社會責任投資創新投資理念

企業社會責任(Corporation Social Responsibility， CSR)概念提出近百年來，經歷了多次爭論，至今仍然沒有統一定論。一般認為，企業社會責任是企業在實現核心社會功能的基礎上，全面關注利益相關方和自然環境，通過實施社會責任管理，追求最優的資源配置，以實現企業、環境和社會的綜合價值最大化。其內涵和核心是追求企業、社會和環境的可持續發展。

社會責任投資(Socially Responsible Investment，SRI)是近40年來興起的一種投資理念，是指投資者積極關注企業社會責任表現，通過對一個企業履行社會責任的情況包括經濟、環境、社會等方面進行評價，排除那些在社會責任方面表現不佳的公司，從而做出投資決策。其本質是突破單一的財務數據分析，全面考查分析企業的經濟、社會和環境方面的表現和績效，對企業長期的可持續發展能力進行判斷，從而作出投資決策。

社會責任投資理念是投資理念的一種創新，已經成為一項重要的投資準則。其發展歷程表明，它不僅帶給投資者高于一般平均回報率的投資回報，同時也通過積極的資本引導，評價和推進企業履行社會責任，從而促進企業、社會和環境的可持續發展。

社會責任投資高速發展

現代的社會責任投資起源于20世紀60、70年代的社會和環境危機。當時的社會危機和日益嚴重的環境問題，引起環保、反戰及追求和平人士的思考，也促使越來越多的投資者在投資決策中更多地考慮到社會責任因素。

目前，雖然不同的國家和地區社會責任投資關注的重點不一樣，但總體上看，在過去的十幾年中，社會責任投資高速發展。目前，全世界已有30多個國家有與社會責任投資相關的金融產品。社會責任投資以歐美為主，最大的社會責任投資市場是在美國，其社會責任投資資產從1995年的6390億美元增長到2007年的2.71萬億美元，增幅為324%。

目前，社會責任投資的積極投資策略為:主動規避那些存在信用、勞工和環境等社會責任缺失的公司，同時也更加積極主動地研究和挖掘社會、環境記錄較好、企業治理優良的公司，并采取股東倡導等參與治理的方式。從投資績效看，基于關注企業長期成長發展的良好理念和獨特視角，在過去30年中，社會責任基金的長期投資報酬率優于其他基金。道瓊斯可持續發展指數(DJSI)是目前國際市場上公認最具權威性的CSR指數代表，其長期以來的投資績效表現，好于道瓊工業指數及標準普爾(SP)指數;即使在去年全球鬧股災時，表現也相對抗跌。而卡爾福特(Calvert)社會指數也不亞于標準普爾500指數的發展。更優的投資回報率驅動著越來越多的機構投資者加入到企業社會責任投資的行列，并成為推動這一投資理念和行為的重要力量。事實表明，全面考慮經濟社會和環境綜合價值最大化，注重可持續發展的社會責任投資，給投資者提供了很好的回報。

給投資者帶來更好的回報

為什么社會責任投資近年來得到高速發展?一個最原始的解釋是投資者出于道德目的，通過社會責任投資去促進企業履行社會責任，而付出部分收益上的代價。事實表明，企業社會責任不僅沒有要求投資者付出代價，相反卻給投資者帶來更好的回報。因此，絕不能簡單地從道德的角度去探求社會責任投資的動因。企業履行社會責任的內在動力，不應簡單局限于道德層面，而是在于企業社會責任是可持續發展的重要實現途徑。

社會責任投資的興起與發展，也正是基于投資者對社會責任管理和績效良好的企業在可持續發展方面持有充分的信心。履行社會責任越出色的企業，可持續發展能力也越強，在一定時期內，帶給投資者的回報也就越大。從這個角度，我們不難分析企業社會責任投資的根本動因。

從企業社會責任與企業發展的關系來看，企業社會責任能夠促進企業長期發展，企業社會責任與企業可持續發展是統一的。長期以來，企業社會責任理念一直與經濟學重要基石“經濟人”假設——追求利潤最大化似乎是悖論關系，這也是弗里德曼等人堅持反對企業履行股東責任以外的責任的前提。從實證研究看，雖然還沒能完全證明企業社會責任與企業短期經濟績效之間是否存在顯著的相關關系。但從可持續發展的角度來看，現代公司尋求的是持續生存，企業關注的焦點必須也從短期的收入視角擴展到長期。而企業社會責任則符合企業的長期需求。企業追求經濟、社會和環境的綜合價值最大化行為與企業追求長期經濟價值而非短期的利潤最大化行為之間體現了一致性，能夠促進企業的可持續發展。

一定意義上，短期利潤最大化并不能實現企業的長期發展，相反可能損害長期生存。比如，技術創新會在短期內增加投入，難以見到效果，可能會增加企業的成本。但從長期來看，創新是企業發展的靈魂。技術創新的投入是實現企業可持續發展必須選擇的途徑。如果僅僅從短期利益出發，不注重技術創新，無疑對企業的可持續發展是不利的。在某種意義上看，企業尋求長期持續生存，更應該看重利潤最優化目標。這個“最優利潤”能夠滿足股東的需要，能夠追求企業其他的社會目標，能夠實現滿足企業短期利益和長遠發展，這也正是企業社會責任理念所追求的。企業社會責任績效優良的企業能夠實現可持續發展，正因為此，受到社會責任投資理念指導下的投資者的青睞。

促進企業可持續發展

企業履行社會責任的過程是一個管理過程，更是一個提升管理水平、提升企業競爭力的過程。一方面，重視社會責任的企業會圍繞社會責任需求對公司管理體系進行調整，設立專門機構負責，建立完善社會管理體系，系統負責社會責任工作，將社會責任全面融入公司經營管理全過程，這對管理體系提出了更高的要求。另一方面，也會在產品和市場策略上融入一系列符合社會責任理念要求的社會需求，從而提高產品和服務上的效率，增強供應鏈上的競爭力。

此外，企業社會責任也是應對風險、處理公司社會事務的有效方法。企業主動的社會責任追求，能夠在經營戰略角度采取預防性適應方法。例如發展和采用環境保護的新技術，評估和消除公司行為的副作用，事前預計社會變化并調整應對這些變化的公司內部結構;在處理社會事務方面，愿意與其他外部利益團體溝通，公開信息，接受社會對其各類行為的評價，并積極進行改善，從而幫助企業避免風險。因此，社會責任已經成為一個管理過程，是提升管理水平的必然選擇。企業履行社會責任能夠提升企業的競爭能力。正是基于這樣的認識，投資者才看好企業社會責任管理和績效出色的企業。

從社會責任投資的本質來看，也并不是要求企業放棄自身的經濟績效，單純為社會和環境做貢獻，而是在實現社會核心功能的過程中，把握好經濟、社會、環境三方面的關系。和其他投資形式一樣，投資者從主觀上是不會把資金投向不好的企業和不好的產業，社會責任投資也是將資金投向投資者認為好的企業。只是，在甄別的過程中，進行甄別的標準和方式有所不同。社會責任投資對象多為知名度高、業績優良的大企業，不僅參考企業的財務數據，也考慮財務數據以外的信息用于投資決策，這能夠給企業提供更加全面的信息。因此，社會責任投資方式比傳統方式也更加靈活。

與生物界的“自然淘汰”類似，正是由于投資者從社會責任角度的選擇，“適者生存”只適用于有利于社會平衡發展和環境保護的企業或行業，不能達到進化標準的企業將因為得不到資金而被淘汰。最后能發展的都是那些可持續發展能力強的企業，也只有這些企業能夠帶給投資者長期的回報。因此，社會責任投資能夠同時實現雙重目的，為投資者帶來利益，并促進企業履行社會責任，從而改變社會?？梢钥闯觯@種包含贏利追求和社會發展追求的全新投資價值觀，給人類帶來了積極的后果，也決定了其生命力和重要發展趨勢。

國內社會責任投資還處于起步階段

近年來，我國企業社會責任發展迅速。與此同時，社會責任投資也逐步興起并呈現出較好的上升態勢。但從總體上看，國內社會責任投資還處于起步階段，面臨著一些繼續解決的問題。

一是投資者的認識不夠?；诳赡軐⑸鐣熑魏唵卫斫獬晒?、捐贈等錯誤認識，人們對社會責任投資還有些質疑，認為社會責任投資可能出于公益角度考慮，不能給投資者帶來回報，因而目前的社會責任投資基金等產品并沒有被正確理解和廣泛認可。

二是缺乏充分的社會責任信息獲知渠道。目前，我國發布社會責任報告或可持續發展報告的企業還不多，進行社會責任報告披露的仍然主要是國有大型企業。而且部分企業社會責任報告編制也有所欠缺，報告信息量不大，質量不高，導致投資者可以獲得的社會責任信息不夠充分，難以作出正確判斷。這一點與國際領先國家差距較大。比如日本是亞洲發布報告最多的國家，知名日本企業都已發布了報告。豐田汽車在重要業務區域如澳大利亞、北美、歐洲、中國、巴西、阿根廷、印度等14 個國家和地區都發布了可持續發展報告，涵蓋了豐田93%的市場范圍。就中央企業來看，截至今年9月30日，中央企業總計發布社會責任報告或可持續發展報告的企業已經34家，走在了國內企業的前列。但其占比應該說還是比較低的，其他類型企業發布報告的比例就更低。

三是缺乏較為科學的標準評價體系。目前，國內出現了一些指南或指引性質的文件，但完善的標準和指標體系還不多見。在指標體系方面，主要是社會責任評價指標體系，如由人民網主辦的人民社會責任獎評價活動、《21世紀經濟報道》和《21世紀商業評論》發起主辦的“中國最佳企業公民評選”、《WTO經濟導刊》雜志社主辦的中國企業社會責任“金蜜蜂獎”、由胡潤“中國慈善企業榜”演變而來的 “胡潤企業社會責任50強”、《財富》(中文版)與全球500強企業社會責任國際排名機構Account Ability公司共同評出的“中國十大綠色公司”等。這些評價體系都各自設定一定的指標，有其科學性，但還需要完善。

四是各種評價的獨立性和客觀性還存在質疑。由于我國市場經濟還不完善，第三方一般并不獨立，包括社會責任領域在內的許多所謂第三方評級機構往往受到質疑。比如，各種名目的社會責任評獎活動，其獎項設置、評獎指標體系都存在很大的隨意性，甚至連程序正義都做不到，其評價結果、信服度就大打折扣。不僅如此，還影響了公眾對第三方評級機構本身的信任度。

我們認為，隨著社會責任在國內的發展，上述問題將逐步得到解決和完善。SRI將會獲得順利發展，而且會突破發展形式單一的缺陷，呈現出細分化和完善化的趨勢。比如社會責任基金可能會產生分化。在類型方面，涉及社會責任的各個領域如綠色基金、道德基金、公司治理基金等;在投資策略上，也會突破單一的主動篩選為主的用腳投票方式，產生運用積極股東倡導的投資形式。

央企社會責任工作邁出積極步伐

國務院國資委2008年發布《關于中央企業履行社會責任的指導意見》以來，中央企業履行社會責任呈現出許多亮點。目前，大部分中央企業明確了社會責任工作的歸口管理部門;一些中央企業建立完善了企業社會責任的組織管理體系，制定了關于社會責任工作制度文件，為開展社會責任工作奠定了組織基礎和制度基礎。許多中央企業結合企業特點，將社會責任理念和要求全面融入公司發展戰略和日常經營管理，提升了企業管理水平和競爭力。目前，已有34家中央企業發布了社會責任報告或可持續發展報告。許多中央企業還把社會責任報告作為不斷發現問題，改進管理體系，促進企業管理水平提高的一個重要手段。中央企業社會責任工作邁出了積極的步伐，部分企業走在了國際社會的前列。

但目前我們對于社會責任投資領域的研究還不夠，對社會責任投資帶來的挑戰重視程度也不夠。比如深交所曾表示，今后上市公司實施再融資、并購重組時，監管部門將考察其社會責任履行情況。這些來自資本市場的要求需要引起高度重視。

社會責任投資是未來重要的發展趨勢，帶來的挑戰和機遇也會很多，我們應該采取積極策略。中央企業要積極完善社會責任管理，提升社會責任績效，應對來自投資者的社會責任要求，提升自己的投資價值。同時，在吸引戰略投資者、開展并購重組業務時，要注意對其社會責任情況進行考評，選擇社會責任績效好的企業開展合作。國資委也應進一步加強社會責任投資研究，深入研究思考SRI在國有資本收益使用方向的作用，鼓勵和支持模范履行社會責任的企業在國有經濟布局、結構調整、中央企業重組、并購中發揮領頭羊作用。