ＶＣ如何淘金新能源

風(fēng)云際會，已經(jīng)有人在說新能源是“第四次科技浪潮”，因為“歷史經(jīng)驗表明，全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往引發(fā)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和催生技術(shù)革命，世界經(jīng)濟(jì)因而獲得復(fù)蘇和繁榮的動力”。

如果真是如此的歷史際遇，風(fēng)險投資家應(yīng)該是最興奮的，他們在“第三次科技浪潮”——IT和互聯(lián)網(wǎng)的舞臺上已經(jīng)越來越感到平淡無奇。

事實上，大多數(shù)風(fēng)險投資早幾年就在自己的投資方向上加入了“替代能源”、“環(huán)保科技”等類目，還有的干脆以綠色環(huán)保能源作為自己的主投方向。那么在喧囂與躁動的新能源產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險投資家究竟如何以理性的“鷹眼”去粗取精、去偽存真，尋找到真正的“明日之星”呢?

方向感

“在中國能源產(chǎn)業(yè)做投資，首先要看清楚一個根本問題:這是個國家主導(dǎo)的高度壟斷的產(chǎn)業(yè)。無論什么能源，最終的買單者都是大的國企。”智基投資合伙人林霆說，“所以我們在中國做投資，一定要深刻理解中國的能源產(chǎn)業(yè)政策?！?/p>

這句話的潛臺詞不難理解，無論是光伏發(fā)電還是風(fēng)電，最終能不能上網(wǎng)商用，都取決于華能、國電、大唐等5大國有電力集團(tuán)的態(tài)度;液態(tài)生物質(zhì)能的商用同樣需要經(jīng)過中石油、中石化遍及全國的加油站。

逐漸“做大做強(qiáng)”讓能源壟斷巨頭們的話事權(quán)變得越來越強(qiáng)大?！斑@些大企業(yè)的一把手有的是部級，有的還是中央委員，你能源局的一個副部級干部的話他們聽也不會聽?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說，只有上至國策層面的推動力，才足以影響能源巨頭。

而目前，國家層面的選擇很明顯。今年一季度，“太陽能屋頂”計劃出爐，財政將對三類太陽能光電建筑應(yīng)用示范項目進(jìn)行補(bǔ)貼;而隨后推出的“金太陽”工程將以更大的力度來推動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。7月25-27日，國務(wù)院總理溫家寶在吉林省考察時，就發(fā)展風(fēng)能發(fā)電提出七點(diǎn)意見，其中包括:我國具備發(fā)展風(fēng)能的自然條件;我們具備發(fā)展風(fēng)能的工業(yè)基礎(chǔ)和研發(fā)力量;要集中力量開展風(fēng)電并入電網(wǎng)的技術(shù)攻關(guān)。

“從中國政府的觀點(diǎn)來看，未來一兩年內(nèi)投資風(fēng)能應(yīng)該有比較好的機(jī)會，我們就順著這個潮流往前走?！敝腔鶆?chuàng)投總裁、管理合伙人陳友忠告訴《商務(wù)周刊》，從2004年第二期基金開始，智基把替代能源當(dāng)作新的投資方向，具體來說，智基關(guān)注太陽能應(yīng)用、節(jié)能技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電的制造環(huán)節(jié)、儲能電池等行業(yè)。

太陽能在經(jīng)歷了去年的泡沫破裂之后，投資人會相對理性的思考何時以及如何投資這個未來最有潛力的新能源。

在太陽能和風(fēng)電領(lǐng)域，智基投資了太陽能電池制造商益通光能公司、薄膜太陽能玻璃材料及工程服務(wù)商珠海興業(yè)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)鑄件生產(chǎn)商橋聯(lián)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片商華風(fēng)風(fēng)電和節(jié)能管理外包服務(wù)商惠德等6家企業(yè)，其中2家已經(jīng)上市退出。而聯(lián)想投資則投資了一家太陽能電池片和電池組件提供商林洋新能源、一家碲化鎘薄膜太陽能電池組制造商先進(jìn)太陽能公司，其中林洋新能源已經(jīng)成功上市。

這兩家VC都沒有在生物質(zhì)能上重點(diǎn)關(guān)注——事實上幾乎所有VC都不看好生物質(zhì)能在中國的發(fā)展，原因一是因為“國家不太重視”，二是生物質(zhì)能的技術(shù)尚處在初級階段，三是在中國無法實現(xiàn)大規(guī)模經(jīng)營?！八植急容^散，受地域限制采集和運(yùn)輸成本比較高，無法實現(xiàn)規(guī)模化集約化，不管是發(fā)電上網(wǎng)還是制造燃油都比較困難?！敝腔鶆?chuàng)投合伙人史煜說。

聯(lián)想投資執(zhí)行董事王俊峰介紹，生物質(zhì)發(fā)電曾經(jīng)火過一段時間，但真正發(fā)電時機(jī)器“就像一個巨獸”一樣，每天要“吃掉”數(shù)百噸秸稈或其他作物，導(dǎo)致當(dāng)?shù)亟斩拑r格猛漲，還供應(yīng)不上，“秸稈不可能從河北拉到河南，有供應(yīng)半徑問題”。

差異化

選定大方向之后，VC一般如何在行業(yè)中搜尋自己的目標(biāo)企業(yè)呢?答案是“差異化”。

前些年，智基創(chuàng)投和聯(lián)想投資都沒有去追逐兩個“VC扎堆”的太陽能項目——無錫尚德和江西賽維LDK，智基是因為早年在臺灣已經(jīng)投資過做太陽能多晶硅電池的益通光能，“一般不同時投一個行業(yè)中的同類公司，以免風(fēng)險太集中”;聯(lián)想投資則是因為價錢不合適。有意思的是，兩家都有意識的選擇了另辟蹊徑的策略:選擇太陽能行業(yè)中的其他機(jī)會。

智基2005年1月投資臺灣益通光能，并成功上市退出之后，開始從太陽能電池往上下游延伸?！拔覀円呀?jīng)投了一個益通光能，因此想在垂直產(chǎn)業(yè)鏈上有一些布局，我們判斷太陽能應(yīng)用會起來。”陳友忠說。沿著產(chǎn)業(yè)鏈往上端走，“垂直產(chǎn)業(yè)鏈”上的機(jī)會包括節(jié)電技術(shù)，智基挑中能源管理技術(shù)服務(wù)商惠德，惠德的軟件能幫助客戶節(jié)約5%的電能消耗;向下游應(yīng)用走，智基又投資了一個車頂太陽能項目，2007年，智基發(fā)現(xiàn)并投資了面向公共建筑(如機(jī)場、火車站)的玻璃幕墻做薄膜太陽能電池板的珠海興業(yè)，興業(yè)在技術(shù)上的一個優(yōu)勢是可以不依賴電網(wǎng)作獨(dú)立電源，規(guī)避了入電網(wǎng)難的風(fēng)險。2009年1月，興業(yè)在香港上市，其產(chǎn)品已用于沙漠化的治理或海島獨(dú)立電源，這類地區(qū)都是傳統(tǒng)電網(wǎng)無法到達(dá)的區(qū)域。

“我們投資時要看所投項目在整個價值鏈中處于什么地位。”智基創(chuàng)投合伙人林霆為《商務(wù)周刊》詳述了他如何在風(fēng)電這個“熱門行業(yè)”中“排選”項目:整個風(fēng)電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈比較長，由下到上由“電力公司—風(fēng)場—整機(jī)裝配商—零部件供應(yīng)商”組成，首先“五大”電力公司屬于國有企業(yè)，風(fēng)險投資無法進(jìn)入;風(fēng)場由于投資巨大且不怎么賺錢，VC不會考慮投資;整機(jī)裝配屬于重型裝備行業(yè)，目前國內(nèi)主機(jī)廠核心技術(shù)不多，對上游的零部件供應(yīng)商及下游五大電力公司的議價能力都不夠強(qiáng)，所以整機(jī)裝配企業(yè)也不是VC的關(guān)注點(diǎn)。

他說:“中國的風(fēng)機(jī)技術(shù)發(fā)展不夠，限制了我們的投資機(jī)會?！?/p>

這樣就只剩下風(fēng)機(jī)零部件，成為VC追逐的“熱門行業(yè)”。因為這個行業(yè)細(xì)分為很多子行業(yè)，技術(shù)有一定壁壘，但又不是難以觸摸。但如果一個行業(yè)的競爭格局已經(jīng)變數(shù)不大，投資人一般不會進(jìn)入，比如齒輪箱行業(yè);如果行業(yè)格局正處于方興未艾、格局不明的階段，比如儲能企業(yè)或智能電網(wǎng)解決方案提供商，投資人則會重點(diǎn)關(guān)注其中有技術(shù)壁壘的項目和有機(jī)會做老大的企業(yè)。

壁壘

所謂技術(shù)壁壘和成為行業(yè)老大的機(jī)會之間，是互為因果的關(guān)系，而技術(shù)壁壘是VC在挑選同類型企業(yè)時最為看重的標(biāo)準(zhǔn)。

比如劉新賓所在的中科宇能科技公司，2008年獲得美國華平投資集團(tuán)和威士曼資本集團(tuán)的股權(quán)投資創(chuàng)辦。它能在50多家風(fēng)機(jī)葉片企業(yè)中被華平投資挑中，憑借的是來自中科院熱工程物理研究所自主研發(fā)的技術(shù)成果。中科宇能是“目前國內(nèi)唯一一家全面掌握了從翼型氣動設(shè)計、結(jié)構(gòu)設(shè)計、模芯與模具制造到葉片生產(chǎn)制造全過程的企業(yè)”，能獨(dú)立設(shè)計1.5-3.0兆瓦葉型。

華平長期看好中國企業(yè)承接風(fēng)機(jī)葉片產(chǎn)能的能力，并判斷有自主技術(shù)的企業(yè)將在這個行業(yè)中勝出，中科宇能擁有自主技術(shù)的優(yōu)勢，體現(xiàn)在能夠根據(jù)不同風(fēng)場的情況與機(jī)型特點(diǎn)有針對性地定制設(shè)計和改進(jìn)葉片，“別人則不能”。

聯(lián)想投資當(dāng)初相中林洋新能源，也是因為林洋在行業(yè)內(nèi)率先靠技術(shù)和資源整合能力，實現(xiàn)太陽能電池組件的拉棒、切片的縱向一體化?！拔覀兛吹街挥锌v向產(chǎn)業(yè)一體化才能贏得長期的競爭，也才有能力在中國落地?！蓖蹩》逭f。

而聯(lián)想投資攜手另一家碲化鎘薄膜太陽能電池組制造商先進(jìn)太陽能公司，則主要是由于該公司的創(chuàng)始人之一是全球公認(rèn)的碲化鎘薄膜專家，到現(xiàn)在為止還保持著2002年創(chuàng)造的碲化鎘轉(zhuǎn)化率16.5%的世界紀(jì)錄。