企業(yè)集團財務公司在同業(yè)市場的發(fā)展研究

企業(yè)集團財務公司面臨的市場主要有兩個，一個是集團內市場，一個是同業(yè)市場。財務公司在使用集團內部資源的過程中占有的得天獨厚的優(yōu)勢。但是在同業(yè)市場里，作為一個非主流的市場主體卻有明顯的劣勢。究其原因是多方面的，改善現(xiàn)狀的路徑也具有多重性。本文擬就財務公司在同業(yè)市場中的角色定位進行探討。

當前財務公司在同業(yè)市場中的狀況

(一)財務公司在同業(yè)市場中的業(yè)務開展 財務公司與銀行、證券、保險、信托四大同業(yè)之間均有合作，但是開展業(yè)務相當有限，罕見金融產(chǎn)品研發(fā)、風險組合投資等高端合作。目前開展的同業(yè)業(yè)務主要集中在依靠硬件、資金往來、委托代理、長短期投資等四個方面。

一是依靠硬件。主要是依靠銀行的結算系統(tǒng)、外匯系統(tǒng)和網(wǎng)上銀行系統(tǒng)，實現(xiàn)財務公司的資金集中、結算平臺、結匯售匯和賬戶管理。二是資金往來。如同業(yè)拆入拆出、質押式回購逆回購、信貸資產(chǎn)轉入轉出、票據(jù)轉貼現(xiàn)等。三是委托代理。與銀行合作方面如代簽銀票、代開信用證、承銷發(fā)行財務公司債券等業(yè)務。與證券公司合作方面如委托證券公司、基金公司開展有價證券投資;與券商共同發(fā)行集團以及成員單位企業(yè)債券或短期融資券。與保險公司合作方面如財務公司保險兼業(yè)代理業(yè)務，協(xié)助集團內部成員單位進行保險集中采購;或由財務公司直接成立保險經(jīng)紀公司，進行保險代理。四是長短期投資。長期投資主要是對信托等金融機構的股權投資。短期投資包括購買銀行理財產(chǎn)品、投資各類信托產(chǎn)品、貨幣基金投資、股票一級市場申購、二級市場買賣、交易所市場債券(央票、國債、金融債、企業(yè)債等)的買賣等業(yè)務。

(二)財務公司在同業(yè)市場中的功能 一是提供信息。財務公司向同業(yè)提供特定行業(yè)的狀況，特定的產(chǎn)業(yè)需求，促進同業(yè)市場的發(fā)展。如組織銀團貸款。二是整合資源。引入同業(yè)的產(chǎn)品和資金，為集團產(chǎn)業(yè)提供金融支持;調劑集團內富裕資金，補充同業(yè)市場資金缺口。如同業(yè)拆入和拆出，信貸資產(chǎn)轉入或轉出。三是豐富主體。同業(yè)市場上的多種主體反映了多角度的需求，新的同業(yè)主體將帶來市場制度設計的修正和完善。如財務公司進入債券發(fā)行市場。

(三)財務公司與同業(yè)市場其他主體的關系 一是競爭。財務公司與銀行在對集團內客戶的爭取上存在事實上的競爭關系。二是學習。銀行經(jīng)過多年的積累，在內控制度上，在產(chǎn)品設計上有許多值得財務公司學習之處。三是合作。合作關系已成為財務公司和同業(yè)之間最重要的一種關系。

財務公司在同業(yè)市場發(fā)展中面臨的

瓶頸和亟待解決的問題

(一)票據(jù)業(yè)務 一是不能進入人行清算系統(tǒng)的限制。由于財務公司不能直接進入人行支付系統(tǒng)和票據(jù)清算系統(tǒng)，并且不具備簽發(fā)支票、本票和銀行承兌匯票的資格，因此限制了財務公司為成員企業(yè)提供全方位的金融結算服務。二是票據(jù)貼現(xiàn)的限制。在現(xiàn)有的財務公司管理辦法中規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)時出票人和貼現(xiàn)人都必須是集團內成員單位，這種情況對同時存在產(chǎn)業(yè)上下游的制造型企業(yè)較為普遍。

解決途徑:一是為財務公司爭取政策，盡快進入人行清算系統(tǒng);二是對于票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的風險堅持實質重于形式，只要票據(jù)風險控制在集團內，只要財務公司風險管控水平達到監(jiān)管要求，建議對持票人取消限制。

(二)同業(yè)拆入業(yè)務 根據(jù)人民銀行相關規(guī)定，財務公司拆入資金最長期限為7日，而商業(yè)銀行拆入資金的最長期限為4個月，但兩者之間的期限差距并沒有反映真實的流動性需求和流動性風險，主要原因有以下幾個方面。

首先是財務公司的流動性需求大于商業(yè)銀行 。其次是財務公司滿足流動性需求的手段匱乏。再次是拆入資金期限不能滿足現(xiàn)實需求。

解決途徑:建議延長財務公司的同業(yè)拆借期限，與商業(yè)銀行的期限一視同仁。

(三)短期證券投資業(yè)務 財務公司在主業(yè)發(fā)展的同時進行證券投資有利于提高資金利用效率，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化。只要市場上證券投資平均收益率高于同期銀行利率的情況下，就具備一定的投資價值。目前存在的問題主要體現(xiàn)在以下幾個方面。一是當前的監(jiān)管法規(guī)忽視了財務公司的差異性;二是現(xiàn)有投資比例限制不能準確反映財務公司的投資風險;三是投資比例的設置缺乏依據(jù)。

解決途徑:差別監(jiān)管。多維的監(jiān)管指標組合指向一個特定的區(qū)間，特定的區(qū)間指向特定的系數(shù)，按照該系數(shù)放大或縮小其業(yè)務規(guī)模及比例。

(四)長期股權投資業(yè)務 一是長期股權投資的比例限制已成為財務公司向金融控股公司發(fā)展的最突出障礙;二是財務公司持有金融股權有利于建立橫向合作經(jīng)濟聯(lián)合體，對金融資源進行有效整合。

解決途徑:差別監(jiān)管。同短期投資的解決方式。

(五)保險代理業(yè)務 分支機構限制。企業(yè)集團財務公司由于不能設立無任何分支機構，在申請保險兼業(yè)代理資格的時候只能申請B類資格，B類資格不能辦理異地業(yè)務。即使財務公司為異地成員單位提供了保險代理服務，也不能收取服務傭金，只能是作為集團公司保險集中管理的咨詢顧問，不利于財務公司的發(fā)展。

解決途徑:建議保險兼業(yè)代理資格對財務公司這一類金融機構取消地域限制，或者直接給予財務公司保險經(jīng)紀資格。

關于拓展財務公司與

同業(yè)之間業(yè)務空間的思考

財務公司要更好地為企業(yè)集團提供金融服務，不能僅僅依靠集團內有限的資源，必須加強與其他金融機構的交流與合作，加強互動和優(yōu)勢互補，改善金融生態(tài)環(huán)境，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，提升金融服務水平和整體競爭力，進一步發(fā)揮財務公司的金融功能。從我局近年來的監(jiān)管經(jīng)驗看，企業(yè)集團財務公司可從以下幾個方面拓展和加強與同業(yè)合作的途徑。

(一)與商業(yè)銀行同業(yè)合作方面。 一是與銀行開展代簽銀票業(yè)務。這項業(yè)務對于財務公司來說能夠增大資金管理力度，盤活票據(jù)，對銀行來說也能夠減小風險，以財務公司的信用作擔保，往往比企業(yè)更有保障。并且代簽票據(jù)保證金存款的相關利息收入也能為公司增大利潤來源。但現(xiàn)在許多銀行無法開展此項業(yè)務。

二是獲得銀行在資金集中管理方面的技術和資金支持。借助網(wǎng)上銀行開發(fā)財務公司結算平臺，使用銀行的平臺調劑短缺資金和暫時存放富余資金。三是開發(fā)理財產(chǎn)品和計劃。結合產(chǎn)業(yè)和同業(yè)市場的特點，借助銀行的產(chǎn)品和專業(yè)人才，為集團成員單位開發(fā)公司理財產(chǎn)品和計劃。

(二)與投資銀行合作方面 一是參與發(fā)行基金。利用集團公司的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，直接參與發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金，如“汽車產(chǎn)業(yè)投資基金”或“新能源產(chǎn)業(yè)投資基金”，通過參與基金管理人的組成來參與基金的具體運作與管理;二是發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。通過將成員企業(yè)管理的商業(yè)物業(yè)以REITS(房地產(chǎn)信托投資基金)方式或者將信貸資產(chǎn)以SPV(特殊目的機構)方式進行證券化處理后進入市場流通。三是開發(fā)投資理財產(chǎn)品。未來財務公司可在股票、基金等權益類投資理財領域，在債券、現(xiàn)金管理等固定收益類投資理財領域樹立自身理財品牌;在保本技術、套利交易、結構化分層技術等創(chuàng)新型投資理財領域，借助優(yōu)秀中介機構的原有品牌，形成合作委托理財品牌。

(三)與券商合作方面 一是融資及收購。與券商聯(lián)合開拓集團內企業(yè)上市包裝、項目融資、兼并與收購、資產(chǎn)重組的策劃。二是理財服務。與證券公司合作代理以及受托理財、外匯保值增值、企業(yè)年金理財、財務顧問、投資咨詢等方面的投資銀行業(yè)務。

(四)與信托公司合作方面 一是私募證券投資。對投行私募發(fā)行的股權投資，不受公開發(fā)行的規(guī)章限制，發(fā)行成本低，能夠獲得比在公開市場上交易相同結構的證券更高的收益率，但同時，私募發(fā)行的證券也有流動性差、發(fā)行面窄、存在難以公開上市的風險。二是間接控股優(yōu)質企業(yè)。財務公司可結合自身發(fā)展需要，以單一信托的方式，委托信托公司投資控股管理良好，具有創(chuàng)新業(yè)務，能為財務公司未來發(fā)展帶來豐厚利潤或先進理念的企業(yè)。

(五)與其他同業(yè)的合作 一是年金管理。企業(yè)年金有著潛力巨大的運營收益。為了切實保護職工利益，有效控制風險，財務公司可申請企業(yè)年金有關管理資格，參與年金管理。也可以參股已獲得管理資格的機構或擔任年金理事會的顧問，間接參與年金管理，分享年金市場快速發(fā)展的潛在成果，創(chuàng)造新的利潤增長點。二是金融租賃。發(fā)展金融租賃業(yè)務，給成員單位提供另一種融資渠道的同時，幫助合理避稅。對于此項業(yè)務，客戶享有便利的基礎上，財務公司的風險控制也從傳統(tǒng)信貸基于債權的控制轉化為基于物權的控制。

在監(jiān)管上應合理促進和督導

財務公司與同業(yè)的發(fā)展

(一)適當放寬財務公司對成員單位提供金融服務的業(yè)務限制，突出其為集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務的功能定位。 從財務公司現(xiàn)狀分析，其產(chǎn)品營銷能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、展業(yè)手段、金融服務的專業(yè)化水平、從業(yè)人員素質、董事會的金融決策能力等，相對于商業(yè)銀行都不具備比較優(yōu)勢。其現(xiàn)實的拓展業(yè)務能力主要依靠集團的行政干預和成員單位之間的資本紐帶、關聯(lián)關系、甚至人情關系維系，與市場化原則存在諸多不和諧因素。

因此，在制定監(jiān)管目標時，應在嚴格控制其集團外負債的前提下，承認財務公司在關聯(lián)關系中形成的產(chǎn)業(yè)信息、行政及資本手段等風險管控優(yōu)勢，適當放寬對其服務于成員單位的業(yè)務監(jiān)管指標和業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新的限制，以鼓勵財務公司切實充分發(fā)揮服務集團、支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。

(二)督促財務公司整合資源，盡快改變對現(xiàn)有資源的利用不足的狀況。

盡管現(xiàn)有制度都有財務公司的發(fā)展構成一定制約，但財務公司目前最主要問題并不是制度的約束，而是對制度應用不足，對各項資源的整合不足。如票據(jù)業(yè)務上，部分財務公司反映無法進入人行清算系統(tǒng)、不具備清算號，以致不能發(fā)行財務公司承兌匯票的問題，其實可通過與主辦行簽訂協(xié)議，由財務公司進行資質審查并承擔所有風險，主辦行代發(fā)該行承兌匯票。形成銀行承兌匯票之名，財務公司承兌匯票之實。

關于財務公司對資源整合的不足，究其原因，一是財務公司專業(yè)水平不足，對現(xiàn)有金融市場和各種金融資源的了解不夠;二是觀念陳舊，片面地認為財務公司與同業(yè)主體是競爭關系，彼此存在客戶的爭奪。三是激勵約束機制問題，財務公司不同于商業(yè)銀行，集團對其盈利壓力相對較小，財務公司創(chuàng)新動力不足。

需要把握的監(jiān)管原則

風險監(jiān)管的前提下，對財務公司與同業(yè)發(fā)展的問題，需要把握好以下幾個監(jiān)管原則。

(一)差別監(jiān)管原則 財務公司自身及所屬集團產(chǎn)業(yè)的千差萬別，決定了監(jiān)管工作不能一概而論。如果機械地照搬指標控制，不是防范風險，而是金融抑制。差別監(jiān)管是一個系統(tǒng)的工程，多維的監(jiān)管指標組合指向一個特定的區(qū)間，特定的區(qū)間指向特定的系數(shù)，放大或縮小其業(yè)務規(guī)模及比例。

(二)堅持兩個市場分離原則 隨著近些年資產(chǎn)結構向有價證券傾斜，部分財務公司的資金頭寸結構開始從成員單位的需求轉向股市和債市，而在頭寸相對于投資需求產(chǎn)生明顯缺口時，有些財務公司就將這種需求投向同業(yè)市場，通過支付自身信用而在同業(yè)市場上融資。而所融入的資金又投向新股申購等投資類資產(chǎn)。通過這種方式，不但給資本市場傳遞著錯誤的信號，而且也使部分風險轉嫁到了同業(yè)市場及其中的交易對手。這種風險傳導作用在被進一步放大時，必將加大同業(yè)系統(tǒng)的風險。

因此，在財務公司監(jiān)管工作中要把握禁止銀行資金進入資本市場的原則。督促各財務公司按照《企業(yè)集團財務公司風險監(jiān)管指標考核暫行辦法》的要求，嚴格控制同業(yè)拆借、信貸資產(chǎn)回購等業(yè)務規(guī)模，保證在任何時點將同業(yè)拆借的比例控制在100%以下。與此同時，還要按照《同業(yè)拆借管理辦法》等約束同業(yè)交易行為法規(guī)的要求，加強對銀行間同業(yè)拆借資金用途的管理，規(guī)范同業(yè)交易行為，嚴控貨幣市場的資金違規(guī)流入資本市場。

(三)財務公司監(jiān)管始終不變的“黃金法則” 與同業(yè)的業(yè)務發(fā)展，仍然必須遵循財務公司的“黃金法則”——與集團外的非金融機構主體應有嚴格的防火墻，不得越線半步。這點在與投資銀行業(yè)務接觸時最易觸發(fā)。

如發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，財務公司的交易對手必須是金融機構，而不是金融機構代為發(fā)行給市場投資者。畢竟，對于財務公司，目前的市場沒有有效的公眾評價渠道。如果要將其風險進行轉移或外溢，至少需要公眾金融機構進行把關。財務公司此類中間業(yè)務反映在表外，日常監(jiān)管的控制力度有限，這將是現(xiàn)場檢查的重中之重。

財務公司與集團外的非金融機構主體接觸，必須通過同業(yè)這道關卡，是保護財務公司本身，更是保護市場上所有的參與者和投資者。(作者單位 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會北京監(jiān)管局)