金融危機(jī)的三個誤讀

金融危機(jī)塵埃尚未落定，我們已從中吸取了很多教訓(xùn)，但也不乏誤讀。

第一，認(rèn)為華爾街已經(jīng)失敗，以美國為代表的西方金融體系崩潰，乃至自由資本主義制度失靈。這種結(jié)論是錯誤的，至少為時(shí)過早。金融危機(jī)暴露了西方金融體系的缺陷和薄弱之處，但以美國為代表的西方金融體系仍是至今為止世界上最發(fā)達(dá)、最有深度和最有效率的。二戰(zhàn)后，這一體系曾為西方自由市場的持續(xù)和繁榮提供了有力支撐。此次金融危機(jī)暴露的不是制度問題，而是金融創(chuàng)新與監(jiān)管要同步，金融與實(shí)體要關(guān)聯(lián)。金融不但不應(yīng)被弱化，反倒更應(yīng)受到重視。

第二，認(rèn)為資產(chǎn)證券化導(dǎo)致此次危機(jī)。這是一種片面的看法，證券化是使銀行金融機(jī)構(gòu)的長期資產(chǎn)更具流動性，和短期存款、負(fù)債更為匹配，從而避免許多平衡表錯配風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化從上世紀(jì)70年代就開始出現(xiàn)，在美國運(yùn)作將近40年，幾乎安然無恙。金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新一樣，可載舟，亦可覆舟，關(guān)鍵是如何掌握和使用。

第三，認(rèn)為二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，世界銀行、WTO和BIS為架構(gòu)的比較自由的國際金融體系已經(jīng)崩潰。過去五六十年，以美元為中心的貨幣體系為全世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，為新興市場國家崛起打下了基礎(chǔ)，中國改革開放30年取得的巨大成就，也與這一良好的外部環(huán)境有關(guān)。現(xiàn)在，我們呼吁人民幣要逐步國際化，呼吁人民幣在國際經(jīng)濟(jì)體系中扮演更大角色，這并不意味著現(xiàn)在要終止美元或者以美元為中心的國際貨幣體系。

我們既要討論金融的改革和重組，又要防止矯枉過正，把嬰兒連同洗澡水一起倒掉。