論產權市場促進產融結合的作用

[中圖分類號]F27 [文獻標識碼]A [文章編號]1009-5489(2009)09-0061-02

在資本市場日趨成熟的今天，產融結合有利于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，降低交易費用，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，促進企業(yè)國際化戰(zhàn)略的實現(xiàn)。產權交易市場的橋梁紐帶作用，有助于提高產業(yè)部門和金融部門通過股權關系相互滲透效率，實現(xiàn)產業(yè)資本和金融資本的相互轉化和直接融合，更能促進民間資本與產業(yè)資本間的相互結合。

一、產融結合的概念和新內涵

產融結合就是工業(yè)壟斷資本與銀行壟斷資本相互滲透成為金融資本的現(xiàn)象。其概念可從以下方面理解:1.產融結合的產生是資本家不斷追求資本增值的結果。工業(yè)資本家和銀行資本家的共同目標促使雙方相互滲透，形成產融結合。2.產融結合實質是資本結合，是工業(yè)壟斷資本和銀行壟斷資本的相互滲透。3.產融結合的形成及持續(xù)發(fā)展，來源于工業(yè)工人創(chuàng)造的剩余價值。在經(jīng)濟結構調整和金融危機的背景下，產融結合已經(jīng)被賦予了新的內涵:在政府對經(jīng)濟總體布局和經(jīng)濟結構調整的整體規(guī)劃下，政府通過市場手段引導民間金融資本參與產業(yè)結構調整，發(fā)揮金融資本作用，加快地方經(jīng)濟調整步伐，同時為地方金融企業(yè)民間資本提供良好的投資渠道。金融資本不僅僅代表銀行資本，也應代表我國更大范圍的民間資本。利用產融結合方式，可以充分拉動地方投資，組織民間投資進入產業(yè)結構調整中，使其與產業(yè)資本充分結合，推動地方經(jīng)濟發(fā)展。

二、產權市場已經(jīng)發(fā)展成為多功能全方位綜合性的市場平臺

產權交易市場經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成為多功能、綜合性的市場平臺，其交易品種覆蓋企業(yè)產權、股權、實物資產、無形資產等多個領域。產權交易市場的功能主要有:

(一)產權交易市場的基本功能

1.產權信息匯集與發(fā)布功能。使具有交易意向的與潛在的買賣雙方獲得產權交易市場提供的所有產權交易信息與相關信息，為以后的交易行為作準備。

2.中介服務功能。為產權交易行為人提供產權交易場所，通過市場提供恰當?shù)男问綖榻灰纂p方建立聯(lián)系。通過進場委托代理制為交易雙方提供有效的產權交易服務手續(xù)。

3.價格發(fā)現(xiàn)功能。通過市場的公開公平的競價機制，尋找到交易雙方都接受的合理均衡的轉讓產權的價格。

4.規(guī)范交易行為功能。對產權交易行為進行有效組織，通過市場的有組織的程序化的交易，用制度約束交易雙方，迫使交易行為規(guī)范化。

5.組合資產與配置資源功能。通過市場的產權交易，實現(xiàn)各類產權主體的轉讓、并購意愿，推動社會資源在各部門各企業(yè)的流動。

(二)產權交易市場的特殊功能

1通過產權交易推動國有資產有序流動，提升整個國有資產的運行效率;實現(xiàn)國有資產結構優(yōu)化。

2.通過產權轉讓為民營企業(yè)與中小企業(yè)解決融資的渠道。產權交易市場實現(xiàn)企業(yè)融資的方式可謂多樣化，一是政策融資，即通過對企業(yè)整體策劃包裝等幫助企業(yè)申請國家政策性撥款等;二是債務融資，即利用市場與銀行等金融機構良好的互信關系，幫助企業(yè)取得貸款，如并購貸款、股權質押等方式;三是權益融資，指的是企業(yè)通過技術轉讓、股權轉讓或增資擴股的方式融得資金;此外，產權交易市場還可以為企業(yè)配置資源提供指導、利用柜臺市場方式實現(xiàn)定向募集等。

3.通過產權流轉鼓勵各類產權主體的參與國民經(jīng)濟布局的投資行為，引導各類產權的有序流動，落實國家的產業(yè)結構升級與經(jīng)濟結構調整等宏觀調控目標。

4.通過產權并購完成不同所有制的企業(yè)兼并，實現(xiàn)不同經(jīng)濟成份的融合互補，促進多元化產權結構的混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展。

三、產權市場在產融結合中的作用

根據(jù)產融結合所在國家地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和制度環(huán)境，可劃分為市場主導型，銀行主導型與政府主導型。從效果看，市場主導型相對效率較高，且符合公平原則，但其主要運用市場力量進行結合，對金融市場的發(fā)達程度要求較高，且政府對經(jīng)濟的干預程度相對小，一旦出現(xiàn)市場失靈，極易引發(fā)金融危機。銀行主導型是以犧牲競爭為代價，融合方式嚴重傾向于規(guī)模較大、實力較強的銀行和企業(yè)，容易形成行業(yè)壟斷，又容易產生權利過度集中，影響產融結合的透明度。政府主導型產融結合模式可以在短時間內集中大量資金進行基礎設施建設和產業(yè)升級，實現(xiàn)經(jīng)濟的趕超發(fā)展。但由于政府作為第三方介入產融過程，加劇了結合過程中信息不對稱問題，容易引發(fā)不確定性風險和權力尋租。在產融結合的新內涵意義下，政府主導下的市場型產融結合已經(jīng)成為必然選擇，而產權交易市場可以利用其市場機制和功能促進產融結合目標的實現(xiàn)。

1.為產融結合集聚信息

產權交易市場作為一個信息發(fā)布和溝通平臺，構建了企業(yè)與金融機構的信息一體化平臺。產權交易市場有著專門的信息發(fā)布和公開渠道，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術，交易者通過市場建立固定的聯(lián)絡渠道相遇，大大減少信息搜尋成本，可以促進產業(yè)和民間金融間的資本流動，以市場化方式完成融合。在信息不對稱條件下，金融資本面臨逆向選擇和道德風險問題，產權交易市場傾向于為交易雙方披露更多信息，因此，可以促進產業(yè)與金融資本之間信息交流，促成產融結合的實現(xiàn)。

2.產融結合通過價格發(fā)現(xiàn)提高產融結合效率

產融結合的實質也是以金融資本換股權的交易過程，其核心就是價格的確定。迅速發(fā)現(xiàn)公平的價格，是影響產融結合效率的重要因素。產權交易市場的核心功能是價格發(fā)現(xiàn)，公開的市場信息使得買賣雙方的供需力量可以很快反映在市場價格上。因此，交易雙方可大大降低價格發(fā)現(xiàn)成本和議價成本。這一價格是供求雙方在平等地位下力量較量的結果，反映其真實意愿和預期，因此更為公平。產權交易市場價格發(fā)現(xiàn)功能使其在提高產融結合效率方面作用顯著。

3.完善產融結合企業(yè)的資本結構

在產權交易市場上，產融結合表現(xiàn)為產業(yè)通過出售產權籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金，而金融資本通過買入產權實現(xiàn)投資，為盈余資金找到投資途徑和對象。現(xiàn)代產權制度中法人財產權與出資所有權這兩層是可以分離的，這雖然有利于提高企業(yè)效率，但道德風險問題不容忽視。產權交易市場通過產權轉讓的方式，將各方利益進行明確的產權界定，以規(guī)范透明的方法，促進企業(yè)資本結構的優(yōu)化和穩(wěn)定，確保金融資本的收益。