資產管理公司在當前的經濟環境背景下處置不良資產還面對很多課題，其中涉及的有關市場原則、現代企業制度、上市公司的破產與重組、司法制度等等，無一不是在填補我國市場經濟中各項政策法規、司法制度、公司制度等等的空白。當然，由此積累的處置不良資產之經驗教訓可以說是異常寶貴，而其中最重要的，是在處置不良資產過程中，根據中國國情，借鑒而非照搬國際先進經驗；不把回收現金作為處置的最終目的，要使處置有利于不良資產的重組、恢復和再生。這才是處置不良資產真正追求的目標，國際上成功的經驗是這樣，國內企業重組的經驗也是如此。