2010年第一季度國際大宗商品價格走勢分析

摘要：受世界經濟復蘇向好的影響，2010年第一季度國際大宗商品價格整體呈現高位震蕩走高特點。其中，工業品價格上漲較快，金屬、能源、鐵礦石價格大幅上漲，農產品價格波動相對穩定。國際大宗商品價格快速上漲的原因包括：全球經濟特別是新興經濟體市場的強勢復蘇，全球美元流動性增加，人民幣升值預期加強、美元近期走出疲軟以及不可預知的自然災害等因素。對中國經濟發展來說，國際大宗商品價格持續走高，不僅加大了中國輸入型通脹壓力和經濟運行的風險，而且也迫使中國必須加速轉變發展方式的進程。

關鍵詞：國際大宗商品；價格；走勢分析

中圖分類號：F714 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544(2010)03－0050－04

一、近期國際大宗商品價格走勢主要特點

受世界經濟復蘇勢頭明顯向好的影響，2010年第一季度國際大宗商品價格走勢呈現以下特點。

(一)國際大宗商品價格整體上仍處于高位震蕩走高

延續2009年末的上漲勢頭，國際大宗商品在2010年第一季度仍呈現穩步上漲的特點(見圖1)。2010年1－3月份ccIEE(中國國際經濟交流中心英文縮寫)大宗商品價格綜合指數(以下簡稱cCIEE－CPI)分別為148.8、159.0和164.4。受2009年第一季度較低基數影響，綜合指數同比漲幅分別約達到35.4％、45.4％和44.2％。從環比看，2010年1月出現環比跌幅約為4.5％，2-3月份環比漲幅分別為6.8％和3.4％，國際大宗商品價格呈現環比低位上升的態勢。從指數構成看，這與國際原油價格的走勢基本一致(見圖1)。這段時期，壟斷金融資本正加緊調高國際原油價格，致使國際大宗商品價格處于一個較高位震蕩上漲階段。本次金融危機后，商品研究局的CRB現貨價格指數和CRB期貨價格指數呈現大幅震蕩攀升的趨勢；路透一杰弗里商品研究局(Reuters/Jefferies CRB，RJ－CRB)2009年大宗商品指數上升約24％，創下了1973年石油危機以來36年最大漲幅。IMF大宗商品價格指數自2009年2月全球工業經濟觸底之后的8個月內上升超過40％，遠遠高于過去幾次衰退后同期5％的升幅。國際上的這些商品價格指數走勢同樣說明了2010年第一季度及今后一段時期內國際大宗商品價格仍處于較高位震蕩上漲階段。

(二)工業品價格上漲較快，農產品價格波動相對穩定

2010年第一季度，國際主要工業品價格呈現較快上漲態勢，1－3月份工業品指數(包括原油、煤、天然氣、銅、鋁、鉛、鎳、黃金、鐵礦石、稀土)同比漲幅分別達到40.1％、50.4％和51.2％。從環比看，延續2009年第四季度國際工業品價格上升勢頭，2010年第一季度工業品價格整體仍然呈現出較快的上漲趨勢。究其原因，主要是因為這段時期內中國政策性投資仍在持續起作用，大量固定資產投資促使工業恢復加快，同時從國際市場上進口了大量的原油、鐵礦石等原材料資源，加之全球流動性回流到國際大宗商品市場，從而帶動國際主要資源品價格大幅上漲。其中，金屬、能源、鐵礦石價格上漲幅度較大(見圖3)。

相比而言，今年1－3月份農產品指數(包括大豆、豆油、玉米、小麥、棉花、糖、大米、天然橡膠、棕櫚油、羊毛)同比漲幅分別約為13.4％、25.8％和16.2％。從環比來看，農產品指數并沒有延續2009年第四季度環比上漲的勢頭，2010年第一季度出現環比漲跌互現的局面，其中1月環比下降較大，達到7.96％，2月環比上漲4.67％，3月環比又下降2％(見圖2)。從指數構成看，除棉花、天然橡膠和棕櫚油外，其余農產品的期貨(或現貨)價格均從2009年末的峰值有所回落。這與原油、有色金屬、鐵礦石等主要工業品價格的大幅上升呈現鮮明對照。這一定程度上表明，2010年第一季度中國消費者物價指數受農產品價格走高的影響不再明顯，國際農產品波動相對趨于穩定，對高漲的通脹預期將起到抑制作用。因為，在我國CPI構成中食品是最大的一塊，占到34％；而以棉花、羊毛為原料的服裝也占到9％。

(三)金屬、能源、鐵礦石價格大幅上漲，稀土價格同比跌幅仍然持續

受2009年第一季度較低基數影響，主要工業品價格出現同比大幅上漲趨勢。其中，基本金屬、主要能源和鐵礦石價格上漲是推動國際工業品價格上漲的關鍵要素。2010年第一季度，主要能源、基本金屬、鐵礦石價格同比和環比均出現大幅上漲。其中1－3月份基本金屬指數(銅、鋁、鉛、鎳)漲幅均超過90％。其次是能源指數(原油、煤炭和天然氣)同比漲幅分別達到31.8％、48.7％和44.9％。1－3月份中國進口鐵礦石均價同比漲幅分別達到11.2％、19.8％和25.9％，且具有持續上漲的空間，其中2－3月份環比漲幅均超過5％。相比而言，黃金價格卻在高位保持平穩，因為雖然1－3月份黃金價格同比漲幅均超過15％，但環比漲跌互現，均徘徊在0附近。中國出口稀土均價雖然在2月份環比增長近130％，但是與2009年2月相比均價跌幅達到近20％，這表明只要中國有效控制稀土供給，未來稀土價格仍有上升的空間。

二、大宗商品價格高位震蕩走高的成因

1.全球經濟的強勢復蘇是推高國際主要資源品價格快速上漲的主要動力。進入2010年，世界主要經濟體均得到不同程度的快速復蘇，尤其是新興市場國家經濟向好的表現更為明顯。全球經濟復蘇中，大量的閑置產能率先從供應面做出反應，給大宗商品市場帶來額外的“價格上行推力”。未來商品供應層面的制約將再次出現，從而加強了大宗商品價格長期走高的可持續性。特別是近期新興國家工業需求強勁反彈，其加速的工業化進程會對大宗商品的消費構成支撐，帶動大宗原材料價格節節攀升。需求因素確實對大宗商品上漲有重要的作用，從國際原油價格震蕩攀升的走勢中，可以管窺一斑(見圖1)。IMF表示，隨著全球經濟復蘇完全展開，“需求快速增長和產能緩慢增長之間的緊張狀況”很可能重現，“從而使大宗商品價格預計將保持在歷史較高水平”。

2.全球美元流動性增強，進一步推動商品價格過快上漲。在經濟復蘇時期，由于各國救市采取的寬松貨幣政策，主要經濟體持續實施低利率政策，直接導致全球流動性過剩加劇，刺激國際大宗商品和資產價格持續攀升和泡沫堆積。通常，過剩的美元流動性會在大宗商品、美國國債和新興市場之間游移。在當前全球較寬松流動性格局下，消費旺季的到來有望提振國際大宗商品價格，例如流動性增加后投機基金重返石油市場是2009年油價攀升的重要因素之一。正是由于全球流動性對大宗商品市場的沖擊，商品價格才呈現出震蕩中有升的特點，預計第二季度有望繼續保持上漲勢頭。

3.美元走勢和人民幣升值預期將繼續影響大宗商品價格的漲跌。經濟復蘇仍是催動大宗商品上漲的主要背景，而美元貶值等因素則會影響大宗商品價格的漲跌，因為當前國際主要的資源品價格都是以美元計價的。近期看來，美元指數走勢在80上下浮動，整體呈現上漲趨勢(見圖1)。美元繼續上漲將會對大宗商品產生強壓制效果，這是導致1－3月份國際大宗商品價格漲幅并不走高的原因之一。另外，近期人民幣升值預期逐漸增強。以美國為代表的主要國家壓迫人民幣升值不僅加大了投資者對人民幣升值影響商品走向的關注度，同時也助推了國際商品價格的持續上漲。通常看，人民幣升值利于進口、不利于出口。3月份我國進口增幅達到64.6％，遠超出口增幅28.7％，貿易逆差額為72.4億美元。其中形成貿易逆差一個原因在于高漲的國際大宗商品價格。另外，如果進一步加大國際商品進口，則有利于繼續推動國際商品價格上漲，拉動國內相關商品價格漲勢；人民幣升值則將促使商品市場今后呈現先抑后揚態勢。

4.不可預測的自然災害也將影響大宗商品價格的漲跌。短期看，氣候變化因素也推動大宗商品價格震蕩走高。智利地震直接拉高銅價、中國西南干旱促使糧農作物及橡膠價格上揚、印尼地震影響了油脂類價格走勢。可見，2010年初頻頻發生的自然災害事件已成為影響某些重要大宗商品價格震蕩上升的關鍵要素。

三、大宗商品價格高位震蕩走高的影響

(一)國際大宗商品價格持續走高，加大中國輸入型通脹壓力

在當前我國宏觀經濟運行中，一些推動價格上漲的因素在顯現，強化了通脹預期。從長期趨勢而言，國際大宗商品價格上漲對國內通貨膨脹的影響是肯定存在的。1－3月國際大宗商品價格的持續上漲是造成近期國內價格上漲較快的主要因素之一。因為石油、鐵礦石和有色金屬等原材料、燃料動力購進價格上漲較快加大了國內企業成本推動的壓力。例如，近期油價上漲使以石油為能源或原材料的相關行業的產品價格上揚，形成新的漲價因素。這種漲價因素首先會傳導到國內生產資料市場，不僅造成國內油價的提高及相關行業成本提升，而且還可能帶動煤炭、鋼鐵、金屬等相關原材料價格隨之“水漲船高”。

所以，今年我國PPI同比漲幅從1月的4.32％]2升到3月的5.90％，PPIRM同比漲幅從1月的7.96％A2升到3月的11.50％(見圖4)。第一季度CPI同比漲幅為2.2％，3月份單月的CPI漲幅環比出現回落，顯示目前通脹仍處于溫和狀態，短期內大宗商品價格更多以寬幅震蕩走勢為主，中長期則將回歸基本面因素的影響。由于傳導不暢和成品油價占CPI比重較小等原因，總體來說大宗商品價格上漲對國內通脹的影響是相當有限的。盡管2～3月CPI價格同比漲幅為2.7％和2.4％，接近3％的年度調控線，但從CPI與PPI的差值看，相比于2009年末，2010年1－3月CPI與PPI差值越來越大，PPI和CPIt曾幅差距拉大(見圖5)，表明供需上下游價格“剪刀差”的擴大，反映了供需結構的不均衡和傳導機制的不順暢；說明上游原材料和勞動力成本的上升不能向下游產品順利轉移，上游價格上漲對CPI的直接影響仍然有限。因為CPI的商品構成中下游消費品占大多數，其中來自上游的成品油價格占CPI的比重僅為0.1％左右。短期內看，雖然國際外部價格上漲會影響到CPI變化，但不會對CPI走高起到主導作用。

(二)國際大宗商品價格持續走高，增加中國經濟運行的風險

2010年全球范圍內的美元流動性轉向部分發展中經濟體。大量流動性的輸入極易引發經濟波動，近期中國經濟率先強勢復蘇過度依賴于高強度的固定資產投資和釋放的大量信貸資金，這不僅放大了短期資本市場的風險，容易形成資產價格泡沫，短期內將會給中國經濟運行帶來隱患；同時還壓縮了中國貨幣政策調控的空間，加大了管理通脹的難度。近期，央行今年第三次上調人民幣存款準備金率0.5個百分點，表明中國政府已開始加大對風險信貸的控制，漸進有序地抑制資產價格泡沫形成和擴大，有效降低流動性泛濫帶來的潛在風險。

從國際大宗商品漲價形成機制看，主要商品(例如原油、金屬、黃金等)期貨市場主要設在發達經濟體，它們擁有國際大宗商品的定價權，而這次主要工業品的大幅上漲有針對“中國需求”之嫌。我們得出這種推測的依據是2010年1－3月CCIEE商品價格綜合指數與RJ－CRB指數和美元指數走勢略有反常，這主要是因為中國經濟迅猛復蘇帶動石油和鐵礦石價格漲幅上升，因而綜合指數呈現明顯上升勢頭，與原本反向關系的美元指數同比走勢表現得比較一致，而較少考慮“中國因素”的RJ－CRB指數1－3月表現得比較平穩(見圖1與圖5)。從圖5來看，商品價格綜合指數同比與CPI和PPI差值大致呈現反向關系。CPI和PPI差值進一步加大，說明商品價格上漲的壓力無法向下游企業轉嫁，從而容易形成價格倒掛問題，這將極大地抑制工業企業的產能發揮，導致它們的業績預期進一步降低，甚至面臨被市場擠出的不利局面。

以上可見，金融危機后中國經濟迅速的復蘇向好，引起一些發達國家的恐慌，除采取壓迫人民幣升值、加大貿易保護制裁措施外，另一種常用策略就是利用金融資本推高中國經濟發展所依賴的大宗商品價格，特別是通過操縱事關CPI的大豆、玉米、棉花等農產品價格，增加中國經濟增長的成本壓力和通脹壓力，以達到進一步圍堵和遏制中國經濟恢復增長的目的。未來中國市場的強勁增長，將繼續更有力地與發達經濟體“爭奪”資源，今后大國之間的市場博弈將可能導致資源品價格波動繼續加大。

(三)國際大宗商品價格持續走高，加速中國轉變發展方式的進程

目前來看，中國已是銅、鐵礦石、鋁等金屬的第一大消費國，全球第二大石油消費國。中國的石油消費占據全球近10％的消耗量，次于美國的23.92％。歐佩克預測2010年中國需求增長對全球石油需求增長貢獻最大。與以往幾次經濟周期相比，由于中國扮演了強勁需求者的角色，目前大宗商品價格的回升速度更快，這將極大壓縮國內出口企業的利潤空間。可以說，國際商品價格上漲已經給中國經濟增長帶來了不少的壓力。中國經濟發展的潛在困境已經逐步凸顯，在拉動經濟增長的三駕馬車中，政策性的投資和信貸并不是可持續的，投資經營環境趨于惡化，工業企業已經出現產能過剩現象；而出口恢復增長遭遇到外部需求縮減的上行瓶頸，同時還面臨匯率升值、貿易保護和進口商品漲價等帶來的強大壓力；國內消費雖然有所起色，但普通居民消費卻被綁架在高企的房價上面。種種問題暴露出中國經濟面I臨的發展方式轉變的壓力，可能比去年“保增長”更加嚴峻。

從長期來看，這種外部原材料漲價的壓力將會成為驅使我國發展方式轉變和國內企業轉型升級的內在動力。國際大宗商品價格走高不僅有利于我國加快改變進出口產品結構，而且還會加速淘汰落后產能和轉移過剩產能的步伐，加快由外需驅動向內需驅動的轉變，加快內需結構調整，增加經濟增長的質量。比如說，近期走高的國際油價有助于石化行業洗牌，可以把一些落后產能淘汰掉。2009年中國粗鋼產量占據了世界總產量的近一半左右，中國鋼鐵業強勁的需求帶動國際鐵礦石價格大漲。顯然，這種主要依賴進口鐵礦石大煉鋼鐵的模式將不可持續，將迫使中國經濟改變過度依賴高投資的發展方式，走可持續的內生性增長道路。

責任編輯：郄彥平；校對：龍會芳