國外環保投資基金經驗對我國的啟示

摘要:環保投資基金在國外不斷發展壯大，主要模式有政府引導型基金、風險投資型基金和股票投資型基金等。外國政府制定政策支持環保投資基金的發展與運作，發揮政府的引導作用，明確基金的管理權限，制定嚴格的基金項目選擇標準，實現環保領域投資多元化。我國應借鑒國外經驗，通過設立政府引導型環?；?、制定環?；鸬膬灮菡?、制定環?；鹜顿Y規范和擴展環?；鹜顿Y領域等方式，發展我國的環保投資基金。

關鍵詞:環保投資基金;國外經驗;發展模式

Abstract:As an innovative tool of environmental finance，environmental protection investment fund develops and strengthens progressively in overseas. Its main models are government-guided fund，venture capital fund and stock fund. Foreign governments make policies supporting the development and operation of the fund and definite administrative authority of the fund，which makesstrict standards for selection of projects and invest in many environmental protection fields. By using foreign experiences，China should set up government-guided fund，make preferential policies and invest standards for environmental protection fund and extend the investment fields of the fund，so as to develop China’s environmental protection investment fund.

Key Words:environmental protection investment fund，foreign experience，development model

中圖分類號:F833.4 文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2010)05-0052-04

哥本哈根氣候峰會未能取得預期成果，主要根源之一就是減排的資金如何分擔問題未能有效解決。這反映了許多國家，特別是發展中國家環境治理資金需求與供給存在很大矛盾。為緩解這個矛盾，主要的發達國家和一些發展中國家先后成立了環保投資基金，這些基金由基金管理公司管理，屬專門投資于促進環境保護、生態環境建設和人與自然可持續發展的共同基金。國外的實證研究表明，從長期來看，這類基金總體投資收益要高于一般投資基金。我國的環保投資基金尚處于起步階段，正式運營的很少，主要是以清華創投的“中華環?；稹睘榇淼膰H風險投資基金，而具有政府背景的產業投資基金還沒有正式運營。一些風險投資機構對環保產業的投資主要集中在太陽能等少數領域。本文總結國外環保投資基金的經驗，為我國環保投資基金的發展提供借鑒。

一、國外環保投資基金的主要模式

(一)政府引導型基金

為了架起環?；A研發融資與風險資本之間的橋梁，提高新啟動項目的成功率，縮短產品發展周期，美國中央政府和地方政府發起設立了一些政府引導型投資基金，推動環保產業的發展，同時帶動風險投資投向環保領域。

1. 國家級投資基金。加拿大可持續發展技術基金(SDTC)是加拿大政府于2001年設立的重點資助和支持清潔技術開發和利用的非贏利基金，由加拿大可持續發展技術行動基金會管理。此基金通過自然資源部長直接向國會報告，對國會負責。基金投資的領域包括能源開發與生產、能源利用、電力、交通、農業、森林、造紙、木材生產及廢物利用等?！瓣柟饷绹媱潯庇刹际部偨y承諾，通過撥款、獎勵和稅收減免等措施使能源資源多樣化，旨在降低太陽能系統成本，以便到2015年光電技術能與傳統發電資源相競爭。該項目由美國國會撥款，耗資1.7億美元，包括系統級項目和子系統級項目。前者將致力于改進光電系統和配件的設計、整合以及安裝等方面的多重技術，每年由能源部對每個項目資助1000萬美元。后者將集中于對特殊配件或制造設備的小規模技術研發，每年由能源部對每個項目資助400萬美元。

2. 地方級投資基金。加利福尼亞清潔能源基金成立于1994年，基金規模3000萬美元，是一個地方政府級別的由政府掌管的公益基金，設立的目的是為清潔技術早期階段的公司提供種子基金?；鹬饕顿Y于能夠創造技術或產品來直接或間接減少依靠非再生燃料的本地公司。雖然基金本身是一個非盈利實體，但它要為所投資的公司創造利潤，這些利潤再重新投資于基金。設立這項基金的原因是清潔企業可以給地方的環境和經濟帶來收益，所以地方政府應該發揮作用來解決初創清潔企業的融資缺口。

(二)風險投資型基金

隨著可持續發展觀念深入人心，傳統的環保產業上升到了一個新的發展階段，風險投資基金不但大量投資于環保技術等重點發展的產業，還開始涉足生物多樣性保育產業。

1. 清潔技術風險投資基金。清潔技術領域的風險投資基金主要有兩種形式:一是原有的風險投資基金將環保技術列入新的投資組合，美國的大牌風險投資如Kleine Perkins，Vantage Point等都紛紛募集新的基金進入這一領域;二是新設立的專門投資于環保領域的風險投資基金，如Good Energies和Goldman Sachs風險投資基金。它們除了進行股權投資外，還參與環保企業的兼并與收購。美國德克薩斯的風電開發商Horizon Wind成功被Energy de Portugal以27億美元收購，Goldman Sachs擔任了針對目標公司的金融顧問。

2. 生物多樣性企業基金。生物多樣性企業基金(Biodiversity Eenterprise Funds)由私人部門或非政府組織籌資成立，提供長期資金給從事具有地方特色、且對生物多樣性保育有顯著貢獻的中小型企業。基金的來源主要包括私人部門的投資、政府補助以及捐贈等。基金的投資者亦可分享基金的商業利潤。由于生物多樣性投資一般被認為具有高風險性，因此基金提供生物多樣性創投資本給新興的生物多樣性企業，以減少投資的風險障礙，典型的基金如下:

(1)環境企業援助基金。環境企業援助基金(Environmental Enterprises Assistance Fund)簡稱EEAF，創建于1990年，彌補了發展中國家小型環境企業資本缺口。EEAF的核心程序是集中管理私有股權基金，更廣泛的任務是提高可持續發展能力。以阿林頓(Arlington)、VA為基地，EEAF擁有一個全資子公司，位于哥斯達黎加的Empresas中美洲環境中心，在其他國家還有一些金融機構。自1996年開始，EEAF募集了第一批Emerging-market私有股權基金。EEAF的目標是為可成為其他企業和投資者模板的、可獲得環境收益的公司提供融資服務，與區域性和地方性的機構合作，促進可持續發展，為投資組合的公司提供管理支持。

(2)生態企業創投基金。由自然保育協會(TNC)與美洲發展銀行(IDB)的多邊投資基金于1998年共同成立的生態企業創投基金(The Eco-Enterprises Fund)，擁有1000萬美元資本額，提供創投資本與技術支持給拉丁美洲企業的環境保護計劃。它的主要目標是振興中小規模企業的成長，倡導地球最具生態重要性地區的生物保育活動，鼓勵具有社會和環境責任企業的發展，使生物多樣性保護產生收益，提升拉美和加勒比海地區無利潤的環境組織發展的可持續性。投資領域包括農業、林業、非經濟林產品、自然觀光業。該基金包括兩部分，其中650萬美元風險基金投資于各發展階段的企業;另外350萬美元技術援助基金提供商業咨詢服務來幫助新的成功風險項目。TNC作為基金管理人，10年一個周期，基金要提供給25個風險項目，每個5—8萬美元。項目的收益將作為長期財務支持捐助給一起合作的環境組織，證明經濟增長與環境保護可以協調發展。

(3)拉丁美洲環境創投基金。1998年，環境企業援助基金(EEAF)、巴西銀行、永續發展公司與世界銀行國際財務合作組織(IFC)聯合創立私人營利性的拉丁美洲環境創投基金(The Terra Capital Fund)。基金收入來源包括私人、雙邊及多邊渠道。此外GEF亦給予500萬美元之援助，以投資于小規模且符合生物多樣性環境規范的民間企業。此基金在拉丁美洲國家投資于有機農業、非木制產品、水耕、森林、生態旅游等領域。

(4)綠色倡議基金。由世界保護聯盟(IUCN)與世界銀行國際財務合作組織(IFC)共同成立的綠色倡議基金(The Kijani Initiative)，目的在于鼓勵本地與外來投資于有機農業、生態旅游、永續森林、非木制產品、藥用植物與永續漁業等產業的發展?；鹨幠?000萬美元，為期10年，將支持非洲農村地區生物多樣性的商業投資。基金將投資2000萬美元于20多個中小型企業，主要集中在農業和旅游業。

(三)股票投資型基金

二十世紀90年代以后，人們開始將個人的價值判斷與對社會的關懷透過投資決策的方式加以融合，生態股票基金便是其中一種。生態股票基金在發展初期主要排除投資在環保方面有過不良紀錄的企業，中期之后使用正面篩選的方式，對其持股公司進行嚴格的環境成分影響測試，投資于在環保或者社會公益方面表現優良的公司。二十世紀末到二十一世紀初，生態股票基金已在歐美地區形成新的投資風潮。在英國，1999年12月至2001年10月，便有60支退休基金采用SRI(社會責任投資)的篩選準則，規模由520億英鎊成長到1200億英鎊。在美國，每8美元當中就有1美元投資于社會責任基金，其規模也自1999年的2.16兆美元增加到2001年的2.34兆美元。日本的第一支生態基金(Nikko eco-fund)也在短短的兩年半中增加到4.83億美元。

二、國外環保投資基金發展的經驗

(一)明確基金的管理權限

環保投資基金的模式比較復雜，許多國家對不同模式的基金采取不同的管理辦法。美國各州政府設立的清潔能源基金，一些由州政府能源、商務或環境局管理，一些由準公共企業發展機構管理，還有一些州由獨立的第三方機構或電力公司管理。一些政府引導型基金以股權形式投資于私人部門的基金公司，政府只起到引導作用。對于市場化程度較高的風險投資基金，完全由投資機構管理運作，政府不加干預，只是在政策上給予優惠。

(二)發揮基金的引導作用

加拿大可持續發展技術基金的任務就是作為建立加拿大可持續發展技術基礎設施的催化劑，通過政府的引導性投資，提高企業和社會組織投資環保產業的積極性，擴大環境治理和預防的資金來源渠道，形成多元化的環保投資格局。加拿大可持續發展技術基金對每個項目的資助額有明確規定，要求對每個項目提供至少25%但不超過50%的資助，其它資金則由受資助方自籌。

(三)制定支持基金發展的政策

一些國家的政府除直接設立環保產業基金外，還制定政策促進基金的發展，并在基金運作過程中給予激勵，主要有以下幾種政策:一是績效獎勵政策。對于支持大型可再生能源開發項目，美國一些州通過項目生產獎勵措施對績效進行獎勵。例如紐約州能源研究與開發署(NYSERDA)根據生產績效安排補助發放，預先發放補助，但扣留25%，在項目按預計正常運轉1年后再發放。二是用戶激勵政策。加利福尼亞州通過消費者信貸方案扶持對可再生能源市場的開發。三是政府和機構購買可再生能源。羅得島州的公用事業公司制定方案鼓勵并促進用電大戶購買可再生能源。四是稅收抵免。美國對風電和閉環生物質能源的生產稅收抵免，對地熱和太陽能的投資稅收抵免。

(四)實現基金投資形式多樣化

由于環保產業涉及面廣，不同項目適合的投資方式不盡相同，因此，基金的投資模型也比較多。一是投資型。采用貸款、準資本金投資和資本金投資支持可再生能源公司和項目。二是項目開發型。采用諸如生產激勵和撥款等金融刺激手段，為可再生能源項目設備安裝提供直接補助和激勵。三是產業和基礎設施開發型。采用企業開發撥款、營銷支持計劃、研發撥款、資源評估、技術支持、教育及示范工程來建設環保產業基礎設施。

(五)制定嚴格的基金項目選擇標準

環保投資基金除具有盈利性外，還具有公益性的特征，在很多領域會獲得政府的補貼或公眾的支持。所以，必須規范投資基金的選擇標準，防止基金投資于非環保領域。加拿大的可持續發展技術基金明確規定，受資助項目一方面必須有市場需求，能取得經濟效益;另一方面必須有生態效益，有助于實現加拿大的環境保護目標，兩個標準缺一不可。在生態多樣性企業基金中，對投資于每個領域的基金都制定了嚴格的投資準則，分為“不允許的情況”、“必須做到”和“大力鼓勵”三種標準。例如，在可持續林業領域，不允許開墾大面積的土地等，必須做到森林產品的收獲率不得超過影響可持續發展的限度等，大力鼓勵控制不恰當的活動等。許多生態股票投資基金也按SRI(社會責任投資)標準來篩選所投資的上市公司。

三、國外經驗對我國發展環保投資基金的啟示

根據國外環保投資基金的發展經驗，可以從以下幾方面來推進我國環保投資基金的發展:

(一)設立政府引導型環?；?/p>

政府引導型環保基金是政府主導的為支持環保產業發展或環?？萍紕摌I型企業發展而建立的基金，主要功能是通過政府引導基金的運作，提高政府對環保產業的推動能力，促進環保創業企業技術創新。引導基金要采用市場化運作，不以盈利為目的，發揮彌補市場失靈的作用;同時要引導創投機構向環保企業投資，利用財政資金的杠桿作用吸引更多社會資金進入環保企業。

政府引導型環?；鸬陌l起設立模式可采取政府單獨發起、地方政府與政策性金融機構共同發起、地方政府與大企業共同發起、大型創業投資機構與地方政府共同發起等多種形式。這種基金可通過三種方式扶持創投機構:一是參股環保創投機構，一般持股25%以下，3年退出的只回收本金、3年以上的只收取銀行利率水平的利息;二是對投資于高風險的初創環保科技企業的創投機構給予風險補助;三是對環?；鹜顿Y的企業給予投資保障服務，輔助其成長。引導型基金可以以股權投資方式為主，適當考慮以債權、可轉債等工具投入企業，主要投資方向為清潔技術、污染源控制、污染治理和自然資源保護等環保領域。政府應從引導型基金的管理中退出，將經營運作權交給富有投資管理經驗的專業管理團隊，并且許諾在一定時期退出，讓社會資本以成本價或確定的一個較小的收益率收回政府股份。政府引導型基金將使環保企業具有良好的政策背景，增加企業在社會上的影響力，使創投機構的投資風險大大降低，促成政府引導型基金和創投機構的合作。

(二)制定環?；鸬膬灮菡?/p>

一是對環保創投企業給予稅收優惠政策。在《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》的基礎上，進一步給予環保創投企業稅收優惠，對環保領域的投資實行稅收抵免。二是深化稅制體制改革，逐步形成有利于環保產業發展的財稅體制。這不僅需要改革現有稅種，使其更能體現綠色稅收的理念，還需要適時開征一些有利于環境保護的稅種，如SO2稅、燃油稅、垃圾稅等。此外，對一些虧損或微利的環保產業領域的企業，需要通過稅收減免和政府補貼政策，使其能夠獲得社會平均利潤。這樣會在增加環保企業贏利的基礎上，激勵創業投資企業投資于環保企業。三是各級政府應倡導綠色消費。政府、軍隊、事業單位在采購產品時，優先采購經過生態設計或通過環境標志認證的產品，以及經過清潔生產審計或通過ISO14000環境管理體系認證的企業的產品。

(三)擴大環?；鹜顿Y領域和種類

目前我國環保風險投資主要投資于清潔生產、污染源控制等市場化程度較高的少數領域，而自然資源開發與保護和污染治理等市場化程度較低的環保產業領域還主要由政府財政出資?？梢詤⒄諊馍鷳B多樣性企業基金的運作模式，在生態資源保護等領域引入環保創業投資基金，用市場化手段讓更多的社會資金參與環境保護。在市場化程度不高的領域需要政府引導型基金發揮更大的示范作用。

此外，要豐富環保投資基金的種類，特別是成立生態股票投資基金。生態股票基金可以利用投資決策對企業產生正面的影響力，若市場上生態投資達到一定比例時，將驅使環境績效較差的企業改善其生產方式，以吸引基金經理人的投資。愈多基金經理人將企業的環境績效列為基金篩選準則時，愈能對企業產生監督作用。當企業揭露相關的環境資訊時，會使投資人改變投資需求，影響公司的股價，故投資人可以通過資本市場的機制，形成一股有別傳統法規的力量，迫使企業改變環境績效，達到環境保護的目的。

(四)制定環?；鹜顿Y規范

由于環保投資基金能夠享受到很多政府在財政、稅收等方面的優惠政策，所以要嚴格規范環保投資基金的投資對象和投資領域，防止假借環保之名將基金投資于非環保產業，以保證政府的政策落實到位。一方面政府相關部門要引導環保投資基金管理人使用國際公認的項目篩選標準;另一方面，政府出臺相關的環保投資基金信息披露制度，便于政府和公眾的監督，從而規范環保投資基金的運作。

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(特約編輯 張 勇)